風(fēng)險提示：本文僅是個人投資過程中的思考和階段性梳理,，本人只是一個普通小散,，文章觀點(diǎn)不一定正確，投資水平也很一般,，文章中涉及的股票或者基金均可能有大幅下跌的風(fēng)險,，請保持獨(dú)立思考，市場有風(fēng)險,，投資需謹(jǐn)慎,，文章觀點(diǎn)僅作交流之用,，不構(gòu)成任何投資建議，讀者朋友請勿據(jù)此操作,！
本周記錄備忘：
記錄1：在115.14億人（略）值少量加倉開立醫(yī)療約0.12%倉位,；
注：倉位統(tǒng)計是按記錄時刻的絕對金額/周記時（略）值，（略）值的波動,，可能導(dǎo)致計算的倉位占比出現(xiàn)誤差,，不過最終持倉占比還是準(zhǔn)確的。
PS：最近工作上出了比較多的事情,，所以1.12-1.27日的周記合并一起寫,，（略）數(shù)據(jù)表是最新的，其他數(shù)據(jù)是1.12-1.27日的,。
倉位分布表：
注：圖片內(nèi)容來自“量子咸魚”制作
投資過程記錄備忘：
Part1:24年宏觀數(shù)據(jù)
24年全國生產(chǎn)總值134.91萬億,，同比增長5.0%，其中一季度增長5.3%,，二季度增長4.7%,，三季度增長4.6%,，四季度增長5.4%,，24年四季度數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)主要受益于“搶出口”效應(yīng)，可以繼續(xù)觀察25年的增長情況,，特朗普2.0之后估計還是要出第二波甚至第三波的政策,，只是節(jié)奏可能沒有那么快。
Part2:開立醫(yī)療24年業(yè)績預(yù)告
開立醫(yī)療公布了24年的業(yè)績預(yù)告：
開立醫(yī)療24年扣非利潤預(yù)計10,440.00萬元–15,040.00萬元,，如果按照中間值測算,，那么24年扣非利潤就是1.274億利潤，開立醫(yī)療24Q1-Q3扣非利潤是8612萬元,，那么開立醫(yī)療24Q4的扣非利潤就是4128萬元,，說實(shí)話還是低于預(yù)期的。
我們看下同行澳華內(nèi)鏡的業(yè)績預(yù)告：
澳華內(nèi)鏡預(yù)計24年度收入73,050萬到75,436萬元,，同比上升7.73%到11.25%,，預(yù)計24年扣非凈利潤為-1,274萬到-509萬。
開立醫(yī)療業(yè)績預(yù)告里面說明的原因有：
原因1：國內(nèi)醫(yī)療設(shè)備招采活動減少,，超聲,、內(nèi)鏡全年招標(biāo)總額明顯下降，（略）國內(nèi)業(yè)務(wù)收入有所下滑,。
原因2：國內(nèi)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)競爭加劇,，醫(yī)療設(shè)備的集采項(xiàng)目日漸增多，產(chǎn)品銷售毛利率呈下降趨勢,。
原因3：持續(xù)保持高強(qiáng)度戰(zhàn)略投入,，加大對新產(chǎn)品線的支持,，引進(jìn)各類研發(fā)、銷售人才,，公司銷售費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用同比均增加,。
原因4：預(yù)計無法完成《2022年限制性股票激勵計劃》第三期、《2023年限制性股票激勵計劃》（略）層面業(yè)績考核,，因此24年沖回了之前年度累計確認(rèn)的股份支付費(fèi)用,。
原因5：非經(jīng)常性損益對凈利潤的影響預(yù)計為3,160.00萬，主要為政府補(bǔ)助資金,、理財產(chǎn)品收益等,，上年同期非經(jīng)常性損益影響金額為1,196.69萬。
我們逐條來分析：
原因1里面提到的招標(biāo)減少是最重要的原因,，本來管理層預(yù)計的醫(yī)療FF以及設(shè)備以舊換新的延遲只是影響24H1,，但是看來24H2仍然是受影響的，僅在24Q4環(huán)比有改善,，并且開立醫(yī)療對渠道也沒怎么壓貨,，整體收入也承壓了，（略）數(shù)據(jù),，24年醫(yī)院總體招標(biāo)采購總金額下滑20%左右,，其中預(yù)計24年（略）場下滑10-20%，開立無論是彩超還是內(nèi)窺鏡都受到了影響,。24年軟鏡裝機(jī)以新購為主,，設(shè)備更新僅占20-30%。
