主要觀點
■主要觀點
25年春節(jié)家電需求旺盛,，空冰排產(chǎn)穩(wěn)定增長
1、春節(jié)家電消費總結(jié)：國補拉動下需求旺盛
2025年1月1日至2月1日,，總計159.3萬名消費者購買12大類家電產(chǎn)品191.5萬臺,。商務(wù)部大數(shù)據(jù)監(jiān)測顯示,，假期前4天，重點監(jiān)測零售企業(yè)家電,、通訊器材銷售額同比增長10%以上,。據(jù)我們統(tǒng)計，近20個省級行政單位：（略）
2,、三大白排產(chǎn)：空冰排產(chǎn)穩(wěn)健增長
1）25年2月空調(diào)內(nèi)外銷排產(chǎn)有所上修,。2025年2月/3月/4月空調(diào)外銷排產(chǎn)同比+39%/+10%/+9%，空調(diào)內(nèi)銷排產(chǎn)同比+20%/+12%/+14%,。2）25年2月冰箱內(nèi)外銷排產(chǎn)小幅下修,。2025年2月/3月/4月冰箱外銷排產(chǎn)同比+11%/+9%/+8%,，冰箱內(nèi)銷排產(chǎn)同比+4%/+7%/+4%,。3）25年2月洗衣機內(nèi)外銷排產(chǎn)雙位數(shù)增長，3月持平略降,。2025年年2月/3月/4月洗衣機外銷排產(chǎn)同比+20%/-1%/+3%,，洗衣機內(nèi)銷排產(chǎn)同比+24%/-2%/+0%。
3,、24年空調(diào)出口量創(chuàng)新高,，冰冷出口量增長近20%
1）2024年中國空調(diào)出口景氣度創(chuàng)新高，全年累計出口量達8081萬臺,，同比+22%,，對南美、歐洲,、東南亞出口數(shù)量分別同比+34%,、+33%、+24%,。2）2024年中國冰箱冷柜累計出口量達8659萬臺,，同比+19%,，對南美出口量同比高增52%，對歐美出口量穩(wěn)健增長,。3）2024年中國洗衣機出口量達4241萬臺,，同比+16%。4）2024年中國電視機出口量達11049萬臺,，同比+11%,，對北美出口量同比+27%，增速最高,，其次為南美出口量同比+24%
行業(yè)重點數(shù)據(jù)跟蹤
市場及板塊行情跟蹤：本周滬深300指數(shù)+1.98%,，申萬家電指數(shù)+2.11%。個股中,，本周漲幅前三名分別為四川長虹（+22.33%）,、創(chuàng)維數(shù)字（+17.52%）、科沃斯（+17.40%）,；本周跌幅前三名分別為銀河電子（-6.73%）,、*ST同洲（-5.18%）、海信家電（-3.25%）,。
原材料價格跟蹤：本周（2/3-2/7）銅價指數(shù)+4.75%,，鋁價指數(shù)+2.15%，冷軋板卷指數(shù)-0.22%,，中國塑料城價格指數(shù)+0.02%,。本月銅價指數(shù)+4.75%，鋁價指數(shù)+2.15%,，冷軋板卷指數(shù)-0.22%,，中國塑料城價格指數(shù)+0.02%。
匯率及海運價格跟蹤：截至2025年2月7日,，美元兌人民幣匯率中間價報7.17,，周漲幅+0.01%，年初至今-0.25%,。近期集裝箱（略）場運價小幅下行,，上周出口集裝箱運價綜合指數(shù)環(huán)比-5.98%。
房地產(chǎn)數(shù)據(jù)跟蹤：24年1-12月,，住宅新開工/住宅施工/住宅竣工/住宅銷售全國累計面積分別為53660/51333/53741/81450萬平方米,，分別同比-22.6%/-13.0%/-25.8%/-14.1%。
細分行業(yè)景氣指標(biāo)板塊景氣判斷：白色家電-高景氣維持,、黑色家電-高景氣維持,、廚衛(wèi)電器-底部企穩(wěn)、小家電-底部企穩(wěn),。投資建議
內(nèi)銷方面,，家電社零單月增速創(chuàng)新高,，25年以舊換新政策明確續(xù)作，各省后續(xù)政策落地力度或?qū)⒓哟a,，高景氣有望延續(xù),；外銷方面，歐美進入降息周期,，地產(chǎn)對家電的拉動效果有望增強,，美國庫存水位健康，歐洲零售逐季回暖,，我們預(yù)計（略）場家電需求將進一步改善,，（略）場在滲透率提升、人口紅利邏輯下需求延續(xù)性較強,。建議關(guān)注以下主線：1）業(yè)績穩(wěn)健+高股息回報的白電龍頭,，2）具備高業(yè)績彈性的黑電龍頭，3）（略）,。
