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報告作者
分析師：余汝意
（略）：S（略）02
郵箱：（略）
?????分析師：司樂致
（略）：S（略）03
郵箱：（略）
投資要點(diǎn)
2024業(yè)績復(fù)蘇超預(yù)期,，Q4海外庫存出清,，訂單逐步恢復(fù),，維持“買入”（略）2024實(shí)現(xiàn)收入4.41億元（yoy-6.35%）,，歸母凈利潤為1.35億元（yoy-7.43%）,，其中2024Q4公司實(shí)現(xiàn)收入1.22億元（yoy+29.34%），歸母凈利潤為0.37億元（yoy+36.22%）,，主要系美國客戶庫存降到低位,，發(fā)貨相比2023年同期大幅增長?？紤]到業(yè)績受客戶訂單周期性影響較大,，我們下調(diào)（略）年的盈利預(yù)測，（略）（略）年歸母凈利潤為1.35/1.80/2.31億（原值為2.00/2.60/3.39億元）,，對應(yīng)EPS分別為1.11/1.49/1.92元/股,，PE為35.0/26.0/20.2倍，隨著客戶訂單逐步恢復(fù),，（略）銷售持續(xù)增長,，作為內(nèi)窺鏡核心部件的唯一供應(yīng)商，公司海外業(yè)務(wù)收入有望進(jìn)一步增長,，維持“買入”評級,。2024年國內(nèi)整機(jī)業(yè)務(wù)推進(jìn)良好，（略）解決方案自2024年春節(jié)開始國內(nèi)整機(jī)推廣,，截至2024Q3已銷售150套（臨床使用）,。圍繞婦科和頭頸外科等重點(diǎn)科室,，搭建了30余人的營銷推廣團(tuán)隊(duì)。并在重點(diǎn)省份建立了銷售經(jīng)理：（略）
風(fēng)險提示：海外大客戶訂單節(jié)奏波動風(fēng)險,；產(chǎn)品研發(fā)推進(jìn)不及預(yù)期,；市場推廣不及預(yù)期。
財務(wù)摘要和估值指標(biāo)
數(shù)據(jù)來源：聚源,，開源證券研究所財務(wù)預(yù)測摘要
數(shù)據(jù)來源：聚源,，開源證券研究所
報告具體信息
研究報告名稱：（略）
報告發(fā)布時間：2025年2月28日
報告發(fā)布團(tuán)隊(duì)：開源證券研究所醫(yī)藥團(tuán)隊(duì)
研究團(tuán)隊(duì)簡介余汝意：醫(yī)藥首席分析師，中國醫(yī)藥工業(yè)研究總院藥物化學(xué)碩士,，上海交通大學(xué)2年基因治療遞送載體研究,，2022年金牛分析師醫(yī)藥組第三名（核心成員），具有較深的制藥及創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈研究經(jīng)驗(yàn),，制藥產(chǎn)業(yè)資源豐富,，善于判斷產(chǎn)業(yè)趨勢，把握投資機(jī)會,。
司樂致：醫(yī)療器械資深分析師,，上海交通大學(xué)生物醫(yī)學(xué)工程碩士，曾在美敦力創(chuàng)新外科部門任職,，2021年12月加入開源醫(yī)藥團(tuán)隊(duì),，2022年金牛分析師醫(yī)藥組第三名（核心成員），擅長挖掘把握政策性和熱點(diǎn)性機(jī)會,，具有多科室行業(yè)和臨床端專家資源,。
余克清：醫(yī)藥資深分析師，復(fù)旦大學(xué)醫(yī)學(xué)學(xué)士,，香港中文大學(xué)流行病與生物統(tǒng)計學(xué)碩士,。2020、（略）年新財富分析師醫(yī)藥生物第一名成員,，2022年新財富分析師醫(yī)藥生物第二名成員,。（略）年新財富分析師（略）場研究第一名成員。四年以上港美股創(chuàng)新藥研究經(jīng)驗(yàn),，其中23-24年全面覆蓋跟蹤美股bigpharma及重點(diǎn)biotech賽道,，具備充分的海外研究視角，擅長捕捉AH映射機(jī)會,。
阮帥：醫(yī)藥高級分析師,，暨南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，2年醫(yī)藥賣方研究經(jīng)驗(yàn),，曾在信達(dá)證券等從事醫(yī)藥行業(yè)研究工作,，2023年底加入開源醫(yī)藥團(tuán)隊(duì)，重點(diǎn)覆蓋醫(yī)療服務(wù),、原料藥,、疫苗血制品板塊,。
