一,、月度行情回顧
2月碳酸鋰期貨震蕩偏弱,，截至2月28日收盤，主連LC2505月度下跌5.55%,，報收于（略）/噸,，最新持倉量28.13萬手。鋼聯(lián)電池級（99.5%）,、工業(yè)級（99.2%）碳酸鋰現(xiàn)貨均價月度-2.07%,、-1.6%至7.57、7.39萬元/噸,。
春節(jié)后碳酸鋰期價緩慢震蕩下行,，主因節(jié)后鋰鹽廠陸續(xù)開始復產，疊加新增產線開工,，帶來較大供應增量,，供應增量預期施壓鋰價。從宏觀面來看，海外特朗普關稅政策擾動反復,，不確定性較高,，在一定程度上（略）場風險偏好；國內處于兩會前夕,，政策預期對鋰價有一定支撐,。從基本面來看，海外礦挺價情緒較濃,，整體成交清淡,，預計后續(xù)海外鋰礦企業(yè)將陸續(xù)放貨，礦端壓力將上升,；2月碳酸鋰供應量快速增加,，其中輝石料及云母料增量明顯，進口端壓力也逐漸上升,。2月鐵鋰需求有所放緩,，近期部分鐵鋰廠3月排產預期有所上調，終端需求新能源汽車領域受政策支持持續(xù)好于季節(jié)性規(guī)律,，儲能領域政策面出現(xiàn)一定擾動,。庫存2月快速累庫，施壓鋰價,。
二,、供給分析
1.原料端：鋰輝石精礦價格較為堅挺
鋰礦端方面，截至2月28日,，鋼聯(lián)鋰輝石精礦（6%,，CIF中國主要港口）價報875美元/噸，月度下跌10美元/噸,。成本端來看,，截至2月27日，鋼聯(lián)外購鋰輝石精礦（Li?O:6%）生產碳酸鋰現(xiàn)金成本約為（略）/噸,，月度環(huán)比上漲0.27%,；鋼聯(lián)外購鋰云母精礦（Li?O:2.5%）生產碳酸鋰現(xiàn)金成本約為（略）/噸，月度環(huán)比上漲1.6%,。海外礦挺價情緒較濃,，整體成交清淡，預計后續(xù)海外鋰礦企業(yè)將陸續(xù)放貨,，礦端壓力將上升,。
從鋰礦進口來看，根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù),，2025年1月澳大利亞黑德蘭港口向中國發(fā)運52372噸鋰輝石精礦,，環(huán)比降低55.7%，同比降低62.7%，主要系受氣旋來襲影響港口正常作業(yè)所致,。
回收料方面鋼聯(lián)1月中國鋰電池廢料月度拆解回收總量為17499噸,，同比減少19.18%，環(huán)比減少37.33%,，主要系春節(jié)因素影響,，其中磷酸鐵鋰廢料占比52%，三元廢料占比45%,鈷酸鋰廢料占比3%,。國務院常務會議審議通過《健全新能源汽車動力電池回收利用體系行動方案》為回收提鋰的加速帶來政策利好,，但現(xiàn)階段受制于成本倒掛,，短期難見明顯增量。
2.冶煉端：供應增量預期增加,，進口壓力也仍較大
根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù),，2025年1月國內碳酸鋰產量為6.35萬噸，環(huán)比-12.1%,，同比+41.84%,。主要系春節(jié)期間國內大部分鋰鹽冶煉廠家和濕法冶煉廠家停產檢修設備，延續(xù)至二月上旬,，產線開工率受影響嚴重,，1月產量下滑明顯。
鋼聯(lián)2月國內碳酸鋰預估產量為6.49萬噸,，環(huán)比預計+2.2%,。主要系龍蟠時代、萬載時代等廠家陸續(xù)開工復產,，帶來較大供應,，疊加贛鋒達州、九嶺豐城新增產線開工,，預計3月供給增加會更為明顯,。分原料看，預估2月鋰輝石料生產碳酸鋰33100噸,，環(huán)比增加9.24%,；鋰云母料生產碳酸鋰15750噸，環(huán)比減少0.32%,；鹽湖料生產碳酸鋰8800噸,，環(huán)比減少13.3%；回收料生產碳酸鋰7270噸,，環(huán)比減少0.14%,。
從碳酸鋰進口來看，據(jù)智利海關數(shù)據(jù)，2025年1月智利碳酸鋰出口數(shù)量為2.56萬噸,，環(huán)比增加27.5%,，同比增加66.3%。其中出口到中國1.91萬噸,，環(huán)比增加43.1%,，同比增加94.7%，主要受12月低基數(shù)影響,。
三,、需求分析
1.正極材料需求：2月鐵鋰需求有所放緩，近期部分鐵鋰廠3月排產預期有所上調
