?催化1：1月30日據(jù)有關(guān)新聞報導(dǎo),，歐洲組件價格最高上漲超20%。（略）Search4Solar于（1月27日-2月2日）該周收到10家未披露制造商的最新價格顯示,，組件價格漲幅超20%,。用于戶用和商業(yè)項目的TOPCon組件價格目前約為0.10歐元/瓦，高于10月份的約0.07歐元/瓦,，全黑太陽能電池板價格已達(dá)0.12歐元/瓦,。#且其預(yù)測春節(jié)后組件價格將實現(xiàn)進(jìn)一步上調(diào)。?催化2：（略）場（略）域電價上漲,，尼日利亞電價存上漲可能,。南非國家能源監(jiān)管機(jī)構(gòu)已批準(zhǔn)電價上調(diào)12.74%的申請，還批準(zhǔn)了Eskom在2026/27和2027/28財年分別上調(diào)電價5.36%和6.19%,。尼日利亞政府總統(tǒng)能源特別顧問表示電價僅覆蓋了65%的供電實際成本,，尼日利亞需要提升電價以覆蓋成本。#亞非拉等不具備能源自主供應(yīng)能力的國（略）域電價上漲有望持續(xù)拉動當(dāng)?shù)毓鈨ρb機(jī)需求,。?24年業(yè)績利空落地,，短期無利空。（略）均已披露2024年業(yè)績預(yù)告,，雖然Q4受存貨減值,、資產(chǎn)減值等影響虧損幅度環(huán)比擴(kuò)大，但是電池片等環(huán)節(jié)在年末提產(chǎn)漲價與外銷占比提升的情況實現(xiàn)環(huán)比減虧,。逆變器環(huán)節(jié)在12月行業(yè)需求回暖的情況下業(yè)績好于預(yù)期,。?光伏主產(chǎn)業(yè)鏈與逆變器環(huán)節(jié)業(yè)績利空落地，邊際向好催化頻發(fā),。節(jié)后進(jìn)入行業(yè)傳統(tǒng)的補(bǔ)庫周期,，漲價等催化有望陸續(xù)出現(xiàn)疊加板塊干凈的籌碼結(jié)構(gòu)，#在市場主線分歧巨大的情況下該板塊有望跑出相對收益,。推薦優(yōu)先級（1）價格有望持續(xù)上漲的電池片與硅片環(huán)節(jié),，推薦#鈞達(dá)股份、愛旭股份,、TCL中環(huán),、雙良節(jié)能等；（2）業(yè)績利空落地當(dāng)前盈利預(yù)測下絕對估值水平較低的逆變器環(huán)節(jié)，推薦#德業(yè)股份,、陽光電源,、艾羅能源、上能電氣等,；（3）出清政策進(jìn)一步出臺的高耗能硅料,、玻璃環(huán)節(jié)，推薦#通威股份,、協(xié)鑫科技,、福萊特等；（4）板塊風(fēng)偏進(jìn)一步提高下有望再跑出超額的新技術(shù)環(huán)節(jié),，推薦#聚和材料,、愛旭股份、帝科股份,、宇邦新材,、隆基綠能、時創(chuàng)能源等,。================
春節(jié)前隨著多晶硅,、硅料、電池片的陸續(xù)漲價,，組件庫存和組件價格一直是壓制光伏漲價的核心因素,，我們將組件價格拆分為#國內(nèi)招標(biāo)價格，#國內(nèi)分銷價格,，#出口價格三大指標(biāo)：#國內(nèi)招標(biāo)價格方面,，去年年底已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的上漲，自CPIA發(fā)布指導(dǎo)價以來,，國內(nèi)光伏（略）場價格指標(biāo)已恢復(fù)至0.7元/w以上,；#出口價格方面，去年12月實行的光伏電池組件等出口退稅率下調(diào)4%催化國內(nèi)出口產(chǎn)品成本上漲4%,，疊加歐洲PERC庫存正逐步甩庫完成,，0.077-0.08歐元/瓦左右的低價產(chǎn)品銷售權(quán)重減少，產(chǎn)品價格回暖跡象顯著,；#國內(nèi)（略）場方面,，目前主要是壓制整體價格重要因素之一，但2月整體還處于降庫存階段,，組件排產(chǎn)仍將環(huán)比下行,；3月組件交付即將啟動，供需錯配下,，組件庫存有望降至地位,，分銷渠道價格有望在招標(biāo)價格和出口價格帶動下有望提升,。