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銀河期貨
鐵礦|鋼材|焦炭|鎳及不銹鋼|銅|鋅|鋁及氧化鋁|錫|鉛|貴金屬|(zhì)燃料油|原油|瀝青|液化氣|PX|PTA|短纖|乙二醇|瓶片|苯乙烯|氯堿|聚烯烴|純堿|玻璃|甲醇|尿素|天然橡膠及20號膠|丁二烯橡膠|紙漿|集運(yùn)指數(shù)（歐線）|干散貨運(yùn)輸
早評
銀河
黑色金屬板塊
鋼材
研究員：戚純怡
（略）：F（略）
（略）：Z（略）
【相關(guān)資訊】
1.2024年全國（略）粗鋼產(chǎn)量出爐：2024年河北以產(chǎn)量19985.76萬噸位列第一,；江蘇產(chǎn)量11917.86萬噸排在第二,；山東產(chǎn)量7272.80萬噸排在第三。
2.1月13日-1月19日,，10個重（略）新建商品房成交（簽約）面積總計(jì)165.99萬平方米,，環(huán)比下降3.3%，同比增長12.8%,。
現(xiàn)貨價(jià)格：網(wǎng)價(jià)上（略）螺紋（略）（-）,，北（略）3320（-），上（略）熱卷（略）（-）,，天（略）熱卷（略）（-）。
【邏輯分析】
昨日夜盤黑色板塊出現(xiàn)下跌,。昨日特朗普完成就任儀式,，對關(guān)稅層面影響小于預(yù)期，整體結(jié)果強(qiáng)于預(yù)期,，市場情緒落地后盤面再度進(jìn)入政策真空期,，觸及前高后出現(xiàn)回落。臨近春節(jié),，近期電爐加速停工檢修,，高爐減產(chǎn)進(jìn)度放緩。焦炭七輪提降落地,，鋼廠利潤尚可,，導(dǎo)致螺紋減產(chǎn)而熱軋?jiān)霎a(chǎn)。鋼材累庫幅度下滑,，其中螺紋廠庫下降,，熱卷整體累庫，但螺紋需求季節(jié)性下滑,，熱卷受益于出口情況景氣及部分下游工程資金回升影響,，表需出現(xiàn)上漲,。目前鋼材庫存偏低，而鋼材的原料補(bǔ)庫需求同樣偏低,，鋼材維持小幅盈利,，谷電成本支撐較強(qiáng)，煤礦產(chǎn)地陸續(xù)放假,，導(dǎo)致鋼材下方支撐仍存,。預(yù)計(jì)節(jié)前鋼價(jià)（略）間震蕩為主，上下關(guān)注平電和谷電成本,，螺紋供需結(jié)構(gòu)好于熱卷,。后續(xù)需要觀望國內(nèi)政策端影響及節(jié)后下游需求修復(fù)情況。
【交易策略】
1.單邊：鋼材維持震蕩走勢,。
2.套利：正套繼續(xù)持有,。
3.期權(quán)：建議觀望。
焦煤焦炭
研究員：周濤
（略）：F（略）
（略）：Z（略）
【相關(guān)資訊】
1.國家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示,，2024年12月份,，中國原煤產(chǎn)量為43884.8萬噸，同比增長4.2%,；1-12月累計(jì)產(chǎn)量475896.2萬噸,，同比增長1.3%。
2.【汾渭信息】海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示,，2024年12月份,，中國進(jìn)口動力煤（非煉焦煤）4163.6萬噸，同比增加16.2%,，環(huán)比下降2.46%,，仍是歷史第二高位。2024年12月份,，中國進(jìn)口煉焦煤1071.0萬噸,，同比降6.6%，環(huán)比降12.9%,。1-12月累計(jì)1.22億噸,，同比增19.3%。
3.焦炭：日照港準(zhǔn)一級冶金焦折盤面（略）/噸,，山西呂梁準(zhǔn)一冶金焦折盤面（略）/噸,；焦煤：山西中硫煤折盤面（略）/噸，蒙5折盤面（略）/噸,，蒙3折盤面（略）/噸,，澳煤折盤面（略）/噸。
【邏輯分析】
夜盤雙焦下行，近期雙焦基本面無明顯變化,，雙焦依然面臨著庫存的壓力,，同時(shí)預(yù)計(jì)年后維持供需偏寬松格局，對雙焦價(jià)格形成制約,。隨著春節(jié)的臨近,，部分煤礦已著手準(zhǔn)備放假事宜，后續(xù)供給季節(jié)性收縮,。短期雙焦依然面臨著庫存上的壓力,，焦炭第七輪降價(jià)已經(jīng)落地。中長期看,，市場普遍認(rèn)為焦煤供需偏寬松,，煤礦春節(jié)季節(jié)性放假停產(chǎn)對于價(jià)格擾動較小。當(dāng)前尚不具備推動雙焦持續(xù)反彈的條件,，預(yù)計(jì)春節(jié)前雙焦震蕩運(yùn)行,，后期關(guān)注煤礦春節(jié)放假時(shí)間及宏觀情緒的變化。
【交易策略】
1.單邊：底部震蕩
2.套利：觀望
3.期權(quán)：觀望
4.期現(xiàn)：關(guān)注期現(xiàn)正套機(jī)會
鐵礦
研究員：丁祖超
（略）：F（略）
（略）：Z（略）
【相關(guān)資訊】
1.國務(wù)院副總理丁薛祥在達(dá)沃斯發(fā)表致辭,，他表示,，中國將進(jìn)一步加大宏觀政策力度，實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策,，推動經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長,。
2.2024年河北以產(chǎn)量19985.76萬噸位列第一；江蘇產(chǎn)量11917.86萬噸排在第二,；山東產(chǎn)量7272.80萬噸排在第三,。
3.1月20日，中國47港進(jìn)口鐵礦石庫存總量15547.81萬噸,，較上周一下降121.35萬噸,；45港庫存總量14908.81萬噸，環(huán)比下降96.35萬噸,。
4．青島港PB粉現(xiàn)貨792（+5），折標(biāo)準(zhǔn)品836,；超特粉現(xiàn)貨658（+3）,，折標(biāo)準(zhǔn)品885；卡粉現(xiàn)貨919（+7）,，折標(biāo)準(zhǔn)品878,；主流定價(jià)品為PB粉現(xiàn)貨792（+5），標(biāo)準(zhǔn)品836,，05主力合約基差32,。
【邏輯分析】
夜盤鐵礦價(jià)格下跌0.87%。基本面方面,，主流礦發(fā)運(yùn)維持平穩(wěn),，而去年普氏鐵礦長時(shí)間處于90美金附近有望導(dǎo)致非主流出現(xiàn)不同幅度減產(chǎn)，且去年四季度至今的同比減量有望得到持續(xù),，同時(shí)本周全球鐵礦發(fā)運(yùn)大幅回落,；需求端，地產(chǎn)用鋼需求回落幅度預(yù)計(jì)收窄,，施工環(huán)節(jié)用鋼強(qiáng)度對地產(chǎn)用鋼影響較大,；基建會是穩(wěn)增長的重要支撐，中央財(cái)政赤字增加,，以及大規(guī)?；瘋嵘胤秸?cái)政支出空間，整體基建會貢獻(xiàn)較高的用鋼增量需求,；制造業(yè)有望延續(xù)2023年以來的高韌性,，整體國內(nèi)終端用鋼需求會有一定增量預(yù)期。整體來看,，（略）場宏觀穩(wěn)增長主線較為確定,，價(jià)格底部支撐較強(qiáng)，同時(shí)上半年國內(nèi)鐵礦基本面有所好轉(zhuǎn),，春節(jié)前后礦價(jià)走勢有望偏強(qiáng),。
【交易策略】
1．單邊：震蕩偏強(qiáng)
2．套利：觀望
3．期權(quán)：觀望
雙硅
研究員：周濤
（略）：F（略）
（略）：Z（略）
【相關(guān)資訊】
1.廣東某鋼廠敲定硅鐵采購價(jià)為（略）/噸現(xiàn)金，量700噸,。
2.國家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示,，2024年12月，我國挖掘機(jī)產(chǎn)量28754臺,，同比增長30.5%,。2024年全年，我國挖掘機(jī)累計(jì)產(chǎn)量299338臺,，同比增長26.4%,。
【邏輯分析】
硅鐵方面，21日現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中偏強(qiáng),?；久娣矫妫R近季節(jié)性淡季,，未來下游鋼材需求將逐步下降,，但鋼材總庫存處于歷史同期偏低水平，從鋼廠檢修計(jì)劃推算,，短期難以出現(xiàn)集中減產(chǎn),。宏觀方面,，凌晨特朗普就職演講并未提出對華關(guān)稅政策，宏觀情緒有所好轉(zhuǎn),，硅鐵在調(diào)整之后企穩(wěn)震蕩,。
