投資要點(diǎn)
動態(tài)數(shù)據(jù)跟蹤
動力煤：煤價(jià)仍弱,，庫存走低,。本周產(chǎn)地煤礦生產(chǎn)維持正常水平,。需求方面，本周氣溫回暖,，居民用電一般,，但下游復(fù)工及基建加碼，工業(yè)原料用煤需求復(fù)蘇,，電廠負(fù)荷有所上漲,，電煤日耗及非電行業(yè)耗煤業(yè)有所提升。港口調(diào)入穩(wěn)定,，調(diào)出明顯增加,，北方港口庫存及電廠庫存走低,。價(jià)格方面,，受大集團(tuán)外購煤價(jià)格下調(diào)等影響，沿海煤炭價(jià)格繼續(xù)弱勢運(yùn)行,。進(jìn)入三月,，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策或?qū)⒗^續(xù)出臺，非電用煤需求預(yù)計(jì)恢復(fù)增長,；同時(shí),，海外煤炭關(guān)稅、貿(mào)易政策近期變化削弱出口預(yù)期,，預(yù)計(jì)國內(nèi)進(jìn)口煤增量仍存變數(shù),，2025年國內(nèi)動力煤價(jià)格中樞繼續(xù)下降空間不大。截至2月28日,，環(huán)渤海動力煤現(xiàn)貨參考價(jià)701元/噸,，周變化-3.84%；廣州港山西優(yōu)混760元/噸,，周變化-1.30%,；歐洲三港Q6000動力煤651.12元/噸,，周變化-4.53%。2月28日,，北方港口合計(jì)煤炭庫存2674萬噸,，周變化-2.76%，長江八港合計(jì)煤炭庫存646萬噸,，周變化-5.00%,；本周環(huán)渤海港口日均調(diào)入179.46萬噸，調(diào)出185.74萬噸,，日均凈調(diào)出6.29萬噸,。
冶金煤：下游開工增加，庫存低位,，靜待焦煤價(jià)格企穩(wěn),。煤礦冶金煤生產(chǎn)供應(yīng)維持正常。需求方面,，下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)增加及兩會預(yù)期,，鋼材表需有所恢復(fù)，高爐開工,、鐵水產(chǎn)量有所提高,，但進(jìn)口維持高位，冶金煤價(jià)格繼續(xù)弱勢震蕩,；后期兩會臨近,，宏觀政策利好釋放，下游需求預(yù)期有望改善,，同時(shí),，鐵水產(chǎn)量、高爐開工率穩(wěn)定,，下游冶金煤庫存處于常年低位,，冶金煤價(jià)格價(jià)格中樞進(jìn)一步下降空間不大。截至2月28日,，京唐港主焦煤庫提價(jià)（略）/噸,，周變化-2.80%；京唐港1/3焦煤庫提價(jià)（略）/噸,，周變化-0.83%,；日照港噴吹煤（略）/噸，周變化-0.63%,；澳大利亞峰景礦硬焦煤現(xiàn)貨價(jià)199.50美元/噸,，周變化-0.75%。2月28日,，國內(nèi)獨(dú)立焦化廠,、247家樣本鋼廠煉焦煤總庫存分別670.57萬噸和768.57萬噸,，周變化分別-2.24%、+1.35%,；噴吹煤庫存404.14萬噸,，周變化-0.01%。247家樣本鋼廠高爐開工率78.31%,，周變化+0.65個(gè)百分點(diǎn),；獨(dú)立焦化廠焦?fàn)t開工率71.07%，周變化-0.86個(gè)百分點(diǎn),。
焦,、鋼產(chǎn)業(yè)鏈：焦炭十輪提降，庫存走低,。本周黑色產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格波動加劇,，但需求旺季仍未到來，焦煤價(jià)格下行帶動焦炭價(jià)格繼續(xù)走低,，但基建,、地產(chǎn)施工高峰期臨近，兩會后宏觀預(yù)期有望改善,，國內(nèi)宏觀穩(wěn)經(jīng)濟(jì)及金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)政策預(yù)計(jì)繼續(xù)加碼,，鋼材需求剛性仍存，或?qū)?dǎo)致焦炭需求增加,；同時(shí)前期價(jià)格大幅下降,，焦炭利潤亟待修復(fù)，而焦煤價(jià)格下轄幅度較小,，成本支撐下焦炭價(jià)格預(yù)計(jì)下降空間也不大,。截至2月28日，天津港一級冶金焦均價(jià)（略）/噸,，周變化-3.16%,；港口平均焦、煤價(jià)差（焦炭-煉焦煤）203元/噸,，周變化-15.77%。獨(dú)立焦化廠,、樣本鋼廠焦炭總庫存分別97.04萬噸和680.96萬噸,，周變化分別-5.58%、+0.25%,；四港口焦炭總庫存188.67萬噸,，周變化-3.79%；（略）場螺紋鋼平均價(jià)格（略）/噸,，周變化-1.35%,；35城螺紋鋼社會庫存合計(jì)629.02萬噸,，周變化+3.42%。
