摘要
一、軍品定價機(jī)制改革歷程與現(xiàn)狀
我國軍品定價機(jī)制可大致分為無償調(diào)撥,、實(shí)際成本加成,、計劃成本加成、多種定價方式：（略）
“成本加成”始終是大型武器裝備整機(jī)/總體類產(chǎn)品的主要定價方式：（略）
目前，軍品定價模式與采購方式：（略）
1,、軍品定價模式早已由“成本加成”單一模式演變?yōu)椤俺杀炯映伞薄ⅰ案倶?biāo)”,、“詢價”多種模式,，但大型武器裝備整機(jī)/總體類產(chǎn)品及其“單一來源采購”的上游產(chǎn)品以“成本加成”為主;
2、軍方大力推動競爭性裝備采購,，盡可能避免單一來源,，鼓勵軍工企業(yè)競爭來降低裝備價格;
3,、自2013年年底起，裝備購置目標(biāo)價格管理貫穿于整個裝備研制生產(chǎn)過程,，武器裝備的利潤不再是成本的5%,，而是目標(biāo)價格的5%，且存在激勵約束利潤,，該定價方式：（略）
二,、五種采購方式：（略）
2003年，總裝備部發(fā)布的《裝備采購方式：（略）
1,、“單一來源采購”與“競爭性談判”定價由“定價成本加成”向“目標(biāo)價格管理”轉(zhuǎn)變
2013年之前,，“單一來源采購”與“競爭性談判”均采用“定價成本加成”的方式：（略）
2013年9月《裝備購置目標(biāo)價格論證、過程成本監(jiān)控和激勵約束定價工作指南》發(fā)布后,，（略）研制生產(chǎn)項目均由軍方論證目標(biāo)價格,，批產(chǎn)后按照“定價成本+5%×目標(biāo)價格+激勵約束利潤”來定價采購。
武器裝備整機(jī)/總體的目標(biāo)價格由軍方論證,，分系統(tǒng)的目標(biāo)價格則由整機(jī)/總體單位：（略）
采用目標(biāo)價格管理機(jī)制后,，定價成本為0.9286倍目標(biāo)價格時，激勵利潤為目標(biāo)價格的5%,，已達(dá)到上限,，營業(yè)利潤達(dá)到最大值，即目標(biāo)價格的10%,，此時,，營業(yè)利潤率為9.72%。當(dāng)定價成本進(jìn)一步降低時,，營業(yè)利潤將不再提高,，但營業(yè)利潤率會進(jìn)一步提高。
2,、“公開招標(biāo)”與“邀請招標(biāo)”采用競標(biāo)定價模式
“公開招標(biāo)”,、“邀請招標(biāo)”均采用“競標(biāo)定價”方式：（略）
3、“詢價采購”的定價模式
“詢價采購”是采購方向有關(guān)承制單位：（略）
三,、軍品定價與采購機(jī)制改革對武器裝備產(chǎn)業(yè)鏈利潤空間的影響
武器裝備產(chǎn)業(yè)鏈大致可分為整機(jī),、分系統(tǒng)、單機(jī)/部件,、元器件/原材料四層,，每層的主要采購方式：（略）
1、當(dāng)前,，軍工產(chǎn)業(yè)鏈營業(yè)利潤率從高到低排序如下:單機(jī)/部件(民參軍,，20%+)>元器件/原材料(15%)>分系統(tǒng)/大部件(6%)>整機(jī)/總體(5%);
2、目前，整機(jī)/總體類企業(yè)營業(yè)利潤率最低,，隨著裝備目標(biāo)價格管理機(jī)制的實(shí)施和未來股權(quán)激勵的推行,，整機(jī)/總體類軍工央企營業(yè)利潤率有望獲得提升，股權(quán)激勵將直接促進(jìn)企業(yè)提升效率,，短期內(nèi)有望看到效果,，定價機(jī)制改革影響深遠(yuǎn)，但該影響的顯現(xiàn)尚需時日;
3,、目標(biāo)價格管理機(jī)制的推行將加大軍工產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)的成本控制壓力,，加上軍方不斷強(qiáng)化競爭性裝備采購，我們預(yù)計,，分系統(tǒng)/大部件類企業(yè)的壓力較大,，分系統(tǒng)級產(chǎn)品有望更多的出現(xiàn)跨軍工集團(tuán)采購的情況，（略）/大部件類企業(yè)有望獲?。?span id="oseimcgwi" class="open_quick_reg">（略）
