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核心觀點(diǎn)北京時(shí)間1月30日（周四）凌晨，聯(lián)儲(chǔ)1月FOMC暫停降息,，基準(zhǔn)利率維持在4.25%-4.5%,，（略）場(chǎng)預(yù)期；鮑威爾表示聯(lián)儲(chǔ)不急于調(diào)整政策立場(chǎng),，需要觀察數(shù)據(jù)以及特朗普政策效果,。決議聲明中,，聯(lián)儲(chǔ)刪除了“通脹朝目標(biāo)2%取得進(jìn)展”的表述，只保留了“通脹有所高企”的表述,，但鮑威爾表示,，這只是為了精簡(jiǎn)文字（languagecleanup）。此外,，鮑威爾認(rèn)為當(dāng)前流動(dòng)性仍較充裕,，并未就暫緩縮表時(shí)間和規(guī)模給出具體指引。整體看,，決議聲明偏鷹,，但記者會(huì)偏向鴿派，市場(chǎng)有所波動(dòng),，但整體變動(dòng)不大,。截至北京時(shí)間上午7：40，相較于會(huì)前,，3月會(huì)議降息預(yù)期概率減半至15%,，2025年全年累計(jì)降息幅度維持在47bp（圖表1）；美債利率與美元均先升后降,，2年期美債收益率基本收平于4.21%,，10年期美債降2bp至4.53%；美元指數(shù)持平于107.9,；美股三大股指先降后升,，標(biāo)普500基本收平，納指上漲0.3%,，道指小幅下跌0.1%,；黃金先降后升，小幅上漲0.5%至2774美元/盎司,?；久娣矫妫U威爾強(qiáng)調(diào)美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁（strong）,，勞（略）場(chǎng)維持穩(wěn)?。╯olid），通脹向目標(biāo)靠攏但有所高企（somewhatelevated）,。增長(zhǎng)方面,，鮑威爾表示，受消費(fèi)支出韌性的提振,，2024年GDP增速維持在2%以上,；四季度設(shè)備和無(wú)形資產(chǎn)投資增速有所放緩，但全年增速較高；四季度地產(chǎn)低位企穩(wěn),。就業(yè)方面,，勞（略）場(chǎng)整體穩(wěn)健，過(guò)去三個(gè)月新增非農(nóng)就業(yè)平均為17萬(wàn)/月,，失業(yè)率穩(wěn)定在低位,，而工資壓力有所放緩?？傮w而言,，勞（略）場(chǎng)大體均衡，不是通脹的壓力來(lái)源,。通脹方面,，雖然通脹在過(guò)去兩年高位放緩，但是當(dāng)前通脹水平有所高企,。利率指引方面,，鮑威爾表示不急于調(diào)整政策立場(chǎng)，需要數(shù)據(jù)支持才會(huì)進(jìn)一步降息,。聯(lián)儲(chǔ)在決議聲明中維持此前的指引，即在考慮利率調(diào)整的程度和時(shí)機(jī)時(shí),，聯(lián)儲(chǔ)將仔細(xì)評(píng)估數(shù)據(jù),、經(jīng)濟(jì)前景以及風(fēng)險(xiǎn)平衡。鮑威爾表示,，當(dāng)前政策立場(chǎng)相對(duì)降息前明顯放松（significantlylessrestrictive）,，不急于調(diào)整貨幣政策立場(chǎng)；對(duì)通脹回落仍然有信心,，但需要看到通脹數(shù)據(jù)取得進(jìn)展,，或者勞（略）場(chǎng)出現(xiàn)意外疲軟，才會(huì)考慮進(jìn)一步降息,。鮑威爾仍然拒絕直接回應(yīng)特朗普要求聯(lián)儲(chǔ)降息的表態(tài),，重申央行將對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析后做出決定?？s表方面,，聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為流動(dòng)性仍然充裕，并未給出結(jié)束縮表的明確指引,，仍然維持此前的縮表速度,。此外，聯(lián)儲(chǔ)宣布將在2025年夏季晚些時(shí)候開(kāi)啟5年一度的貨幣政策框架評(píng)估,，2%的長(zhǎng)期通脹目標(biāo)將保留,，不是評(píng)估的內(nèi)容。往前看，聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入觀望模式,，3月FOMC是否降息仍有不確定性,，需要觀察經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及特朗普政策落地的幅度。近期美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn),，通脹僅溫和降溫,，使得聯(lián)儲(chǔ)可以繼續(xù)觀望，降息的緊迫性下降,。往前看,，3月FOMC是否降息存在較大不確定性。如果（略）場(chǎng)和通脹數(shù)據(jù)維持偏強(qiáng)走勢(shì),，3月降息的概率將明顯下降,。同時(shí)，還需觀察一季度通脹季節(jié)性走高的現(xiàn)象是否重演,。此外,，（略）徑產(chǎn)生擾動(dòng)。