煤炭運(yùn)輸：需求回升運(yùn)力偏緊,，沿海煤炭運(yùn)價(jià)走高,。下游復(fù)工增加，外貿(mào)（略）場好轉(zhuǎn),，兼營船舶流向（略）場,，疊加煤炭補(bǔ)庫拉運(yùn)需求有所釋放；運(yùn)力供應(yīng)偏緊,，沿海煤炭運(yùn)價(jià)回升,。截止2月28日，中國沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)573.23點(diǎn),，周變化+8.76%,。（略）長途運(yùn)輸運(yùn)價(jià)0.20元/載重噸，周變化-4.76%,；2月28日,，環(huán)渤海四港貨船比34.60，周變化-30.80%,。
煤炭板塊行情回顧
本周煤炭板塊隨大盤回調(diào),，但跑贏主要指數(shù)；中信煤炭指數(shù)周五收報(bào)3179.22點(diǎn),，周變化-1.08%,。子板塊中煤炭采選Ⅱ(中信)周變化-1.04%；煤化工Ⅱ(中信)指數(shù)周變化-1.52%,。煤炭采選個(gè)股回調(diào)為主,，大有能源、兗礦能源,、淮北礦業(yè),、開灤股份和盤江股份漲幅居前；煤化工個(gè)股漲跌不一,，金能科技,、云維股份、山西焦化漲幅居前,。
本周觀點(diǎn)及投資建議
煤價(jià)經(jīng)過前期調(diào)整,，供給端基本維持穩(wěn)定，但全國兩會在即,，宏觀利好政策預(yù)計(jì)繼續(xù)釋放,，關(guān)注下游需求改善預(yù)期；冶金煤庫存處于歷年低位,，雙焦價(jià)格后期彈性仍存,；印尼定價(jià)政策調(diào)整,，動力煤進(jìn)口或存變數(shù)，預(yù)計(jì)價(jià)格進(jìn)一步下降空間不大,。資金面來看,，臨近年報(bào)季，保險(xiǎn)等長期資（略）大勢所趨,，煤炭板塊回調(diào)后估值及股息率吸引力提升,。投資建議：回購增持再貸款和SFISF等貨幣（略）場案例不斷落地，套息交易有望不斷深化煤炭紅利價(jià)值,，建議關(guān)注彈性高股息品種和穩(wěn)定高股息品種,。穩(wěn)定高股息品種方面，相對更看好【中國神華】,、【陜西煤業(yè)】,、【中煤能源】。彈性高股息品種方面,，相對更看好【淮北礦業(yè)】,、【平煤股份】（略）估值，建議關(guān)注具備業(yè)績支撐且被低估標(biāo)的,。（略）中【新集能源】,、【昊華能源】顯著被低估；（略）中【陜西能源】,、【電投能源】更被低估,；（略）域單噸成交資源價(jià)款普遍較高，建議關(guān)注【晉控煤業(yè)】,、【華陽股份】,。
風(fēng)險(xiǎn)提示
供給釋放超預(yù)期；需求端改善不及預(yù)期,；歐盟煤炭缺口不及預(yù)期,，進(jìn)口煤大量涌入（略）場；價(jià)格強(qiáng)管控,；煤企轉(zhuǎn)型失敗等,。
【煤炭行業(yè)動態(tài)數(shù)據(jù)跟蹤】
動力煤：煤價(jià)仍弱，庫存走低
價(jià)格：截至2月28日,，環(huán)渤海動力煤現(xiàn)貨參考價(jià)701元/噸,，周變化-3.84%；大同渾源動力煤車板價(jià)542元/噸,，周變化-3.21%；廣州港山西優(yōu)混庫提價(jià)760元/噸,，周變化-1.30%,；國際煤價(jià)方面,，歐洲三港Q6000動力煤651.12元/噸，周變化-4.53%,。
庫存：港口方面,，2月28日，北方港口煤炭庫存合計(jì)2674萬噸,，周變化-2.76%,；當(dāng)周環(huán)渤海港口日均調(diào)入179.46萬噸，周變化+0.24%,；調(diào)出185.74萬噸,，周變化+16.79%；日均凈調(diào)出6.29萬噸,。
需求：2月27日,，電煤采購經(jīng)理：（略）
圖1：大同渾源動力煤Q5500車板價(jià)
資料來源：Wind，山西證券研究所
圖2：廣州港山西優(yōu)混Q5500庫提價(jià)
資料來源：Wind,，山西證券研究所
圖3：秦皇島動力煤5500年度長協(xié)價(jià)（元/噸）
資料來源：Wind,，山西證券研究所
圖4：長協(xié)月度調(diào)整掛鉤指數(shù)（NCEI、CCTD,、BSPI）
資料來源：Wind,，山西證券研究所
圖5：國際煤炭價(jià)格走勢
資料來源：Wind，山西證券研究所
圖6：海外價(jià)差與進(jìn)口價(jià)差
資料來源：Wind,，山西證券研究所
