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01丨今日研選
量化與基金：守正出奇,，奮楫爭(zhēng)先——2024年（略）場(chǎng)回顧【深度】
報(bào)告作者：徐燕紅,江景梅,高藝,應(yīng)紹樺,李巧賓
報(bào)告發(fā)布日期：（略）
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核心觀(guān)點(diǎn)：
公募基金行業(yè)整體概況與熱點(diǎn)回顧公募（略）場(chǎng)概覽：（略）場(chǎng)2024年前三季度的管理規(guī)模相較2023年末大幅增長(zhǎng)4.98萬(wàn)億,，其中公募基金作為核心驅(qū)動(dòng)力貢獻(xiàn)4.47萬(wàn)億。從非貨公募基金的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看,，債券型基金與被動(dòng)股票型基金是2024年新發(fā)和規(guī)模增量的主力,。
公募非貨管理人競(jìng)爭(zhēng)格局：2021年以來(lái)規(guī)模前三的管理人相對(duì)穩(wěn)定，為易方達(dá)、華夏,、廣發(fā),。易方達(dá)與華夏在被動(dòng)權(quán)益大發(fā)展的風(fēng)口上精準(zhǔn)發(fā)力，目前非貨管理規(guī)模均已超1萬(wàn)億,，廣發(fā)基金則是在債券基金上獲得了顯著的規(guī)模增量,。
公募基金業(yè)績(jī)概覽：2024年公募基金各類(lèi)策略都給投資者帶來(lái)了不錯(cuò)的收益。受益于黃金和美股的強(qiáng)勁表現(xiàn),，商品型和QDII股票基金表現(xiàn)較為突出,，商品型基金連續(xù)三年業(yè)績(jī)表現(xiàn)處于領(lǐng)先位置。
公募基金行業(yè)熱點(diǎn)回顧：ETF價(jià)格戰(zhàn)來(lái)勢(shì)洶洶,；中證A500發(fā)行火熱,，場(chǎng)內(nèi)、場(chǎng)外雙雙發(fā)力,；指數(shù)債基成為重點(diǎn)布局方向之一,；互認(rèn)基金客地銷(xiāo)售比例限制放寬；量化產(chǎn)品年內(nèi)迎來(lái)近年較大回撤,；QDII基金熱度難降,，大面積限購(gòu)頻頻出現(xiàn)。細(xì)分類(lèi)別公募基金概況主動(dòng)偏股型基金：2024年主動(dòng)偏股型基金平均收益率為3.5%,，TMT和金融地產(chǎn)績(jī)優(yōu)基金領(lǐng)漲,。從規(guī)模上看，總體回落,，2024年四季度末規(guī)模較去年同期下降12.06%,。
主動(dòng)固收類(lèi)基金：2024（略）收益頗豐，各類(lèi)主動(dòng)固收類(lèi)基金均平均獲得正收益,，尤其是積極參與利率波段交易且久期較長(zhǎng)的基金收益亮眼，含權(quán)基金隨（略）場(chǎng)反彈收復(fù)前期虧損,。純債基金規(guī)模增長(zhǎng),，含權(quán)基金規(guī)模震蕩下跌。
被動(dòng)管理型基金：截至目前,，全市場(chǎng)被動(dòng)指數(shù)型基金總數(shù)為2,312只,，合計(jì)管理規(guī)模49,790.9億（ETF規(guī)模為估算值且已剔除ETF聯(lián)接規(guī)模）。新發(fā)規(guī)模創(chuàng)歷史新高,，中證A500系列成爆品,。從行業(yè)格局看，（略）的集中度穩(wěn)步提升,。
FOF基金：截止目前,，全市場(chǎng)FOF基金總數(shù)共499只，合計(jì)管理規(guī)模1331.50億,，數(shù)量較2023年末增長(zhǎng)13只,，規(guī)模自2021年末達(dá)到高點(diǎn)后逐步下降,。不同風(fēng)險(xiǎn)定位的FOF在2024年平均收益率均超3.0%，不過(guò)業(yè)績(jī)分化較大,。
量化基金：截止目前,，市場(chǎng)量化基金總數(shù)共550只，合計(jì)管理規(guī)模2741.74億元,，數(shù)量和穩(wěn)步上升,。主動(dòng)量化基金2024年平均收益4.93%，74%產(chǎn)品獲得正收益,；行業(yè)量化基金2024年平均收益4.20%,，科技通信和大制造主題表現(xiàn)較好；2024年滬深300,、中證500和中證1000指增基金的平均超額收益分別為0.83%,、2.63%和5.14%；量化對(duì)沖基金2024年平均收益-1.52%,。