風(fēng)險提示
海內(nèi)外需求波動,、行業(yè)競爭加劇、原材料價格波動,、匯率波動,、關(guān)稅波動風(fēng)險。
目錄
1,、周觀點：25年春節(jié)家電需求旺盛,，空冰排產(chǎn)穩(wěn)定增長
1.1、春節(jié)家電消費總結(jié)：國補拉動下需求旺盛
1.2,、三大白電排產(chǎn)：空冰排產(chǎn)穩(wěn)健增長,，洗衣機持平略降
1.3、24年空調(diào)出口量創(chuàng)新高,，冰冷出口量增速近20%
2,、行業(yè)重點數(shù)據(jù)跟蹤
2.1,、市場及板塊行情回顧
2.2,、原材料價格跟蹤
2.3、匯率及海運價格跟蹤
2.4,、房地產(chǎn)數(shù)據(jù)跟蹤
3,、（略）公告及行業(yè)動態(tài)
3.1、（略）公告
3.2,、行業(yè)動態(tài)
4,、投資建議
5、風(fēng)險提示
25年春節(jié)家電需求旺盛
空冰排產(chǎn)穩(wěn)定增長
1,、周觀點：25年春節(jié)家電需求旺盛,，空冰排產(chǎn)穩(wěn)定增長
1.1,、春節(jié)家電消費總結(jié)：國補拉動下需求旺盛
在以舊換新政策的帶動下，春節(jié)期間（略）場需求旺盛,。2025年1月1日至2月1日,，有159.3萬名消費者購買12大類家電產(chǎn)品191.5萬臺。商務(wù)部大數(shù)據(jù)監(jiān)測顯示,，商圈客流大幅攀升,；假期前4天，重點監(jiān)測零售企業(yè)家電,、通訊器材銷售額同比增長10%以上,。據(jù)我們統(tǒng)計，已有近20個省級行政單位：（略）
1.2,、三大白電排產(chǎn)：空冰排產(chǎn)穩(wěn)健增長,，洗衣機持平略降
25年2月空調(diào)內(nèi)外銷排產(chǎn)有所上修。2025年2月空調(diào)外銷排產(chǎn)同比+39%,，3月同比+10%,，4月同比+9%，空調(diào)外銷排產(chǎn)整體維持良好增速,，主要系（略）場需求持續(xù)向好,，受春節(jié)放假影響基數(shù)較小。2025年2月空調(diào)內(nèi)銷排產(chǎn)同比+20%,，3月排產(chǎn)同比+12%,，4月排產(chǎn)同比+14%，保持較快增長,。
25年2月冰箱內(nèi)外銷排產(chǎn)小幅下修,。2025年2月冰箱外銷排產(chǎn)同比+11%，3月冰箱外銷排產(chǎn)同比+9%,，預(yù)期有所上修,，4月冰箱外銷排產(chǎn)同比+8%，主要系南美,、非洲等（略）場拉動,。2025年2月冰箱內(nèi)銷排產(chǎn)同比+4%，3月排產(chǎn)同比+7%,，4月排產(chǎn)同比+4%,，預(yù)期相對穩(wěn)健。
25年2月洗衣機內(nèi)外銷排產(chǎn)維持雙位數(shù)增長預(yù)期,。2025年2月洗衣機外銷排產(chǎn)同比+20%,，3月洗衣機外銷排產(chǎn)同比-1%，4月洗衣機外銷排產(chǎn)同比+3%,；2025年2月洗衣機內(nèi)銷排產(chǎn)同比+24%,，3月洗衣機內(nèi)銷排產(chǎn)同比-2%,，較上月預(yù)測基本持平，4月洗衣機內(nèi)銷排產(chǎn)同比+0%,。
1.3,、24年空調(diào)出口量創(chuàng)新高，冰冷出口量增速近20%
2024年中國空調(diào)出口景氣度高,，全年出口量同比+22%,。（略）年空調(diào)全年出口量基本維持在（略）萬臺，2024年空調(diào)出口突破歷史峰值,，全年累計出口數(shù)量達8081萬臺,，同比+22%。（略）看,，2024年中國對南美,、歐洲、東南亞出口數(shù)量同比增速最高,，分別同比+34%,、+33%、+24%,，中東,、非洲增速穩(wěn)健，出口量分別同比+19%,、+10%,，北美增長態(tài)勢最弱，出口量同比-10%,。