圖7：環(huán)渤海九港口煤炭庫存合計(jì)
資料來源：Wind,，山西證券研究所
備注：北方港統(tǒng)計(jì)口徑包括秦皇島港、國投曹妃甸港,、曹二期,、華能曹妃甸、華電曹妃甸,、國投京唐,、京唐老港、京唐36-40碼頭,、黃驊港,、天津港、錦州港,、丹東港,、盤錦港、營口港,、大連港,、青島港、龍口港、嘉祥港,、嵐山港,、日照港。長江口八港統(tǒng)計(jì)口徑包括如皋港,、長宏國際,、江陰港、揚(yáng)子江,、太和港,、鎮(zhèn)江東港、南京西壩,、華能太倉
圖8：中國電煤采購經(jīng)理：（略）
資料來源：Wind,，山西證券研究所
冶金煤：下游開工增加，庫存低位,，靜待焦煤價(jià)格企穩(wěn)
價(jià)格：截至2月28日,，山西呂梁主焦煤車板價(jià)（略）/噸，周持平,；京唐港主焦煤庫提價(jià)（略）/噸,，周變化-2.80%；京唐港1/3焦煤庫提價(jià)（略）/噸,，周變化-0.83%,；日照港噴吹煤（略）/噸，周變化-0.63%,；澳大利亞峰景礦硬焦煤現(xiàn)貨價(jià)199.50元/噸,，周變化-0.75%。京唐港主焦煤內(nèi)貿(mào)與進(jìn)口平均價(jià)差+125元/噸,，周變化-19.35%,。
庫存：截至2月28日，國內(nèi)獨(dú)立焦化廠,、全國樣本鋼廠煉焦煤總庫存分別670.57萬噸和768.57萬噸,，周變化分別-2.24%、+1.35%,；247家樣本鋼廠噴吹煤庫存404.14萬噸,，周變化-0.01%。
需求：截至2月28日,，獨(dú)立焦化廠煉焦煤庫存可用天數(shù)9.9天,，周變化-0.10天；樣本鋼廠煉焦煤,、噴吹煤庫存可用天數(shù)分別12.27和12.38天,，周變化分別+0.1天和-0.04天,。獨(dú)立焦化廠焦?fàn)t開工率71.07%，周變化-0.86個(gè)百分點(diǎn),。
圖9：產(chǎn)地焦煤價(jià)格
資料來源：Wind,，山西證券研究所
圖10：山西陽泉噴吹煤車板價(jià)及日照港平均價(jià)
資料來源：Wind,，山西證券研究所
圖11：京唐港主焦煤價(jià)格及內(nèi)外貿(mào)價(jià)差
資料來源：Wind,，山西證券研究所
圖12：京唐港1/3焦煤價(jià)格及內(nèi)外貿(mào)價(jià)差
資料來源：Wind，山西證券研究所
圖13：獨(dú)立焦化廠煉焦煤庫存
資料來源：Wind,，山西證券研究所
圖14：樣本鋼廠煉焦煤,、噴吹煤總庫存
資料來源：Wind，山西證券研究所
圖15：六港口煉焦煤庫存
資料來源：wind,，山西證券研究所
備注：六港口包括京唐港,、日照港、連云港,、天津港,、青島港、湛江港
圖16：煉焦煤,、噴吹煤庫存可用天數(shù)
資料來源：Wind,，山西證券研究所
圖17：不同產(chǎn)能焦化廠煉焦煤庫存
資料來源：Wind，山西證券研究所
圖18：獨(dú)立焦化廠（230）焦?fàn)t開工率
資料來源：Wind,，山西證券研究所
焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈：焦炭十輪提降,，庫存走低
價(jià)格：2月28日，天津港一級冶金焦均價(jià)（略）/噸,，周變化-3.16%,；全國港口冶金焦與煉焦煤平均價(jià)的價(jià)差203元/噸，周變化-15.77%,。
庫存：2月28日,，獨(dú)立焦化廠焦炭總庫存97.04萬噸，周變化-5.58%,；247家樣本鋼廠焦炭總庫存680.96萬噸,，周變化+0.25%；四港口（天津港+日照港+青島港+連云港）焦炭總庫存188.67萬噸,，周變化-3.79%,；樣本鋼廠焦炭庫存可用天數(shù)13.40天，周變化+0.03天,。
需求：2月28日,，全國樣本鋼廠高爐開工率78.31%，周變化+0.65個(gè)百分點(diǎn),。下游價(jià)格方面,，截至2月28日,，（略）場螺紋鋼平均價(jià)格（略）/噸，周變化-1.35%,；35城螺紋鋼社會庫存629.02萬噸,，周變化+3.42%。
圖19：一級冶金焦價(jià)格
資料來源：Wind,，山西證券研究所
圖20：主要港口冶金焦與煉焦煤平均價(jià)的價(jià)差
資料來源：Wind,，山西證券研究所
圖21：樣本鋼廠、獨(dú)立焦化廠及四港口焦炭庫存
資料來源：wind,，山西證券研究所
備注：四港口為“天津港+日照港+青島港+連云港”
圖22：樣本鋼廠焦炭庫存可用天數(shù)
資料來源：Wind,，山西證券研究所
圖23：鋼廠高爐開工率
資料來源：Wind，山西證券研究所