QDII基金：截至目前,，（略）場(chǎng)共有302只QDII型基金，合計(jì)管理規(guī)模5,244.90億（剔除ETF聯(lián)接）,。前20大QDII管理人多以股票型QDII為布局重點(diǎn),；從（略）域角度看，目前股票型+混合型QDII基金主要投向中國(guó)香港與美國(guó),。私募基金整體概況截至2024年11月底,，全市場(chǎng)共有89,496只私募證券基金，存量規(guī)模5.23萬(wàn)億,，較2023年底數(shù)量和規(guī)模均下降,。新發(fā)方面，備案數(shù)量和規(guī)模雙降,，行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻提升,。市場(chǎng)格局方面，截至2024年12月,，百億私募目前僅87家,，數(shù)量較2023年有一定的減少。
風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告僅作為投資參考,，基金過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn),，亦不構(gòu)成投資收益的保證或投資建議。
銀行：資金面緊,，票據(jù)上行—銀行資負(fù)跟蹤（略）【深度】
報(bào)告作者：王先爽,文雪陽(yáng)
報(bào)告發(fā)布日期：（略）
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核心觀(guān)點(diǎn)：
本期：2025/1/20-1/25,，上期：2025/1/13-1/19，下期：2025/1/26-2/9。
票據(jù)：本期票據(jù)利率上行,，1M票據(jù)利率上行至3%,，高于季節(jié)性，大行轉(zhuǎn)貼現(xiàn)凈賣(mài)出節(jié)奏延續(xù)放緩趨勢(shì),，但股份行賣(mài)票進(jìn)一步加快,。臨近春節(jié)，1月開(kāi)門(mén)紅投放接近尾聲,，整體來(lái)看信貸投放不差,，股份行有望同比多增。
央行動(dòng)態(tài)：本期春節(jié)擾動(dòng)下,，流動(dòng)性繼續(xù)趨緊,，OMO余額上升至高于季節(jié)性水平，MLF投放量不高,，一方面定價(jià)2%偏高,，同期限的存單加權(quán)平均發(fā)行成本僅1.76%；另一方面,，市場(chǎng)或?qū)τ谫Y金面緊張預(yù)期為階段性的,，因此相對(duì)長(zhǎng)期流動(dòng)性補(bǔ)充，可能更偏向14天OMO這種短期資金,。
資金利率：本期DR001,、DR007有所回落，其余繼續(xù)上行,，R007與7天OMO差值依舊遠(yuǎn)高于季節(jié)性,，R與DR利率利差同樣走闊，本期臨近春節(jié),，且節(jié)前降準(zhǔn)預(yù)期落空,，央行通過(guò)做短期投放釋放流動(dòng)性，資金面延續(xù)緊張,。
國(guó)債利率：本期國(guó)債利率走勢(shì)分化,，1Y、3Y,、5Y回升,，10Y,、30Y小幅回落,。去年12月以來(lái)國(guó)債收益率下行較多，或隱（略）場(chǎng)對(duì)于寬松貨幣政策的強(qiáng)預(yù)期,，目前來(lái)看1月降息,、降準(zhǔn)預(yù)期均落空，貨幣政策寬松延后，且1月財(cái)政擴(kuò)張,，票據(jù)數(shù)據(jù)顯示信貸投放不差,，牽引長(zhǎng)債利率進(jìn)一步下行的因素階段性消退，預(yù)計(jì)短期中樞維穩(wěn)甚至回升,，長(zhǎng)期中樞的回升取決于財(cái)政力度持續(xù)性,，以及名義經(jīng)濟(jì)的回暖。
財(cái)政：本期政策行凈融資繼續(xù)回升至季節(jié)性偏高位,，政府債1月累計(jì)披露凈融資近1.0萬(wàn)億元,，2萬(wàn)億置換債額度還有剩余，出于對(duì)財(cái)政工作連續(xù)性的考量,，預(yù)計(jì)2月政府債融資保持高位,。
