銅
推薦指數(shù)：☆☆☆
*CU2504成交/持倉排名（（略））：
市場動向
據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示,，電解銅1月產(chǎn)量101.38萬噸,，同比增長4.53，環(huán)比減少7.45%,。截至2月20日周四,，全國主（略）銅庫存較周一增加0.73萬噸至35.76萬噸，較上周四增加3.14萬噸，較春節(jié)前增加19.18萬噸,，節(jié)后前兩周累庫幅度較去年同期多5.44萬噸,，為過去7年中累庫量最多的一年。2月19日,，倫敦金屬交易所（LME）：銅注冊倉單258325噸,；注銷倉單12575噸，減少2275噸,；銅庫存270900噸,，增加7125噸。能源局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示,，截至2024年12月底,，全國累計發(fā)電裝機容量約33.5億千瓦，同比增長14.6%,。其中,，太陽能發(fā)電裝機容量約8.9億千瓦，同比增長45.2%,；風(fēng)電裝機容量約5.2億千瓦,，同比增長18.0%。全球范圍看,，據(jù)測算2025年全球新增消費45萬噸,，其中光伏、風(fēng)電,、汽車分別貢獻12.7萬噸,、7.5萬噸和24.6萬噸。（略）財報等資料統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),，2024年全球精煉產(chǎn)能擴張力度較大,，約為200萬噸，2025年產(chǎn)能增量高達180萬噸左右,。粗煉產(chǎn)能和精煉產(chǎn)能擴張主要是在中國,，由于銅精礦加工費持續(xù)下降，這意味著2025年全球精煉銅新增的產(chǎn)能很大可能回推遲投產(chǎn),。根據(jù)已經(jīng)披露的銅礦企業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù),，全球主要的16家銅礦生產(chǎn)商合計產(chǎn)銅約1354萬噸，可以推測全球銅礦產(chǎn)量約為2275萬噸,，較2023年僅僅增長1.6%,，遠遠低于增速低于（略）年上一輪銅礦擴張期的年均5%以上的增速。
行情研判
全球精煉銅產(chǎn)量增速存進一步放緩預(yù)期,，而需求端銅消費也有新的增長點,，銅的投資屬性增強,，短期繼續(xù)走高。我們在2月7日《銅：（略）》對銅需求的增長有過分析,，并指出兩會前的政策預(yù)期下,，銅價有望重回上漲，隨后的價格也有了新高,。上海大陸期貨投資咨詢部認(rèn)為,，銅礦供應(yīng)緊張會導(dǎo)致精銅減產(chǎn)，而需求側(cè)會因AI大規(guī)模引用,、戰(zhàn)后重建等因素觸發(fā)恢復(fù)性增長,，美俄恢復(fù)談判后，宏觀氛圍整體偏暖,，銅的投資需求升溫,，銅價繼續(xù)維持強勢運行。短期支撐76500,，繼續(xù)維持低多策略,。
氧化鋁
推薦指數(shù)：☆☆
*AO2505成交/持倉排名（（略））：
市場動向
據(jù)SMM，氧化鋁價格回調(diào)至（略）/噸,。鋁錠現(xiàn)貨貼水?dāng)U至60元/噸,，佛山A00報價回漲至（略）/噸，無錫A00貼水20元/噸,，下游鋁棒加工費包頭河南臨沂持穩(wěn),，新疆南昌廣東無錫下調(diào)10-30元/噸；鋁桿1A60加工費持穩(wěn),，6/8系加工費持穩(wěn),，低碳鋁桿加工費上調(diào)80元/噸。河南山西等地氧化鋁出現(xiàn)檢修消息,，量級相對有限,，四川前期技改電解鋁產(chǎn)能恢復(fù)，存在部分原料備貨需求,，氧化鋁過剩邊際稍有緩釋,。截止2月14日，鋼聯(lián)氧化鋁總庫存（包括電解鋁廠氧化鋁庫存）為381.9萬噸,，較上周增加0.6萬噸,。