不久前，（略）（以下簡(jiǎn)稱“大漢軟件”）長(zhǎng)達(dá)四年的IPO征程戛然而止,。
這家位于南京的政務(wù)軟件企業(yè),，曾參與建設(shè)與運(yùn)維“國(guó)家健康碼”，頭頂"政務(wù)數(shù)字化龍頭企業(yè)"光環(huán),，背靠阿里系螞蟻集團(tuán)戰(zhàn)略投資,，卻在創(chuàng)業(yè)板過(guò)會(huì)近兩年后，選擇撤回申請(qǐng),，成為又一家倒在IPO終點(diǎn)的明星企業(yè),。
四年兩度沖刺均無(wú)果業(yè)績(jī)下滑，（略）堪稱曲折,。
早在2021年,，公司首次向上交所科創(chuàng)板遞交招股書(shū)，經(jīng)過(guò)兩輪問(wèn)詢后,，于當(dāng)年年底撤回了申請(qǐng),，（略）不符合科創(chuàng)板的定位。
2022年6月,，大漢軟件又轉(zhuǎn)戰(zhàn)深交所創(chuàng)業(yè)板,，僅用了10個(gè)月便通（略）委會(huì)議，卻在過(guò)會(huì)后陷入了長(zhǎng)達(dá)21個(gè)月的“靜默期”,，未提交注冊(cè),，直至此番撤回申請(qǐng)。
至于大漢軟件為什么選擇終止IPO,，業(yè)界研究原因有下：
（略）業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑,。招股書(shū)數(shù)據(jù)勾勒出一副矛盾圖景：在2020至2022年的報(bào)告期內(nèi)，大漢軟件的營(yíng)業(yè)收入分別為2.68億元,、2.93億元和3.45億元,；歸母凈利潤(rùn)則波動(dòng)明顯,，分別為7780.66萬(wàn)元、7009.76萬(wàn)元和8,876.33萬(wàn)元,；綜合毛利率分別為61.73%,、61.02%和56.83%。同時(shí),，大漢軟件也未更新2022年,、2023年、2024年全年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),。
（略）尚存在占比較高的應(yīng)收賬款,。（略）申報(bào)材料，報(bào)告期內(nèi),，公司應(yīng)收賬款月從6125萬(wàn)元飆升至1.49億元,，占營(yíng)收比例從22.86%升至43.23%。在客戶回款周期長(zhǎng),、財(cái)政預(yù)算收緊的雙重壓力下,，公司壞賬風(fēng)險(xiǎn)陡增。
除此之外,，根據(jù)招股書(shū)及審核問(wèn)詢回復(fù)披露,，大漢軟件所處（略）場(chǎng)集中度較低，競(jìng)爭(zhēng)激烈,，且存在地方國(guó)資不斷進(jìn)入該領(lǐng)域的情形,。盡管被IDC（（略））（略）建設(shè)“領(lǐng)導(dǎo)者”，但根據(jù)測(cè)算,，大漢（略）場(chǎng)份額僅約為0.25-0.30%,。
曾參與建設(shè)健康碼計(jì)劃向（略）（略）顯示，大漢軟件最初成立于2000年,，是一家電子政務(wù)軟件行業(yè)軟件開(kāi)發(fā)商和技術(shù)服務(wù)商,，主要為我國(guó)各級(jí)政府及其組成部門提供“（略）+政務(wù)服務(wù)”平臺(tái)建設(shè)、（略）建設(shè)及相關(guān)運(yùn)維服務(wù)等,。
當(dāng)前,，在“（略）+政務(wù)服務(wù)”平臺(tái)建設(shè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，大漢軟件服務(wù)國(guó)務(wù)院組成部門和直屬機(jī)構(gòu)9家,，省級(jí)客戶19家,，（略）客戶65家；（略）建設(shè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域,，公司服務(wù)國(guó)務(wù)院組成部門和直屬機(jī)構(gòu)23家,，省級(jí)客戶10家，（略）客戶54家,。公司九成以上收入也來(lái)自黨政機(jī)關(guān)與事業(yè)單位：（略）
