投資要點
價格跟蹤：美國采暖需求預(yù)期增加氣價上升，歐洲庫存消落較快氣價上漲,，國內(nèi)氣價平穩(wěn),；國內(nèi)外價格倒掛局面持續(xù)。截至2025/2/7,，美國HH/歐洲TTF/東亞JKM/中國LNG出廠/中國LNG到岸價周環(huán)比變動+7.8%/+3.7%/+2.0%/-0.3%/+9.9%至0.8/4.4/3.8/2.9/4.2元/方,；國內(nèi)外價格仍在倒掛，LNG到岸價比國內(nèi)出廠價高1.3元/方,。
供需分析：1）（略）城市氣溫將低于往年同期,，美國天（略）場價格上漲，周環(huán)比+7.8%,。截至2025/2/5,，天然氣的平均總供應(yīng)量周環(huán)比+1.6%至1123億立方英尺/日，同比+1.9%,；總需求周環(huán)比-10.9%至1235億立方英尺/日,，同比+9.8%。美國大部（略）天氣持續(xù)變暖,，發(fā)電部門消費量周環(huán)比-11.4%,，住宅和商業(yè)部門的消費量-22.3%，工業(yè)部門的消費量-4.6%,。截至2025/1/31,，儲氣量周環(huán)比-1740至23970億立方英尺，同比-7.2%,。2）歐洲庫存消落較快引發(fā)供給擔(dān)憂,，氣價周環(huán)比+3.7%,。2024M1-10，歐洲天然氣消費量為3332億方,，同比-2.5%,，俄烏沖突后通過尋找替代能源等方式：（略）
順價進(jìn)展：2022~2024，全國共有58%的地級及以（略）進(jìn)行了居民的順價,，提價幅度為0.21元每方,。（略）價差在0.53~0.54元/方,，城燃配氣費合理值在0.6元/方以上,，價差仍存10%修復(fù)空間，順價仍將繼續(xù)落地,。2024年12月,，昆明開展了聽證會，新一輪居民用氣終端銷售價格預(yù)計每立方米上調(diào)0.03元,；在省（略）的帶動下,，省內(nèi)其（略）也將積極推動居民順價進(jìn)程。
重要事件：1）自2025年2月10日起,，我國對原產(chǎn)于美國的液化天然氣加征15%關(guān)稅,，疊加關(guān)稅后，進(jìn)口美國LNG在沿（略）仍具0.27~0.74元/方的價格優(yōu)勢,。2）特朗普簽署多項行政令,，鼓勵加大LNG等自然資源開發(fā)力度。
投資建議：供給寬松,，（略）成本優(yōu)化,；價格機(jī)制繼續(xù)理順、需求放量,。需關(guān)注對美LNG加征15%關(guān)稅后,，（略）是否能通過轉(zhuǎn)售等方式：（略）
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期、極端天氣,、國際局勢變化,、安全經(jīng)營風(fēng)險。
1.價格跟蹤：美國采暖需求預(yù)期增加氣價上升,，歐洲庫存消落較快氣價上漲,，國內(nèi)氣價平穩(wěn)
截至2025/2/7，美國HH/歐洲TTF/東亞JKM/中國LNG出廠/中國LNG到岸價周環(huán)比變動+7.8%/+3.7%/+2.0%/-0.3%/+9.9%至0.8/4.4/3.8/2.9/4.2元/方,；國內(nèi)外價格仍在倒掛,，LNG到岸價比國內(nèi)出廠價高1.3元/方。天氣預(yù)報顯示,，（略）城市氣溫低于往年同期,，美國天（略）場價格上漲,，周環(huán)比+7.8%。截至2025/2/5,，天然氣的平均總供應(yīng)量周環(huán)比+1.6%至1123億立方英尺/日,，同比+1.9%；總需求周環(huán)比-10.9%至1235億立方英尺/日,，同比+9.8%,。美國大部（略）天氣持續(xù)變暖，發(fā)電部門消費量周環(huán)比-11.4%,，住宅和商業(yè)部門的消費量-22.3%,，工業(yè)部門的消費量-4.6%。截至2025/1/31,，儲氣量周環(huán)比-1740至23970億立方英尺,，同比-7.2%。
歐洲庫存消落較快,，引發(fā)供給擔(dān)憂,，氣價周環(huán)比+3.7%。2024M1-10,，歐洲天然氣消費量為3332億方,，同比-2.5%，俄烏沖突后通過尋找替代能源等方式：（略）