同業(yè)存單：本期同業(yè)存單總發(fā)行規(guī)模3,798億元(上期5,934億元)，到期6,042億元(上期3,514億元),，凈融資-2,245億元(上期2,420億元),。9M及以上長(zhǎng)期存單發(fā)行占比54%（上期73%），加權(quán)平均發(fā)行期限為0.71年（上期0.82年）,。本期同業(yè)存單加權(quán)融資成本為1.83%（上期1.68）,，期末加權(quán)平均存量利率為1.96%（上期末1.97%），較發(fā)行成本高13bp（上期28bp）,。本期存單大規(guī)模到期,，資金面收緊，資金利率上行,，短期存單融資成本較高,，對(duì)比之下，作為短期流動(dòng)性的補(bǔ)充,，OMO相對(duì)性?xún)r(jià)比更高,，銀行同業(yè)存單凈融資規(guī)模為負(fù)。期限上,，短期存單融資成本高于長(zhǎng)期存單,，銀行新發(fā)存單與存量存單利率差值從上期的28bp收窄至13bp，而1月上旬這一差值接近40bp,。因此綜合來(lái)看,，資金面緊張，但存單縮量,，背后一方面或因融資成本偏高,；另一方面或核心還是（略）場(chǎng)對(duì)于資金面的預(yù)期為階段性收緊。下期存單到期4078億元,，國(guó)有行,、股份行,、城商行、農(nóng)商行分別到期557億元,、832億元,、2395億元、199億元,，關(guān)注對(duì)資金面擾動(dòng),。
商業(yè)銀行融入、融出,、存款掛牌利率,、債券收益率比價(jià)等跟蹤見(jiàn)正文。
下期關(guān)注：1月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和節(jié)后流動(dòng)性,。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)基本面改善偏慢,；政策力度低于預(yù)期；存款競(jìng)爭(zhēng)加劇,。
電子：消費(fèi)電子行業(yè)深度跟蹤報(bào)告—24年景氣回暖,、創(chuàng)新加速，25年繼續(xù)把握AI端,、智能車(chē)主線(xiàn)【深度】
報(bào)告作者：鄢凡,王恬,程鑫
報(bào)告發(fā)布日期：（略）
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核心觀(guān)點(diǎn)：
終端景氣與創(chuàng)新跟蹤：24年終端需求回暖,、創(chuàng)新加速，25年AI賦能依舊為主旋律,。
1）手機(jī)：24年出貨同比+6%,，25年預(yù)計(jì)延續(xù)增長(zhǎng)，AI手機(jī)創(chuàng)新有望加速落地,。
2）PC/平板：24年P(guān)C出貨略增1%,，關(guān)注AIPC、桌面AI超級(jí)計(jì)算機(jī)創(chuàng)新,。
3）可穿戴：CES展拉開(kāi)25年百鏡大戰(zhàn)序幕,，關(guān)注小米、三星等大廠(chǎng)AI眼鏡陸續(xù)發(fā)布,。
4）XR：需求仍顯疲軟,，關(guān)注AI與AR融合創(chuàng)新新品。
5）智能家居：字節(jié)實(shí)時(shí)語(yǔ)音模型正式發(fā)布推動(dòng)AI玩具創(chuàng)新,，任天堂Switch新機(jī)預(yù)告顯示屏幕更大,、手柄升級(jí)。
6）汽車(chē)：24M12乘用車(chē)銷(xiāo)量同環(huán)比持續(xù)增長(zhǎng),，關(guān)注智駕技術(shù)進(jìn)展及高階智駕應(yīng)用下沉趨勢(shì),。
7）機(jī)器人：馬斯克指引清晰目標(biāo)3年量產(chǎn)百萬(wàn)臺(tái)機(jī)器人，25年人形機(jī)器人將進(jìn)入0-1階段,。產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤：AI仍將是25年創(chuàng)新重點(diǎn),，關(guān)注核心零組件環(huán)節(jié)創(chuàng)新趨勢(shì)。
1）品牌商：關(guān)注蘋(píng)果財(cái)報(bào)及春季新品動(dòng)態(tài),，華為,、小米手機(jī)和汽車(chē)布局。
2）整機(jī)組裝：繼續(xù)關(guān)注AI新品終端創(chuàng)新趨勢(shì),，并看好AI化望推動(dòng)新一輪換機(jī)升級(jí)周期,。
3）主芯片：旗艦新品發(fā)布有望帶動(dòng)安卓24Q4業(yè)績(jī)，海外大廠(chǎng)加速布局AI端側(cè)應(yīng)用,。
4）光學(xué)：25年手機(jī)光學(xué)升規(guī)趨勢(shì)較為明確,，關(guān)注潛望、大像面,、玻塑混合等創(chuàng)新趨勢(shì),，以及智駕下沉趨勢(shì)對(duì)光學(xué)傳感器等零部件的帶動(dòng)。
