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2024年度最佳分析師評選第一名簡歷&研究觀點通信│天風(fēng)證券研究小組
唐海清,、王奕紅,、康志毅、余芳沁,、林竑皓,、陳匯豐等
唐海清/天風(fēng)證券研究所黨總支書記、副所長,、董事總經(jīng)理：（略）
代表性的報告：
《AI時代算力需求激涌,，高速率光模塊伴潮而行》
《算力照亮AI不滅的光，衛(wèi)星燃起海纜不熄的火》
《字節(jié)持續(xù)推動AI產(chǎn)業(yè)布局,，重視產(chǎn)業(yè)鏈核心標的》
《AI算力系列之硅光：未來之光,，趨勢已現(xiàn)》
第一，AIGC推升光模塊和光芯片,、服務(wù)器,、GPU等硬件需求。
——算力激增需要互聯(lián)匹配,，帶動光模塊需求增長,。
GPT-1的模型參數(shù)量和預(yù)訓(xùn)練數(shù)據(jù)量分別為1.17億個和5GB，到GPT-3已激增至1750億個和45TB,，預(yù)計未來GTP-5的參數(shù)量是GTP-3的100倍,，需要的計算量則是GTP-3的200到400倍，隨著模型不斷升級迭代,，所需要的數(shù)據(jù)量也在快速呈倍數(shù)增長,。根據(jù)OpenAI發(fā)布的《AIandCompute》分析報告，自2012年以來,，AI訓(xùn)練應(yīng)用的算力需求每3—4個月就會翻倍,，且從2012年至今，AI算力增長超過了30萬倍,。
模型升級迭代的背后是對海量數(shù)據(jù)的訓(xùn)練和推理,，自2012年以來，全球算力需求迎來快速增長,，但AI的應(yīng)用和發(fā)展存在“木桶效應(yīng)”,，（略）（略）絡(luò)互聯(lián)做配套，從而激發(fā)出對高速率光模塊的大量需求,，推動光模塊行業(yè)發(fā)展,。
2022年3月英偉達推出DGXH100服務(wù)器，帶動400G、800G光模塊配套需求,。（略）方式：（略）
——光芯片將進入高速增長期,，國產(chǎn)化率空間廣闊。
C&C數(shù)據(jù)顯示,，2022年全球光（略）場規(guī)模達到175億元（約合27.2億美元）,，同比增長了13.8%，（略）應(yīng)用,、人工智能,、機器學(xué)習(xí)、（略）升級,、（略）專線業(yè)務(wù)等因素的驅(qū)動,，2022—2026年間，CAGR（復(fù)合年均增長率）仍將保持在10.87%,，到2026年,，全球光（略）場規(guī)模有望突破300億元（折合46.9億美元）。預(yù)計2025年前后,，（略）絡(luò),、數(shù)據(jù)交換需求，因此,，增長比例將進入高速期,，光（略）場規(guī)模增速可達18.4%。
我國光芯片企業(yè)已基本掌握2.5G及以下速率光芯片的核心技術(shù),，10G光芯片方面,，2021年國產(chǎn)光芯片占全球比重約為60%，但不同光芯片的國產(chǎn)化情況存在一定差異,，性能要求較高,、難度較大，如10GVCSEL（垂直腔面發(fā)射激光器）和EML激光器芯片等,，國產(chǎn)化率不到40%,；25G及以上光芯片方面，2021年25G光芯片的國產(chǎn)化率約為20%,，但25G以上光芯片的國產(chǎn)化率仍較低,，約為5%，供應(yīng)仍以海外光芯片廠商為主,。
——（略）數(shù)量,、容量持續(xù)攀升。
根據(jù)SynergyResearchGroup數(shù)據(jù),，截至2023年底,，全球Hyperscale（超大規(guī)模）（略）數(shù)量已增加到992個,，并在2024年突破1000個。隨著設(shè)施數(shù)量的增長和平均容量的攀升,，Hyperscale（略）總?cè)萘績H用了4年時間就翻了一倍,。按照關(guān)鍵IT負載的兆瓦計算，美國占全球的51%,，歐洲和中國各占17%和16%,。Synergy預(yù)測，未來4年,，Hyperscale（略）的總?cè)萘坑型俅畏叮颐磕陮⑿略?20-130個,，而生成式AI技術(shù)是規(guī)模擴大的主要原因,。
——AI帶來異構(gòu)計算演進，服務(wù)器價值量提升,。
異構(gòu)計算（HeterogeneousComputing）是指使（略）的計算方式：（略）
在CPU+GPU的異構(gòu)計算架構(gòu)中,，GPU與CPU通過PCle總線連接協(xié)同工作，CPU所在位置稱為主機端（host）,，而GPU所在位置稱為設(shè)備端（device）,。基于“CPU+GPU”（略）可以優(yōu)勢互補,，CPU負責(zé)處理邏輯復(fù)雜的串行程序,，而GPU重點處理數(shù)據(jù)密集型的并行計算程序，從而發(fā)揮最大功效,。
從國產(chǎn)算力的機會看,，2023年10月15日，中國電信AI算力服務(wù)器(2023—2024年)集中采購項目公布候選人,，總集采金額超84億元,，其中，國產(chǎn)算力的商業(yè)化已經(jīng)有相當規(guī)模,。據(jù)《IT時報》,，基于昇騰910B的大規(guī)模智算集群基礎(chǔ)設(shè)施，（略）和電信運營商內(nèi)部開始測試,。同時,，國內(nèi)廠商包括寒武紀、海光等均有望迎來良好發(fā)展機遇,。