錳硅方面，21日錳礦平穩(wěn)運(yùn)行,，錳硅現(xiàn)貨漲跌互現(xiàn)窄幅波動,。錳硅自身供需較為平穩(wěn)，矛盾不大,，成本端錳礦仍然是主導(dǎo)邏輯,。目前錳礦港口庫存延續(xù)下降，現(xiàn)貨表現(xiàn)偏強(qiáng),，對錳硅有所支撐,。上方壓力主要來自高絕對價(jià)格、弱基差格局下,，套保盤和倉單的壓制,，總體呈現(xiàn)高位震蕩。
【交易策略】
單邊：高位震蕩,；
套利：關(guān)注期現(xiàn)正套機(jī)會,；
期權(quán)：逢高做空錳硅波動率。
早評
銀河
有色金屬板塊
銅
研究員：車紅云
（略）：F（略）
（略）：Z（略）
【市場回顧】
1.期貨：昨日倫銅價(jià)格收于9291美元,，上漲16美元或0.17%,。
2.現(xiàn)貨：昨日LME庫存上升375噸至26.05萬噸。昨日COMEX庫存上漲918短噸,，至97085短噸,。
【重要資訊】
1.據(jù)外電1月21日消息，國際銅研究小組(ICSG)周二在最新一份月報(bào)中稱,，2024年11月全球精（略）場供應(yīng)短缺13.1萬噸,，10月為短缺3萬噸。ICSG報(bào)告,，2024年前11個月,，全球精（略）場供應(yīng)過剩16.8萬噸，之前一年同期為過剩8.9萬噸全球11月精煉銅產(chǎn)量為234萬噸,，消費(fèi)量為247萬噸,。ICSG報(bào)告，經(jīng)中國保稅倉庫的庫存變化進(jìn)行調(diào)整后,，11月短缺為13.1萬噸，10月為短缺3.5萬噸,。
2.記者21日從中國有色金屬工業(yè)協(xié)會獲悉,，2024年我國規(guī)模以上有色金屬企業(yè)工業(yè)增加值同比增長8.9%，十種有色金屬產(chǎn)量7919萬噸，比上年增長4.3%,。其中,，精煉銅、電解鋁產(chǎn)量分別達(dá)1364萬噸,、4400萬噸,，同比增長4.1%、4.6%,。
3.紫金礦業(yè)1月21日晚間公告,，公司提出2025年度主要礦產(chǎn)品產(chǎn)量計(jì)劃如下:礦產(chǎn)銅115萬噸，礦產(chǎn)金85噸,，礦產(chǎn)鋅(鉛)44萬噸,，當(dāng)量碳酸鋰4萬噸，礦產(chǎn)銀450噸,，礦產(chǎn)鉬1萬噸,。
4.據(jù)外電1月21日消息，贊比亞政府周二在一份報(bào)告中表示,，去年銅產(chǎn)量預(yù)計(jì)超過77萬噸贊比亞仍然對今年經(jīng)濟(jì)增長6.6%持樂觀態(tài)度,。
5.歐洲汽車制造商協(xié)會(ACEA)21日公布的數(shù)據(jù)顯示，2024年歐盟國家電動汽車銷量約為144.8萬輛,，較2023年下降5.9%,。據(jù)法新社報(bào)道，由于德國政府的電動汽車補(bǔ)貼計(jì)劃提前于2023年12月終止,，2024年德國電動汽車銷量下跌27.4%,。英國的純電汽車銷量則上漲了21.4%，接近38.2萬輛,，取代德國成為歐洲最大的電動（略）場,。部分原因是英國政府給車企定下了2024年純電汽車占總銷量22%的目標(biāo)。
【邏輯分析】
宏觀方面,，特朗普宣誓就職后開始宣布大范圍的行政政策,，美國沒有宣布征收關(guān)稅，但表示正在考慮最早于2月1日對加拿大和墨西哥商品征收關(guān)稅,，后續(xù)關(guān)稅方面的事宜也會慢慢進(jìn)入視野,。周二特朗普宣布AI基礎(chǔ)設(shè)施投資計(jì)劃，利多銅價(jià),，但支持傳統(tǒng)能源,，打擊新能源，利空銅價(jià),。
基本面上,，截至本周一,，SMM全國主（略）銅庫存對比上周四增加0.17萬噸至10.98萬噸，總庫存較去年同期的8.08萬噸多2.9萬噸,，春節(jié)前后中國累庫情況（略）場關(guān)注焦點(diǎn),。近期不管進(jìn)口銅還是國產(chǎn)銅到貨量均有所增加，而且大部分工廠均陸續(xù)放假需求減少,。展（略）,，據(jù)SMM推測本周精銅桿周度開工率將會下降至55.05%，較上周下降15.41個百分點(diǎn),。下游需求減少預(yù)計(jì)持貨商將增加發(fā)往倉庫的量,。因此本周將呈現(xiàn)供應(yīng)增加需求減少的局面，周度庫存料會繼續(xù)增加,。
【交易策略】
1,、單邊：特朗普就職后未提及關(guān)稅事宜，但這不會缺席,，只是推遲和談判環(huán)節(jié)更多一些,。隔夜COMEX銅大幅震蕩，我們?nèi)砸訪ME和COMEX長期壓力線做為關(guān)鍵阻力位參考,，（略）場進(jìn)一步明朗,。LME在9300/50美元，國內(nèi)為（略）,。
2,、套利：觀望
3、期權(quán)：觀望,。
氧化鋁
研究員：陳寒松
（略）：F（略）
（略）：Z（略）
【市場回顧】
1.（略）場：夜盤氧化鋁2502合約下跌0.18%至（略）/噸,。
2.（略）場：阿拉丁氧化鋁北方現(xiàn)貨綜合報(bào)（略）跌100元；全國加權(quán)指數(shù)4153.6元跌163.3元,；山東（略）元均4310跌125元,；河南（略）元均4200跌100元；山西（略）元均4200跌100元,；廣西（略）元均4725跌150元,；貴州（略）元均4750跌65元；新疆（略）均4175跌255元,。
【相關(guān)資訊】
1.據(jù)阿拉丁調(diào)研,，環(huán)渤海新建氧化鋁項(xiàng)目最新動態(tài)：A項(xiàng)目：新建項(xiàng)目，第一條氧化鋁120萬噸/年生產(chǎn)線計(jì)劃4月產(chǎn)出成品,，當(dāng)前計(jì)劃春節(jié)前后聯(lián)動試車,，但不排除春節(jié)期間礦端和燒堿端開始入料的可能；B大型氧化鋁企業(yè)新建氧化鋁項(xiàng)目,，前期兩條共計(jì)200萬噸氧化鋁產(chǎn)線均進(jìn)入生產(chǎn)狀態(tài),，并在不斷調(diào)試成品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)和逐漸滿產(chǎn)過程中,，期間老產(chǎn)能也已逐步進(jìn)入關(guān)停狀態(tài)。第三條在建氧化鋁項(xiàng)目預(yù)計(jì)二季度中期投產(chǎn),；C中型氧化鋁企業(yè)新建氧化鋁項(xiàng)目，目前運(yùn)行半條氧化鋁生產(chǎn)線,，預(yù)計(jì)年前出成品氧化鋁,，另外半條預(yù)計(jì)將在3-4月逐步穩(wěn)定生產(chǎn)。
2.據(jù)Mysteel了解,，近日河（略）氧化鋁（略）/噸成交0.5萬噸現(xiàn)貨,，氧化鋁廠出電解鋁廠，流向四川,；貴（略）（略）/噸成交0.3萬噸,，貿(mào)易商出電解鋁廠，流向四川,。
【邏輯分析】
受全年供需過剩的強(qiáng)預(yù)期影響,、價(jià)格理論支撐位是國內(nèi)高成本產(chǎn)能成本（略）附近后，受套利資金離場影響,、價(jià)格有所反彈,，市場關(guān)注后續(xù)氧化鋁置換或高成本產(chǎn)能開工率變化情況。近日仍將陸續(xù)有氧化鋁招標(biāo),，關(guān)注現(xiàn)貨價(jià)格下跌幅度,。后續(xù)關(guān)注幾內(nèi)亞鋁土礦實(shí)際成交價(jià)的降幅以及對氧化鋁成本的影響。
【交易策略】
1.單邊：短期預(yù)計(jì)氧化鋁價(jià)偏弱震蕩,；
2.套利：暫時(shí)觀望,。
3.期權(quán)：暫時(shí)觀望。
電解鋁
研究員：陳寒松
（略）：F（略）
（略）：Z（略）
【市場回顧】
1.（略）場：夜盤滬鋁2502合約環(huán)比下跌0.42%至（略）/噸,。
2.（略）場：【我的鋼鐵】1月21日A00鋁錠現(xiàn)貨價(jià)華東20320,，漲70；華南20340,，漲60,；中原20180，漲70（單位：（略）
【相關(guān)資訊】
1.格隆匯1月22日｜據(jù)路透,，美國總統(tǒng)唐納德·特朗普表示他的政府正在討論從2月1日起對從中國進(jìn)口的商品征收10%的關(guān)稅,。
2.財(cái)聯(lián)社1月22日電，特朗普表示,，將對歐盟商品征收關(guān)稅,。