5）顯示：1月多款尺寸電視面板價(jià)格上漲,，短期內(nèi)面板廠(chǎng)超大產(chǎn)能偏緊,。
6）結(jié)構(gòu)及功能件：關(guān)注未來(lái)AIiPhone及折疊iPhone潛在結(jié)構(gòu)件材質(zhì)及設(shè)計(jì)和供應(yīng)商格局變化。
7）充電/連接：小米攜手蔚小理開(kāi)啟充電補(bǔ)能合作,，特斯拉推出無(wú)線(xiàn)充電技術(shù),。
8）射頻/天線(xiàn)：（略）場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力仍大，關(guān)注國(guó)內(nèi)龍頭L-PAMiD新品進(jìn)展,。
9）電池：短期需求走弱,，中長(zhǎng)期關(guān)注終端AI化帶動(dòng)電池創(chuàng)新趨勢(shì)。
10）PCB：24Q4-25Q1景氣延續(xù)向上趨勢(shì),，中長(zhǎng)期聚焦算力浪潮及端側(cè)AI升級(jí)趨勢(shì),。
11）聲學(xué)/馬達(dá)/微傳動(dòng)：關(guān)注Optimus靈巧手變化，看好兆威在機(jī)器人領(lǐng)域的稀缺性與成長(zhǎng)潛力,。
12）被動(dòng)元件：消費(fèi)電子復(fù)蘇帶動(dòng)業(yè)績(jī)回升,，關(guān)注AI應(yīng)用需求及消費(fèi)補(bǔ)貼政策帶動(dòng)。
13）設(shè)備：整體景氣承壓,，關(guān)注受益于A(yíng)I創(chuàng)新的3C特定需求提升,。
風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期、AI發(fā)展不及預(yù)期,、宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)下行,、貿(mào)易摩擦加劇、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇,。
傳媒：傳媒行業(yè)深度報(bào)告—IP與AI賦能新消費(fèi),，傳媒再迎發(fā)展新機(jī)【深度】
報(bào)告作者：顧佳,謝笑妍,徐帥
報(bào)告發(fā)布日期：（略）
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核心觀(guān)點(diǎn)：
新（略）場(chǎng)仍為（略）場(chǎng)，契合時(shí)代潮流進(jìn)入發(fā)展黃金期,?！靶孪M(fèi)”作為基于新技術(shù),、新業(yè)態(tài)形成的消費(fèi)行為和消費(fèi)方式：（略）
各細(xì)分行業(yè)迎來(lái)消費(fèi)新方向、新產(chǎn)品,、新動(dòng)力,、新機(jī)遇。新消費(fèi)趨勢(shì)下,，我們觀(guān)察到多個(gè)細(xì)分行業(yè)均展現(xiàn)出積極變化,，其中包括：1）“谷子經(jīng)濟(jì)”，隨著Z世代成消費(fèi)主力,，預(yù)計(jì)未來(lái)有望圍繞AI技術(shù)賦能,、優(yōu)質(zhì)IP結(jié)合、谷子產(chǎn)品多元化等方向全面開(kāi)花,，重塑消費(fèi)格局,；2）短劇，受益于文生視頻AI技術(shù)突破,，內(nèi)容制作效率全面提升,，產(chǎn)品供給流程革新；3）AI可穿戴設(shè)備,，以AI眼鏡,、AI耳機(jī)為代表，受益于A(yíng)I技術(shù)突破及消費(fèi)者需求,，有望引領(lǐng)新一輪交互形式變革,；4）AI大模型，國(guó)內(nèi)以豆包為代表的模型能力迭代加速,，C端商業(yè)化逐步推進(jìn),，有望革新用戶(hù)習(xí)慣，（略）實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),。
