2025年可能成為中國(guó)并購(gòu)基金真正爆發(fā)的元年,。
國(guó)資機(jī)構(gòu)非常積極,，新年伊始就打來(lái)電話詢問(wèn)“并購(gòu)”相關(guān)事宜。在“并購(gòu)六條”政策出臺(tái)后,，上海,、北京（略）已經(jīng)迅速行動(dòng)起來(lái)，他們今年也計(jì)劃開(kāi)展并購(gòu)業(yè)務(wù),，想了解一下,，具體怎么做！
城市發(fā)展因素
在探討“并購(gòu)”前,，先了（略）發(fā)展因素：
城市起源與國(guó)家出現(xiàn)：城市起源于原始社會(huì)向奴隸社會(huì)過(guò)渡時(shí)期,。生產(chǎn)力發(fā)展使農(nóng)業(yè)有剩余，部分人可從事其他行業(yè),，在交通便利,、資源豐富處形成聚居點(diǎn)，發(fā)展為早（略）,，如美索不達(dá)米亞平原的烏爾,、烏魯克。國(guó)家（略）出現(xiàn)后社會(huì)進(jìn)一步發(fā)展的產(chǎn)物,，城市發(fā)展使社會(huì)關(guān)系復(fù)雜,，為維護(hù)秩序等，國(guó)家應(yīng)運(yùn)而生,，如古埃及先（略）,，后才形成統(tǒng)一國(guó)家。
生產(chǎn)力（略）發(fā)展首要因素：從原始社會(huì)到農(nóng)業(yè)社會(huì),，技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)生產(chǎn)力提升,，人口增長(zhǎng)、社會(huì)分工細(xì)化,，為商業(yè)繁榮奠基,；從農(nóng)業(yè)社會(huì)到工業(yè)社會(huì)，生產(chǎn)力極大提升,，卻出現(xiàn)財(cái)富分配不均等問(wèn)題,。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)技術(shù)發(fā)展讓定居點(diǎn)更穩(wěn)定,，農(nóng)業(yè)革命帶來(lái)食物剩余，使部分人從事其他行業(yè),，人口增長(zhǎng)（略）形成提供基礎(chǔ),。農(nóng)業(yè)有剩余后，手工業(yè)發(fā)展,，促進(jìn)貿(mào)易,，貿(mào)易集中地吸引人口聚集形（略）；手工業(yè)和農(nóng)業(yè)發(fā)展促使商業(yè)活動(dòng)產(chǎn)生,，交通便利,、（略）并發(fā)展（略）。
制度變革影響生產(chǎn)關(guān)系：制度變革對(duì)生產(chǎn)力影響巨大,，如改革開(kāi)放,。建國(guó)后，我國(guó)經(jīng)歷多次生產(chǎn)關(guān)系變革,，從土地改革到家庭聯(lián)產(chǎn)承包責(zé)任制,、城市經(jīng)濟(jì)體制改革等，每次重大改革都造就一批財(cái)富創(chuàng)造者,。2013年后,，商品過(guò)剩，推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革等,，2015年后政府引導(dǎo)基金興起,，開(kāi)啟（略）場(chǎng)黃金時(shí)代。資源豐（略）可能陷入“資源詛咒”,，如中東,、鄂爾多斯等；而資源匱（略）因靠人謀發(fā)展,，更早進(jìn)行制度創(chuàng)新,，如深圳、浙江等地,。
國(guó)際局勢(shì)產(chǎn)生影響：我國(guó)外貿(mào)增長(zhǎng)帶來(lái)外匯和美債增多,，為應(yīng)對(duì)美元量化寬松，2015年完善人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制,。國(guó)際上,，美國(guó)在不同時(shí)期收割蘇聯(lián),、日本,、東南亞等國(guó)家（略）。為應(yīng)對(duì)美國(guó)金融戰(zhàn),，2015年提出“三去一降一補(bǔ)”,，供給側(cè)改革涉及產(chǎn)能過(guò)剩等方面,。（略）、亞投行等舉措是應(yīng)對(duì)國(guó)際形勢(shì)的重要戰(zhàn)略,，2018年資管新規(guī)開(kāi)啟資本寒冬,。
時(shí)間
1.長(zhǎng)時(shí)間看教育
生產(chǎn)力（略）發(fā)展的關(guān)鍵因素，而教育,，特別是大學(xué)教育,，（略）發(fā)展極為重要。北京,、上海,、硅谷、紐約等發(fā)（略）都有知名大學(xué),，或者說(shuō)所有知名的大學(xué)都在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)（略）,，這是互為結(jié)果的必然現(xiàn)象。硅谷為什么是硅谷,，中關(guān)村為什么是中關(guān)村,，張江為什么是張江……