第二,，（略）帶來地軌衛(wèi)星發(fā)射、地面（略）場增量,。
從2019年到2023年,，Starlink（星鏈）發(fā)射頻率顯著提升,；Starlink使用人數(shù)呈指數(shù)型增長。美國已形成商業(yè)落地,，Starlink服務(wù)的應(yīng)用場景具體可細分為固定場景和移動場景兩大類型,，（略）速優(yōu)先度的服務(wù)方案。固定場景中,，Residential（家用版）為農(nóng)村和偏（略）,、店面和高需求用戶提供服務(wù)和優(yōu)先訪問，網(wǎng)速為100-200Mbps,，更高速度,、更低延遲。移動場景中,，RV（旅行版）專為旅途中或住在露營車中的用戶設(shè)計,，網(wǎng)速為100-200Mbps；Maritime（海事版）專為船舶設(shè)計,，包括全天候?qū)ｉT的客戶支持,，（略）鏈接，網(wǎng)速可達350Mbps,。
2021年4月,，（略）（簡稱“（略）”）正式成立，（略）作為國家重要戰(zhàn)略出現(xiàn)在公眾視野,，（略）踏上了新的征程,，也激勵著民營商業(yè)航天企業(yè)砥礪前行。星網(wǎng)向ITU申請頻軌數(shù)量達上萬顆,。
2022年初,，由我國自主研制的6顆低軌寬帶通信衛(wèi)星正式出廠，這是我國首次批量研制低軌寬帶通信衛(wèi)星,，其單星研制成本對比銀河航天首發(fā)星已下降一半以上,。單星設(shè)計通信容量超過40Gbps，衛(wèi)星平均重量約為190Kg,。
我們認為有兩個核心增量的方向：一是低軌衛(wèi)星的發(fā)射,，前有發(fā)射計劃和對標特斯拉的星鏈搶占低軌衛(wèi)星的軌道，主要包括衛(wèi)星的制造和發(fā)射及天線等環(huán)節(jié),，發(fā)射環(huán)節(jié)目前仍以國家層面主導(dǎo),，類似于SpaceX（略），目前國內(nèi)尚未成熟,；二是地面設(shè)備的（略）接收設(shè)備,，例如華為的mate60、小米手機的衛(wèi)星通信模塊,，此類需求有望帶來設(shè)備放量,。
第三,，運營商分紅派息。
中國移動方面,，C端業(yè)務(wù)基本面持續(xù)向好,，ARPU（每用戶平均收入）值穩(wěn)步回升，5G滲透率持續(xù)提升,，智慧家庭業(yè)務(wù)持續(xù)推進,。（略）場業(yè)務(wù)快速成長，5G應(yīng)用和云業(yè)務(wù)打開成長空間,。分紅派息方面,，2023年每股中期股息為2.43港元，同比提升10.5%,，（略）股東應(yīng)占利潤的70%以上,，持續(xù)為股東創(chuàng)造更大價值。
中國電信方面,，C端業(yè)務(wù)基本面持續(xù)向好，ARPU值穩(wěn)步回升,，5G滲透率持續(xù)成長,。B端業(yè)務(wù)加速成長，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化,、5G應(yīng)用和云業(yè)務(wù)打開成長空間,。分紅派息方面，其致力于不斷為股東創(chuàng)造新的價值,，未來將按照A股發(fā)行時的承諾,，（略）股東應(yīng)占利潤的70%以上。
中國聯(lián)通方面,，經(jīng)營情況向好,，移動ARPU值及5G滲透率持續(xù)提升；（略）絡(luò)資源,、技術(shù)儲備等核心優(yōu)勢,，推動B端業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長。分紅派息（A股）方面,，（略）的良好經(jīng)營發(fā)展,，（略）繼續(xù)派發(fā)2023年中期股息的決定，董事會建議派發(fā)每股中期股息人民幣0.（略）（含稅）,，同比預(yù)計提升20%,，顯著高于每股基本盈利10%的增長，股東回報持續(xù)提升,。
第四,，海上風(fēng)電持續(xù)高景氣,，長期看空間廣闊。
全球正積極推動碳減排工作,，主要經(jīng)濟體多次召開關(guān)于環(huán)境保護的會議,，聯(lián)合國大會上，中國提出碳達峰,、碳中和戰(zhàn)略,。BP公司（英國石油）預(yù)計可再生新能源應(yīng)用比例逐漸增加，2050年將達到40%以上,，而煤炭,、石油等使用減少，包括海上風(fēng)電在內(nèi)的清潔能源面臨機遇,。相較于歐洲21世紀初便開始發(fā)展海上風(fēng)電,，我國海上風(fēng)電發(fā)展較晚，但增速較高,。
投稿,、商務(wù)合作，可聯(lián)系：（略）@stcn.com
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《新財富》雜志1月號
2024證券研究行業(yè)價值報告
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