3.美國總統(tǒng)特朗普20日表示，正考慮對墨西哥和加拿大加征關(guān)稅,，可能從2月1日起對所有從墨西哥和加拿大進(jìn)口的商品征收25%的關(guān)稅,。美國總統(tǒng)特朗普：對加拿大和墨西哥的關(guān)稅與重新談判美國墨西哥加拿大簽協(xié)議（USMCA）沒有關(guān)系,。
【交易邏輯】
特朗普就任后稱正考慮對貿(mào)易伙伴加征關(guān)稅，LME有色金屬漲跌不一,，倫鋁下跌,。國內(nèi)臨近春節(jié)臨近、雖然下游階段性備貨,，但到貨帶動庫存窄幅增加,，市場預(yù)計(jì)節(jié)后鋁錠庫存高位在90萬噸附近，低于前期預(yù)期的110萬噸,。電解鋁成本下降,。綜合來看，宏觀情緒反復(fù),，預(yù)計(jì)鋁價(jià)寬幅震蕩運(yùn)行,。
【交易策略】
1.單邊：短期鋁價(jià)寬幅震蕩運(yùn)行為主；
2.期權(quán)：暫時(shí)觀望,。
鋅
研究員：陳寒松
（略）：F（略）
（略）：Z（略）
【市場回顧】
1.期貨情況：隔夜LME市場跌1.77%至2911美元/噸,；滬鋅2503跌0.72%至（略）/噸，滬鋅指數(shù)持倉減少2694手至20.06萬手,。
2.（略）場：昨日上（略）0#鋅主流成交價(jià)集中在24250~（略）/噸,；年前貿(mào)易商繼續(xù)甩貨，盤面維持震蕩態(tài)勢,，目前尚未放假的下游企業(yè)前期接貨擁有一定原料庫存,，昨日接貨意愿仍不高，貿(mào)易商為出貨繼續(xù)下調(diào)升水報(bào)價(jià),，整體現(xiàn)貨成交表現(xiàn)清淡,。
【相關(guān)資訊】
1.特朗普上任首日共簽署超過40個總統(tǒng)行政令；盧比奧宣誓就任美國國務(wù)卿,。
2.據(jù)塔斯社：俄羅斯總統(tǒng)普京與美國總統(tǒng)特朗普通話的準(zhǔn)備工作尚未開始,。
3.加拿大總理特魯多：支持對美國關(guān)稅進(jìn)行1比1報(bào)復(fù)的設(shè)想。
4.中國工信部：加力推進(jìn)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新,；啟動實(shí)施新一輪十大重點(diǎn)行業(yè)穩(wěn)增長工作方案,；研究設(shè)立國家中小企業(yè)發(fā)展基金二期。
【邏輯分析】
基本面來看：礦端,，目前國內(nèi)北方部分礦山進(jìn)入季節(jié)性停產(chǎn),，國內(nèi)鋅精礦產(chǎn)量有所減少；但國內(nèi)冶煉廠已完成冬儲,，港口鋅精礦庫存持續(xù)累庫,。冶煉端，當(dāng)前冶煉廠仍處虧損狀態(tài)，上周國內(nèi)鋅精礦加工費(fèi)維持（略）/噸,，據(jù)了解上周進(jìn)口鋅精礦加工費(fèi)已報(bào)價(jià)10元/噸（前期-10美元/噸）,。SMM12月國內(nèi)鋅錠產(chǎn)量環(huán)比增加1%至51.67萬噸，預(yù)計(jì)1月國內(nèi)鋅錠產(chǎn)量環(huán)比增加2.92%至53.18萬噸,。前期精煉鋅進(jìn)口窗口再度打開,，預(yù)計(jì)后續(xù)進(jìn)口鋅錠有所流入。消費(fèi)方面,，上周初鋅價(jià)持續(xù)下行,，部分下游逢低采購進(jìn)行春節(jié)前備庫。據(jù)了解,，部分下游已完成備庫并從陸續(xù)放假，預(yù)計(jì)隨下游完成節(jié)前備庫,，國內(nèi)消費(fèi)逐漸轉(zhuǎn)淡,。
近期國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量小幅增加，疊加進(jìn)口窗口再度打開,，進(jìn)口鋅錠預(yù)計(jì)將持續(xù)流入,，供應(yīng)端有所增量；上周末各地國產(chǎn)長單陸續(xù)到貨,，然鋅價(jià)反彈疊加下游放假,，采購減少，庫存小幅累庫,。近期仍需關(guān)注宏觀情緒對鋅價(jià)影響,。
【交易策略】
1.單邊：逢高做空，關(guān)注宏觀導(dǎo)向,；
2.套利：暫時(shí)觀望,；
3.期權(quán)：暫時(shí)觀望。
鉛
研究員：陳寒松
（略）：F（略）
（略）：Z（略）
【市場回顧】
1.期貨情況：隔夜LME市場跌0.81%至1969美元/噸,；滬鉛2503跌0.83%至（略）/噸,，滬鉛指數(shù)持倉減少140手至7.06萬手。
2.（略）場：昨日SMM1#鉛均價(jià)較前一日漲25元噸至（略）/噸,；昨日（略）場供需兩淡,；部分持貨商仍有出貨意愿，主流再生精鉛報(bào)價(jià)對SMM1#鉛均價(jià)貼水75-50元/噸出廠,，個別報(bào)價(jià)（略）/噸送到附近,；市場不含稅精鉛出廠價(jià)格報(bào)（略）元/噸。下游電池生產(chǎn)企業(yè)基本完成備貨,，再生鉛成交零星,。
【相關(guān)資訊】
1.特朗普上任首日共簽署超過40個總統(tǒng)行政令；盧比奧宣誓就任美國國務(wù)卿,。
2.據(jù)塔斯社：俄羅斯總統(tǒng)普京與美國總統(tǒng)特朗普通話的準(zhǔn)備工作尚未開始,。
3.加拿大總理特魯多：支持對美國關(guān)稅進(jìn)行1比1報(bào)復(fù)的設(shè)想,。
4.中國工信部：加力推進(jìn)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新；啟動實(shí)施新一輪十大重點(diǎn)行業(yè)穩(wěn)增長工作方案,；研究設(shè)立國家中小企業(yè)發(fā)展基金二期,。
5.據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2024年12月鉛精礦進(jìn)口量11.97萬實(shí)物噸,，環(huán)比增長26.16%,，同比增長35.89%，2024年鉛精礦進(jìn)口累計(jì)126.4萬金屬噸,，累計(jì)同比增長6.57%,。12月鉛精礦主要進(jìn)口國為俄羅斯、澳大利亞,、秘魯,，三個國家鉛精礦進(jìn)口總量占比44.5%。
6.據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示,，出口情況：2024年12月份精鉛出口量747噸,，環(huán)比下滑64.61%，同比下滑95.16%,；1-12月份精鉛及鉛材合計(jì)出口量為21993噸,，累計(jì)同比下滑88.32%。進(jìn)口情況：2024年12月份精鉛進(jìn)口量4006噸,，鉛合金進(jìn)口量為10771噸,，1-12月份精鉛及鉛材合計(jì)進(jìn)口量為221181噸，累計(jì)同比上升325.26%,。
【邏輯分析】
基本面來看,，當(dāng)前鉛蓄消費(fèi)有所轉(zhuǎn)淡，鉛蓄企業(yè)開工率有所下滑,；疊加部分下游已完成節(jié)前備庫,，預(yù)計(jì)鉛消費(fèi)節(jié)前逐漸轉(zhuǎn)淡。供給端,，前期生產(chǎn)受限的冶煉廠恢復(fù)生產(chǎn),，供應(yīng)量有所增加。整體看,，當(dāng)前鉛需求轉(zhuǎn)弱,，但再生鉛企業(yè)成本或?qū)︺U價(jià)存有一定支撐，短期鉛價(jià)或偏弱震蕩運(yùn)行,。
【交易策略】
1.單邊：鉛價(jià)或偏弱震蕩運(yùn)行,；
2.套利：暫時(shí)觀望；
3.期權(quán)：暫時(shí)觀望。
鎳
研究員：陳婧
（略）：F（略）
（略）：Z（略）
【外盤情況】
1.盤面情況：隔夜LME鎳價(jià)漲45至16045美元/噸,，LME鎳庫存持平于170214噸,，LME鎳0-3升貼水-224.93美元/噸，滬鎳主力合約2502下跌50至（略）/噸,，指數(shù)持倉減少265手,。
2.現(xiàn)貨情況：金川升水環(huán)比上調(diào)100至（略）/噸，俄鎳升水環(huán)比持平于-150元/噸,，電積鎳升水環(huán)比持平于50元/噸,，硫酸鎳價(jià)格環(huán)比上調(diào)20至（略）/噸。
【相關(guān)資訊】