圖24：螺紋鋼全社會庫存和鋼材生產(chǎn)企業(yè)庫存
資料來源：Wind,，山西證券研究所
煤炭運(yùn)輸：需求回升運(yùn)力偏緊,，沿海煤炭運(yùn)價(jià)走高
煤炭運(yùn)價(jià)：2月28日，中國沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)573.23點(diǎn),，周變化+8.76%,；（略）長途運(yùn)輸0.20元/噸·公里，周變化-4.76%,。
貨船比：截止2月28日,，環(huán)渤海四港貨船比34.60，周變化-30.80%,。
圖25：中國沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)
資料來源：Wind,，山西證券研究所
圖26：國際煤炭海運(yùn)費(fèi)（印尼南加-連云港）
資料來源：Wind，山西證券研究所
圖27：環(huán)渤海四港貨船比歷年比較
資料來源：Wind,，山西證券研究所
圖28：（略）運(yùn)價(jià)指數(shù)
資料來源：Wind,，山西證券研究所
煤炭相關(guān)期貨：交易邏輯回歸現(xiàn)實(shí)，雙焦期價(jià)調(diào)整
焦煤焦炭期貨：2月28日,，南華能化指數(shù)收盤1818.26點(diǎn),，周變化-1.85%；煉焦煤期貨（活躍合約）收盤價(jià)1093.00元/噸,，周變化-3.27%,；焦炭期貨（活躍合約）收盤價(jià)1684.00元/噸，周變化-3.77%,。
下游相關(guān)期貨：2月28日,，螺紋鋼期貨（活躍合約）收盤價(jià)3328.00元/噸，周變化-0.36%,；鐵礦石期貨（活躍合約）收盤價(jià)799.50元/噸,，周變化-3.96%。
圖29：南華能化指數(shù)收盤價(jià)
資料來源：Wind,，山西證券研究所
圖30：焦煤,、焦炭期貨收盤價(jià)
資料來源：Wind,，山西證券研究所
圖31：螺紋鋼期貨收盤價(jià)
資料來源：Wind，山西證券研究所
圖32：鐵礦石期貨收盤價(jià)
資料來源：Wind,，山西證券研究所
【煤炭板塊行情回顧】
本周煤炭板塊隨大盤回調(diào),，但跑贏主要指數(shù)；中信煤炭指數(shù)周五收報(bào)3179.22點(diǎn),，周變化-1.08%,。子板塊中煤炭采選Ⅱ(中信)周變化-1.04%；煤化工Ⅱ(中信)指數(shù)周變化-1.52%,。煤炭采選個(gè)股回調(diào)為主,，大有能源、兗礦能源,、淮北礦業(yè)、開灤股份和盤江股份漲幅居前,；煤化工個(gè)股漲跌不一,，金能科技、云維股份,、山西焦化漲幅居前,。
表1：主要指數(shù)及煤炭板塊指數(shù)一周表現(xiàn)
資料來源：Wind，山西證券研究所
圖33：煤炭指數(shù)與滬深300比較
資料來源：Wind,，山西證券研究所
圖34：中信一級行業(yè)指數(shù)周漲跌幅排名
資料來源：Wind,，山西證券研究所
圖35：中信煤炭開采洗選板塊個(gè)股周漲跌幅排序
資料來源：Wind，山西證券研究所
圖36：中信煤化工板塊周漲幅排序
資料來源：Wind,，山西證券研究所
【行業(yè)要聞匯總】
【山西：年底前再建成130座智能化煤礦】
山西省人民政府日前發(fā)布了關(guān)于做好2025年安全生產(chǎn)工作的通知(晉政發(fā)〔2025〕1號),，并提出，2025年要堅(jiān)持“嚴(yán),、緊,、深、細(xì),、實(shí)”,，堅(jiān)持“五不為過、五個(gè)必須”,，堅(jiān)持改革創(chuàng)新推動應(yīng)急管理事業(yè)高質(zhì)量發(fā)展,，深化安全生產(chǎn)治本攻堅(jiān)三年行動，強(qiáng)化重點(diǎn)行業(yè)領(lǐng)域?qū)ｍ?xiàng)整治,，加強(qiáng)防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)能力建設(shè),，提升基層應(yīng)急管理能力，全力以赴防范化解重大安全風(fēng)險(xiǎn),，杜絕重特大事故,，遏制較大事故,，減少一般事故，守牢安全底線,。其中涉及煤礦安全生產(chǎn)的內(nèi)容有以下幾點(diǎn),。強(qiáng)化追責(zé)問責(zé)：對煤礦、危險(xiǎn)化學(xué)品,、道路運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)企業(yè)關(guān)閉,、破壞監(jiān)控報(bào)警設(shè)備設(shè)施，或者篡改,、隱瞞,、銷毀其相關(guān)數(shù)據(jù)信息等違法違規(guī)行為，以及無證非法生產(chǎn)經(jīng)營構(gòu)成犯罪的,，移送司法機(jī)關(guān)追究刑事責(zé)任,。