2024年中國冰箱冷柜出口量同比+19%,。2024年中國冰箱冷柜累計出口量達8659萬臺，同比+19%,。（略）看,，2024年中國冰箱冷柜出口規(guī)模最大的歐（略）保持良好增長，歐洲,、北美出口量分別達2701,、1874萬臺，同比+25%,、+12%,，其次南（略）出口量達1185萬臺，同比高速增長52%,，是同比增長最快（略），中東,、非洲出口量分別同比+13%,、+16%,，東南亞出口較為疲軟，出口量同比-1%,。
2024年中國洗衣機出口量同比穩(wěn)健增長16%,。2024年中國洗衣機出口量達4241萬臺，同比+16%,。（略）看,，2024年中國洗衣機出口量最大（略）為歐洲，2024年出口量同比+21%,，南美洗（略）場展現(xiàn)出較高的成長性,，出口量僅次于歐洲，達782萬臺,，同比+42%,，是出口量同比增速最高（略），東南亞,、北美洗衣機出口量同比+24%,、+14%。
2024年中國電視出口量同比+11%,。2024年中國電視機出口量重新回歸至1億臺以上的水平,，全年出口量達11049萬臺，同比+11%,。（略）看,，2024年中國電視機出口量最大（略）為南美，出口量達2838萬臺,，同比+24%,，出口量次高的為歐洲、北美,，出口量分別為2064,、1800萬臺，同比+11%,、+27%,，中東非、東南（略）電視出口量同比中低個位數(shù)增長,。
2,、行業(yè)重點數(shù)據(jù)跟蹤
2.1市場及板塊行情回顧
本周滬深300指數(shù)+1.98%，申萬家電指數(shù)+2.11%,。個股中,，本周漲幅前三名分別為四川長虹（+22.33%）、創(chuàng)維數(shù)字（+17.52%）、科沃斯（+17.40%）,；本周跌幅前三名分別為銀河電子（-6.73%）,、*ST同洲（-5.18%）、海信家電（-3.25%）,。
2.2原材料價格跟蹤
本周（2/3-2/7）銅價指數(shù)+4.75%,，鋁價指數(shù)+2.15%，冷軋板卷指數(shù)-0.22%,，中國塑料城價格指數(shù)+0.02%,。本月銅價指數(shù)+4.75%，鋁價指數(shù)+2.15%,，冷軋板卷指數(shù)-0.22%,，中國塑料城價格指數(shù)+0.02%。25年以來,，銅價指數(shù)+2.08%,，鋁價指數(shù)+4.08%，冷軋板卷指數(shù)-1.09%,，中國塑料城價格指數(shù)+0.53%,。
2.3匯率及海運價格跟蹤
截至2025年2月7日，美元兌人民幣匯率中間價報7.17,，周漲幅+0.01%,，年初至今-0.25%。近期集裝箱（略）場運價小幅下行,，上周出口集裝箱運價綜合指數(shù)環(huán)比-5.98%,。
2.4房地產(chǎn)數(shù)據(jù)跟蹤
2024年1-12月，住宅新開全國累計面積53660.0萬平方米,，同比-22.6%,；住宅施工全國累計面積為51333.0萬平方米，同比-13.0%,；住宅竣工全國累計面積為53741.0萬平方米,，同比-25.8%；住宅銷售全國累計面積為81450.0萬平方米,，同比-14.1%,。3、（略）公告及行業(yè)動態(tài)
3.（略）公告
【三花智控】控股股東及其一致行動人持股比例降至45.99%：2025年2月5日,，公司公告,，控股股東及其一致行動人權(quán)益變動觸及1%整數(shù)倍。公告中提到,，截至公告披露日,，公司總股本為37.32億股,，其中已回購股份120萬股。公告中計算相關(guān)比例時,，總股本剔除回購股份后為37.31億股,。公司股東三花綠能于2023年4月27日非公開發(fā)行可交換債券,，發(fā)行規(guī)模為20.5億元,，2025年1月10日至1月24日，三花綠能換股1443萬股,，導(dǎo)致持股數(shù)量被動減少,。控股股東三花控股于2023年7月18日至7月21日換股67萬股,，持股數(shù)量同樣被動減少,。由于可轉(zhuǎn)債持有人轉(zhuǎn)股及回購注銷限制性股票等原因，三花控股及其一致行動人三花綠能,、張亞波的合計持股比例從2023年7月17日的47.25%降至2025年1月24日的45.99%,。合計持股數(shù)量由17.31億股減少至17.16億股。