1.據(jù)媒體報(bào)道,，全球鎳礦供應(yīng)過剩之際,，頭號生產(chǎn)國印尼考慮削減鎳產(chǎn)量，以支撐持續(xù)低迷的鎳價(jià),；過去兩年,，鎳價(jià)已下跌約40%，目前徘徊在每噸1.6萬美元左右,，原因是全球電動汽車需求增長放緩，以及印尼的鎳供應(yīng)過剩,。（財(cái)聯(lián)社）
【邏輯分析】
鎳價(jià)走勢平穩(wěn),，市場假日氣氛漸濃。精煉鎳1-2月供需雙雙走弱,，整體累庫反映過剩格局難改,。后市臨近春節(jié)，現(xiàn)貨逐漸停滯,，鎳價(jià)受宏觀和（略）場影響更大,，關(guān)注宏觀環(huán)境變化。
【交易策略】
1.單邊：鎳價(jià)走勢震蕩,，向上空間取決于宏觀環(huán)境,。
2.套利：暫時(shí)觀望。
3.期權(quán)：暫時(shí)觀望,。
不銹鋼
研究員：陳婧
（略）：F（略）
（略）：Z（略）
【市場回顧】
1.盤面情況：主力SS2503合約上漲90至（略）/噸,，指數(shù)持倉減少5567手；
2.（略）場：冷軋（略）元/噸,，熱軋（略）元/噸,。
【重要資訊】
1.據(jù)【51不銹鋼】佛山不銹鋼標(biāo)本庫存最新數(shù)據(jù)顯示：本周庫存總量較上周增5.10%。其中,，市場最關(guān)注的300系冷軋迎來3連增,，本次增幅為9.21%。
【邏輯分析】
（略）場逐漸進(jìn)入假期狀態(tài)，成交轉(zhuǎn)為清淡,。原料目前平穩(wěn)略漲,，不銹鋼期貨盤面給出些微套保利潤。短期供需缺乏亮點(diǎn),，宏觀因素主導(dǎo),，（略）場震蕩，不銹鋼也持觀望態(tài)度,。
【交易策略】
1.單邊：寬幅震蕩,，關(guān)注宏觀指引。
2.套利：暫時(shí)觀望,。
碳酸鋰
研究員：陳婧
（略）：F（略）
（略）：Z（略）
【市場回顧】
1.盤面情況：主力2505合約下跌1980至（略）/噸,，指數(shù)持倉減少10964手，廣期所倉單減少1177至49951噸,；
2.現(xiàn)貨情況：SMM報(bào)價(jià)電碳環(huán)比上漲50至（略）/噸,、工碳環(huán)比上漲50至（略）/噸。
【重要資訊】
1.1月21日,，紫金礦業(yè)發(fā)布公告宣告其2024年盈利情況,，并提出2025年度主要礦產(chǎn)品產(chǎn)量計(jì)劃，其中鋰產(chǎn)品目標(biāo)是產(chǎn)出4萬噸碳酸鋰當(dāng)量,。
2.歐洲汽車制造商協(xié)會(ACEA)21日公布的數(shù)據(jù)顯示,，2024年歐盟國家電動汽車銷量約為144.8萬輛，較2023年下降5.9%,。根據(jù)歐洲汽車制造商協(xié)會數(shù)據(jù),，2024年歐盟新車注冊量較2023年增長0.8%，約1060萬輛,，但電動汽車銷量下降了5.9%,。
【邏輯分析】
特朗普就職提出將結(jié)束綠色新政，對碳酸鋰形成一定利空氛圍?，F(xiàn)貨臨近春節(jié),，成交轉(zhuǎn)為清淡，部分多頭資金集中離場導(dǎo)致價(jià)格減倉下跌,。2月預(yù)計(jì)供需雙弱,，但供應(yīng)減少可能大于需求，市場可能會提前炒作3-5月旺季預(yù)期,，限制價(jià)格下跌空間,，節(jié)前若有低價(jià)，可能會吸引下游逢低補(bǔ)庫,，節(jié)后關(guān)注2月實(shí)際排產(chǎn)和3月旺季成色,。
【交易策略】
1.單邊：供需偏緊,，價(jià)格下跌空間有限，但也需關(guān)注上方套保壓力,。
2.套利：暫時(shí)觀望,。
3.期權(quán)：暫時(shí)觀望。
工業(yè)硅
研究員：陳寒松
（略）：F（略）
（略）：Z（略）
【市場回顧】
1,、（略）場：1月21日工業(yè)硅期貨主力合約大幅下跌,，收于（略）/噸，跌2.45%,。
2,、（略）場：1月21日工業(yè)硅現(xiàn)貨價(jià)格暫穩(wěn)，市場低價(jià)現(xiàn)貨有所減少,。近期期現(xiàn)商買倉單積極性增加,，對現(xiàn)貨有一定挺價(jià)作用。
【相關(guān)資訊】
1月21日,，國家能源局發(fā)布2024年電力工業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),。截至2024年底，全國太陽能發(fā)電累計(jì)裝機(jī)88666萬千瓦,。2023年底,，全國太陽能發(fā)電累計(jì)裝機(jī)60949萬千瓦。由此可見,，2024年新增光伏裝機(jī)27717萬千瓦,，即277.17GW。2023年,，光伏新增裝機(jī)216.88GW,，2024年與2023年相比增長27.8%,。
【綜合分析】
臨近春節(jié),，鋁合金、有機(jī)硅開工率下行,，1月多晶硅產(chǎn)量環(huán)比12月降低2000噸左右,，工業(yè)硅需求仍然偏弱。供應(yīng)方面,，云南,、四川硅廠虧損幅度較大，1月以來停產(chǎn)企業(yè)增加,，開工率歷史低位,。工業(yè)硅現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走跌，西北非自備電硅廠已經(jīng)虧損現(xiàn)金,，開工率連續(xù)兩周下調(diào),。庫存方面,，當(dāng)前工業(yè)硅顯性庫存接近80萬噸，庫存壓力巨大,。供應(yīng)縮減幅度較大,，疊加期貨價(jià)格下跌至較低位置，近期期現(xiàn)商出貨數(shù)量減少,，部分期現(xiàn)商開始買倉單,，對盤面有一定支撐。展望節(jié)后,，西北大廠有復(fù)產(chǎn)預(yù)期,，基本面仍然偏弱，短期價(jià)格仍然偏弱,。
【策略】
單邊：臨近春節(jié),，建議觀望，節(jié)后關(guān)注西北大廠復(fù)產(chǎn)情況
期權(quán)：可賣出近月合約虛值看漲期權(quán)
套利：暫觀望,。
多晶硅
研究員：陳寒松
（略）：F（略）
（略）：Z（略）
【市場回顧】
1,、（略）場：1月21日多晶硅期貨主力合約高開低走，收于（略）/噸,，跌0.96%,。
2、（略）場：1月21日多晶硅現(xiàn)貨價(jià)格暫穩(wěn),，部分類型組件價(jià)格下跌,。
【相關(guān)資訊】
1月21日，國家能源局發(fā)布2024年電力工業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),。截至2024年底,，全國太陽能發(fā)電累計(jì)裝機(jī)88666萬千瓦,。2023年底,，全國太陽能發(fā)電累計(jì)裝機(jī)60949萬千瓦。由此可見,，2024年新增光伏裝機(jī)27717萬千瓦,，即277.17GW。2023年,，光伏新增裝機(jī)216.88GW,，2024年與2023年相比增長27.8%。
【綜合分析】
硅片價(jià)格上漲修復(fù)廠家利潤,，硅片開工率進(jìn)一步提高,，1月多晶硅需求環(huán)比增加。行業(yè)自律開始,，1月部分多晶硅企業(yè)下調(diào)開工率,，1家多晶硅企業(yè)提產(chǎn),，多晶硅月產(chǎn)降低至9.4-9.6萬噸。PS2506合約期現(xiàn)套利最低成本（略）/噸左右,，按照當(dāng)前N型多晶硅復(fù)投料均價(jià)測算,，期貨合理估值（略）/噸。供需好轉(zhuǎn)+現(xiàn)貨價(jià)格支撐,，多晶硅價(jià)格存在上行驅(qū)動,。但一季度為下游傳統(tǒng)淡季，組件和電池排產(chǎn)下調(diào),，且部分組件價(jià)格下行,，短期盤面或有回調(diào),。行業(yè)自律+多晶硅產(chǎn)量低位+廠家挺價(jià)+交割庫蓄水,，從賠率來看,，后市低位多配更具性價(jià)比,。節(jié)后建議低位多單參與。
操作策略：
單邊：節(jié)前觀望,，節(jié)后逢低做多
期權(quán)：雙賣PS2506-P-41000,、PS2506-C-46000策略持有
套利：關(guān)（略）PS2506,、PS2511的正套機(jī)會,。
貴金屬
研究員：陳婧
（略）：F（略）
（略）：Z（略）
【市場回顧】