綜合來看，目前影響整體產(chǎn)業(yè)鏈漲價的（略）場組件庫存仍是重點關(guān)注對象,，但從3月需求改善來看,，預(yù)計這一限制因素將很快解除，組件整體成交中樞價格的上移,，從而帶動各環(huán)節(jié)漲價扭虧,。投資建議：3月例行演繹漲價邏輯和需求邏輯，建議關(guān)注1）電池片：鈞達(dá)/愛旭,；2）硅料：協(xié)鑫/通威,；3）輔材：福斯特/福萊特/宇邦等,。
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光伏閉門會更新這兩天閉門會交流下來,，直觀的幾個感受：一是BC正處于從1-10階段，產(chǎn)業(yè)趨勢日漸清晰,；二是光伏玻璃仍然是確定性最高,、價格彈性最大的品種；三是硅片25Q1業(yè)績的環(huán)比改善將最明顯,。1,、當(dāng)前的BC類似于22Q1的TOPCon，正處于從1到10階段,。愛旭股份24Q4ABC組件出貨近3.5GW,，春節(jié)期間訂單飽滿，今年出貨量有望逐季提升,，放量的趨勢已經(jīng)十分明確,。ABC的降本也超預(yù)期，一體化成本較TOPCon高2～3分/W,，加上ABC組件的溢價,，24年12月已實現(xiàn)毛利率轉(zhuǎn)正。下一步目標(biāo)是25Q1末實現(xiàn)一體化成本與TOPCon打平,、25Q2扭虧為盈,。【愛旭股份】有望憑借新技術(shù)率先走出周期底部,，具備極強(qiáng)的阿爾法,。設(shè)備方面推薦【帝爾激光】、【拉普拉斯】,。2,、光伏玻璃此前已經(jīng)反復(fù)強(qiáng)調(diào)，冷修產(chǎn)能短期不能復(fù)產(chǎn),。且全行業(yè)虧損背景下,，冷修周期大幅拉長。光伏玻璃產(chǎn)能剛性，這點比主產(chǎn)業(yè)鏈任何一個環(huán)節(jié)邏輯都好,，既不需要博弈自律執(zhí)行效果,，也不需要對需求做強(qiáng)假設(shè)。這次跟組件廠溝通下來,，玻璃是少數(shù)沒有降價壓力的輔材,。繼續(xù)看好漲價確定性、價格彈性,。3,、硅片廠商在24年12月進(jìn)行了一輪多晶硅致密料備貨。1月至今多晶硅成交清淡,，硅片廠采購也以低價菜花料為主,，實際硅成本或比預(yù)期要低。硅片庫存率先見底,，經(jīng)過兩輪漲價,，目前已經(jīng)可以實現(xiàn)現(xiàn)金盈虧平衡，可以預(yù)見硅片是25Q1改善最明顯的環(huán)節(jié),，重點推薦【雙良節(jié)能】,。投資建議：看好25年光伏三重底確立與反轉(zhuǎn)、BC有望率先突圍：從24年業(yè)績預(yù)告來看,，PERC資產(chǎn)減值與庫存減值影響接近尾聲,，光伏行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表底或?qū)⒃?5年確立；從Q1供需情況來看,，原材料價格上漲與組件需求承壓或?qū)⑼七t光伏行業(yè)利潤底至25Q1,；25年大基地建設(shè)、新能（略）等因素推動光伏裝機(jī)底在25年確認(rèn),。我們看好25年光伏三重底夯實確認(rèn)后的光伏反轉(zhuǎn)機(jī)會,，在此情況下BC新技術(shù)與各環(huán)節(jié)領(lǐng)先龍頭有望率先突圍反轉(zhuǎn)。