4,、單機(jī)/部件類民參軍企業(yè)目前營業(yè)利潤率最高，但其產(chǎn)品價格在武器整機(jī)/總體中占比較低,，當(dāng)前還不是降低武器裝備成本的關(guān)鍵,，一旦該類企業(yè)產(chǎn)品在武器裝備整體價值中占比大幅度提升，其營業(yè)利潤率將存在下降可能;
5,、原材料/元器件類企業(yè)（略）場化程度比較高,，軍品定價機(jī)制改革對該類企業(yè)的盈利能力預(yù)計影響很小。
（略）:
1)營業(yè)利潤率存在提升空間的整機(jī)/總體類企業(yè):中直股份,、中航飛機(jī),、內(nèi)蒙一機(jī);
2)受益于競爭性裝備采購、積極向產(chǎn)業(yè)鏈下游拓展的民參軍企業(yè):航新科技,、天銀機(jī)電;
3)具有技術(shù)優(yōu)勢和較高成本控制能力的上游企業(yè):國睿科技,、中國動力,、航天電子。
四,、風(fēng)險分析
軍品定價機(jī)制改革推進(jìn)速度低于預(yù)期;（略）股權(quán)激勵推進(jìn)低于預(yù)期,。
一、軍品定價機(jī)制改革歷程與現(xiàn)狀
自建國以來,，我國軍品定價機(jī)制可大致分為無償調(diào)撥,、實(shí)際成本加成、計劃成本加成,、多種定價方式：（略）
目前,，軍品采購與定價模式已呈現(xiàn)以下變化:
1、軍品定價模式早已由“成本加成”單一模式演變?yōu)椤俺杀炯映伞薄ⅰ罢型稑?biāo)”,、“詢價”等多種模式,，但大型武器裝備整機(jī)/總體類產(chǎn)品及其“單一來源采購”的上游產(chǎn)品以“成本加成”為主;
2、軍方大力推動競爭性裝備采購,，盡可能避免單一來源,，鼓勵軍工企業(yè)互相競爭來降低裝備價格;
3、自2013年年底起,，“裝備購置目標(biāo)價格管理”貫穿于整個裝備研制生產(chǎn)過程,，該定價方式：（略）
1.1第一階段:無償調(diào)撥階段(（略）)
從新中國成立初期到1953年，我軍裝備實(shí)行以計劃供給為主要特點(diǎn)的計劃供給制度,，軍工企業(yè)按照國家的指令組織生產(chǎn),，所需費(fèi)用和原材料由國家直接調(diào)撥，產(chǎn)品不計算成本和價格,，生產(chǎn)出來的武器裝備無償給軍隊使用,。這一階段裝備科研生產(chǎn)實(shí)行供給制，不計成本和利潤,，因此不存在價格問題,。
1.2第二階段:實(shí)際成本加成階段(（略）)
從1953年至1956年，我軍裝備實(shí)行實(shí)報實(shí)銷的經(jīng)濟(jì)核算制度,。1953年,，軍工企業(yè)開始實(shí)行經(jīng)濟(jì)核算，執(zhí)行“低利無稅”政策,，生產(chǎn)的裝備由軍隊驗(yàn)收,，結(jié)算付款。
這一階段裝備科研生產(chǎn)實(shí)行實(shí)際成本加5%利潤的定價方法,，即:裝備價格=實(shí)際成本×(1+5%),，同時實(shí)行一年一定價，由供需雙方協(xié)商后報主管部門批準(zhǔn),。
1.3第三階段:計劃成本加成階段(（略）)
從1956年至1978年,，我軍裝備實(shí)行計劃成本加5%利潤的定價方法，即裝備價格=計劃成本×(1+5%),。成本計算上有了改變,，而加成利潤率沒有改變。裝備價格需要每年審價一次,。由于各軍工企業(yè)生產(chǎn)成本存在著差異,，這種定價方式：（略）
1962年，將價格一年一定變?yōu)橐欢ㄈ瓴蛔儯?span id="oseimcgwi" class="open_quick_reg">（略）產(chǎn)品實(shí)行統(tǒng)一價格,，當(dāng)多個裝備承制單位：（略）
1966年,，軍工生產(chǎn)任務(wù)急劇增加，軍品成本大幅度下降，國防工業(yè)部門普遍出現(xiàn)超計劃利潤(超過5%)的情況,，為節(jié)約國防費(fèi)用開支,，取消了三年不變價格，恢復(fù)按計劃成本加5%利潤每年定價一次的辦法,。
1.4第四階段:多種定價方式：（略）