著力從根本上解決重大問題：持續(xù)推動礦山“八條硬措施”硬落實(shí)，深化煤礦重大災(zāi)害防治幫扶,，著力解決煤礦隱蔽致災(zāi)因素不清,、瓦斯防治和探放水措施落實(shí)不到位等問題。加快推進(jìn)信息化建設(shè)：（略）,，大力推進(jìn)礦山智能化建設(shè),，全省大型煤礦、采深大于600米煤礦和災(zāi)害嚴(yán)重煤礦基本實(shí)現(xiàn)智能化,，年底前再建成130座智能化煤礦,。在露天煤礦邊坡推廣應(yīng)用智能激光光纖傳感、邊坡雷達(dá)等先進(jìn)技術(shù),，加強(qiáng)監(jiān)測預(yù)警,。
--資料來源：山西省人民政府
【定了!3月1日起印尼煤使用HBA價(jià)格交易，月更兩次】
國際方面,，印尼能源與礦產(chǎn)資源部一高級官員2月26日表示,，印尼將從3月1日起使用印尼動力煤參考價(jià)(HBA)作為交易底價(jià)。
此前,，印尼政府使用該價(jià)格來計(jì)算煤炭生產(chǎn)商向政府繳納的采礦權(quán)稅,。印尼能源部長巴利爾·拉哈達(dá)利亞(BahlilLahadalia)曾表示，政府要求煤炭生產(chǎn)商使用HBA價(jià)格作為全球煤炭交易基準(zhǔn),，旨在確保印尼在煤炭定價(jià)方面擁有更大的自主權(quán),。根據(jù)與當(dāng)?shù)孛浩蟮脑诰€簡報(bào)，該官員表示,，在新的HBA定價(jià)方案下,，為反映更新的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，印尼政府每月將發(fā)布兩次價(jià)格,，分別于每月1日和15日,，替代之前每月一次的更新頻率,。據(jù)印尼能礦部發(fā)布的2月份參考價(jià)，最低發(fā)熱量HBAIII價(jià)格為34.38美元/噸,，而最高發(fā)熱量HBA價(jià)格為124.24美元/噸,。不過也有消息稱，印尼能礦部允許出口商依照與買家簽訂的長協(xié)合同中規(guī)定的價(jià)格履約,，但希望企業(yè)在合同允許的情況下做出調(diào)整,。印尼將于3月1日起實(shí)施外匯管制新規(guī)，或?qū)θ虼笞谏唐饭?yīng)形成沖擊,。2月17日,，印度尼西亞總統(tǒng)普拉博沃宣布了一項(xiàng)旨在提升該國外匯儲備的重要監(jiān)管變革。根據(jù)這項(xiàng)新措施,，資源出口商需要將所有收益在本地保留至少一年,，預(yù)計(jì)將為印尼的外匯儲備增加800億美元。
--資料來源：今日動力煤
【俄羅斯最大煉焦煤生產(chǎn)商2024年產(chǎn)量下降2%】
（略）(Raspadskaya)報(bào)告稱,，其公司未能完全實(shí)現(xiàn)2024年的產(chǎn)量目標(biāo),。根據(jù)報(bào)告，2024年,，該公司煤炭總產(chǎn)量較上年小幅下降2%，至1850萬噸,。此外,，由于制裁壓力不斷加大背景下的出口限制，（略）銷量從2023年的1450萬噸下降至1290萬噸,，降幅11%,。2024年8月，（略）列入制裁名單,。該公司2024年錄得凈虧損1.33億美元,，而前一年為盈利4.4億美元。由于全球煉焦煤價(jià)格大幅下跌,，該公司2024年收入從2023年的22億美元降至17.2億美元,。營業(yè)損失總計(jì)1.14億美元，而去年為盈利5.19億美元,。
--資料來源：塔斯社
【國家（略）場化交易電量首破5萬億!新能源占比首次過半】
2月25日,，（略）獲悉，（略）（略）市場化交易電量為5.02萬億千瓦時(shí),，歷史首次突破5萬億千瓦時(shí),，同比增長7.3%，省間交易電量1.51萬億千瓦時(shí),，歷史首次超過1.5萬億千瓦時(shí),，同比增長7.7%,。新（略）場交易規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，新（略）場化交易電量7699億千瓦時(shí),，占新能源總發(fā)電量14684億千瓦時(shí)的51.8%,，歷史首次超過一半。（略）（略）新能源消納的主要手段,。（略）披露,，（略）（略）完成綠電交易1358億千瓦時(shí)，同比增長122%;綠證交易1.76億個(gè),，同比增長超6倍,。截至2024年底，（略）（略）市場用戶超過65萬戶,，較2015年增長超過20倍,，其中分布式電源、充電樁,、新型儲能,、虛擬電廠等新型主體超4000家。記者了解到,，2024年,，（略）（略）內(nèi)分布式光伏（略）場交易成效顯著。安徽等8個(gè)省份積極推進(jìn)分布式光伏通過聚合,、（略）場價(jià)格等方式：（略）