曾國(guó)藩曾說(shuō)：我中華欲圖自強(qiáng)，必以開(kāi)民智為首要,，而開(kāi)民智之關(guān)鍵,，在于教育……假以時(shí)日，必能使民智大開(kāi),，人才輩出,，國(guó)家富強(qiáng)，民族復(fù)興有望矣,。
英雄不問(wèn)出處已經(jīng)漸行漸遠(yuǎn),，寒門(mén)很難出貴子。如今,，高科技都是有傳承的,，都在頂級(jí)高校的頂級(jí)實(shí)驗(yàn)室里，比如中國(guó)國(guó)AI開(kāi)發(fā)頂級(jí)人才大部分出自北大,、浙大,、中科大、清華等高校,。
2.中時(shí)間看特色
優(yōu)質(zhì)大學(xué)多集中于（略）,，（略）該如何發(fā)展？
不（略）追求全面發(fā)展,，導(dǎo)致同質(zhì)化建設(shè)與招商內(nèi)卷,。領(lǐng)導(dǎo)的智慧和膽魄應(yīng)體現(xiàn)在精準(zhǔn)定位上。如景德鎮(zhèn)的陶瓷,、丹陽(yáng)的眼鏡,、橫店的影視,、壽光的蔬菜、諸暨大唐的襪子,、上海嘉定安亭的汽車……
2014年浙江提出“特色小鎮(zhèn)”概念,，2016年多部門(mén)發(fā)文培育特色小鎮(zhèn)，此后各地特色小鎮(zhèn)蓬勃發(fā)展,。特色鮮明的地方往往比無(wú)特色之地更富裕,，若全國(guó)鄉(xiāng)鎮(zhèn)都能在細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈掌握話語(yǔ)權(quán)，結(jié)合央企資源,，中國(guó)將無(wú)比強(qiáng)大,。
3.短時(shí)間看招商
招商作為外來(lái)增量，對(duì)本地經(jīng)濟(jì)影響巨大,。比如北京,、上海、深圳等地是國(guó)際招商橋頭堡,，臺(tái)資偏愛(ài)昆山,、東莞等地，外資對(duì)當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展作用直接,。改革開(kāi)放后,，招商對(duì)象從外資到房地產(chǎn)企業(yè)、民資企業(yè),、新型產(chǎn)業(yè),，如今注重產(chǎn)業(yè)鏈招商與高質(zhì)量外資。
并購(gòu)招商——政府主導(dǎo)（增量）
1,、過(guò)去招引的問(wèn)題
同質(zhì)化嚴(yán)重：全國(guó)招商引資存在同質(zhì)化現(xiàn)象,，市場(chǎng)上什么熱門(mén)就招引什么。新能源汽車熱時(shí),，各地紛紛引入相關(guān)項(xiàng)目,；醫(yī)療產(chǎn)業(yè)熱，又都轉(zhuǎn)向醫(yī)療招商,，隨后低工經(jīng)濟(jì),、機(jī)器人、AI等領(lǐng)域亦是如此,。,、
企業(yè)高死亡率：國(guó)內(nèi)企業(yè)倒閉現(xiàn)象頻發(fā)，有統(tǒng)計(jì)顯示：每年約有100萬(wàn)家企業(yè)關(guān)門(mén),，餐飲行業(yè)一年內(nèi)企業(yè)倒閉率達(dá)50%,，甚至獲融資的明星企業(yè)也有在倒閉名單之中，超98%的中小企業(yè)最終走向消亡。企業(yè)平均死亡率呈倒U形,，成立第3年死亡率最高,，達(dá)9.5%,，第3-7年處于“死亡”高發(fā)期,，維持在8%以上，7年后死亡率降至8%以下并持續(xù)下降,，存活10年以上的企業(yè)不到2%,。
同質(zhì)化招商讓招商人員壓力倍增，而企業(yè)高死亡率帶來(lái)的不良后果,，也讓后續(xù)領(lǐng)導(dǎo)頗為苦惱,。
2、現(xiàn)在招引的趨勢(shì)
過(guò)去是政策招商,，給企業(yè)稅收,，財(cái)政，土地等方面的補(bǔ)貼,，現(xiàn)在弊端逐漸顯現(xiàn),。2024年《關(guān)于規(guī)范招商引資行為促進(jìn)招商引資高質(zhì)量發(fā)展若干措施的通知》，政策更加注重營(yíng)造公平,、透明,、法（略）場(chǎng)環(huán)境，避免對(duì)特定企業(yè)（略）給予過(guò)度的特殊待遇,，以促進(jìn)（略）場(chǎng)主體在平等的基礎(chǔ)上開(kāi)展競(jìng)爭(zhēng),。
過(guò)去是基金招商，幾百億的引導(dǎo)基金,，通過(guò)子基金撬動(dòng)社會(huì)資本杠桿,，進(jìn)一步招引企業(yè)。（略）場(chǎng)化資金匱乏,，整個(gè)資金結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化,，由此，招商基金應(yīng)運(yùn)而生,，可參見(jiàn)《引導(dǎo)基金大變局,，向招商基金進(jìn)化》。
招商的口訣是,，招大不招小,，招新不招舊，招外不招內(nèi),?！按蟆?span id="oseimcgwi" class="open_quick_reg">（略），“新”是新智生產(chǎn)力，“外”意味著有海外架構(gòu),、市場(chǎng),、技術(shù)和人才，至少能對(duì)標(biāo)海外,。
