經(jīng)過長達半年的磋商,，（略）（以下簡稱“通威股份”）（略）（以下簡稱“潤陽股份”）50億元的收購宣告終止。
2月14日晚間,，通威股份公告,，因部分商務條款未能達成一致，基于對交易各方訴求的充分研討及高度尊重,，決定終止本次意向性增資事項,，此前簽署的《增資意向協(xié)議》同時解除。
多方面因素導致并購終止
在業(yè)內(nèi)看來,，此次光伏史上最大并購案終止,，原因有多個方面?！耙粋€是被收購標的資產(chǎn)出現(xiàn)問題,，另一個是通威股份的資金壓力?！惫ば挪啃畔⑼ㄐ沤?jīng)濟專家委員會委員盤和林稱,。
早在去年11月，通威股份就公告,，收購潤陽股份不排除原交易方案存在調(diào)整或終止的風險,。彼時，一則“關(guān)于潤陽泰國四期組件廠臨時停工的通知”截圖顯示,，泰國四期組件廠的生產(chǎn)受相關(guān)政（略）場需求影響,，訂單不穩(wěn)定，對生產(chǎn)連續(xù)性造成影響,，潤陽股份不得不暫時停工,。
海外工廠停產(chǎn)，在專利問題上,，潤陽股份也陷入紛爭,。2024年9月30日，潤陽股份在美國被列為被告,，如若敗訴,，將面臨在美（略）無法生產(chǎn)和銷售的風險，海外渠道優(yōu)勢將遭到大幅削減,。
而在去年8月發(fā)布收購公告時,，尚未在境外設(shè)立過光伏產(chǎn)品制造工廠的通威股份，看好的主要就是潤陽股份的海外生產(chǎn)能力,。
“（略）與潤陽股份的產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應,，有效補充海外產(chǎn)能布局,，（略）拓寬海外高（略）場銷售渠道，提升全球綜合競爭力,?！蓖ㄍ煞莓敃r表示。
潤陽股份受多重風險裹挾,，通威股份的資金壓力亦不容小覷,。2024年業(yè)績預告顯示，受產(chǎn)業(yè)鏈各（略）場價格大幅下降影響,，通威股份計提長期資產(chǎn)減值報廢約10億元,，全年預計大幅虧損70億~75億元，較2023年同比下行151.42%~155.09%,。
“光伏行業(yè)如今供過于求,，無論是收購方和被收購方都存在現(xiàn)金流困難,?！北P和林指出。
據(jù)2024年三季報披露,，通威股份資產(chǎn)負債率達到69%,，較2023年底提升約14個百分點，賬面貨幣資金為164.65億元,，但同期面臨約224.89億元在建工程以及450億元的應付賬款和應付票據(jù),。其中，新項目投資,、經(jīng)營規(guī)模擴大,、保證日常流動性和有息負債增加是負債率高企的主因。
潤陽股份的資產(chǎn)負債率同樣不容樂觀,。根據(jù)其2023年年中公布的招股說明書,，2022年年底，潤陽股份資產(chǎn)約216億元,，負債約171億元,，資產(chǎn)負債率高達79%。
光伏產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能退出難度加大
“本次終止收購的決策顯示出通威股份一貫的穩(wěn)健經(jīng)營風格,，有利于保障其核心業(yè)務及財務安全性,，更好地聚焦技術(shù)創(chuàng)新及已有競爭優(yōu)勢提升?！比A龍證券投資顧問李高童認為,。
在此次公告中，通威股份同時披露,，為促進產(chǎn)業(yè)資源高效利用,，將與潤陽股份探討多晶硅業(yè)務的經(jīng)營合作：由通威股份提供專業(yè)技術(shù)及管理支持等方式：（略）
據(jù)了解,，（略）形成多晶硅產(chǎn)能超13萬噸，與通威股份的多晶硅合作具體事項尚在初步探討中,，存在不確定性,。如未來合作經(jīng)營開展順利，雙方也將繼續(xù)探討其他深度合作,。
巨豐投顧投資顧問總監(jiān)郭一鳴分析,，開展多晶硅業(yè)務合作一方面有助于通威股份鞏固業(yè)務聯(lián)系，為未來合作留空間,，優(yōu)化潤陽股份多晶硅業(yè)務,，穩(wěn)定原料供應；另一方面,，可協(xié)助潤陽股份在行業(yè)競爭加劇背景下強化自身競爭優(yōu)勢,。
盤和林則強調(diào)，合作與并購是兩個概念,，并購能通過規(guī)模效應來攤薄成本,，占據(jù)更（略）場份額，也能加強企業(yè)定價權(quán),；但合作僅僅是加強業(yè)務聯(lián)系,，在部門和成本上無法“合并同類項”以實現(xiàn)降本增效。
“并購本質(zhì)上是一種‘抱團取暖’,。如果并購失敗,，那么雙方面臨的行業(yè)困境依然存在，且對雙方的壓力會更大,，現(xiàn)階段光伏行業(yè)由協(xié)會主導進行限產(chǎn),，但事實上產(chǎn)能退出難度較大，未來價格戰(zhàn)持續(xù)在所難免,?！北P和林直言。
當前,，光伏產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能出清任重道遠,。據(jù)中信建投統(tǒng)計，截至2024年底,，光伏主產(chǎn)業(yè)鏈中硅料,、硅片、電池片,、組件產(chǎn)能分別達到1447吉瓦,、1160吉瓦、1193吉瓦,、1428吉瓦,，各環(huán)節(jié)產(chǎn)能規(guī)模（略）場需求的兩倍,。但與此同時，擴產(chǎn)仍在繼續(xù),，僅今年1月,，光伏產(chǎn)業(yè)鏈就有23個項目進行公示、簽約,、開工,、建設(shè)，總規(guī)模近175吉瓦,，總投資額超過875億元,。
“從行業(yè)發(fā)展看，光伏所面臨的困境的確依然存在,，產(chǎn)業(yè)出清的難度沒有降低,，企業(yè)收并購更加注重風險評估和戰(zhàn)略匹配度。不過隨著監(jiān)管介入,，未來價格戰(zhàn)有望呈現(xiàn)受控狀態(tài),，在政策引導之下，相信產(chǎn)業(yè)出清會以產(chǎn)能整合的方式：（略）
記者：衣韻潼周倜然