25年設(shè)備更新方面：2025年截至1月5日,，我國醫(yī)療領(lǐng)域設(shè)備更新招標(biāo)公告已披露的預(yù)算達(dá)80億,，采購頻率最高的五類是：超聲、CT,、MR,、DR和消化道內(nèi)鏡，醫(yī)療設(shè)備以舊換新政策在25年會鋪開,。
設(shè)備以舊換新項(xiàng)目的長期國債資金在24年10月份已經(jīng)全部到位,，
部分資金（30%左右）需要由地方財政提供，（略）的政策和當(dāng)?shù)刎斦Y金到位情況不同,。24M11-12醫(yī)療設(shè)備招投標(biāo)環(huán)比明顯改善,。
原因2里面目前提到的軟鏡層面的集采，目前整體上來說,，中低端彩超集采多一些,，高端彩超及軟鏡集采少一些，按照之前球友的統(tǒng)計,，目前軟鏡中集采占比5%不到,，但是在近期的設(shè)備更新尤其是彩超中,，通常（略）為單位：（略）
原因3、4,、5是利潤層面的因素,，對行業(yè)經(jīng)營趨勢倒是沒有直接關(guān)系，我們看下國內(nèi)（略）場截止24年底的競爭格局：
2024全年消化內(nèi)鏡+呼吸（略）場格局：
奧林巴斯49.56%,，開立醫(yī)療以10.36%份額國產(chǎn)品牌第一：
注：（略）
如果分高中（略）場來看：
24年軟鏡（略）場：
奧林巴斯56.26%,，富士22.73%，開立醫(yī)療8.3%,，澳華內(nèi)鏡5.75%,，賓得4.57%，其他2.39%,；
24年軟鏡（略）場：
奧林巴斯40.77%,，開立醫(yī)療18.05%，富士17.64%,，澳華內(nèi)鏡12.3%,，賓得6.64%，其他4.6%,；
24年軟鏡（略）場：
開立醫(yī)療28.87%,，奧林巴斯26.34%，澳華內(nèi)鏡22.76%,，富士10.55%,，賓得3.95%,，其他7.53%,；
注：（略）
可以看到目前開立醫(yī)療和澳華內(nèi)鏡在中（略）場（（略））已經(jīng)有較（略）場份額，并且在（略）場也在攻城略地,，并且開立醫(yī)療的份額目前看更高一些,。
Part3:雍禾醫(yī)療經(jīng)營跟蹤
雍禾醫(yī)療植發(fā)人數(shù)從（略）日統(tǒng)計周期27天，日均植發(fā)人數(shù)為185人/天,，日均客流為3444人/天,，植發(fā)手術(shù)轉(zhuǎn)化率5.37%，雖然去年的同期的1月份日均植發(fā)人數(shù)也比較高,，但是畢竟是在關(guān)掉了這么多門店的前提下實(shí)現(xiàn)的,，25年1月算是開了一個好頭，看看后面這種經(jīng)營趨勢能否持續(xù)吧,，讓我們看下植發(fā)行業(yè)雍禾醫(yī)療的競爭對手情況：
注：圖片內(nèi)容來自“量子咸魚”制作
可以看到從24年11月以來,，無論是雍禾醫(yī)療還是碧蓮盛、大麥,，從醫(yī)生統(tǒng)計口徑竟然人數(shù)還有增加,，我個人感覺可能是后臺門店醫(yī)生人數(shù)的掛接有一點(diǎn)隨意性,，因?yàn)閺挠汉提t(yī)療目前的降本增效趨勢不太可能增加醫(yī)生人數(shù)，并且門店也是減少1家的,，但是碧蓮盛和大麥卻有新開門店,，感覺行業(yè)可能有點(diǎn)回暖，繼續(xù)跟蹤觀察吧,。
Part4:標(biāo)的（略）日行情以來剩余漲幅
注：圖片內(nèi)容來自“量子咸魚”制作
Part5:福壽園特別股息
算是鐵樹開花,，23年特別股息派發(fā)一次后，24年（實(shí)際派發(fā)時間是25年）又有特別股息了并且這次特別股息金額不少,。
24年特別股息每股0.3882港幣,，總金額約港幣9億元，將分三批派付如下：
（略）日派付每股0.1724港幣,；
（略）日派付每股0.1079港幣,；
（略）日派付每股0.1079港幣；
那么這次特別股息按照目前4.3港幣計算也是稅前9%的股息率,，還沒算上常規(guī)的分紅,，我準(zhǔn)備后面將港股通的福壽園逐步全部搬運(yùn)到港股券商以避免被征收大量港股通紅利稅，管理層這兩年的特別股息雖然有客觀原因（外延并購幾乎停滯）但是總歸是有進(jìn)步的,，以后估值得上的折扣可以減少了,。
Part5:安井食品24Q4機(jī)構(gòu)調(diào)研跟蹤記錄