改革開放以來,，伴隨著（略）場的完善與發(fā)展，裝備價格管理發(fā)生一系列變化:（略）化的價格管理機(jī)構(gòu);逐步下放定價權(quán)限,，形成了多層次的定價機(jī)制;逐步改革了單一定價形式,，形成了多種價格管理形式并存的局面。
1978至1984年間,，國家物價局,、國防科工委和有關(guān)部門曾多次提出對軍品價格管理進(jìn)行改革的建議。主要內(nèi)容有:(1)利潤率應(yīng)由5%提高到15%至20%,，產(chǎn)品價格穩(wěn)定五年不變,，在這期間，企業(yè)可放手降低成本,，五年后按已降低的實(shí)際成本加15%利潤作為定價基礎(chǔ);(2)制定統(tǒng)一出廠價格;(3)實(shí)行按訂貨批量定價;(4)零備件利潤率高于整機(jī)利潤率30%;(5)協(xié)作配套產(chǎn)品利潤率高于整機(jī)利潤率5%,。但最終因?yàn)楦鞣矫骐y于形成統(tǒng)一意見，歷時七年的軍品價格改革再也無法進(jìn)行下去,。
1996年,，為規(guī)范軍品的定價行為，國家計委,、財政部,、總參、國防科工委在1996年頒布出臺了《軍品價格管理辦法》,，將裝備價格調(diào)整為定價成本加5%利潤的定價模式,，即單位：（略）
1999年，作為配套制度,，中國人民解放軍總裝備部于1999年3月,、8月、11月先后發(fā)布了三個中華人民共和國國家軍用標(biāo)準(zhǔn):《軍品價格審查程序》,、《軍品價格測算程序》和《軍事代表對承制單位：（略）
2002年10月30日，中央軍委發(fā)布了《中國人民解放軍裝備采購條例》,，提出了五種采購方式：（略）
2003年,，總裝備部發(fā)布了《裝備采購方式：（略）
2009年，總裝備部發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)競爭性裝備采購工作的意見》,，積極適應(yīng)社會（略）場經(jīng)濟(jì)和裝備發(fā)展要求,，加快建立完善以競爭為核心的競爭、評價、監(jiān)督,、激勵機(jī)制,，不斷提高裝備質(zhì)量和采購效益，促進(jìn)裝備建設(shè)又好又快發(fā)展,。
2014年7月26日,，總裝備部發(fā)布《競爭性裝備采購管理規(guī)定》，規(guī)定了對公開招標(biāo),、邀請招標(biāo),、競爭性談判、詢價,、評審確認(rèn)等競爭性采購方式：（略）
1.5第五階段:大力推行裝備購置目標(biāo)價格管理機(jī)制(2014-)
2011年4月15日,，經(jīng)國務(wù)院、中央軍委批準(zhǔn),，國家發(fā)改委,、財政部、總裝備部日前聯(lián)合頒發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)軍品價格工作改革的指導(dǎo)意見》,，加快軍品價格從“事后定價”到“事前控制”,、從“單一定價模式”到“多種定價模式”、從“個別成本計價”到“社會平均成本計價”的轉(zhuǎn)變,，確保軍品價格工作改革在建立科學(xué)合理的軍品價格形成機(jī)制,、建立適應(yīng)武器裝備多種采購方式：（略）
2013年9月13日，總裝綜合計劃部發(fā)布《裝備購置目標(biāo)價格論證,、過程成本監(jiān)控和激勵約束定價工作指南》,，深化推進(jìn)裝備價格工作改革。
2014年以來,，（略）研制項目已同步論證了裝備購置目標(biāo)價格,，未來，按照裝備購置目標(biāo)價格采購的將逐步占據(jù)主流位置,。
截至目前,，我國軍品采購與定價機(jī)制已與美國具有較多相似之處。美國裝備采購采用了“固定價格合同”,、“成本補(bǔ)償合同”兩種模式,，且大量采用分階段競爭的形式，其中“成本補(bǔ)償合同”類似于我國的成本加成定價機(jī)制,，而“固定價格合同”即我軍目前推行的裝備目標(biāo)價格管理機(jī)制,。
二、軍品采購方式：（略）
2003年,，總裝備部發(fā)布的《裝備采購方式：（略）
2.1“單一來源采購”與“競爭性談判”定價由成本加成向目標(biāo)價格管理轉(zhuǎn)變