新消費(fèi)引領(lǐng)消費(fèi)升級(jí)新方向,，（略）。我們認(rèn)為新（略）,、電影院,，還是芒果TV、B站等,，都高度聚焦于年輕人,，年輕人消費(fèi)觀(guān)念新穎，對(duì)價(jià)格敏感度相對(duì)較低,，具備一定的消費(fèi)能力,，廣告投放邊際收益更高。這些活躍媒介憑借各自場(chǎng)景與內(nèi)容優(yōu)勢(shì),，能讓廣告高頻次,、精準(zhǔn)地曝光在年輕人面前,，與新興消費(fèi)品牌目標(biāo)受眾高度契合，（略）,，有望持續(xù)受益于新消費(fèi)投放需求增加,。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、應(yīng)用落地進(jìn)展不及預(yù)期,、政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。
03丨今日?qǐng)?bào)告一覽
房地產(chǎn)|（略）簽面積同比轉(zhuǎn)負(fù),，（略）簽面積同比增幅收窄——樣（略）周度高頻數(shù)據(jù)全追蹤(趙可,區(qū)宇軒)
商業(yè)|萬(wàn)辰集團(tuán)（300972）—24年如期兌現(xiàn),，25年勢(shì)能延續(xù)(丁浙川,李星馨)
環(huán)保及公用|環(huán)保公用事業(yè)行業(yè)周報(bào)（（略））：社會(huì)用電需求穩(wěn)中有增，城鄉(xiāng)居民用電增速提升(宋盈盈)
債券|超長(zhǎng)信用利差收窄——超長(zhǎng)信用債交易跟蹤(張偉)
量化與基金|小盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu),，TMT板塊基金持續(xù)領(lǐng)漲——（略）場(chǎng)一周觀(guān)察（（略）-（略））(徐燕紅,江景梅,高藝,應(yīng)紹樺,李巧賓)
量化與基金|量化基金表現(xiàn)分化,，中證500、1000指增平均超額持續(xù)為負(fù)(徐燕紅)
量化與基金|守正出奇,，奮楫爭(zhēng)先——2024年（略）場(chǎng)回顧(徐燕紅,江景梅,高藝,應(yīng)紹樺,李巧賓)【深度】
交通運(yùn)輸|招商交通運(yùn)輸行業(yè)周報(bào)—春運(yùn)客流進(jìn)入節(jié)前高峰期,，總體客流增速快速爬升(王春環(huán),孫修遠(yuǎn),肖欣晨,魏蕓,劉若琮)
電子|生益電子（688183）—Q4業(yè)績(jī)超預(yù)期，（略）AI算力領(lǐng)域厚積薄發(fā)(鄢凡,程鑫)
銀行|資金面緊,，票據(jù)上行—銀行資負(fù)跟蹤（略）(王先爽,文雪陽(yáng))【深度】
家電|蘇泊爾（002032）—外銷(xiāo)表現(xiàn)穩(wěn)健,，內(nèi)銷(xiāo)改善可期(史晉星,彭子豪,閆哲坤)
輕工紡服|電動(dòng)兩輪車(chē)行業(yè)事件點(diǎn)評(píng)—以舊換新政策基調(diào)更樂(lè)觀(guān)，有望更好刺激行業(yè)景氣向上(劉麗)
量化與基金|看好小微盤(pán)風(fēng)格,，整體維持中性——（略）（略）(任瞳,劉凱,羅星辰)
量化與基金|德國(guó),、亞太精選、標(biāo)普消費(fèi)ETF領(lǐng)漲——ETF基金周度跟蹤（（略））(徐燕紅,李巧賓)
化工|安利股份（300218）—2024年業(yè)績(jī)同比高增,，看好2025年增勢(shì)延續(xù)(周錚,連瑩)
宏觀(guān)|12月財(cái)政數(shù)據(jù)的三點(diǎn)增量信息(張靜靜)
宏觀(guān)|特朗普加密數(shù)字貨幣政策影響及展望—加密資產(chǎn)系列報(bào)告之一(張靜靜,馬瑞超)【深度】
債券|（略）-【招商固收】換個(gè)角度看本次日銀加息(張偉,朱宸翰)
債券|長(zhǎng)債換手率進(jìn)一步回落——債市晴雨表(張偉)
輕工紡服|紡織服裝線(xiàn)上數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)（2024年）—2024戶(hù)外景氣,，運(yùn)動(dòng)穩(wěn)定，Q4家紡&童裝補(bǔ)貼受益(劉麗,唐圣煬)【深度】
電子|UMC24Q4跟蹤報(bào)告—產(chǎn)能利用率環(huán)比微降,，2025年Capex預(yù)計(jì)同比大幅下滑(鄢凡,諶薇)
銀行|杭州銀行（600926）—險(xiǎn)資舉牌,，長(zhǎng)期投資(王先爽,文雪陽(yáng))
電子|中科飛測(cè)（688361）—24Q4收入同比加速增長(zhǎng)，扣非利潤(rùn)預(yù)計(jì)環(huán)比持續(xù)改善(鄢凡,諶薇)
量化與基金|各類(lèi)債基收益豐厚,，拉久期降杠桿——債券型基金2024年四季報(bào)點(diǎn)評(píng)(徐燕紅,高藝)