最近機(jī)構(gòu)繼續(xù)調(diào)研了安井食品，不過相比于上次24年12月份的調(diào)研,，增量信息很少,，我把有用信息整理如下：24Q4經(jīng)營情況：24年三季度最弱，四季度比三季度好些（個人估計就是小個位數(shù)增長）安井小廚：烤腸24年整體達(dá)到了預(yù)期,，后續(xù)就是提升盈利能力,，為了拓展酒店渠道，會專門針對酒店渠道推出一款烤腸,，同樣會增加C端的烤腸品類,，在規(guī)格包裝、口味方面能夠進(jìn)行適當(dāng)差異化,，比如說克重減少到350-400克的C端烤腸,；烤腸渠道建設(shè)：安井在24年烤機(jī)大概投放了2萬多臺（旅游景點(diǎn)休閑終端1.3-1.5萬個）；23年烤腸是第一年基數(shù)比較小,，24年烤腸同比增長400%,，（略）場像福建的兩家頭部的企業(yè)經(jīng)營情況都還有下滑，安井食品24年為了上量,，在價格方面折扣給了,，投的費(fèi)用多一些，未來除了保持烤腸的增長高速增長之外,，還要有利潤,。凍品先生：如果不是暖冬影響,，牛羊肉卷表現(xiàn)會更好，24年牛羊肉卷銷售過億（個人預(yù)測牛羊肉卷大概在1.1-1.2億收入左右,，應(yīng)該是沒有實(shí)現(xiàn)1.5億的目標(biāo)）原材料：24年原材料比重整體上是往下走的,；小龍蝦：新柳伍24年的情況比新宏業(yè)可能偏緊張一些，24年三四季度稍微好一點(diǎn),，目前需求還在,，主要是價格下滑，出貨量有增長的,；H股發(fā)行：可能25年過年前后提交申請,，正常6個月左右，大概25年年中會發(fā)行,；
注：以上內(nèi)容來自機(jī)構(gòu)調(diào)研信息
最后量子咸魚解讀：速凍食品行業(yè)競爭還是挺激烈的,，尤其是速凍面米，安井食品之前是差異化做燒麥,、核桃包,、發(fā)糕之類，但是其他企業(yè)很快就跟進(jìn)了,，像三全食品做的傳統(tǒng)湯圓水餃競爭已經(jīng)很激烈,，未來還是要向預(yù)制菜和（略）。對于港（略）,，雖然我也不贊成安井食品港（略）,，但是沒辦法，已經(jīng)是大勢已定,，安井出海我覺得是好事,，國內(nèi)競爭加劇還在內(nèi)卷，出海也是一個增長的方向,，東（略）場和華人飲食習(xí)慣接近,，尤其是火鍋丸子之類的,，可能是一個不錯的增長點(diǎn),，外延并購方面，預(yù)（略）場很分散,，但市場也很廣闊,，不并購無巨頭，但是安井對于并購來說,，不僅僅是擴(kuò)大品類,，對新宏業(yè)、新柳伍的并購不僅僅是因?yàn)樾↓埼r業(yè)務(wù),，更看重的是對魚糜的原材料掌控,，預(yù)制菜的品類雖然很多,，但是安井食品目前聚焦在烤腸、牛羊肉卷,、黑魚片,、酸菜魚、小酥肉了,，聚焦的都是可以過億的大品類,，尤其是烤腸和牛羊肉卷，是有希望能夠過10億甚至20億的超級大單品,，出海我覺得是當(dāng)下比較緊迫的,，目前預(yù)（略）場還沒有真正的巨頭，主（略）場太大,，太分散,，整個餐飲行業(yè)就沒有什么很強(qiáng)的壁壘，拼的就是渠道和運(yùn)營效率,，安井目前收購也只有新宏業(yè),、新柳伍，沖的也不是小龍蝦業(yè)務(wù),，而是魚糜原材料,，未來安井食品的并購方向，我覺得可能會落子在復(fù)合調(diào)味料企業(yè),。

最后就是指數(shù)方面,，（略）數(shù)據(jù)表：
注：圖片內(nèi)容來自“量子咸魚”制作
有朋友問我消費(fèi)紅利指數(shù)編制規(guī)則影響后對消費(fèi)紅利歷史估值數(shù)據(jù)的影響，這里我解釋一下,，（略）數(shù)據(jù)表中是針對指數(shù)當(dāng)前成分股持倉構(gòu)成的“資產(chǎn)包”進(jìn)行歷史6年的估值回溯后的百分位排序,，（略）站采用的“對指數(shù)歷史絕對PE進(jìn)行記錄后進(jìn)行百分位排序”，我個人覺得當(dāng)指數(shù)成分股更新后,，指數(shù)這個由成分股構(gòu)成的底層資產(chǎn)包已經(jīng)發(fā)生變化,，由同一底層資產(chǎn)進(jìn)行估值歷史百分位比較才有意義，（略）不會受到指數(shù)編制規(guī)則修訂的影響,，（略）的介紹可以參考?xì)v史文章,。
明天就是除夕夜了，對于國人來說,，過完農(nóng)歷年才是真正過完一年,，對于25年的（略）場，我個人雖然沒有之前9.24行情當(dāng)時那么樂觀,，但是憑常識也能感覺到25年的整體環(huán)境要比24年好,，無論是（略）場情緒還是宏觀基本面上，最后希望大家25年都能開開心心、平平安安,，賬戶長紅,，新年快樂！
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