下游陸續(xù)復(fù)工,，國內(nèi)出廠價整體平穩(wěn),，周環(huán)比-0.3%。2024年我國天然氣消費量同比增長8.6%至4235億方,，2024M12天然氣消費量373億方,，同比增長1.2%，增速較前11個月放緩,，原因或為2024年冬季偏暖,；2024年產(chǎn)量+7.3%至2464億方，進(jìn)口量+9.8%至1844億方,。2024年12月,，國內(nèi)液態(tài)天然氣進(jìn)口均價（略）/噸，環(huán)比+2.5%,，同比-14.2%,；國內(nèi)氣態(tài)天然氣進(jìn)口均價（略）/噸，環(huán)比+2%,，同比+2.5%,；天然氣整體進(jìn)口均價（略）/噸，環(huán)比+4.3%，同比-12.3%,。截至2025/2/7,，國內(nèi)進(jìn)口接收站庫存354.5萬噸，同比+37.56%,，周環(huán)比-12.23%,；國內(nèi)LNG廠內(nèi)庫存61.77萬噸，同比+101.4%,，周環(huán)比+10.52%,。
2.順價進(jìn)展：全國順價逐步推進(jìn)，（略）盈利提升,、估值修復(fù)2022~2024,，全國共有58%的地級及以（略）進(jìn)行了居民的順價，提價幅度為0.21元每方,。（略）價差在0.53~0.54元/方,，結(jié)合我們此前在報告《對比海外案例,，國內(nèi)順價政策合理,、價差待提升》中的測算，城燃配氣費合理值在0.6元/方以上,，價差仍存10%修復(fù)空間,，順價仍將繼續(xù)落地。2024年12月,，省（略）昆明開展了天然氣上下游價格聯(lián)動機(jī)制制定方案和管道燃?xì)馀錃鈨r格校核方案聽證會,；《方案》顯示，新一輪居民用氣終端銷售價格預(yù)計每立方米上調(diào)0.03元,；在省（略）的帶動下,，省內(nèi)其（略）也將積極推動居民順價進(jìn)程。
3.重要公告
4.重要事件
4.1.對美LNG15%關(guān)稅征收在即,，測算在沿（略）美LNG仍有成本優(yōu)勢
2025/2/4,，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會發(fā)布關(guān)于對原產(chǎn)于美國的部分進(jìn)口商品加征關(guān)稅的公告?！豆妗诽岬阶?025年2月10日起,，對原產(chǎn)于美國的部分進(jìn)口商品加征關(guān)稅，其中,，對液化天然氣加征15%關(guān)稅,。參考入庫報告《自2/10起對美LNG加征15%關(guān)稅，美LNG進(jìn)口占比有限,，加關(guān)稅后仍具成本優(yōu)勢》,，2024年美國LNG長協(xié)到達(dá)沿（略）終端用戶的成本為2.33元/方，疊加關(guān)稅將達(dá)2.61元/方,，在沿（略）仍具0.27~0.74元/方的價格優(yōu)勢,。4.2.特朗普簽署多項行政令,，鼓勵加大LNG等自然資源開發(fā)力度
特朗普1月20日上任后，即簽署總統(tǒng)行政令（executiveorders）推動MAGA（“MakeAmericaGreatAgain”）議程,。截至2月7日,，特朗普已經(jīng)簽署近50項重要行政令，涵蓋的內(nèi)容包括但不限于：貿(mào)易,、能源與通脹,、國土安全、外交,、政府行政,、公民權(quán)力等。其中,，和能源相關(guān)的有：
1,、釋放美國能源潛力。鼓勵在聯(lián)邦管轄的土地和水域進(jìn)行能源生產(chǎn)與勘探,，并取消電動汽車強(qiáng)制規(guī)定,。
2、宣布國家能源緊急狀態(tài),。援引《國家緊急狀態(tài)法》(NEA)的授權(quán)宣布進(jìn)入能源緊急狀態(tài),。命令行政部門和機(jī)構(gòu)確定并行使其可使用的任何合法緊急權(quán)力，以促進(jìn)國內(nèi)能源資源的勘探租賃,、選址,、生產(chǎn)、運輸,、精煉和發(fā)電,，包括但不限于在聯(lián)邦土地上。