--資料來源：中國電力報(bào)
【兩部門：聚焦綠色低碳發(fā)展重點(diǎn)領(lǐng)域加大金融支持力度】
（略）消息,，近期，國家金融監(jiān)督管理總局,、中國人民銀行聯(lián)合發(fā)布了《銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)綠色金融高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案》(以下簡稱《實(shí)施方案》),。有關(guān)部門負(fù)責(zé)人介紹，《實(shí)施方案》圍繞做好綠色金融大文章,，聚焦綠色低碳發(fā)展重點(diǎn)領(lǐng)域,，加大金融支持力度，提升服務(wù)質(zhì)效,。一是支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級,，強(qiáng)化對傳統(tǒng)行業(yè)工藝革新和設(shè)備更新的中長期貸款支持，推動更多金融資源服務(wù)綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展,，助力低碳交通運(yùn)輸體系建設(shè),，推動基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級和城鄉(xiāng)建設(shè)綠色低碳發(fā)展。二是支持能源體系低碳轉(zhuǎn)型,，圍繞太陽能光伏風(fēng)電等新能源產(chǎn)業(yè)做好項(xiàng)目對接和信貸支持,，完善新能源汽車全產(chǎn)業(yè)鏈金融服務(wù)，支持傳統(tǒng)能源清潔高效利用，做好能源保供金融服務(wù),。三是支持生態(tài)環(huán)境質(zhì)量改善和生物多樣性保護(hù),，（略）保護(hù)和修復(fù)重大工程支持力度，支持國家公園建設(shè)和國土綠化行動建設(shè)項(xiàng)目,，支持“三北”等重點(diǎn)生態(tài)工程建設(shè),。四是支（略）場建設(shè)，支持國（略）域碳（略）場建設(shè),，完善配套金融服務(wù),，做好氣候投融資重點(diǎn)項(xiàng)目金融對接，支持綠色低碳技術(shù)的開發(fā)推廣應(yīng)用,。
--資料來源：（略）
【（略）重要公告】
【冀中能源：（略）股份計(jì)劃實(shí)施進(jìn)展暨增持時(shí)間過半的公告】
截至2025年2月28日,，本次增持股份計(jì)劃實(shí)施時(shí)間已過半。（略）及董事會全體成員保證公告內(nèi)容的真實(shí),、準(zhǔn)確和完整,，沒有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏,。公司股票1,709,600股,，占公司總股本的0.05%，成交金額為999.23萬元人民幣,。本次增持計(jì)劃實(shí)施前,，（略）股份1,159,245,197股,占公司總股本的32.81%。截至本公告披露日,，（略）股份1,160,954,797股,，占公司總股本的32.86%。
--資料來源：公司公告
【永泰能源:關(guān)于終止發(fā)行股份購買資產(chǎn)相關(guān)內(nèi)幕信息知情人買賣股票情況自查報(bào)告的公告】
（略）出具的《信息披露義務(wù)人持股及股份變更查詢證明》《股東股份變更明細(xì)清單》,，自查期間上述納入本次交易內(nèi)幕信息知情人核查范圍的自然人及法人中，（略）股票,。其中：（一）（略）股票,，原因?yàn)椋?span id="oseimcgwi" class="open_quick_reg">（略）價(jià)值的認(rèn)可，（略）價(jià)值合理回歸,，公司于2024年6月26日披露《（略）股份方案的公告》（（略）：臨2024－024）,，并根據(jù)（略）：臨2024－051），公司董事,、監(jiān)事,、高級管理人員及相關(guān)人員共16人按照上述增持股票計(jì)劃在增持期間內(nèi)進(jìn)行增持，且增持股份均鎖定至2025年12月15日,，不存在利用內(nèi)幕信息進(jìn)行股票交易的情形,。（三）（略）股票，（略）股票行為，相關(guān)人員分別出具聲明與承諾：“1．本人于自查期間賣出永泰能源股票的行為系基于永泰能源已公開披露的信息,，因個(gè)人家庭資金需要而作出的投資安排,，純屬個(gè)人投資行為，不存在利用內(nèi)幕信息進(jìn)行股票交易的情形,；2．本人及本人直系親屬不存在以任何方式：（略）