供應(yīng)穩(wěn)步增長而需求持穩(wěn)下,，電解鋁廠氧化鋁庫存開始轉(zhuǎn)為累庫,，過剩預(yù)期逐漸兌現(xiàn)。一季度國內(nèi)新投及復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能相繼投放,，供應(yīng)增量逐漸兌現(xiàn),，氧化鋁供需格局轉(zhuǎn)為過剩難改,，氧化鋁盤面維持弱勢。2025年氧化鋁新增產(chǎn)能大投產(chǎn)背景下,，供需維持過剩預(yù)期未改,。氧化鋁平衡趨向?qū)捤桑瑖鴥?nèi)運行產(chǎn)能處于歷史最高水平,，國內(nèi)外新投產(chǎn)能持續(xù)釋放產(chǎn)量,。礦石價格回落，成本支撐下移,。
行情研判
氧化鋁原料緊張格局緩解,，氧化鋁供應(yīng)走松，遠期有新投增量預(yù)期但投產(chǎn)節(jié)奏或有放緩,，期價階段性到達成本支撐,，氧化鋁迎來階段性止跌回穩(wěn)機會。我們在1月27日《氧化鋁：原地畫了個圓》中對氧化鋁消費減弱后加上現(xiàn)貨尚未止跌的弱勢情形做過分析,，認(rèn)為仍將弱勢探底,，隨后的探底在上一輪的低點3250處開始企穩(wěn)回穩(wěn)。上海大陸期貨投資咨詢部認(rèn)為,，氧化鋁新增產(chǎn)能大投產(chǎn)背景下,，供需維持過剩預(yù)期未改，但氧化鋁庫存累庫后過剩預(yù)期已經(jīng)階段性兌現(xiàn),，期價存在超跌反彈止跌回穩(wěn)需求,。短期壓力3520，關(guān)注這波反彈力度,，弱反彈乏力依然維持高空策略,。
鐵礦
推薦指數(shù)：☆☆
*I2505成交/持倉排名(（略）)：
市場動向
據(jù)Mysteel，2月19日,，全國主港鐵礦累計成交74.3萬噸,，環(huán)比上漲0.54%；遠期現(xiàn)貨累計成交46.5萬噸,，環(huán)比上漲20.78%,。237家主流貿(mào)易商建筑鋼材成交8.58萬噸，環(huán)比減26.6%,。全球鐵礦石發(fā)運總量為1688.2萬噸,，環(huán)比減少646.7萬噸，創(chuàng)近5年歷史新低,。據(jù)Mysteel調(diào)研統(tǒng)計數(shù)據(jù)：今年以來全球鐵礦周度發(fā)運量均值為2559萬噸,，去年同期均值為2782萬噸，同比下降223萬噸,，降幅8%,，供應(yīng)收縮幅度較大,。本期國內(nèi)外礦到港量明顯回升，中國45港到港總量2230.9萬噸,，環(huán)比增加353.4萬噸,。SMM進口礦成本利潤表看，進口礦利潤基本持穩(wěn),；據(jù)SMM調(diào)研,，2月19日，SMM統(tǒng)計的242家鋼廠高爐開工率86.29%,，環(huán)比上升0.45個百分比,。樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)量為237.5萬噸，環(huán)比上升0.97萬噸,。3-5月份通常為鋼廠生產(chǎn)的季節(jié)性旺季階段,，鐵水產(chǎn)量預(yù)計仍將保持在較高水平。
行情研判
近期鐵礦石自身供應(yīng)端矛盾突出,，鐵礦支撐力度顯著增強,，鋼廠正在經(jīng)歷持續(xù)復(fù)產(chǎn)的過程，鐵礦需求預(yù)計仍將保持較為旺盛的狀態(tài),。鐵礦主力05合約驗證了下方790支撐效果后,，開始重新交易需求回升邏輯。在階段性補庫需求下,，鐵礦石有望形成季節(jié)性去庫行情,，支撐礦價繼續(xù)高位震蕩運行。05合約下方關(guān)鍵支撐790已經(jīng)得到驗證,，并且于昨日突破了830壓力,，階段性強勢展現(xiàn)，短期支撐815,，繼續(xù)強勢對待,。
文中資訊數(shù)據(jù)來源：同花順，Mysteel,，SMM
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