1.貴（略）場:昨日,，因美元走低以及特朗普帶（略）場不確定性，倫敦金再度漲超1%,，并站上2740美元關(guān)口,，為去年11月6日以來的新高，最終收漲1.38%,，報(bào)2744.77美元/盎司,。倫敦銀最終收漲0.99%，報(bào)30.83美元/盎司,。受外盤驅(qū)動,，滬金主力合約收漲0.79%，報(bào)642.24元/克,，滬銀主力合約收漲0.53%,，報(bào)（略）/千克,。
2.美元指數(shù)：因特朗普暫未充分落實(shí)關(guān)稅政策,，美元指數(shù)先漲后跌，最終收跌0.11%,，報(bào)107.967
3.美債收益率：10年美債收益率同樣下行,，收于4.5602%，為1月初以來低點(diǎn),。
4.人民幣匯率：人民幣兌美元匯率繼續(xù)走強(qiáng),，最終收漲0.23%,，報(bào)7.262。
【重要資訊】
1.美國宏觀：特朗普上任首日政策：簽署能源緊急狀態(tài)聲明行政令,，釋放能源生產(chǎn)潛力,；提出普遍關(guān)稅的設(shè)想，但表示目前還未做好準(zhǔn)備,；考慮在2月1日對墨西哥和加拿大征收25%的關(guān)稅,；退出世衛(wèi)組織和巴黎氣候協(xié)定；撤銷拜登簽署的到2030年新車銷售中電動車占比達(dá)到50%的命令,；將“墨西哥灣”更名為“美國灣”,；表示將收回巴拿馬運(yùn)河。
2.美聯(lián)儲觀察：美聯(lián)儲1月維持利率不變的概率為99.5%,，降息25個基點(diǎn)的概率為0.5%,。到3月維持當(dāng)前利率不變的概率為73.6%，累計(jì)降息25個基點(diǎn)的概率為26.3%,，累計(jì)降息50個基點(diǎn)的概率為0.1%,。
【邏輯分析】
特朗普如期赴任，但暫未落實(shí)征收關(guān)稅的相關(guān)政策,，部分美元多頭獲利了結(jié)離場,，貴金屬獲得反彈機(jī)會；同時(shí),，因市場不確定性高企,，避險(xiǎn)情緒小幅升溫，黃金相比白銀表現(xiàn)更強(qiáng),。但另一方面,，由于美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)表現(xiàn)出韌性，市場對美聯(lián)儲2025年降息的押注總體上仍維持謹(jǐn)慎,，認(rèn)為或在年中5或6月降息1次,。（略）場在等待特朗普的更多政策的頒布和月底的美聯(lián)儲會議，多空因素交織,，但特朗普帶來的不確定性更勝一籌,，暫以觀望為主。
【交易策略】
1.單邊：暫時(shí)觀望,。
2.套利：觀望,。
3.期權(quán)：觀望。
早評
銀河
能源化工板塊
原油
研究員：童川
（略）：F（略）
（略）：Z（略）
【市場回顧】
原油結(jié)算價(jià)：WTI2502合約75.89跌1.99美元/桶,，環(huán)比-2.56%,；Brent2503合約79.29跌0.86美元/桶，環(huán)比-1.07%,。SC主力合約2503跌6.2至619.1元/桶,，夜盤跌1.7至617.4元/桶,。Brent首行-次行價(jià)差0.9美金/桶。
【相關(guān)資訊】
特朗普表示,，如果俄羅斯總統(tǒng)普京拒絕就結(jié)束烏克蘭戰(zhàn)爭進(jìn)行談判,，他可能對俄羅斯實(shí)施制裁。
加拿大總理特魯多重申,，如果美國總統(tǒng)特朗普對加拿大征收關(guān)稅,，加拿大政府已準(zhǔn)備好應(yīng)對各種情況。在被問及可能被征關(guān)稅的不確定時(shí)間表時(shí),，特魯多說,，特朗普是一個嫻熟的談判者，他喜歡讓他的談判伙伴大為吃驚,。
美國總統(tǒng)特朗普表示,，他的政府正在討論于2月1日對從中國進(jìn)口的商品征收10%的關(guān)稅。特朗普還稱,，如果馬斯克想收購TikTok,，他會持開放態(tài)度。
【邏輯分析】
特朗普就職后,，中東和俄烏地緣局勢存在變數(shù),，短期談判空間尚存，地緣風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)回落,。宏觀方面,，特朗普的關(guān)稅政策對美國和全球經(jīng)濟(jì)存在一定負(fù)面影響,，原油需求前景存在擔(dān)憂,。（略）場近期短缺程度略有改善，Brent月差回到本輪制裁初期水平,，Dubai月差高位略有回落,。供需方面，1月份原油累庫幅度有限,，北美寒潮天氣對石油供應(yīng)和煉廠存在潛在影響,，供需結(jié)構(gòu)短期偏強(qiáng)。地緣,、宏觀和供需基本面尚未形成共振,，油價(jià)短期高位震蕩。Brent（略）間預(yù)計(jì)在77-85美金/桶,。
【交易策略】
1.單邊：震蕩偏強(qiáng)
2.套利：汽油裂解企穩(wěn),，柴油裂解偏弱
3.期權(quán)：觀望
液化氣
研究員：童川
（略）：F（略）
（略）：Z（略）
【市場回顧】
PG2503夜盤收4393點(diǎn)（-1.48%）,，
PG2504夜盤收4720點(diǎn)（-1.28%）,。
（略）場,，1月21日，華（略）民用氣（略）間5070—（略）/噸,，環(huán)比穩(wěn)價(jià),；珠三角進(jìn)口氣（略）元/噸，環(huán)比漲15元/噸,。華東民用氣主流成交價(jià)4650—（略）/噸,，環(huán)比跌50元/噸。山東民用氣主流成交在4660—（略）/噸,，環(huán)比跌15元/噸,。山東（略）場主流（略）間為（略）元/噸，環(huán)比漲10元/噸,。
【相關(guān)資訊】
華南民（略）場價(jià)格穩(wěn)定,。昨日民用氣主流走穩(wěn)，賣方平穩(wěn)走量為先,，整體壓力不大,。珠三角進(jìn)口氣價(jià)格上漲。區(qū)內(nèi)碼頭壓力不大,，且市場需求仍在,，部分碼頭價(jià)格小漲，下游溫和采購為主,。
華東民（略）場價(jià)格下調(diào),。（略）內(nèi)延續(xù)下跌行情，臨近節(jié)前,，煉廠排庫意愿明顯,，賣方讓利出貨，下游對低價(jià)接受能力尚可,，市場成交氛圍溫和,。
山東民（略）場走勢呈現(xiàn)穩(wěn)中零星下跌趨勢，下游逢低補(bǔ)貨,。今醚后C4市場,，主營單位：（略）
（卓創(chuàng)）
【邏輯分析】
年底國內(nèi)液化氣燃燒需求表現(xiàn)平穩(wěn)，化工需求表現(xiàn)尚可,。國內(nèi)煉廠開工預(yù)期分化,，主營開工回升，地?zé)掗_工繼續(xù)走低,，煉廠氣供應(yīng)整體維持低位,，庫存水平中性，現(xiàn)貨供需矛盾不大。原油價(jià)格近期回調(diào)顯著,，特朗普上臺后海外經(jīng)濟(jì)前景存在較多不確定性,，能源品種價(jià)格共振下行。PG03及之前合約貼水現(xiàn)貨運(yùn)行,，盤面價(jià)格預(yù)計(jì)寬幅震蕩,。中長期關(guān)注美國關(guān)稅政策對進(jìn)口物流的影響。
【交易策略】
1.單邊：寬幅震蕩
2.套利：觀望
3.期權(quán)：觀望
瀝青
研究員：童川
（略）：F（略）
（略）：Z（略）
【市場回顧】
BU2503夜盤收3763點(diǎn)（+0.72%）,，
BU2506夜盤收3776點(diǎn)（+0.64%）,。
（略）場，1月21日山東瀝青現(xiàn)貨（略）,，華（略）（略）,，華（略）（略）。
成品油基準(zhǔn)價(jià)：山東地?zé)?2#汽油跌25至（略）/噸,，0#柴油跌9至（略）/噸,，山東3#B石油焦?jié)q13至（略）/噸。
【相關(guān)資訊】
（略）場主流成交價(jià)格持穩(wěn),。年關(guān)將至,，終端項(xiàng)目基本停滯，市場整體交投放緩,，多數(shù)煉廠現(xiàn)貨出貨量有限,，不過煉廠整體供應(yīng)及庫存水平低位，且有成本支撐,，昨日瀝青價(jià)格保持穩(wěn)定,，個別主力地?zé)捝倭拷桓肚捌诤贤６唐诳?，市場供需兩淡僵持,，但考慮到成本仍有支撐，瀝青價(jià)格或繼續(xù)走穩(wěn),。
長（略）場主流成交價(jià)格持穩(wěn),。主力煉廠開工水平較高，不過汽運(yùn)以及船運(yùn)出貨無憂,，庫存水平中低,，利好瀝青價(jià)格保持堅(jiān)挺。后市,，春節(jié)將至,，瀝青需求下降，不過社會庫存水平仍不高,，短期瀝青價(jià)格或謹(jǐn)慎走穩(wěn),。