--資料來源：公司公告
【新集能源:關(guān)于持股5%以上股東進(jìn)行股票質(zhì)押式回購交易的公告】
截至本公告披露日,，（略）持股5%以上股東安徽新集煤電（集團(tuán)）（略）（以下簡稱“新集煤電”）（略）股份185,902,860股，占公司總股本的比例為7.18%,。本次新增質(zhì)押股份數(shù)量51,500,000股,，（略）股份總數(shù)的27.70%，占公司總股本的1.99%,。本次質(zhì)押完成后,，新集煤電累計(jì)質(zhì)押股份92,150,000股，占其所持股份比例的49.57%,，占公司總股本的3.56%,。
--資料來源：公司公告
【鄭州煤電:關(guān)于實(shí)際控制人發(fā)生變更的進(jìn)展公告】
2024年12月27日和2025年1月25日，公司披露了《關(guān)于實(shí)際控制人發(fā)生變更的進(jìn)展公告》（（略）臨（略）號和臨（略）號公告）,。本次股權(quán)劃轉(zhuǎn)完成后,，公司實(shí)際控制人變更為（略）國資委，控股股東仍為鄭煤集團(tuán),。本次國有股份無償劃轉(zhuǎn)進(jìn)展情況截至本公告披露日,，本次國有股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)事宜正在辦理中，相關(guān)工商變更登記手續(xù)尚未完成,。其他相關(guān)事項(xiàng)說明：公司將持續(xù)關(guān)注本次國有股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)事宜的進(jìn)展情況,，并按照相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定及時(shí)履行信息披露義務(wù)。
--資料來源：公司公告
【金能科技:2025年度估值提升計(jì)劃】
估值提升計(jì)劃的觸發(fā)情形及審議程序：自2024年1月1日至2024年12月31日,，（略）（以下簡稱“公司”）（略）股東的凈資產(chǎn),，根據(jù)《（略）監(jiān)管指引第10號——市值管理》，屬于應(yīng)當(dāng)制定估值提升計(jì)劃的情形,。公司第五屆董事會第九次會議審議通過了本次估值提升計(jì)劃,。本估值提升計(jì)劃將圍繞聚焦主業(yè)、股東回報(bào),、投關(guān)管理,、信披合規(guī)等方面，（略）投資價(jià)值和股東回報(bào)能力,，（略）質(zhì)量,，增強(qiáng)投資者信心、維護(hù)全體股東利益,，（略）高質(zhì)量發(fā)展,。（略）行動計(jì)劃，（略）對業(yè)績、股價(jià),、重大事件等任何指標(biāo)或事項(xiàng)的承諾,。公司業(yè)績及（略）場表現(xiàn)受到宏觀形勢、行業(yè)政策,、市場情況等諸多因素影響,，相關(guān)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)情況存在不確定性。
--資料來源：公司公告
【下周觀點(diǎn)及投資建議】
煤價(jià)經(jīng)過前期調(diào)整,，供給端基本維持穩(wěn)定,，但全國兩會在即，宏觀利好政策預(yù)計(jì)繼續(xù)釋放,，關(guān)注下游需求改善預(yù)期,；冶金煤庫存處于歷年低位，雙焦價(jià)格后期彈性仍存,；印尼定價(jià)政策調(diào)整,，動力煤進(jìn)口或存變數(shù)，預(yù)計(jì)價(jià)格進(jìn)一步下降空間不大,。資金面來看,，臨近年報(bào)季，保險(xiǎn)等長期資（略）大勢所趨,，煤炭板塊回調(diào)后估值及股息率吸引力提升,。投資建議：回購增持再貸款和SFISF等貨幣（略）場案例不斷落地，套息交易有望不斷深化煤炭紅利價(jià)值,，建議關(guān)注彈性高股息品種和穩(wěn)定高股息品種,。穩(wěn)定高股息品種方面，相對更看好【中國神華】,、【陜西煤業(yè)】,、【中煤能源】。彈性高股息品種方面,，相對更看好【淮北礦業(yè)】,、【平煤股份】（略）估值，建議關(guān)注具備業(yè)績支撐且被低估標(biāo)的,。（略）中【新集能源】、【昊華能源】顯著被低估,；（略）中【陜西能源】,、【電投能源】更被低估；（略）域單噸成交資源價(jià)款普遍較高,，建議關(guān)注【晉控煤業(yè)】,、【華陽股份】。