汪晉：醫(yī)藥助理研究員，南京大學(xué)化學(xué)生物學(xué)碩士,，擁有1年以上生物醫(yī)藥行業(yè)研究實(shí)習(xí)經(jīng)驗(yàn),，2023年6月加入開源醫(yī)藥團(tuán)隊(duì)，重點(diǎn)覆蓋醫(yī)藥外包服務(wù),、創(chuàng)新藥板塊,。
巢舒然：醫(yī)藥助理研究員，倫敦大學(xué)學(xué)院健康經(jīng)濟(jì)學(xué)與決策科學(xué)碩士,，擁有近2年生物醫(yī)藥行業(yè)研究實(shí)習(xí)經(jīng)驗(yàn),，2023年11月加入開源醫(yī)藥團(tuán)隊(duì)，重點(diǎn)覆蓋中藥,、連鎖藥店板塊,。
聶媛媛：醫(yī)藥助理研究員，南京大學(xué)生物醫(yī)學(xué)工程碩士,，擁有2年生物醫(yī)藥行業(yè)研究實(shí)習(xí)經(jīng)驗(yàn)，2024年5月加入開源醫(yī)藥團(tuán)隊(duì),，重點(diǎn)覆蓋創(chuàng)新藥板塊,。
劉藝：醫(yī)藥助理研究員，同濟(jì)大學(xué)藥學(xué)碩士,，擁有1年以上生物醫(yī)藥行業(yè)研究實(shí)習(xí)經(jīng)驗(yàn),，2024年7月加入開源醫(yī)藥團(tuán)隊(duì)，重點(diǎn)覆蓋制藥板塊,。
石啟正：醫(yī)藥助理研究員,，澳大利亞國立大學(xué)金融學(xué)碩士，擁有1年以上生物醫(yī)藥行業(yè)研究實(shí)習(xí)經(jīng)驗(yàn),，2025年2月加入開源醫(yī)藥團(tuán)隊(duì),，重點(diǎn)覆蓋醫(yī)療器械板塊。
特別聲明特別聲明
《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》,、《證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)投資者適當(dāng)性管理實(shí)施指引（試行）》已于2017年7月1日起正式實(shí)施,。根據(jù)上述規(guī)定，開源證券評定此研報的風(fēng)險等級為R4（中高風(fēng)險）,，（略）推送的研報其適用的投資者類別僅限定為專業(yè)投資者及風(fēng)險承受能力為C4,、C5的普通投資者。若您并非專業(yè)投資者及風(fēng)險承受能力為C4,、C5的普通投資者,，請取消閱讀，請勿收藏,、接收或使用本研報中的任何信息,。
因此受限于訪問權(quán)限的設(shè)置,，若給您造成不便，煩請見諒,！感謝您給予的理解與配合,。
分析師承諾
負(fù)責(zé)準(zhǔn)備本報告以及撰寫本報告的所有研究分析師或工作人員在此保證，本研究報告中關(guān)于任何發(fā)行商或證券所發(fā)表的觀點(diǎn)均如實(shí)反映分析人員的個人觀點(diǎn),。負(fù)責(zé)準(zhǔn)備本報告的分析師獲?。?span id="oseimcgwi" class="open_quick_reg">（略）
分析、估值方法的局限性說明
本報告所包含的分析基于各種假設(shè),，不同假設(shè)可能導(dǎo)致分析結(jié)果出現(xiàn)重大不同,。本報告采用的各種估值方法及模型均有其局限性，估值結(jié)果不保證所涉及證券能夠在該價格交易,。
法律聲明
（略）是經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)設(shè)立的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu),，已具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。
（略）（以下簡稱“本公司”）的機(jī)構(gòu)或個人客戶（以下簡稱“客戶”）使用,。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶,。本報告是發(fā)送給開源證券客戶的，屬于商業(yè)秘密材料,，只有開源證券客戶才能參考或使用,，如接收人并非開源證券客戶，請及時退回并刪除,。
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《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》于2017年7月1日起正式實(shí)施,。通過微信：（略）