【報告導讀】
1.安全、綠色是政府工作報告中關于能源表述的關鍵詞,。
2.十四五收官之年,，能耗目標考核催化綠電需求。
3.政策持續(xù)出臺,，綠電消納,、電價問題有望邊際改善。
核心觀點
安全,、綠色是政府工作報告中關于能源表述的關鍵詞,。我們對十四五以來歷年政府工作報告中關于能源的表述進行了梳理，發(fā)現(xiàn)“能源安全”和“綠色轉型”是政策主線,，且“綠色轉型”占據(jù)更大篇幅,，在此基礎上，輔以體制機制改革,、碳市場建設等助力“能源安全”和“綠色轉型”的統(tǒng)籌兼顧,。聚焦2025年，政府工作報告對于“能源安全”未有明確表述,，但對于“綠色轉型”態(tài)度依然堅定,。更進一步來看，能源領域的綠色轉型一般聚焦于兩個維度,，即發(fā)展清潔能源和傳統(tǒng)能源的清潔低碳化,。對于發(fā)展清潔能源，（略）年,，政府工作報告中均對以風電,、光伏為代表的清潔能源有較為積極的表述，2025年提出要“加快建設‘沙戈荒’新能源基地”,。但我們認為值得額外關注的是,，2021年政府工作報告提出在確保安全的前提下積極有序發(fā)展核電，此后,，我國核電核準進入新一輪高峰期,，（略）年分別核準4/5/10/10/11臺機組；而2025年政府工作報告明確指出發(fā)展海上風電,，預計未來海風裝機或將迎來較快增長,，根據(jù)中國風能協(xié)會秦海巖秘書長預測，2025年我國海上風電年新增裝機規(guī)模將在1000萬-1500萬千瓦,，有望扭轉2021年搶裝潮后連續(xù)三年的頹勢,。而對于傳統(tǒng)能源的清潔低碳化,，2025年政府工作報告重提煤電低碳化改造，與此前《煤電低碳化改造建設行動方案（2024—2027年）》中提出的“到2025年首批煤電低碳化改造建設項目全部開工,，轉化應用一批煤電低碳發(fā)電技術”相呼應,。我們認為，煤電低碳化改造示范項目的落地有望催化對生物質摻燒,、綠氨摻燒,、碳捕集利用與封存等相關產品、技術方案的需求,。
十四五收官之年,，能耗目標考核催化綠電需求。聚焦電力行業(yè),，從客觀條件來看,，2025年能源安全，即電力保供的要求邊際弱化,，綠色轉型的要求則相對強化,。十四五期間我國單位：（略）
政策持續(xù)出臺，綠電消納,、電價問題有望邊際改善,。在2025年綠電需求強化的基礎上，我們預計消納和電價的邊際向好將加速行業(yè)拐點的到來,。具體來看,，針對消納壓力，我們認為邊際改善主要來自于：1）電網(wǎng)建設提速下（略）年將迎來直流特高壓的密集投運期,；2）容量電價,、輔助服務政策的持續(xù)出臺有助于充分調動靈活性資源的積極性，（略）調節(jié)能力,。針對電價下行壓力,，邊際改善主要來自于：1）2025年2月9日，國家發(fā)展改革委,、國家能源局發(fā)布《（略）（略）場化改革促進新能源高質量發(fā)展的通知》,，明確新能源全（略），同時建立全國范圍內的新能源可持續(xù)發(fā)展價格結算機制,，有助于穩(wěn)定新能源項目收益預期,；2）節(jié)能降碳政策頻出，綠電環(huán)境價值持續(xù)兌現(xiàn),。
投資建議
2025年,，政府工作報告對于“能源安全”未有明確表述，但對于“綠色轉型”的態(tài)度依然堅定,。聚焦電力行業(yè),，進入2025年,，我們預計保供壓力較此前年度有所緩解,，政策導向上或更聚焦“綠色”,，綠電需求有望迎來更強催化。與此同時,，消納,、電價壓力的邊際改善也有望加速行業(yè)拐點的到來，現(xiàn)階段布局具備較高賠率,。在此基礎上,，2025年政府工作報告明確指出發(fā)展海上風電，建議關注裝機增長預期強勁,、同時消納,、電價形勢較好的海風環(huán)節(jié)。
風險提示
風,、光等自然資源條件不及預期的風險,，新能源消納條件改善不及預期的風險，機制電量,、機制電價大幅低于預期的風險等,。
如需獲取：（略）
本文摘自：中國銀河證券2025年3月6日發(fā)布的研究報告《【銀河環(huán)保公用】行業(yè)深度_十四五收官之年,，綠電需求迎催化》
分析師：陶貽功,、梁悠南
研究助理：馬敏
評級體系：
評級標準為報告發(fā)布日后的6到12個月行業(yè)指數(shù)（或公司股價）（略）場表現(xiàn)，其中：A股市場以滬深300指數(shù)為基準,，新（略）場以三板成指（針對協(xié)議轉讓標的）或三（略）指數(shù)（針（略）轉讓標的）為基準,，北（略）場以北證50指數(shù)為基準，（略）場以恒生指數(shù)為基準,。
行業(yè)評級
推薦：相對基準指數(shù)漲幅10%以上,。
中性：相對基準指數(shù)漲幅在-5%～10%之間。
回避：相對基準指數(shù)跌幅5%以上,。
（略）評級
推薦：相對基準指數(shù)漲幅20%以上,。
謹慎推薦：相對基準指數(shù)漲幅在5%～20%之間。
中性：相對基準指數(shù)漲幅在-5%～5%之間,。
回避：相對基準指數(shù)跌幅5%以上,。
法律申明：
（略）（以下簡稱“銀河證券”）研究院依法設立、（略）（“中國銀河證券研究”“中國銀河宏觀”“中國銀河策略”“中國銀河總量”“中國銀河科技”“中國銀河先進制造”“中國銀河消費”“中國銀河能源周期”“中國銀河證券新發(fā)展研究院”）,。（略）研究院名義注冊的,，或含有“銀河研究”，或含有與銀河研究品牌名稱：（略）
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