2013年之前,，“單一來源采購”與“競爭性談判”均采用“定價成本加成”的方式：（略）
2013年9月《裝備購置目標(biāo)價格論證,、過程成本監(jiān)控和激勵約束定價工作指南》發(fā)布，（略）研制生產(chǎn)項目,，無論是“單一來源采購”還是“競爭研制”,，均由軍方論證目標(biāo)價格，批產(chǎn)后按照“定價成本+5%×目標(biāo)價格+激勵約束利潤”來定價采購,。
武器裝備整機(jī)/總體的目標(biāo)價格由軍方論證,，分系統(tǒng)的目標(biāo)價格則由整機(jī)/總體單位：（略）
（略）“單一來源采購”、“競爭性談判”的條件和采購流程
1,、單一來源采購是指只能從一家承制單位：（略）
符合以下三種情形可采用單一來源采購方式：（略）
1）只能從唯一裝備承制單位：（略）
2）在緊急情況下不能從其他裝備承制單位：（略）
3）為保證原有采購項目的一致性或者服務(wù)配套要求,，必須繼續(xù)從原裝備承制單位：（略）
目前，軍方鼓勵競爭,，盡量避免單一來源采購,。若必須采用單一來源采購的，（略）,、單機(jī)等進(jìn)行競爭性采購,，裝備采購業(yè)務(wù)部門對此進(jìn)行督促。
2,、競爭性談判采購是指通過與不少于兩家承制單位：（略）
采購金額達(dá)到300萬元以上,、符合下列情形之一的裝備采購項目，可以采用競爭性談判方式：（略）
1）招標(biāo)后沒有承制單位：（略）
2）采用招標(biāo)方式：（略）
3）因技術(shù)復(fù)雜或者性質(zhì)特殊,，不能確定詳細(xì)規(guī)格或者具體要求的;
4）不能事先計算出價格總額的,。
采用競爭性談判方式：（略）
（略）“定價成本加成”模式與“目標(biāo)價格管理”模式
1、傳統(tǒng)定價成本加成模式
定價公式:購置價格=軍品定價成本×(1+5%)
軍品定價成本是指指定軍品價格時所依據(jù)的計劃成本,，包括制造成本和期間費(fèi)用兩個部分,。其中制造成本包括直接材料費(fèi)、直接燃料動力費(fèi),、直接工資及福利費(fèi),、專項費(fèi)用和制造費(fèi)用等部分，期間費(fèi)用包括管理費(fèi)用和財務(wù)費(fèi)用,。
傳統(tǒng)“定價成本加成”模式的弊端:
1）成本越高利潤越高,，企業(yè)沒有動力去降成本，效率無法得到提升;
2）產(chǎn)品利潤率均為5%的定價模式單一,，不能完全體現(xiàn)軍工產(chǎn)品科技含量,，軍品的利潤是定價成本的5%，實(shí)際利潤率應(yīng)是5%/105%=4.76%,，目前社會平均利潤率已遠(yuǎn)高于此,，軍品的利潤率水平偏低;
3）成本核算不完善，存在軟件費(fèi)未能合理計入軍品定價成本,、跟產(chǎn)服務(wù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)不明確等問題;
4）三年一調(diào)價,，CPI上漲再次侵蝕企業(yè)利潤。
2,、“目標(biāo)價格管理”模式
定價公式:購置價格=定價成本+5%×目標(biāo)價格+激勵約束利潤
目標(biāo)價格管理主要流程如下,，該流程體現(xiàn)了軍品價格從“事后定價”到“事前控制”的總體要求。
1,、購置目標(biāo)價格論證
購置目標(biāo)價格論證是武器裝備立項綜合論證的內(nèi)容之一,，是指在立項綜合論證階段，論證,、審批裝備研制限價設(shè)計指標(biāo)的過程,。主要包括購置目標(biāo)價格方案論證、方案評審與報批等工作,。
1)軍兵種裝備部和總部分管有關(guān)裝備的部門在組織開展裝備立項綜合論證時,，組織裝備論證機(jī)構(gòu)同步開展購置目標(biāo)價格論證工作;
2)裝備論證機(jī)構(gòu)根據(jù)裝備建設(shè)規(guī)劃計劃安排，統(tǒng)籌考慮裝備戰(zhàn)技指標(biāo),、初步總體技術(shù)方案,、經(jīng)費(fèi)可承受性等因素，綜合采用參數(shù)法(主要采用PRICE成本估算軟件),、類比法,、工程法論證提出購置目標(biāo)價格方案，形成《購置目標(biāo)價格論證報告》;