（略）場主流成交價(jià)持穩(wěn)（略）/噸左右。臨近春節(jié)假期，需求逐漸減少,，（略）場預(yù)計(jì)供需雙淡,，中下游用戶心態(tài)偏謹(jǐn)慎，不過,，原油價(jià)格仍運(yùn)行在相對高位,，且主力煉廠庫存水平低位,，因此瀝青價(jià)格或以穩(wěn)為主,。
（百川）
【邏輯分析】
春節(jié)假期臨近，國內(nèi)現(xiàn)貨供需邊際走弱,，現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)乏力,，產(chǎn)業(yè)鏈累庫壓力上升。當(dāng)前瀝青供需偏弱,，疊加油價(jià)下行,，盤面價(jià)格走弱。中長期瀝青供應(yīng)預(yù)期下降,，而在全年需求預(yù)期平穩(wěn)的狀態(tài)下,，當(dāng)前供應(yīng)水平從全年視角來看仍相對偏低，產(chǎn)業(yè)鏈去庫拐點(diǎn)或?qū)⒃缬谕?，瀝青中長期預(yù)期向好,，遠(yuǎn)期估值存在修復(fù)空間，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于主營供應(yīng)大幅上升,。短期瀝青基差走弱,，盤面估值中性，單邊預(yù)計(jì)高位震蕩,。
【交易策略】
1.單邊：高位震蕩,。
2.套利：觀望。
3.期權(quán)：觀望,。
燃料油
研究員：吳曉蓉
（略）：F（略）
（略）：Z（略）
【市場回顧】
FU03合約夜盤收3643（-0.63%）,，LU04夜盤收4066（-1.86%）
新加坡（略）場，高硫首行月差8.0至8.8美金/噸,，低硫首行月差9.3至9.0美金/噸,。
【相關(guān)資訊】
1.標(biāo)普全球早些時(shí)候報(bào)道，1月20日,，也門胡塞武裝宣布從紅海對船只的襲擊中撤出,，并表示在以色列和哈馬斯達(dá)成加沙停火協(xié)議后,，他們將只針對與以色列有密切聯(lián)系的船只,。
2.科威特KPC首席執(zhí)行官稱科威特石油產(chǎn)能超過300萬桶/日。科威特計(jì)劃到2035年將石油產(chǎn)能提高到400萬桶/日,，其中35萬桶/日的產(chǎn)能預(yù)計(jì)將來自與沙特阿拉伯共同運(yùn)營的（略）,。
3.中石油稱，2025年中國原油進(jìn)口量或增長1%,，預(yù)計(jì)2026年至2030年間,，中國對石油進(jìn)口的依賴程度仍將保持在70%左右。預(yù)計(jì)今年將進(jìn)口5.59億噸原油,，相當(dāng)于每天1,118萬桶,。
4.1月21日新加坡現(xiàn)貨窗口，高硫燃料油380無成交,，高硫燃料油180無成交,，低硫燃料油成交2筆。
【邏輯分析】
低硫新加坡現(xiàn)貨窗口,，托克報(bào)價(jià)及成交價(jià)格維持高位推高低硫現(xiàn)貨貼水,。尼日利亞部分低硫重質(zhì)原料Meleck流往歐（略），且當(dāng)前批Meleck存在閃點(diǎn)問題,，不適合進(jìn)入VLSFO池,，新加坡低硫燃油供應(yīng)受到小幅下行影響。Al-Zour對外低硫出口預(yù)期隨著技術(shù)問題檢修而回升,，近期出港已逐步回升至日常高位,。尼日利亞Dangote12月低硫原料出口高位，同時(shí)Harcourt和Warri兩大舊煉廠重啟,，其裝置簡單主要產(chǎn)出低硫燃料油,。中國低硫產(chǎn)量1月預(yù)期回升至約117萬噸左右，環(huán)比上行45萬噸,，同時(shí)進(jìn)口需求下行,。中國春節(jié)假期可能影響中國與新加坡船燃需求，船舶運(yùn)輸活動變得清淡,。歐（略）天然氣價(jià)格因能源擔(dān)憂和冬季降溫而上行但其熱值價(jià)格水平暫未高于低硫燃料油,，暫無明顯低硫進(jìn)口需求。
燃料油價(jià)格高位震蕩,，新加坡高硫現(xiàn)貨貼水在供應(yīng)緊張下繼續(xù)回升,。美國對俄羅斯進(jìn)一步制裁，對燃料油的影響主要體現(xiàn)在,，制裁油輪數(shù)量增長后短期內(nèi)運(yùn)力的不足,，短期內(nèi)預(yù)計(jì)影響燃料油出口供應(yīng)約100kbd,；中東伊朗也存在制裁預(yù)期影響,，同（略）內(nèi)冬季發(fā)電需求維持,，對外高硫出口供應(yīng)環(huán)比低位。墨西哥短期內(nèi)Olmeca煉廠開工仍低位,，高硫出口低位維持,。中國高硫進(jìn)料需求預(yù)期隨著原油新配額的下發(fā)和進(jìn)料成本上行而環(huán)比減弱。新加坡12月高硫船燃加注占比達(dá)到歷史最后高位,。
【交易策略】
1.單邊：觀望,。注意成本端原油價(jià)格大幅波動的風(fēng)險(xiǎn)及地緣風(fēng)險(xiǎn)。
2.套利：關(guān)注多高硫05空低硫04價(jià)差機(jī)會,。
PX
研究員：隋斐
（略）：F（略）
（略）：Z（略）
【市場回顧】
1.（略）場：昨日PX2505主力合約收于7420（+24/+0.32%），夜盤收于7300（-120/-1.62%）,。
2,、（略）場：昨日PX價(jià)格反彈,，估價(jià)在888美元/噸,，環(huán)比上漲6美元,。一單4月亞洲現(xiàn)貨在891成交。尾盤實(shí)貨3月在884/895商談,，4月在887/893商談,。3/4換月在-6有買盤。
3,、PXN：昨日PXN在216美元/噸,，環(huán)比上升6美元/噸。
【相關(guān)資訊】
據(jù)CCF統(tǒng)計(jì),，昨日江浙滌絲產(chǎn)銷高低分化,，至下午4點(diǎn)附近平均產(chǎn)銷估算在5-6成,。直紡滌短銷售清淡,，截止下午3:00附近，平均產(chǎn)銷44%,。
【邏輯分析】
（略）,，地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)繼續(xù)走弱，原油現(xiàn)貨緊張情緒短期有所好轉(zhuǎn),，特朗普的能源計(jì)劃或推動原油產(chǎn)量上升,，油價(jià)重心走弱,。近期PX長短流程利潤有所改善，供應(yīng)方面,，福建聯(lián)合石化100萬噸PX裝置負(fù)荷有所恢復(fù),，廣東石化260萬噸/年P(guān)X裝置按計(jì)劃重啟，鎮(zhèn)海煉化80萬噸裝置負(fù)荷小幅下降,，PX開工再次升至高位,，臨近新年終端開始陸續(xù)放假，PX市場交易氣氛走弱,，價(jià)格受油價(jià)的影響大,。
【交易策略】
1、單邊：震蕩
2,、套利：觀望
3,、期權(quán)：賣寬跨
PTA
研究員：隋斐
（略）：F（略）
（略）：Z（略）
【市場回顧】
1.（略）場：昨日TA505主力合約收于5192（+12/+0.23%），夜盤收于5132（-60/-1.16%）,。
2.（略）場：1月貨商談稀少,，零星在09貼水85~90附近商談，個別略低,，價(jià)格（略）間在5080~5120附近,。2月成交集中，主港在05-70成交,，個別略低在05-75,。昨日主流現(xiàn)貨基差在05-90。
【相關(guān)資訊】
據(jù)CCF統(tǒng)計(jì),，昨日江浙滌絲產(chǎn)銷高低分化,，至下午4點(diǎn)附近平均產(chǎn)銷估算在5-6成。直紡滌短銷售清淡,，截止下午3:00附近,，平均產(chǎn)銷44%。
【邏輯分析】
昨日PTA市場商談氛圍一般,，現(xiàn)貨基差穩(wěn)定,。近期PTA供穩(wěn)需降，社會庫存繼續(xù)累積,，其中倉單數(shù)量持續(xù)增加,，現(xiàn)貨流通貨源偏緊。逸盛石化公布PTA裝置檢修計(jì)劃,，其中寧波逸盛200萬噸PTA裝置計(jì)劃近期停車,，春節(jié)后逸盛海南250萬噸PTA裝置計(jì)劃2月14日開始檢修，持續(xù)三周,，逸盛大連375萬噸PTA裝置計(jì)劃3月15日開始檢修,，持續(xù)1個月,。目前PTA供需結(jié)構(gòu)延續(xù)累庫，現(xiàn)貨流動性貨源偏緊,，特朗普的能源計(jì)劃推動原油價(jià)格走跌,，PTA價(jià)格主要跟隨原料端走勢。
【交易策略】
1,、單邊：震蕩
2,、套利：期現(xiàn)正套
3、期權(quán)：賣寬跨
乙二醇
研究員：隋斐
（略）：F（略）
（略）：Z（略）
【市場回顧】
