銅
推薦指數(shù)：☆☆☆
*CU2504成交/持倉(cāng)排名（（略））：
市場(chǎng)動(dòng)向
據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，電解銅1月產(chǎn)量101.38萬(wàn)噸,，同比增長(zhǎng)4.53,，環(huán)比減少7.45%。截至2月20日周四,，全國(guó)主（略）銅庫(kù)存較周一增加0.73萬(wàn)噸至35.76萬(wàn)噸,，較上周四增加3.14萬(wàn)噸，較春節(jié)前增加19.18萬(wàn)噸,，節(jié)后前兩周累庫(kù)幅度較去年同期多5.44萬(wàn)噸,，為過(guò)去7年中累庫(kù)量最多的一年。2月19日,，倫敦金屬交易所（LME）：銅注冊(cè)倉(cāng)單258325噸,；注銷(xiāo)倉(cāng)單12575噸，減少2275噸,；銅庫(kù)存270900噸,，增加7125噸。能源局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示,，截至2024年12月底,，全國(guó)累計(jì)發(fā)電裝機(jī)容量約33.5億千瓦，同比增長(zhǎng)14.6%,。其中,，太陽(yáng)能發(fā)電裝機(jī)容量約8.9億千瓦，同比增長(zhǎng)45.2%,；風(fēng)電裝機(jī)容量約5.2億千瓦,，同比增長(zhǎng)18.0%。全球范圍看,，據(jù)測(cè)算2025年全球新增消費(fèi)45萬(wàn)噸,，其中光伏、風(fēng)電,、汽車(chē)分別貢獻(xiàn)12.7萬(wàn)噸,、7.5萬(wàn)噸和24.6萬(wàn)噸,。（略）財(cái)報(bào)等資料統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2024年全球精煉產(chǎn)能擴(kuò)張力度較大,，約為200萬(wàn)噸,，2025年產(chǎn)能增量高達(dá)180萬(wàn)噸左右。粗煉產(chǎn)能和精煉產(chǎn)能擴(kuò)張主要是在中國(guó),，由于銅精礦加工費(fèi)持續(xù)下降,，這意味著2025年全球精煉銅新增的產(chǎn)能很大可能回推遲投產(chǎn)。根據(jù)已經(jīng)披露的銅礦企業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù),，全球主要的16家銅礦生產(chǎn)商合計(jì)產(chǎn)銅約1354萬(wàn)噸,，可以推測(cè)全球銅礦產(chǎn)量約為2275萬(wàn)噸，較2023年僅僅增長(zhǎng)1.6%,，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于增速低于（略）年上一輪銅礦擴(kuò)張期的年均5%以上的增速,。
行情研判
全球精煉銅產(chǎn)量增速存進(jìn)一步放緩預(yù)期，而需求端銅消費(fèi)也有新的增長(zhǎng)點(diǎn),，銅的投資屬性增強(qiáng),，短期繼續(xù)走高。我們?cè)?月7日《銅：（略）》對(duì)銅需求的增長(zhǎng)有過(guò)分析,，并指出兩會(huì)前的政策預(yù)期下,，銅價(jià)有望重回上漲，隨后的價(jià)格也有了新高,。上海大陸期貨投資咨詢(xún)部認(rèn)為,，銅礦供應(yīng)緊張會(huì)導(dǎo)致精銅減產(chǎn)，而需求側(cè)會(huì)因AI大規(guī)模引用,、戰(zhàn)后重建等因素觸發(fā)恢復(fù)性增長(zhǎng),，美俄恢復(fù)談判后，宏觀氛圍整體偏暖,，銅的投資需求升溫,，銅價(jià)繼續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行。短期支撐76500,，繼續(xù)維持低多策略,。
氧化鋁
推薦指數(shù)：☆☆
*AO2505成交/持倉(cāng)排名（（略））：
市場(chǎng)動(dòng)向
據(jù)SMM，氧化鋁價(jià)格回調(diào)至（略）/噸,。鋁錠現(xiàn)貨貼水?dāng)U至60元/噸,，佛山A00報(bào)價(jià)回漲至（略）/噸，無(wú)錫A00貼水20元/噸,，下游鋁棒加工費(fèi)包頭河南臨沂持穩(wěn),，新疆南昌廣東無(wú)錫下調(diào)10-30元/噸,；鋁桿1A60加工費(fèi)持穩(wěn),，6/8系加工費(fèi)持穩(wěn),，低碳鋁桿加工費(fèi)上調(diào)80元/噸。河南山西等地氧化鋁出現(xiàn)檢修消息,，量級(jí)相對(duì)有限,，四川前期技改電解鋁產(chǎn)能恢復(fù)，存在部分原料備貨需求,，氧化鋁過(guò)剩邊際稍有緩釋,。截止2月14日，鋼聯(lián)氧化鋁總庫(kù)存（包括電解鋁廠氧化鋁庫(kù)存）為381.9萬(wàn)噸,，較上周增加0.6萬(wàn)噸,。供應(yīng)穩(wěn)步增長(zhǎng)而需求持穩(wěn)下，電解鋁廠氧化鋁庫(kù)存開(kāi)始轉(zhuǎn)為累庫(kù),，過(guò)剩預(yù)期逐漸兌現(xiàn),。一季度國(guó)內(nèi)新投及復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能相繼投放，供應(yīng)增量逐漸兌現(xiàn),，氧化鋁供需格局轉(zhuǎn)為過(guò)剩難改,，氧化鋁盤(pán)面維持弱勢(shì)。2025年氧化鋁新增產(chǎn)能大投產(chǎn)背景下,，供需維持過(guò)剩預(yù)期未改,。氧化鋁平衡趨向?qū)捤桑瑖?guó)內(nèi)運(yùn)行產(chǎn)能處于歷史最高水平,，國(guó)內(nèi)外新投產(chǎn)能持續(xù)釋放產(chǎn)量,。礦石價(jià)格回落，成本支撐下移,。