3)各單位：（略）
2,、過程成本監(jiān)控
過程成本監(jiān)控是指為實(shí)現(xiàn)購置目標(biāo)價格指標(biāo),，在裝備研制過程中開展的合同約定和成本監(jiān)督、評估,、控制等活動,。主要包括購置目標(biāo)價格合同約定、指標(biāo)分解,、研制過程成本監(jiān)督,、節(jié)點(diǎn)考核評估、超標(biāo)處理及購置目標(biāo)價格指標(biāo)調(diào)整等工作,。
1)在訂立研制合同時,，將批復(fù)的購置目標(biāo)價格作為裝備研制限價設(shè)計指標(biāo)在研制合同(協(xié)議)中予以明確，并約定承研承制單位：（略）
2)在方案階段開始時,，組織軍代表機(jī)構(gòu),，督促總體技術(shù)責(zé)任單位：（略）
3)在方案設(shè)計過程中，組織軍代表機(jī)構(gòu),，督促各承研承制單位：（略）
4)在方案設(shè)計轉(zhuǎn)階段前,，組織價格審核機(jī)構(gòu)或裝備論證機(jī)構(gòu)，采用參數(shù)法,、工程法,、成本審核法等方法,，開展設(shè)計方案專項成本評估，綜合考慮戰(zhàn)技指標(biāo)要求,、技術(shù)狀態(tài)等變化因素,，提出購置目標(biāo)價格調(diào)整建議。調(diào)整后的購置目標(biāo)價格指標(biāo)體系在工程研制階段合同或補(bǔ)充協(xié)議中明確,，并納入研制總要求;
5)在工程研制過程中,，監(jiān)督承研承制單位：（略）
6)在工程轉(zhuǎn)階段節(jié)點(diǎn)前，對承研承制單位：（略）
7)在設(shè)計定型階段,，對承研承制單位：（略）
3,、激勵約束定價
激勵約束定價是按照購置目標(biāo)價格實(shí)現(xiàn)情況，以差異定價利潤形式,，對裝備成本控制進(jìn)行激勵與約束的裝備定價模式,。主要包括定價成本審核與評估、激勵約束利潤計算與分配,、價格方案評審與報批等工作,。
1)定價成本審核與評估:各單位：（略）
2)激勵約束利潤計算:按照定價成本較目標(biāo)價格節(jié)約(超支)情況，計算激勵(約束)利潤,，一般情況下,，承研承制單位：（略）
3)激勵約束利潤分配:各單位：（略）
4)擬制裝備價格方案并報批:價格方案為定價成本、目標(biāo)利潤(5%目標(biāo)價格),、激勵(約束)利潤三者之和,，確定裝備價格后，各單位：（略）
（略）“目標(biāo)價格管理”模式帶來的營業(yè)利潤率變化
1,、對于科研生產(chǎn)一體的單位：（略）
利潤=購置價格-定價成本=5%×目標(biāo)價格+激勵利潤
利潤率=利潤/購置價格=(5%×目標(biāo)價格+激勵利潤)/(定價成本+5%×目標(biāo)價格+激勵利潤)
定價成本=0.9286×目標(biāo)價格時,，激勵利潤=5%×目標(biāo)價格，已達(dá)到上限,，營業(yè)利潤達(dá)到最大值,，即10%×目標(biāo)價格，此時,，營業(yè)利潤率=9.72%,。
當(dāng)定價成本進(jìn)一步降低時，營業(yè)利潤將不再提高,，但營業(yè)利潤率會進(jìn)一步提高,。
2、對于科研生產(chǎn)分開的單位：（略）
利潤=購置價格-定價成本=5%×目標(biāo)價格+0.5×激勵利潤
利潤率=利潤/購置價格=(5%×目標(biāo)價格+0.5×激勵利潤)/(定價成本+5%×目標(biāo)價格+激勵利潤)
定價成本=0.9286×目標(biāo)價格時,，生產(chǎn)企業(yè)所得的激勵利潤=0.25%×目標(biāo)價格,，已達(dá)到上限，營業(yè)利潤達(dá)到最大值,，即7.5%×目標(biāo)價格,，此時,，營業(yè)利潤率=7.29%。
同樣,，當(dāng)定價成本進(jìn)一步降低時,，營業(yè)利潤將不再提高，但營業(yè)利潤率會進(jìn)一步提高,。
2.2“公開招標(biāo)”與“邀請招標(biāo)”采用競標(biāo)定價模式