特朗普就職以來(lái),，驅(qū)逐非法移民,、去監(jiān)管等內(nèi)政領(lǐng)域是短期政策重心，但關(guān)稅政策仍然懸而未決（參見(jiàn)《特朗普就職后的變與不變》,，2025/1/21）,。我們維持此前判斷，若特朗普后續(xù)推動(dòng)對(duì)全球以及中國(guó)普遍加征關(guān)稅或者更大力度驅(qū)逐非法移民,，美國(guó)通脹壓力將再次回升,，加之美國(guó)經(jīng)濟(jì)若保持韌性，對(duì)聯(lián)儲(chǔ)的降息構(gòu)成制約,，聯(lián)儲(chǔ)2025年降息幅度或不及點(diǎn)陣圖（2次）的指引,，甚至可能不降（參見(jiàn)《12月非農(nóng)遠(yuǎn)超預(yù)期，降息阻力加大》,，2025/1/11）,，但是如果特朗普關(guān)稅和移民政策不及預(yù)期，則對(duì)美國(guó)通脹風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂將緩解,，聯(lián)儲(chǔ)有望兌現(xiàn)點(diǎn)陣圖指示的降息幅度,。風(fēng)險(xiǎn)提示：聯(lián)儲(chǔ)鷹派超預(yù)期，市場(chǎng)動(dòng)蕩導(dǎo)致金融條件快速收緊,。
附錄：最近兩場(chǎng)聯(lián)儲(chǔ)聲明的對(duì)比
Recentindicatorssuggestthateconomicactivityhascontinuedtoexpandatasolidpace.Sinceearlierintheyear,labormarketconditionshavegenerallyeased,andtheunemploymentratehasmovedupbutremainslow.InflationhasmadeprogresstowardtheCommittee's2percentobjectivebutTheunemploymentratehasstabilizedatalowlevelinrecentmonths,andlabormarketconditionsremainsolid.Inflationremainssomewhatelevated.
（略）,andtheCommitteeisattentivetotheriskstobothsidesofitsdualmandate.Insupportofitsgoals,theCommitteedecidedtolowermaintainthetargetrangeforthefederalfundsrateby1/4percentagepointtoat4-1/4to4-1/2percent.Inconsideringtheextentandtimingofadditionaladjustmentstothetargetrangeforthefederalfundsrate,theCommitteewillcarefullyassessincomingdata,theevolvingoutlook,（略）,theCommitteewillcontinuetomonitortheimplicationsofincominginformationfortheeconomicoutlook.TheCommitteewouldbepreparedtoadjustthestanceofmonetarypolicyasappropriateifrisksemergethatcouldimpedetheattainmentoftheCommittee'sgoals.TheCommittee'sassessmentswilltakeintoaccountawiderangeofinformation,includingreadingsonlabormarketconditions,inflationpressuresandinflationexpectations,（略）,Chair;JohnC.Williams,ViceChair;ThomasI.Barkin;MichaelS.Barr;RaphaelW.Bostic;MichelleW.Bowman;LisaD.Cook;MaryC.Daly;PhilipN.Jefferson;AdrianaD.Kugler;（略）,whopreferredtomaintainthetargetrangeforthefederalfundsrateat4-1/2to4-3/4percentMichaelS.Barr;MichelleW.Bowman;SusanM.Collins;LisaD.Cook;AustanD.Goolsbee;PhilipN.Jefferson;AdrianaD.Kugler;AlbertoG.Musalem;JeffreyR.Schmid;andChristopherJ.Waller.文章來(lái)源
本文摘自2025年1月30日發(fā)布的《1月如期暫停降息,，進(jìn)入觀望模式》易峘研究員SACNo.S（略）05|SFCAMH263胡李鵬研究員PHDSACNo.S（略）62趙文瑄聯(lián)系人：（略）
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