【格力博】（略）股份的進展：2025年2月5日,，公司公告,，截至2025年1月31日，（略）股份6,645,100股,，占公司目前總股本490,292,174股的1.36%,，最高成交價為15.07元/股，最低成交價為12.11元/股,，累計成交總金額為87,903,623.05元（不含交易費用）,。前述回購的實施符合相關(guān)法律法規(guī)的要求，（略）既定的回購方案,。
【四川長虹】股票交易異常波動公告：2025年2月8日,，公司公告，公司股票于2025年2月5日,、2月6日,、2月7日連續(xù)三個交易日內(nèi)日收盤價格漲幅偏離值累計超過20%。根據(jù)《上海證券交易所交易規(guī)則》的有關(guān)規(guī)定,，屬于股票交易異常波動情形,。經(jīng)公司自查并向控股股東及實際控制人核實，截至2月8日,，不存在應(yīng)披露而未披露的重大信息,。公司目前生產(chǎn)經(jīng)營活動一切正常，市場環(huán)境或行業(yè)政策未發(fā)生重大調(diào)整,，生產(chǎn)成本和銷售等情況未出現(xiàn)大幅波動,，內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營秩序正常,。截至2025年2月7日收盤，公司股票價格為10.52元/股,，（略）盈率為70.62倍,，（略）盈率為87.74倍。（略）發(fā)布的中上協(xié)行業(yè)（略）盈率顯示,，公司所屬的行業(yè)分類“C39計算機,、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)”最新的（略）盈率為43.31倍，（略）盈率為40.30倍,，（略）盈率高于所處行業(yè)的平均水平,。截至2月8日，（略）股票價格異常波動的重大事宜,。

3.2,、行業(yè)動態(tài)
【2024冰箱冷柜產(chǎn)銷規(guī)模再創(chuàng)新高，出口占比大幅提升】產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示,，2024年中國冰箱冷柜產(chǎn)銷同比增長均超過10%,，規(guī)模雙雙刷新歷史新高，其中出口表現(xiàn)好于內(nèi)銷,。（略）場,，2024年呈現(xiàn)波動變化，從年初大量鋪貨,，到（略）場零售動力疲軟,、疊加終端清庫存帶來驟降，再到下半年在國家新一輪以舊換新政策補貼落地推動下逐步回升,，最終實現(xiàn)全年同比微增0.7%,，其中受以舊換新政策拉動，冰箱表現(xiàn)好于冷柜,。（略）場,，得益于部（略）補庫、部（略）需求增長推動,，以及不（略）產(chǎn)能不足影響,，2024年出口規(guī)模突破7500萬臺，同比實現(xiàn)20.1%的增長,。分洲別表現(xiàn)來看,，（略）場南美表現(xiàn)亮眼，同比增幅超50%,，歐洲及北（略）受補庫需求持續(xù)增長拉動,、非洲受需求向好影響，同比也均呈兩位數(shù)增長,。
【中國洗衣機（略）場2024年總結(jié)暨2025年展望丨GfK報告】2024年,，國家推出的一系列家電以舊換新政策成效顯著,，全年共有3600萬名消費者購買8大類家電產(chǎn)品5600萬臺，（略）場銷售額增長了2400億元,。受此影響,，（略）場替換需求強烈，全年銷售量額同比分別增長9.2%,、13.3%,，其中干衣機量額同比分別增長43.7%、41.4%,，增速遙遙領(lǐng)先于（略）場整體及其他主要品類,。以舊換新政策也帶動了洗（略）場升溫,，整體規(guī)?？焖偬嵘fK中怡康推總數(shù)據(jù)顯示,，2024年全年中國洗（略）場銷售額達1058億元,，同比增長14.7%。線下（略）場恢復(fù)活力,，銷售額476億元,，同比增長14.9%；（略）場繼續(xù)擴容,，銷售額582億元,，同比增長14.6%。洗（略）場消費升級態(tài)勢顯著,，均價止跌回漲,。2024年第1~52周，線上（略）場均價分別同比增長5.6%,、3.4%,。