2020年,，大漢軟件營(yíng)收同比增長(zhǎng)34%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)37%,。這也是報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)?cè)鏊僮羁斓囊荒?。原因無(wú)他，在那一年,，大漢軟件負(fù)責(zé)了當(dāng)時(shí)幾乎每人每天都要用到的產(chǎn)品——健康碼,。
招股書(shū)顯示，2020年初以來(lái),，（略）防疫健康信息碼,、上海隨申碼、天津健康碼,、江蘇蘇康碼,、山東省電子健康通行卡和廣西健康碼等的開(kāi)發(fā)建設(shè)和運(yùn)維保障工作。
健康碼使大漢軟件迅速提升影響力,，（略）項(xiàng)目的成功落地,。然而，隨著健康碼的退場(chǎng),，離開(kāi)了政策驅(qū)動(dòng)性項(xiàng)目,，大漢軟件的成長(zhǎng)性如何？這也成了深交所關(guān)注問(wèn)詢的重點(diǎn),。
對(duì)此,，大漢軟件表示，目前,，“（略）+政務(wù)服務(wù)”線上線下融合不夠,，網(wǎng)站建設(shè)的使用需求也在發(fā)生變化，這都（略）場(chǎng)仍有較大的增量,。在未來(lái),，“（略）+政務(wù)服務(wù)”的市場(chǎng)或向鄉(xiāng)村延伸。
背靠阿里螞蟻集團(tuán)面臨業(yè)務(wù)獨(dú)立困境值得關(guān)注的是,，公司在提交IPO之前,，曾進(jìn)行過(guò)兩輪融資。
2018年,，大漢軟件拿到了毅達(dá)資本的戰(zhàn)略投資,。
2019年1月，大漢軟件的前身大漢有限股權(quán)轉(zhuǎn)讓,，（略）6%的股權(quán),；同年2月，大漢有限增資,，云鑫創(chuàng)投又認(rèn)購(gòu)1.41億元股權(quán),，并一舉成為了大漢軟件第二大股東,，持股比例高達(dá)19.4%。
此外,，云鑫創(chuàng)投持有遠(yuǎn)景數(shù)字48%的出資份額及持有遠(yuǎn)景數(shù)字普通合伙人金螞投資10%的股權(quán),，而遠(yuǎn)景數(shù)字持有大漢軟件3%股份。
（略）,。在云鑫創(chuàng)投入股大漢軟件次年,，其關(guān)聯(lián)方阿里云、支付寶等即成為大漢軟件前五大客戶,。有了螞蟻集團(tuán)和阿里系的背書(shū),，大漢軟件也很順利地承接了部分健康碼的開(kāi)發(fā)運(yùn)維工作。
然而,，螞蟻集團(tuán)為大漢軟件帶來(lái)了資源協(xié)同,，卻也成為了監(jiān)管重點(diǎn)。
招股書(shū)顯示,，公司與螞蟻系企業(yè)的合作涉及云計(jì)算資源采購(gòu),、支付通道對(duì)接等領(lǐng)域。報(bào)告期內(nèi),，云鑫創(chuàng)投及其關(guān)聯(lián)方與大漢軟件發(fā)生的關(guān)聯(lián)銷售金額分別為2,177.35萬(wàn)元,、3,024.73萬(wàn)元和2,526.19萬(wàn)元，占同期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為8.13%,、10.32%和7.31%,。
這種深度綁定雖然可以短期內(nèi)提升業(yè)績(jī)，但長(zhǎng)期可能削弱企業(yè)自主獲客能力,，（略）業(yè)務(wù)獨(dú)立性被質(zhì)疑,。
盡管此次IPO之路終止，但大漢軟件仍手握多項(xiàng)優(yōu)勢(shì)：參與國(guó)家級(jí)標(biāo)準(zhǔn)制定的技術(shù)積累,，覆蓋30個(gè)（略）（略）絡(luò),，與移動(dòng)電信等國(guó)企的生態(tài)合作等……對(duì)大漢軟件而言，這場(chǎng)未果（略）之路,，或許正是重構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)力的起點(diǎn),。你認(rèn)為此次終止IPO后，大漢軟件還會(huì)繼續(xù)申請(qǐng)IPO嗎,？歡迎在（略）留言討論,。
來(lái)源|綜合整理
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審稿|徐宛芝
審核|仲躋嵩
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