風(fēng)險(xiǎn)提示：供給釋放超預(yù)期；需求端改善不及預(yù)期,；歐盟煤炭缺口不及預(yù)期,，進(jìn)口煤大量涌入（略）場；價(jià)格強(qiáng)管控,；煤企轉(zhuǎn)型失敗等,。
分析師：胡博
執(zhí)業(yè)登記編碼：S（略）03
分析師：劉貴軍
執(zhí)業(yè)登記編碼：S（略）01
報(bào)告發(fā)布日期：2025年3月3日
【分析師承諾】
本人已在中國證券業(yè)協(xié)會登記為證券分析師，本人承諾,，以勤勉的職業(yè)態(tài)度,，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告,。本人對證券研究報(bào)告的內(nèi)容和觀點(diǎn)負(fù)責(zé),，保證信息來源合法合規(guī)，研究方法專業(yè)審慎,，分析結(jié)論具有合理依據(jù),。本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映本人的研究觀點(diǎn)。本人不曾因,，不因,，也將不會因本報(bào)告中的具體推薦意見或觀點(diǎn)直接或間接受到任何形式的補(bǔ)償。本人承諾不利用自己的身份,、地位或執(zhí)業(yè)過程中所掌握的信息為自己或他人謀取私利,。
【免責(zé)聲明】
（略）（微信：（略）
（略），所載內(nèi)容均來自于山西證券研究所已正式發(fā)布的證券研究報(bào)告,，（略）所載資料,，有可能會因缺乏對完整報(bào)告的了解而對其中關(guān)鍵假設(shè)、評級,、目標(biāo)價(jià)等內(nèi)容產(chǎn)生理解上的歧義,。提請訂閱者參閱山西證券研究所已發(fā)布的完整證券研究報(bào)告，仔細(xì)閱讀其所附各項(xiàng)聲明,、信息披露事項(xiàng)及風(fēng)險(xiǎn)提示,，關(guān)注相關(guān)的分析、預(yù)測能夠成立的關(guān)鍵假設(shè)條件,，關(guān)注投資評級和證券目標(biāo)價(jià)格的預(yù)測時(shí)間周期,，并準(zhǔn)確理解投資評級的含義。
（略）(以下簡稱“本公司”)具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格,。本公司不會因?yàn)槿魏螜C(jī)構(gòu)或個(gè)人關(guān)注,、（略）的當(dāng)然客戶。（略）認(rèn)為可靠的已公開信息,，（略）不保證該等信息的準(zhǔn)確性或完整性,。入市有風(fēng)險(xiǎn),，投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下,，（略）中的信息或所表述的意見并不構(gòu)成對任何人的投資建議,。在任何情況下，（略）中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任,。（略）所載的資料,、（略）研究所于發(fā)布報(bào)告當(dāng)日的判斷。在不同時(shí)期,，（略）所載資料,、意見及推測不一致的報(bào)告。（略）所發(fā)行的證券或投資標(biāo)的,，（略）提供投資銀行或財(cái)務(wù)顧問服務(wù),。（略）可能存在可能影響本報(bào)告客觀性的利益沖突。本公司在知曉范圍內(nèi)履行披露義務(wù),。（略）所有,。（略）保留一切權(quán)利。（略）事先書面授權(quán),，（略）的任何部分均不得以任何方式：（略）
依據(jù)《發(fā)布證券研究報(bào)告執(zhí)業(yè)規(guī)范》規(guī)定特此聲明,，禁止我司員工將我司證券研究報(bào)告私自提供給未經(jīng)我司授權(quán)的任何公眾媒體或者其他機(jī)構(gòu)；禁止任何公眾媒體或者其他機(jī)構(gòu)未經(jīng)授權(quán)私自刊載或者轉(zhuǎn)發(fā)我司的證券研究報(bào)告,?？d或者轉(zhuǎn)發(fā)我司證券研究報(bào)告的授權(quán)必須通過簽署協(xié)議約定，且明確由被授權(quán)機(jī)構(gòu)承擔(dān)相關(guān)刊載或者轉(zhuǎn)發(fā)責(zé)任,。
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