行情研判
氧化鋁原料緊張格局緩解,，氧化鋁供應(yīng)走松，遠(yuǎn)期有新投增量預(yù)期但投產(chǎn)節(jié)奏或有放緩,，期價(jià)階段性到達(dá)成本支撐,，氧化鋁迎來(lái)階段性止跌回穩(wěn)機(jī)會(huì)。我們?cè)?月27日《氧化鋁：原地畫(huà)了個(gè)圓》中對(duì)氧化鋁消費(fèi)減弱后加上現(xiàn)貨尚未止跌的弱勢(shì)情形做過(guò)分析,，認(rèn)為仍將弱勢(shì)探底,，隨后的探底在上一輪的低點(diǎn)3250處開(kāi)始企穩(wěn)回穩(wěn)。上海大陸期貨投資咨詢(xún)部認(rèn)為,，氧化鋁新增產(chǎn)能大投產(chǎn)背景下,，供需維持過(guò)剩預(yù)期未改，但氧化鋁庫(kù)存累庫(kù)后過(guò)剩預(yù)期已經(jīng)階段性?xún)冬F(xiàn),，期價(jià)存在超跌反彈止跌回穩(wěn)需求,。短期壓力3520，關(guān)注這波反彈力度,，弱反彈乏力依然維持高空策略,。
鐵礦
推薦指數(shù)：☆☆
*I2505成交/持倉(cāng)排名(（略）)：
市場(chǎng)動(dòng)向
據(jù)Mysteel,，2月19日，全國(guó)主港鐵礦累計(jì)成交74.3萬(wàn)噸,，環(huán)比上漲0.54%,；遠(yuǎn)期現(xiàn)貨累計(jì)成交46.5萬(wàn)噸，環(huán)比上漲20.78%,。237家主流貿(mào)易商建筑鋼材成交8.58萬(wàn)噸,，環(huán)比減26.6%。全球鐵礦石發(fā)運(yùn)總量為1688.2萬(wàn)噸,，環(huán)比減少646.7萬(wàn)噸,，創(chuàng)近5年歷史新低。據(jù)Mysteel調(diào)研統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)：今年以來(lái)全球鐵礦周度發(fā)運(yùn)量均值為2559萬(wàn)噸,，去年同期均值為2782萬(wàn)噸,，同比下降223萬(wàn)噸，降幅8%,，供應(yīng)收縮幅度較大,。本期國(guó)內(nèi)外礦到港量明顯回升，中國(guó)45港到港總量2230.9萬(wàn)噸,，環(huán)比增加353.4萬(wàn)噸,。SMM進(jìn)口礦成本利潤(rùn)表看，進(jìn)口礦利潤(rùn)基本持穩(wěn),；據(jù)SMM調(diào)研,，2月19日，SMM統(tǒng)計(jì)的242家鋼廠高爐開(kāi)工率86.29%,，環(huán)比上升0.45個(gè)百分比,。樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)量為237.5萬(wàn)噸，環(huán)比上升0.97萬(wàn)噸,。3-5月份通常為鋼廠生產(chǎn)的季節(jié)性旺季階段,，鐵水產(chǎn)量預(yù)計(jì)仍將保持在較高水平。
行情研判
近期鐵礦石自身供應(yīng)端矛盾突出,，鐵礦支撐力度顯著增強(qiáng),，鋼廠正在經(jīng)歷持續(xù)復(fù)產(chǎn)的過(guò)程，鐵礦需求預(yù)計(jì)仍將保持較為旺盛的狀態(tài),。鐵礦主力05合約驗(yàn)證了下方790支撐效果后,，開(kāi)始重新交易需求回升邏輯。在階段性補(bǔ)庫(kù)需求下,，鐵礦石有望形成季節(jié)性去庫(kù)行情,，支撐礦價(jià)繼續(xù)高位震蕩運(yùn)行。05合約下方關(guān)鍵支撐790已經(jīng)得到驗(yàn)證，并且于昨日突破了830壓力,，階段性強(qiáng)勢(shì)展現(xiàn),，短期支撐815，繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)對(duì)待,。
文中資訊數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順，Mysteel,，SMM
投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格：證監(jiān)許可【2011】1457（略）：Z（略）免責(zé)聲明：本文中的信息均來(lái)源于被認(rèn)為可靠的已公開(kāi)資料,，但上海大陸期貨對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本文反映研究人員的不同觀點(diǎn),、見(jiàn)解及分析方法,，并不代表上海大陸期貨或其附屬機(jī)構(gòu)的立場(chǎng)。文中所載資料,、意見(jiàn)及推測(cè)僅反映研究人員于發(fā)出本報(bào)告當(dāng)日的判斷,，可隨時(shí)更改且不予通告。在任何情況下,，報(bào)告內(nèi)容僅供參考,，報(bào)告中的信息或所表達(dá)的意見(jiàn)并不構(gòu)成所述品種買(mǎi)賣(mài)的出價(jià)或詢(xún)價(jià)，投資者據(jù)此投資,，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān),。