“公開招標(biāo)”、“邀請招標(biāo)”均采用“競標(biāo)定價”方式：（略）
（略）公開招標(biāo)的條件與程序
公開招標(biāo)采購是指按照規(guī)定的程序,，通過發(fā)布招標(biāo)公告的方式：（略）
采購金額達(dá)到300萬元以上,、通用性強(qiáng)、不需要保密的裝備采購項目,，采用公開招標(biāo)方式：（略）
（略）邀請招標(biāo)的條件與程序
邀請招標(biāo)采購是根據(jù)承制單位：（略）
采購金額達(dá)到300萬元以上,、符合下列情形之一的裝備采購項目，可以采用邀請招標(biāo)方式：（略）
1）涉及國家和軍隊安全,、有保密要求不適宜公開招標(biāo)采購;
2）采用公開招標(biāo)方式：（略）
3）采用公開招標(biāo)方式：（略）
實(shí)施程序與公開招標(biāo)相同,。
2.3“詢價采購”采用詢價定價模式
詢價采購是指向有關(guān)承制單位：（略）
采購金額在300萬元以下、不需要保密,，且符合下列情形之一的裝備采購項目,，可以采用詢價采購方式：（略）
1）通用性強(qiáng)，規(guī)格,、標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一,，貨源充足的;

2）價格變化幅度較小的。
三,、軍品采購與定價機(jī)制改革對武器裝備產(chǎn)業(yè)鏈利潤空間的影響
武器裝備產(chǎn)業(yè)鏈大致可分為整機(jī),、分系統(tǒng)、單機(jī)/部件,、元器件/原材料四層,，每層的主要采購方式：（略）
3.1整機(jī)/總體:定價機(jī)制改革疊加股權(quán)激勵，營業(yè)利潤率有望獲得提升
武器裝備整機(jī)/總體類產(chǎn)品過去主要采用“定價成本加成”方式：（略）
（略）實(shí)施股權(quán)激勵后將促進(jìn)企業(yè)節(jié)約成本,、提高效率,，進(jìn)而提升營業(yè)利潤率。2017年7月,，中航工業(yè)印發(fā)了《（略）中長期激勵暫行辦法》,，（略），大力推進(jìn)限制性股票,、股票期權(quán)等股權(quán)激勵,，（略）業(yè)績持續(xù)增長，提高股東回報率,，預(yù)計其他軍工集團(tuán)將陸續(xù)發(fā)布員工激勵方案,。
典型的整機(jī)/（略）包括中直股份,、中航飛機(jī)、中國衛(wèi)星,、中航黑豹(沈飛集團(tuán)),、內(nèi)蒙一機(jī)等，一般該類企業(yè)不僅生產(chǎn)整機(jī),，（略）,、零部件等，另外,，企業(yè)軍品類產(chǎn)品存在轉(zhuǎn)為民用或出口的情況,，該情況則不受軍品定價機(jī)制約束。當(dāng)前,，整機(jī)/總體類企業(yè)營業(yè)利潤率在5%左右,，上下浮動基本上在4%以內(nèi)，且歷年基本穩(wěn)定,。
定價機(jī)制改革為營業(yè)利潤率的提升提供了制度基礎(chǔ),，實(shí)施股權(quán)激勵將激發(fā)員工提升企業(yè)利潤的積極性，整機(jī)/總體類企業(yè)有望突破5%的營業(yè)利潤率中樞,。我們預(yù)計股權(quán)激勵見效快,，定價機(jī)制改革的影響相對較緩。
1)股權(quán)激勵將直接促進(jìn)企業(yè)提升效率,，短期內(nèi)有望看到效果,。
目前，軍工央企大多數(shù)沒有股權(quán)激勵措施,，企業(yè)提升效率,、降低成本的積極性不足，軍工央企效率提升空間仍然較大,。實(shí)施股權(quán)激勵后,，員工利益將更大程度上與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績掛鉤，（略）企業(yè)業(yè)績有望在短期內(nèi)看到效果,。