1.（略）場：昨日EG2505期貨主力合約收于4753（+3/+0.06%）,，夜盤收于4750(-3/-0.06%),。
2.現(xiàn)貨方面：目前現(xiàn)貨基差在05合約升水20-22元/噸附近，商談（略）元/噸,；2月下期貨基差在05合約升水24-25元/噸附近,，商談（略）元/噸，下午幾單05合約升水25元/噸附近成交,。
【相關(guān)資訊】
1,、據(jù)CCF統(tǒng)計(jì)，昨日江浙滌絲產(chǎn)銷高低分化,，至下午4點(diǎn)附近平均產(chǎn)銷估算在5-6成,。直紡滌短銷售清淡,，截止下午3:00附近,，平均產(chǎn)銷44%。
2,、陜西榆林化學(xué)180萬噸/年的合成氣制乙二醇裝置其中一系列60萬噸重啟,，該系列此前于1月初停車檢修。（略）6萬噸/年的MEG裝置昨日臨時(shí)停車,，預(yù)計(jì)影響3天附近,，該裝置此前負(fù)荷在5成附近。
【邏輯分析】
昨日乙二醇期價(jià)格重心寬幅調(diào)整,，基差小幅走弱,。近期乙二醇供穩(wěn)需降，港口庫存變動不大,，供應(yīng)方面,，（略）36萬噸/年的MEG裝置昨日臨時(shí)停車，預(yù)計(jì)影響3天附近,，該裝置此前負(fù)荷在5成附近,，陜西榆林化學(xué)180萬噸/年的合成氣制乙二醇裝置其中一系列60萬噸已重啟。需求方面,，聚酯開工下滑,，織造開工加速回落,，終端開始陸續(xù)放假，下旬乙二醇進(jìn)口貨源集中到港,，乙二醇主港庫存仍有回升預(yù)期,，價(jià)格預(yù)計(jì)震蕩走勢。
【交易策略】
1,、單邊：震蕩
2,、套利：觀望
3、期權(quán)：賣看漲期權(quán)
短纖
研究員：隋斐
（略）：F（略）
（略）：Z（略）
【市場回顧】
1.（略）場：昨日PF2503主力合約日盤收7120（+32/+0.45%）,，夜盤收于7062（-58/-0.81%）,。
2.現(xiàn)貨方面：半光1.4D直紡滌江浙商談重心（略）元/噸出廠或短送，福建7300~7350附近短送,，山東,、河北主流（略）元/噸送到。
【相關(guān)資訊】
據(jù)CCF統(tǒng)計(jì),，昨日江浙滌絲產(chǎn)銷高低分化,，至下午4點(diǎn)附近平均產(chǎn)銷估算在5-6成。直紡滌短銷售清淡,，截止下午3:00附近,，平均產(chǎn)銷44%。
【邏輯分析】
昨日短纖現(xiàn)貨工廠報(bào)價(jià)維穩(wěn),，產(chǎn)銷清淡,，截止下午3:00附近，平均產(chǎn)銷44%,，假期（略）場交投氣氛冷清,。上周短纖供需雙降，短纖工廠庫存延續(xù)下降,，目前工廠庫存壓力不大,。下游終端陸續(xù)開始放假，短纖供需面寬松,，價(jià)格跟隨原料端走勢,。
【交易策略】
1、單邊：震蕩
2,、套利：觀望
3,、期權(quán)：賣看跌期權(quán)
瓶片
研究員：隋斐
（略）：F（略）
（略）：Z（略）
【市場回顧】
1.（略）場：昨日PR2503主力合約收于6388（+22/+0.35%），夜盤收于6332（-56/-0.88%）,。
2,、（略）場：昨日聚酯（略）場成交一般，多為剛需補(bǔ)貨為主,。1-2月訂單適量成交在（略）元/噸出廠不等,局部略低（略）元/噸出廠,，略高（略）/噸,，3月多成交在（略）元/噸出廠附近，局部略低（略）元/噸出廠,，品牌不同價(jià)格略有差異,。
【相關(guān)資訊】
CCF訊：聚酯瓶片工廠出口報(bào)價(jià)局部小幅上調(diào)5美元。華東主流瓶片工廠（略）間至810-830美元/噸FOB上海港不等,，局部略高,，品牌不同略有差異；華南（略）間至805-820美元/噸FOB主港不等,，局部略高,，整體視量商談優(yōu)惠。
【邏輯分析】
昨日聚酯瓶片工廠報(bào)價(jià)穩(wěn)定,，局部小幅上調(diào),。近期瓶片供需雙弱，加工費(fèi)壓縮,，瓶片庫存有待去化,。供應(yīng)方面，近期中石化儀征50萬噸聚酯瓶片新裝置于1月中上旬附近投料生產(chǎn),，目前已出優(yōu)等品,，華潤化學(xué)常州60萬噸裝置已于1月中上旬附近重啟，珠海50萬噸裝置預(yù)計(jì)推遲至春節(jié)后重啟,。萬凱浙江55萬噸計(jì)劃1季度檢修,，騰龍25萬噸計(jì)劃春節(jié)后檢修。逸盛海南1月中附近一套50萬噸裝置停車檢修,，預(yù)計(jì)維持2個月,，另一套60萬噸裝置計(jì)劃1月下旬附近停車檢修，預(yù)計(jì)維持一個半月,。關(guān)注后期裝置檢修落實(shí)和新裝置的投產(chǎn)計(jì)劃，瓶片價(jià)格跟隨原料端走勢,。
【交易策略】
1,、單邊：震蕩
2、套利：觀望
3,、期權(quán)：賣看漲期權(quán)
苯乙烯
研究員：隋斐
（略）：F（略）
（略）：Z（略）
【市場回顧】
1.（略）場：昨日EB2503主力合約日盤收于8422（-92/-1.08%）,，夜盤收于8466（-54/-0.63%）。
2.（略）場：昨日華東苯乙烯現(xiàn)貨（略）,，1月下（略）,，2月下（略），3月下（略）,，2月下基差商談在03盤面+（85）,，2月下基差商談在03盤面+（140）,3月下基差商談在03盤面+（120）
【相關(guān)資訊】
1,、據(jù)隆眾資訊，截至2025年1月20日,，江蘇純苯港口樣本商業(yè)庫存總量：14.30萬噸,，較上期庫存17.42萬噸去庫3.12萬噸，環(huán)比下降17.91%,；較去年同期庫存7.65萬噸上升6.65萬噸,，同比上升86.93%。江蘇苯乙烯港口樣本庫存總量：6.42萬噸,，較上周期增1.37萬噸,，幅度增27.13%。商品量庫存在4.47萬噸,，較上周期增1.07萬噸,，幅度增31.47%。
2,、新陽一期35萬噸苯乙烯裝置目前開始減負(fù)停車,，重啟時(shí)間待定，二期年產(chǎn)30萬噸苯乙烯裝置正常運(yùn)行,。
【邏輯分析】
昨日苯乙烯現(xiàn)貨成交主要集中在山（略）,，價(jià)格維穩(wěn)，（略）域現(xiàn)貨商談平淡,。上周苯乙烯非一體化裝置利潤和POSM裝置虧損縮小,，開工率環(huán)比提升，六大下游開工環(huán)比下降,，苯乙烯港口庫存增加,，苯乙烯基差走弱。目前苯乙烯估值依舊偏低,，下游3S利潤壓縮,，ABS由盈轉(zhuǎn)虧，下游開工整體回落,，苯乙烯供需矛盾不大,，價(jià)格預(yù)計(jì)震蕩走勢。
【交易策略】
1,、單邊：震蕩
2,、套利：觀望
3、期權(quán)：賣寬跨
PVC燒堿
研究員：周琴
（略）：F（略）
（略）：Z（略）
【市場回顧】
1.（略）場,，日盤SH505收于3116,，上漲0.10%，夜盤收于3136，上漲0.64%,。日盤V2505收于5304,，上漲0.47%，夜盤收于5277,，下跌0.51%,。
2.PVC（略）場，據(jù)卓創(chuàng)資訊,，國內(nèi)PVC粉市場多數(shù)上漲,，（略）間整理，期貨今日偏強(qiáng)震蕩,，貿(mào)易商早間一口價(jià)報(bào)盤上調(diào),，點(diǎn)價(jià)報(bào)盤部分有價(jià)格優(yōu)勢。下游采購積極性較低,，整體現(xiàn)貨成交稀少,。5型電石料，華東主流現(xiàn)匯自提（略）元/噸,，華南主流現(xiàn)匯自提（略）元/噸,，河北現(xiàn)匯送到（略）元/噸，山東現(xiàn)匯送到（略）元/噸,。
3.燒堿（略）場據(jù),，據(jù)卓創(chuàng)資訊，,，液堿山（略）32%離子膜堿主流成交價(jià)格（略）元/噸,，較上一工作日均價(jià)持穩(wěn)。當(dāng)?shù)叵掠文炒笮脱趸X工廠液堿采購價(jià)格890元/噸,，液堿山（略）50%離子膜堿主流成交價(jià)格（略）元/噸,，較上一工作日均價(jià)持穩(wěn)。江蘇32%（略）場主流成交價(jià)格（略）元/噸,，較上一工作日價(jià)格穩(wěn)定,；江蘇48%（略）場主流成交價(jià)格（略）元/噸，較上一工作日價(jià)格上漲10元/噸,。
【相關(guān)資訊】
1.華泰2025年01月22日價(jià)格：1.32%液堿價(jià)格執(zhí)行現(xiàn)匯950,、經(jīng)營戶現(xiàn)匯出廠960元／噸；承兌加10元／噸2.50%液堿價(jià)格執(zhí)行現(xiàn)匯1570,、經(jīng)營戶現(xiàn)匯出廠（略）／噸，承兌加20元／噸,。