所以,，（略），將成為未來(lái)招商的趨勢(shì),。
3,、招引模式
924三巨頭的發(fā)言，《（略）并購(gòu)（略）場(chǎng)改革的意見(jiàn)》出臺(tái),，幾乎讓（略）場(chǎng)瞬間火爆,。可參見(jiàn)《并購(gòu)基金井噴》,。
上海模式：《（略）并購(gòu)重組行動(dòng)方案（（略）年）》,，100（略）設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，100億元生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金,，采用母基金方式：（略）
北京模式：北京除了已經(jīng)設(shè)立并投資的雙GP模式的800億基金,，2024年新成立了30（略）裝備產(chǎn)業(yè)投資并購(gòu)二期基金，30億的北京經(jīng)濟(jì)技術(shù)（略）（北京亦莊）康橋醫(yī)療健康并購(gòu)?fù)顿Y基金……基本都是雙GP和直投模式,。
方向上都是雙片：芯片+藥片,。
形式上都是綜合基金，而非單項(xiàng)目并購(gòu)基金,。
產(chǎn)業(yè)兼并重組——政府主導(dǎo)（存量）
1,、產(chǎn)業(yè)整合
政府分析自（略）的產(chǎn)業(yè)資源，挑選鏈長(zhǎng)企業(yè),，以他為主體,，合并同類項(xiàng)，轄區(qū)內(nèi)合并完考慮本省,，本省合并完合并全國(guó),，全國(guó)合并完合并全球。尤其是資源類企業(yè),，玩的就是數(shù)學(xué)游戲,。
2、產(chǎn)業(yè)整合并購(gòu)基金模式
產(chǎn)業(yè)整合模式一般是現(xiàn)金+換股模式,，（略）出一部分,，其他資金配資組建并購(gòu)基金，再用上并購(gòu)貸,，或組成并購(gòu)?qiáng)A層基金,。能用30億干出120億的并購(gòu),。
去庫(kù)存——產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)（存量）
1、已投項(xiàng)目退出去庫(kù)存
過(guò)去10年,，大量資金投入項(xiàng)目,，只有小部分退出，多數(shù)項(xiàng)目難以退出,，這不僅令人頭疼,，還面臨巡視組問(wèn)責(zé)，關(guān)乎個(gè)人前途,。
所以如何用并購(gòu)方式：（略）
據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞報(bào)道：2024年共計(jì)376支私募基金以并購(gòu)方式：（略）
2,、不良資產(chǎn)處置——破產(chǎn)重組,，借殼資本化
一方面加（略）制度,，據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，2022（略）42家,，2023年47家,，2024年52家。另一方面IPO停擺,，2022（略）428家,，2023年313家，2024年100家,。
現(xiàn)在基本維持退一上二的節(jié)奏,。所以之前注冊(cè)制下不值錢的殼資源，現(xiàn)在又變成稀缺資源,。如何利用殼資源,，把本土（略）的優(yōu)質(zhì)企業(yè)快速資本化！
《（略）破產(chǎn)重整2024年度報(bào)告》顯示：2024年度全國(guó)申請(qǐng)（被申請(qǐng)）（略）共29家,，（略）的破產(chǎn)重整申請(qǐng)被法院裁定受理,，截至2024年底，（略）重整計(jì)劃經(jīng)法院裁定批準(zhǔn)通過(guò),。
（略）的收盤(pán)價(jià)為基準(zhǔn),，產(chǎn)業(yè)投資人的平均投資收益率為189%，財(cái)務(wù)投資人的平均投資收益率為143%,。
產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)——產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)（增量）
1,、鏈長(zhǎng)主導(dǎo)
（略）上，科技戰(zhàn),，軍備競(jìng)賽,，糧食戰(zhàn)，能源戰(zhàn),，金融戰(zhàn),，貿(mào)易戰(zhàn)，信息戰(zhàn)……（略）之間的戰(zhàn)爭(zhēng)，這才是大國(guó)博弈的底氣和實(shí)力,。
（略）的戰(zhàn)爭(zhēng)最后是鏈長(zhǎng)之間的競(jìng)爭(zhēng),，是產(chǎn)業(yè)生態(tài)的競(jìng)爭(zhēng)，而最底層是制度和人才的比拼,。
國(guó)家的考核機(jī)制也發(fā)生了變化,，2023年國(guó)資委提出“一利五率”考核指標(biāo)，目標(biāo)為“一增一穩(wěn)四提升”,。強(qiáng)調(diào)從經(jīng)營(yíng)效率入手改善ROE水平,。