（略）尚未實(shí)施股權(quán)激勵,，以產(chǎn)業(yè)鏈上游的中航光電、中航機(jī)電為例:中航光電在2016年10月實(shí)施了股限制性股票激勵計劃(第一期),，（略）董事,、（略）高級管理人員和核心技術(shù)管理人員，共265人602.5萬股;（略）“機(jī)電振興1號”（略）的定向增發(fā),，涉及175人共計1.52億元,。中航光電和中航機(jī)電在2016年均取得了較好業(yè)績，其中中航光電營業(yè)收入同比增長23.91%，歸母凈利同比增長29.10%,，中航機(jī)電2016年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比增長7.19%,，歸母凈利同比增長12.28%，歸母凈利增幅顯著高于營收增幅,。
2)定價機(jī)制改革影響深遠(yuǎn),，但該影響的顯現(xiàn)尚需時日
目標(biāo)價格管理機(jī)制作用于裝備批產(chǎn)的時間應(yīng)在2019年之后?！堆b備購置目標(biāo)價格論證,、過程成本監(jiān)控和激勵約束定價工作指南》是2013年9月發(fā)布的，（略）項目采用目標(biāo)價格管理定價機(jī)制,，之前的項目仍然采用定價成本加成的定價機(jī)制,。（略）從開始研制到定型一般需要5年左右的時間，2014（略）研制項目2019年轉(zhuǎn)入批產(chǎn)階段,。也就是說，2019年之后,，新的軍品定價機(jī)制才有望對軍工企業(yè)營業(yè)利潤率產(chǎn)生影響,。
采用新機(jī)制定價的軍品占比是一個逐漸上升的過程。2013年9月之前立項研制的裝備仍然采用老的定價機(jī)制,，部分武器裝備批生產(chǎn)周期可長達(dá)10年以上,。軍工企業(yè)所有產(chǎn)品中，采用新定價機(jī)制的軍品占比提升是一個漸進(jìn)的過程,。
綜上,，未來在定價機(jī)制改革和股權(quán)激勵雙重刺激下，整機(jī)/總體類企業(yè)營業(yè)利潤率有望提升;另外,，具備武器裝備整機(jī)/總體研制生產(chǎn)資格的民參軍企業(yè)在與軍工央企競爭中有望依靠出色的成本控制能力獲?。?span id="oseimcgwi" class="open_quick_reg">（略）
3.2分系統(tǒng)/大部件:競爭將加劇，有技術(shù)和成本優(yōu)勢的企業(yè)將受益
（略）/大部件類產(chǎn)品之前主要采用“定價成本加成”方式：（略）
（略）/（略）包括中航電子,、中航機(jī)電,、航發(fā)動力等，（略）的集成開發(fā),，還會生產(chǎn)一些設(shè)備級,、元器件級產(chǎn)品等，該類企業(yè)營業(yè)利潤率目前在6%左右,，盈利能力略高于整機(jī)/總體類企業(yè),。
軍工產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)的營業(yè)利潤率普遍高于整機(jī)/總體類下游企業(yè)，（略）之間的共用性強(qiáng),，有些還是軍民兩用,，批量生產(chǎn)時的成本控制能力更強(qiáng)，實(shí)際成本低于定價成本的可能性較大;而下游產(chǎn)品的專用性較強(qiáng)，（略）小批量生產(chǎn),，規(guī)模效應(yīng)難以顯現(xiàn),。
整機(jī)/總體類企業(yè)為提升利潤會將成本壓力向上游傳遞，分系統(tǒng)/大部件類企業(yè)壓力較大,。在軍工產(chǎn)業(yè)鏈中,，整機(jī)/總體類企業(yè)具有更大話語權(quán)，上游企業(yè)話語權(quán)較弱,，尤其是隨著軍品競爭性采購的大力推行,，分系統(tǒng)級產(chǎn)品有望打破原有的固定配套關(guān)系，出現(xiàn)跨軍工集團(tuán)配套的情況,，上游競爭壓力加大,。（略）/大部件類企業(yè)有望獲得更多訂單，進(jìn)而受益,。
3.3單機(jī)/部件:以小規(guī)模民參軍企業(yè)為主,，營收擴(kuò)張伴隨利潤率下降
（略）/大部件的企業(yè)承擔(dān)了，但也有部分單機(jī)或部件是外協(xié)外購的,，例如,，（略）一般會從中國電科集團(tuán)下屬研究所購買一些微波組件等。另外,，有相當(dāng)數(shù)量的民參軍企業(yè)參與軍品的單機(jī)或部件研制生產(chǎn)配套,。