3,、外大陸架上（略）域暫時退出海上風(fēng)電租賃,，并審查聯(lián)邦政府對風(fēng)電項目的租賃和許可做法。1）撤銷對《外大陸架土地法》（（略））第2條定義的海上大陸架（OCS）內(nèi)（略）域的風(fēng)能租賃處置,，此次撤銷暫時阻止了OCS中的（略）域用于任何新的或更新的風(fēng)能租賃,，用于發(fā)電或利用風(fēng)能獲得的任何其他此類用途。2）暫時停止并立即審查聯(lián)邦風(fēng)電租賃和許可做法,，評估應(yīng)考慮陸上和海上風(fēng)電項目對野生動物的環(huán)境影響,、與間歇性發(fā)電相關(guān)的經(jīng)濟(jì)成本以及補(bǔ)貼對風(fēng)能行業(yè)生存能力的影響。
4）釋放阿拉斯加的資源潛力,。1）高效且有效地最大限度地開發(fā)和生產(chǎn)位于阿拉斯加境內(nèi)聯(lián)邦和州土地上的自然資源,；2）加快阿拉斯加能源和自然資源項目的許可和租賃；3）優(yōu)先開發(fā)阿拉斯加的液化天然氣（LNG）潛力，包括向美國其（略）部長令(對北極國家野生動物（略）與沿海平原石油和天然氣租賃計劃有關(guān)的所有活動進(jìn)行全面分析和臨時停止);4)根據(jù)2024年12月8日簽署的題為“沿海平原石油和天然氣租賃計劃決策記錄”的決策記錄,，暫時暫停授予任何一方的所有活動和特權(quán),。
數(shù)據(jù)來源：https://（略）
5.投資建議
美國大選落地預(yù)計供給寬松，（略）成本壓力進(jìn)一步下行,；價格機(jī)制繼續(xù)理順,、需求放量。1）城燃降本促量,、順價持續(xù)推進(jìn),。重點推薦：【昆侖能源】【華潤燃?xì)狻俊局袊細(xì)狻俊舅{(lán)天燃?xì)狻浚唤ㄗh關(guān)注：【新奧能源】【港華智慧能源】【深圳燃?xì)狻俊痉鹑寄茉础俊?）海外氣源釋放,，關(guān)注具備優(yōu)質(zhì)長協(xié)資源,、靈活調(diào)度、成本優(yōu)勢長期凸顯的企業(yè),。重點推薦：【九豐能源】【新奧股份】,；建議關(guān)注：【深圳燃?xì)狻俊痉鹑寄茉础俊?）十年期國債收益率下行，關(guān)注高股息標(biāo)的,。重點推薦：【昆侖能源】假設(shè)2024年分紅比例44%,，對應(yīng)股息率4.5%；【九豐能源】清潔能源穩(wěn)健,，能服特氣驅(qū)動成長,，公司承諾24-26年絕對分紅金額7.5/8.5/10億元，24年股息率4.3%,；【藍(lán)天燃?xì)狻考僭O(shè)2024年維持分紅金額5.9億元，對應(yīng)股息率7.6%,；【中國燃?xì)狻考僭O(shè)2024年維持分紅0.5港元/股,，對應(yīng)股息率7.9%。建議關(guān)注：【新奧能源】假設(shè)2024年分紅比例44%,，對應(yīng)股息率5.6%,。（估值日期2025/2/7）6.風(fēng)險提示經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期：天然氣消費量與經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度密切相關(guān)，如未來經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期,，將對國內(nèi)天然氣消費量增長產(chǎn)生不利影響,。極端天氣/國際局勢變化：如遇極端天氣/國際局勢變動，各地氣價可能會產(chǎn)生較大變動,，對國外轉(zhuǎn)口業(yè)務(wù)以及國內(nèi)天然氣供應(yīng)商盈利能力造成影響,；城燃終端價格調(diào)整仍存在時滯，對當(dāng)期盈利水平造成不利影響,，長時間維度來看影響可控,。安全經(jīng)營風(fēng)險：天然氣易燃易爆，如在儲配過程中發(fā)生爆炸等安全事故，（略）生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生影響,。
免責(zé)申明：（略）（微信：（略）