2024年1月29日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委召開(kāi)中央企業(yè),、地方國(guó)資委考核分配工作會(huì)議,，（略）市值管理考核，強(qiáng)化研發(fā)投入和產(chǎn)出“雙線”考核,，“一企一策”考核,，考核“雙加分”機(jī)制等。
找到鏈長(zhǎng),，共同謀劃并購(gòu)大計(jì),，一般以鏈長(zhǎng)為主導(dǎo)，以市場(chǎng)化方式：（略）
2,、并購(gòu)基金模式
一般兩個(gè)維度,，一個(gè)是綜合基金，還是單項(xiàng)目基金,，（略）發(fā)起,，（略）場(chǎng)化GP發(fā)起。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示,，（略）作為競(jìng)買方的并購(gòu)交易合計(jì)有2422單,。（略）共披露1814起并購(gòu)事件。（略）共披露475起并購(gòu)事件,。以人民幣計(jì)價(jià)并披露交易總價(jià)值的項(xiàng)目合計(jì)1536單,，交易總價(jià)值合計(jì)1.02萬(wàn)億元。首次披露的重大重組事項(xiàng)合計(jì)131單,，其中62家企業(yè)披露了交易總價(jià)值,，剔除重復(fù)項(xiàng)后，交易金額合計(jì)3089.03億元,。
單項(xiàng)目基金：（略）發(fā)起的單項(xiàng)目并購(gòu)基金占主導(dǎo),，按標(biāo)的資產(chǎn)過(guò)戶為交易完成的計(jì)算依據(jù)，據(jù)iWudao研究院數(shù)據(jù)：截至2024年12月31日,，（略）重大資產(chǎn)重組30家,，涉及交易金額合計(jì)953.73億元,，并購(gòu)重組募集配套資金177.32億元。
綜合基金：（略）披露關(guān)于成立產(chǎn)業(yè)（并購(gòu)）基金的公告,，其中聚焦在醫(yī)療板塊的就多達(dá)7家,，同時(shí)央企及國(guó)資層面落地了多個(gè)并購(gòu)基金，如總規(guī)模30億的亦莊康橋醫(yī)療健康并購(gòu)基金以及中西部首只醫(yī)藥并購(gòu)基金成都蓉創(chuàng)先導(dǎo)股權(quán)投資基金,！
2025年并購(gòu)與并購(gòu)基金展望
2024年924以后,，并購(gòu)和并購(gòu)基金井噴。大量預(yù)測(cè)一下2025年的并購(gòu)與并購(gòu)基金,。2025年可能成為中國(guó)并購(gòu)基金真正爆發(fā)的元年,。
1、招引并購(gòu)
地方政府將繼續(xù)采用“并購(gòu)招商”模式（略）域發(fā)展,，但在實(shí)施過(guò)程中會(huì)更加謹(jǐn)慎和專業(yè),。地方政府將不斷提升項(xiàng)目判斷能力、投后管理能力等,，以確保并購(gòu)項(xiàng)目的有效落（略）域的可持續(xù)發(fā)展,。
跨區(qū)域并購(gòu)增加：企業(yè)為（略）場(chǎng),、獲?。?span id="oseimcgwi" class="open_quick_reg">（略）
產(chǎn)（略）引導(dǎo)作用增強(qiáng)：（略），通過(guò)打造良好的產(chǎn)業(yè)生態(tài)和營(yíng)商環(huán)境,，吸引相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)整合,，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)集聚和協(xié)同發(fā)展，比如一些新興產(chǎn)（略）會(huì)吸引科技企業(yè)的并購(gòu)入駐,。
2,、產(chǎn)業(yè)并購(gòu)
央國(guó)企并購(gòu)持續(xù)活躍：2024年央國(guó)企重大資產(chǎn)重組平均交易價(jià)值大幅增長(zhǎng)。2025年,，在國(guó)企改革深化,、提升國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)效率等政策推動(dòng)下，央國(guó)企將繼續(xù)通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)資源整合,、產(chǎn)業(yè)升級(jí)和布局優(yōu)化,，“巨無(wú)霸”級(jí)別的并購(gòu)案例仍可能出現(xiàn)。
科技領(lǐng)域持續(xù)火熱：人工智能,、大數(shù)據(jù),、新能源、生物醫(yī)藥等新興科技產(chǎn)業(yè)將繼續(xù)成為產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的熱點(diǎn)領(lǐng)域,，企業(yè)為獲?。?span id="oseimcgwi" class="open_quick_reg">（略）
傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)：傳統(tǒng)制造業(yè)、農(nóng)業(yè)等產(chǎn)業(yè)將通過(guò)并購(gòu)先進(jìn)技術(shù)企業(yè),、數(shù)字化解決方案提供商等,，實(shí)現(xiàn)數(shù)字化,、智能化轉(zhuǎn)型，提升產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力,，（略）,。
3、兼并
行業(yè)集中度提升：在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的背景下,，各行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)將通過(guò)兼并弱勢(shì)企業(yè)或中小企業(yè),，擴(kuò)大自身規(guī)（略）場(chǎng)份額，提高行業(yè)集中度,，如在一些產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè),，優(yōu)勢(shì)企業(yè)通過(guò)兼并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能整合。
央國(guó)企兼并活躍：央國(guó)企為實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值,、提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力,，在國(guó)家政策的支持下，將繼續(xù)通過(guò)兼并等方式：（略）
跨行業(yè)兼并探索：一些企業(yè)為尋求新的增長(zhǎng)點(diǎn)和多元化發(fā)展,，會(huì)嘗試跨行業(yè)兼并,，進(jìn)入具有發(fā)展?jié)摿Φ男骂I(lǐng)域，（略）企業(yè)兼并傳統(tǒng)媒體企業(yè),，拓展內(nèi)容和傳播渠道,。
4、破產(chǎn)重組
數(shù)量可能增加：（略）場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化,，部分經(jīng)營(yíng)不善,、債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重的企業(yè)可能會(huì)面臨破產(chǎn)重組的壓力，尤其是在房地產(chǎn),、零售等受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較大的行業(yè),，可能會(huì)出現(xiàn)更多破產(chǎn)重組案例。
重組方式：（略）
政府和金融機(jī)構(gòu)作用凸顯：政府和金融機(jī)構(gòu)將在破產(chǎn)重組中發(fā)揮更加重要的作用,，政府可能會(huì)出臺(tái)相關(guān)政策支持企業(yè)破產(chǎn)重組,，金融機(jī)構(gòu)也會(huì)通過(guò)提供融資、債務(wù)重組等方式：（略）
5,、跨境并購(gòu)
全球經(jīng)濟(jì)格局的調(diào)整和企業(yè)國(guó)際化戰(zhàn)略的推進(jìn),，將使跨境并購(gòu)在2025年有更多的機(jī)會(huì)和空間。企業(yè)將積極尋求海外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),、技（略）場(chǎng),，以提升在（略）場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，特別是在高端制造,、生物醫(yī)藥,、新能源等領(lǐng)域。
6,、并購(gòu)基金
并購(gòu)基金將成為并購(gòu)重組的主力軍之一,，不僅提供資金支持,，還在協(xié)調(diào)雙方利益、推動(dòng)談判和實(shí)施并購(gòu)方案等方面發(fā)揮重要作用,。這將有助于提高并購(gòu)的專業(yè)性和成功率,，推動(dòng)（略）場(chǎng)的健康發(fā)展。
并購(gòu)基金將更加注重專業(yè)化運(yùn)作,，針對(duì)特定行業(yè)或領(lǐng)域設(shè)立專業(yè)的并購(gòu)基金,，提升投資和管理能力。同時(shí),，為了（略）場(chǎng)需求和政策環(huán)境,，并購(gòu)基金將不斷創(chuàng)新投資模式和運(yùn)作機(jī)制，如探索與政府引導(dǎo)基金,、產(chǎn)業(yè)資本的深度合作模式,，創(chuàng)新融資渠道和退出方式：（略）
支付方式：（略）
（略），比抵達(dá)靈山更重要,！2025年,，（略）上見(jiàn)！
——End——
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