根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù),，2025年1月中國磷酸鐵鋰產量為26.04萬噸,，環(huán)比減少5.25%。主因1月月底過年,，部分鐵鋰企業(yè)停產放假導致生產天數(shù)減少,，但1月整體需求較為樂觀，減量不明顯,。預計2025年2月份磷酸鐵鋰產量為24.18萬噸,，受2月天數(shù)較少和月初春節(jié)假期影響，部分企業(yè)開工有所下降,，鐵鋰產量預估環(huán)降7.14%,。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2月份三元材料產量預估為4.94萬噸,。
2.終端需求：新能源汽車需求向好
中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示,，1月新能源汽車產銷分別完成101.5萬輛和94.4萬輛，同比分別增長29%和29.4%,，新能源汽車新車銷量滲透率達38.9%,。根據(jù)乘聯(lián)分會數(shù)據(jù)，2月1-23日,，乘用車新（略）場零售44.5萬輛,，同比+77%，環(huán)比-16%,，今年以來累計零售118.9萬輛,，同比+29%。2月新能源汽車產銷量表現(xiàn)明顯好于季節(jié)性規(guī)律,，主要受國家促消費支持政策繼續(xù)發(fā)力影響,，環(huán)比1月同期有所下滑，主要受春節(jié)因素影響,。
據(jù)動力電池創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù),，1月,，我國動力和其他電池合計產量為107.8GWh，環(huán)比下降13.4%,，同比增長63.2%,。1月，我國動力電池裝車量38.8GWh,，環(huán)比下降48.6%,，同比增長20.1%。其中三元電池裝車量8.5GWh,，占總裝車量22.1%,，環(huán)比下降40.4%，同比下降32.2%,；磷酸鐵鋰電池裝車量30.2GWh,，占總裝車量77.9%，環(huán)比下降50.5%,，同比增長53.5%,。
3.終端需求：強制配儲政策將取消,，國內光儲項目或出現(xiàn)搶裝潮
截止2月28日,，萬德儲能指數(shù)月度上漲19.43%。政策面上,，2月9日,，國家發(fā)改委、能源局發(fā)布《（略）（略）場化改革,，促進新能源高質量發(fā)展的通知》,，其中對儲能：不得將配置儲能作為新建新能源項目核準、并網(wǎng),、上網(wǎng)等的前置條件,，生效時間自2025年6月1日起。預計在2025年6月1日前國內光儲項目將出現(xiàn)搶裝潮,，后或導致部分低效儲能項目需求減少,，該政策對25全年碳酸鋰需求量的影響預估約為-4%。
四,、庫存分析
截至2月27日,，SMM碳酸鋰冶煉廠庫存為44777噸（月度環(huán)比+38.06%），下游為31195噸（月度環(huán)比-18.3%）,，其他39541噸（月度環(huán)比+4.35%）,，合計115513噸（月度環(huán)比+6.46%）。SMM周度碳酸鋰樣本庫存已連續(xù)3周累庫,，近期累庫速度有所加速,，主要源于冶煉廠累庫,，下游碳酸鋰原料庫存有所去庫（因3月客供增加），下游補庫意愿有限?，F(xiàn)階段碳酸鋰絕對庫存水平處于高位,，庫存壓力上升。
截至2月28日,，廣期所碳酸鋰倉單量為45926手（月度環(huán)比-5.58%）,。
五、結論與觀點
從基本面來看,，原料端,，礦端價格較為堅挺，現(xiàn)階段冶煉成本倒掛,，關注若礦價維持高位,，后期冶煉廠開工意愿或下降。鋰鹽端,，節(jié)后鋰鹽廠陸續(xù)開始復產,，疊加新增產線開工，帶來較大供應增量,，供應壓力上升,。需求側2月材料廠需求邊際有所轉弱，疊加3月下游廠家碳酸鋰客供增加且有部分客供溢出現(xiàn)象,，補庫需求有所放緩,，但近期電芯廠儲能訂單有所增加，部分鐵鋰廠有所上調3月排產預期,，關注3月正極實際排產情況,。庫存端近期累庫加速，庫存壓力增加,，后續(xù)繼續(xù)關注累庫持續(xù)性和速率,。
近期碳酸鋰期貨走勢偏弱，從現(xiàn)階段碳酸鋰基本面來看整體偏弱,，供應端壓力開始上升,，供應增量預期施壓鋰價，疊加庫存壓力增加,，預計短期鋰價偏弱震蕩,。后續(xù)進入3月可觀測上半年旺季需求實際表現(xiàn)，即將進入需求驗證期,，若不及預期或將驅動鋰價加速下挫,。
風險因素：
1.資金驅動。2.供應端擾動,。3.需求持續(xù)超預期,。
新湖期貨研究所
2025年2月28日
能源組
趙歆怡
（略）：F（略）
（略）：Z（略）
審核人：嚴麗麗
（略）：F（略）
（略）：Z（略）
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