典型的單機(jī)/（略）包括景嘉微、新研股份(明日宇航),、紅相電力(星波通信)等,，該類企業(yè)依靠獨(dú)到的技術(shù)優(yōu)勢占據(jù)了（略）場，但其產(chǎn)品一般在武器裝備中價值占比較低,，該類企業(yè)營業(yè)收入規(guī)模一般不太大,，銷售定價模式往往采用項目定制、招投標(biāo)等方式：（略）
當(dāng)前,，民參軍企業(yè)所研制的單機(jī)或部件的價格在整機(jī)中占比很低,，因此，（略）類企業(yè)并不會太計較該部分的成本,，但隨著軍民融合深度發(fā)展,，民參軍企業(yè)所生產(chǎn)產(chǎn)品占比一旦提升至一定程度，則將伴隨著競爭程度的加劇和下游企業(yè)對民參軍企業(yè)產(chǎn)品價格敏感程度的提升,，其營業(yè)利潤率將會出現(xiàn)一定程度下降,。
3.4原材料/元器件:市場化程度已較高，軍品定價機(jī)制改革影響較小
原材料/元器件類企業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈的最上游,，其軍民兩用性最強(qiáng),，且市場化程度也最高,。該類產(chǎn)品的采購一般采用公開招標(biāo)、邀請招標(biāo),、詢價等方式：（略）
原材料/元器件類企業(yè)（略）場化程度已經(jīng)比較高,，軍品定價機(jī)制改革對該類企業(yè)的盈利能力預(yù)計影響很小。
3.5投資機(jī)會分析:整機(jī)類央企,、有技術(shù)成本優(yōu)勢的民企和上游央企將受益
軍品定價機(jī)制改革與競爭性裝備采購的推行對軍工產(chǎn)業(yè)鏈影響及投資建議如下:
1,、當(dāng)前，軍工產(chǎn)業(yè)鏈營業(yè)利潤率從高到低排序如下:單機(jī)/部件(民參軍,，20%+)>元器件/原材料(15%)>分系統(tǒng)/大部件(6%)>整機(jī)/總體(5%);
2,、目前，整機(jī)/總體類企業(yè)營業(yè)利潤率最低,，隨著裝備目標(biāo)價格管理機(jī)制的實(shí)施和未來股權(quán)激勵的推行,，整機(jī)/總體類軍工央企營業(yè)利潤率有望獲得提升，股權(quán)激勵將直接促進(jìn)企業(yè)提升效率,，短期內(nèi)有望看到效果,，定價機(jī)制改革影響深遠(yuǎn)，但該影響的顯現(xiàn)尚需時日;
3,、目標(biāo)價格管理機(jī)制的推行將加大軍工產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)的成本控制壓力,，加上軍方不斷強(qiáng)化競爭性裝備采購，我們預(yù)計,，分系統(tǒng)/大部件類企業(yè)的壓力較大，分系統(tǒng)級產(chǎn)品有望更多的出現(xiàn)跨軍工集團(tuán)采購的情況,，（略）/大部件類企業(yè)有望獲?。?span id="oseimcgwi" class="open_quick_reg">（略）
4、單機(jī)/部件類民參軍企業(yè)目前營業(yè)利潤率最高,，但其產(chǎn)品價格在武器整機(jī)/總體中占比較低,，當(dāng)前還不是降低武器裝備成本的關(guān)鍵，一旦該類企業(yè)產(chǎn)品在武器裝備整體價值中占比大幅度提升,，其營業(yè)利潤率將存在下降可能;
5,、原材料/元器件類企業(yè)（略）場化程度比較高，軍品定價機(jī)制改革對該類企業(yè)的盈利能力預(yù)計影響很小,。
（略）:
1)營業(yè)利潤率存在提升空間的整機(jī)/總體類企業(yè):中直股份,、中航飛機(jī)、內(nèi)蒙一機(jī);
2)受益于競爭性裝備采購,、積極向產(chǎn)業(yè)鏈下游拓展的民參軍企業(yè):航新科技,、天銀機(jī)電;
3)具有技術(shù)優(yōu)勢和較高成本控制能力的上游企業(yè):國睿科技,、中國動力,、航天電子。
四、風(fēng)險分析
1,、軍品定價機(jī)制改革推進(jìn)速度低于預(yù)期;
2,、（略）股權(quán)激勵推進(jìn)低于預(yù)期。