滾筒單洗產(chǎn)品均價大幅提升，線上線下均價達（略）,、（略）,，同比均增長了5.6%；洗干一體產(chǎn)品雙線均價仍占據(jù)高位,，線上（略）,、線下（略）。在政策推動下,，洗（略）場規(guī)模在2024年呈現(xiàn)向好趨勢,，這一發(fā)展態(tài)勢將延續(xù)至2025年。根據(jù)GfK中怡康測算,，2025年中國洗（略）場規(guī)模將達到5128萬臺,、1095億元,，同比將分別增長2.0%、3.6%,。其中（略）場規(guī)模1536萬臺,、494億元，同比增長2.4%,、3.8%,，增長勢頭超過（略）場。
【中國彩電（略）場2024年總結(jié)暨2025年展望丨GfK報告】2024年,，在兩波“國補”政策的有效刺激下,，（略）場表現(xiàn)好于年初預(yù)期。據(jù)GfK中怡康數(shù)據(jù),，去年（略）場零售量額規(guī)模達到3251萬臺,、1301億元。在政策的有力托舉之下,，（略）場產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到顯著優(yōu)化,，均價同比上浮13.3%，達到（略）,，拉動零售額同比上漲11.3%,，零售量有1.8%的同比微降。分月來看,，受到“國補”政策進一步落實和“雙11”大促的共同驅(qū)動,，去年10月的彩電（略）場都達到增長高峰，線上,、線下的零售額同比增速分別達到98.5%和56.0%,，零售量增速分別達到52.7%和66.2%。由于“國補”政策集中支持一,、二級能效的家電產(chǎn)品,，去年9月起高能效的彩電產(chǎn)品快速起量。2024年9~12月,，（略）場的一級能效彩電產(chǎn)品量額同比增速分別達到472.0%和704.9%,，（略）場量額同比增速達到537.9%和371.4%，遠遠（略）場整體表現(xiàn),。
4,、投資建議
內(nèi)銷方面，家電社零單月增速創(chuàng)新高,，25年以舊換新政策已明確續(xù)作,，各省后續(xù)政策落地力度或?qū)⒓哟a，高景氣有望延續(xù),；外銷方面,，歐美進入降息周期,，地產(chǎn)對家電的拉動效果有望增強，美國庫存水位健康,，歐洲零售逐季回暖,，我們預(yù)計（略）場家電需求將進一步改善，（略）場在滲透率提升,、人口紅利邏輯下需求延續(xù)性較強,。建議關(guān)注兩條主線：1）業(yè)績穩(wěn)健+高股息回報的白電龍頭，建議關(guān)注美的集團,、海爾智家,、格力電器、海信家電,，2）具備高業(yè)績彈性的黑電龍頭：建議關(guān)注海信視像,、TCL電子，3）（略）,，建議關(guān)注泉峰控股,、創(chuàng)科實業(yè)、石頭科技,。
5、風(fēng)險提示
1）主要原材料價格波動的風(fēng)險：（略）主營業(yè)務(wù)成本比例較高,，（略）產(chǎn)品成本,，（略）盈利能力。
2）銷售不及預(yù)期風(fēng)險：若家電新品銷售或以舊換新政策不及預(yù)期,，對家電企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)會有一定負(fù)面沖擊,。
3）地產(chǎn)恢復(fù)不及預(yù)期：家電行業(yè)具備一定地產(chǎn)后周期屬性，白電,、廚電等大家電板塊地產(chǎn)后周期屬性強,，若地產(chǎn)銷售、竣工恢復(fù)情況不及預(yù)期,，對家電整體需求將會造成一定影響,。
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報告信息
證券研究報告：《家電行業(yè)周報：25年春節(jié)家電需求旺盛，2月排產(chǎn)穩(wěn)健增長》
對外發(fā)布時間：2025年2月9日
報告發(fā)布機構(gòu)：（略）
證券分析師：趙中平
SAC（略）：S（略）03
郵箱：（略）
證券分析師：王剛
SAC（略）：S（略）01
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