量化與基金|港股倉(cāng)位持續(xù)提升,，加倉(cāng)銀行、電子——主動(dòng)偏股型基金2024年四季報(bào)點(diǎn)評(píng)(徐燕紅,應(yīng)紹樺)
量化與基金|科技通信行業(yè)基金表現(xiàn)亮眼,，大科技主題賽道吸金——行業(yè)主題型基金2024年四季報(bào)點(diǎn)評(píng)(徐燕紅,李巧賓)
量化與基金|FOF規(guī)?；芈洌貍}(cāng)基金風(fēng)格多元—FOF基金2024年四季報(bào)點(diǎn)評(píng)(徐燕紅)
量化與基金|技術(shù)擇時(shí)策略2024年度表現(xiàn)亮眼——技術(shù)擇時(shí)策略2024年跟蹤回顧(任瞳,劉凱,羅星辰)
量化與基金|研基·聽(tīng)聲｜基金經(jīng)（略）觀(guān)點(diǎn)（（略）-（略））(徐燕紅)
電子|SK海力士24Q4跟蹤報(bào)告—單季收入利潤(rùn)創(chuàng)歷史新高,，25年HBM收入指引翻倍以上增長(zhǎng)(鄢凡,諶薇)
電子|消費(fèi)電子行業(yè)深度跟蹤報(bào)告—24年景氣回暖,、創(chuàng)新加速，25年繼續(xù)把握AI端,、智能車(chē)主線(xiàn)(鄢凡,王恬,程鑫)【深度】
非銀|非銀金融24Q4重倉(cāng)持股分析及板塊最新觀(guān)點(diǎn)—持倉(cāng)回落,，看好政策驅(qū)動(dòng)資（略）帶來(lái)的板塊機(jī)會(huì)(鄭積沙,張曉彤)
傳媒|傳媒行業(yè)深度報(bào)告—IP與AI賦能新消費(fèi),，傳媒再迎發(fā)展新機(jī)(顧佳,謝笑妍,徐帥)【深度】
傳媒|萬(wàn)達(dá)電影（002739）—24年業(yè)績(jī)承壓，投資出品影片《唐探1900》和《熊出沒(méi)》已定檔春節(jié)檔(顧佳,謝笑妍)
銀行|江蘇銀行（600919）—業(yè)績(jī)環(huán)比回升,，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)夯實(shí)(王先爽,文雪陽(yáng))
非銀|（略）場(chǎng)改革發(fā)展系列點(diǎn)評(píng)—（略）資金跑（略）(鄭積沙,張曉彤)
電子|生益科技（600183）—Q4新品研發(fā)大幅投入,，25年高速板材放量驅(qū)動(dòng)新一輪高成長(zhǎng)(鄢凡,程鑫)
電子|安費(fèi)諾24Q4跟蹤報(bào)告—營(yíng)收及利潤(rùn)率創(chuàng)紀(jì)錄，預(yù)計(jì)25Q1AI需求驅(qū)動(dòng)IT數(shù)通環(huán)比持續(xù)增長(zhǎng)(鄢凡,王恬,諶薇)
交通運(yùn)輸|唐山港（601000）—北方重要散貨港口,，長(zhǎng)期分紅穩(wěn)定(王春環(huán),孫修遠(yuǎn),肖欣晨,魏蕓,劉若琮)【深度】
化工|光威復(fù)材（300699）—2024年業(yè)績(jī)同比下滑,，（略）裝備用碳纖維助力成長(zhǎng)(周錚,連瑩)
特別提示
（略）（下稱(chēng)“招商證券”）（略）。（略）只是轉(zhuǎn)發(fā)招商證券已發(fā)布研究報(bào)告的部分觀(guān)點(diǎn),，（略）所載資料,，有可能會(huì)因缺乏對(duì)完整報(bào)告的了解或缺乏相關(guān)的解讀而對(duì)資料中的關(guān)鍵假設(shè)、評(píng)級(jí),、目標(biāo)價(jià)等內(nèi)容產(chǎn)生理解上的歧義,。
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一般聲明
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（略）所載資料較之招商證券正式發(fā)布的報(bào)告存在延時(shí)轉(zhuǎn)發(fā)的情況，并有可能因報(bào)告發(fā)布日之后的情勢(shì)或其他因素的變更而不再準(zhǔn)確或失效,。本資料所載意見(jiàn),、評(píng)估及預(yù)測(cè)僅為報(bào)告出具日的觀(guān)點(diǎn)和判斷。該等意見(jiàn),、評(píng)估及預(yù)測(cè)無(wú)需通知即可隨時(shí)更改,。
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