2.2025年1月22日價(jià)格：山東金嶺,，一、大王產(chǎn)品：1.30%液堿價(jià)格執(zhí)行現(xiàn)匯865、承兌875元/噸,；2.48%液堿價(jià)格執(zhí)行現(xiàn)匯1460,、承兌（略）/噸；二,、東營產(chǎn)品：1.32%液堿價(jià)格執(zhí)行現(xiàn)匯960,、承兌970元/噸；2.50%液堿價(jià)格執(zhí)行現(xiàn)匯1570,、承兌（略）/噸,；
3.隆眾資訊1月21日報(bào)道：自1月22日起山（略）某氧化鋁廠家采購32%離子膜堿價(jià)格上調(diào)20元/噸，執(zhí)行出廠在910元/噸,。
4.液氯,，明天山東液氯價(jià)格基本不變。魯西槽車出廠補(bǔ)貼（300-400元）,，魯南,、魯西南槽車出廠補(bǔ)貼（400-500元），江蘇富強(qiáng)液氯價(jià)格降100元,，出廠補(bǔ)貼600元,。
【邏輯分析】
1.PVC方面
上周PVC上游和社庫環(huán)比均去庫，PVC開工繼續(xù)提升,，同比高位,，后期檢修計(jì)劃偏少。國內(nèi)PVC91%產(chǎn)能配套燒堿,，當(dāng)前仍在以堿補(bǔ)氯當(dāng)中,，近期氯堿綜合利潤提升，冬季受天氣影響PVC開工一般會處于高位,。需求端,，PVC下游制品開工環(huán)比下降，同比仍弱,，內(nèi)需存季節(jié)性走弱預(yù)期,。出口方面，近兩周PVC出口簽單環(huán)比回升,，但出口難以扭轉(zhuǎn)供需過剩格局,。PVC高庫存持續(xù)，中長期仍是供需過剩,，節(jié)后面臨持續(xù)的季節(jié)性累庫預(yù)期,，中短期價(jià)格預(yù)計(jì)偏弱運(yùn)行。
2.燒堿方面
中性預(yù)期下,，燒堿2025年供需小幅缺口,，樂觀預(yù)期下，燒堿供需缺口擴(kuò)大，燒堿中長期趨勢偏強(qiáng),。燒堿05合約受氧化鋁大量投產(chǎn)預(yù)期以及春檢、燒堿上半年投產(chǎn)偏少，單看氧化鋁存量運(yùn)行產(chǎn)能及存量開工也在歷年同期高位,，同比增量明顯，燒堿05合約供需預(yù)期樂觀,。上周液堿繼續(xù)去庫，去庫斜率仍大，周度需求創(chuàng)新高,，現(xiàn)貨持續(xù)上漲,，燒堿遠(yuǎn)期結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變,。當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)供需樂觀預(yù)期尚不能證偽，液堿淡季去庫中,，絕對庫存低位,。山東氧化鋁大廠環(huán)比有所回升,，液氯補(bǔ)貼擴(kuò)大?，F(xiàn)貨和預(yù)期均較為樂觀，05（略）,。02,、03主要關(guān)注倉單情況，若倉單量大，存回落壓力,。
【交易策略】
1.單邊：
燒堿：燒堿中長期趨勢偏多,，02、03關(guān)注倉單信息?，F(xiàn)貨和05預(yù)期均較為樂觀，05（略）,。關(guān)注現(xiàn)貨及氧化鋁投產(chǎn)情況,。
PVC：中長期仍是供需過剩,，中短期價(jià)格預(yù)計(jì)偏弱運(yùn)行,。
2.套利：PVC3-5月間反套繼續(xù)持有,；
3.期權(quán)：暫時(shí)觀望,。
塑料PP
研究員：周琴
（略）：F（略）
（略）：Z（略）
【市場回顧】
1.（略）場,，日盤L2505收于7808,，下跌0.29%，夜盤收于7782,，下跌0.33%。日盤PP2505收于7400,，下跌0.59%,，夜盤收于7372,，下跌0.38%。
2.塑料（略）場,，據(jù)卓創(chuàng)資訊,，華（略）LLDPE主流成交價(jià)格在（略）元/噸，部分跌20-110元/噸,。華（略）LLDPE主流成交價(jià)格在（略）元/噸,，價(jià)格較前一工作日下跌50-150元/噸左右。華（略）LLDPE主流成交價(jià)格在（略）元/噸,，價(jià)格回落在30-100元/噸左右,。
3.PP（略）場，據(jù)卓創(chuàng)資訊,，華北PP市場偏弱整理,，拉絲主流成交價(jià)格在（略）元/噸，價(jià)格較上一交易日下跌0/20元/噸,。華東今日PP拉絲主流成交價(jià)格在（略）元/噸,，較上一交易日小跌10/0元/噸。華（略）PP價(jià)格弱勢運(yùn)行,，部分價(jià)格下調(diào)20-30元/噸,。
【相關(guān)資訊】
1.卓創(chuàng)資訊，昨日PE檢修比例9%,，環(huán)比上升0.7個百分點(diǎn),。PP檢修比例13.6%，環(huán)比持平,。
2.據(jù)市場傳聞稱,，今日主要生產(chǎn)商庫存水平在47.5萬噸，較前一工作日去庫2萬噸,，降幅在4.04%,；去年同期庫存大致在54萬噸。
【邏輯分析】
近期塑料PP標(biāo)品生產(chǎn)比例顯著回升,，存量開工較前期也有明顯回升,。2025年P(guān)E重新迎來投產(chǎn)高峰，PP繼續(xù)產(chǎn)能大擴(kuò)張，且上半年非常集中,，05面臨巨大的投產(chǎn)壓力,，隨著裕龍石化、寶豐內(nèi)蒙古等裝置投產(chǎn),，現(xiàn)貨壓力仍較大,。塑料和PP基本面表現(xiàn)偏弱，但成本端原油自12月下旬以來持續(xù)上漲,，成本端和供需不共振,，價(jià)格下方支撐偏強(qiáng)，但隨著近日油價(jià)下跌,，成本支撐也隨之走弱,。
【交易策略】
1.單邊：存量和投產(chǎn)壓力均回升，上半年投產(chǎn)壓力大,，需求偏弱,，供需偏弱，隨著油價(jià)轉(zhuǎn)跌,，成本支撐走弱,，中短期價(jià)格偏空。
2.套利：暫時(shí)觀望,；
3.期權(quán)：暫時(shí)觀望,。
玻璃
研究員：李軒怡
（略）：F（略）
（略）：Z（略）
【市場回顧】
（略）場：玻璃期貨主力05合約收于（略）/噸（-3/-0.56%），夜盤收于（略）/噸（-17/-1.21%）,，05-09價(jià)差-39元/噸。
（略）場：據(jù)隆眾統(tǒng)計(jì),，玻璃現(xiàn)貨沙河（略）場價(jià)變動-8至（略）/噸,，湖北（略）場價(jià)變動20至（略）/噸，廣東（略）場價(jià)變動0至（略）/噸,，浙江（略）場價(jià)變動0至（略）/噸,。
【重要資訊】
1.今日玻璃價(jià)格漲跌互現(xiàn)，整體出貨表現(xiàn)一般,。（略）場大穩(wěn)小動,，石家莊玉晶小降1元/重量箱，其余暫報(bào)穩(wěn),，市場成交基本停滯,；（略）場延續(xù)穩(wěn)定，中下游陸續(xù)放假,，短期局部個別廠存一定移庫操作,，報(bào)價(jià)短期無調(diào)整計(jì)劃；華中原片價(jià)格穩(wěn)中有漲，湖北部分廠價(jià)格上調(diào)1-2元/重量箱,，區(qū)域內(nèi)出貨存差異,，少數(shù)出貨良好，整體表現(xiàn)一般,；華南浮法廠價(jià)格持穩(wěn),，部分企業(yè)已取消大合同政策，加工廠多數(shù)已經(jīng)收尾階段,，備貨入庫及收款為主,；（略）場價(jià)格基本穩(wěn)定，剛需寥寥,，部分政策存貨,；西北穩(wěn)價(jià)為主，個別廠出貨尚可,，多數(shù)廠表現(xiàn)一般,。
2.特朗普上任首日未征收關(guān)稅，但表示計(jì)劃于2月1日對加墨征收25%關(guān)稅,，美元指數(shù)跳水后回升,，加元、墨西哥比索暴跌,。
【邏輯分析】
商品延續(xù)震蕩調(diào)整,，尾盤小幅下跌。特朗普上臺首日未征收關(guān)稅,，股市謹(jǐn)慎樂觀,。玻璃偏弱走勢，宏觀驅(qū)動向現(xiàn)實(shí)回歸,，隨著節(jié)日臨近,，下游深加工廠家陸續(xù)放假，玻璃產(chǎn)銷走弱,，上游開始累庫,。上游庫存（略）分化，華中華北庫存低位,，華南西南庫存較高,，中游庫存同比高位。節(jié)后深加工需求及開工時(shí)間,，回款不佳訂單不足仍是較大問題,，此外節(jié)后面臨中游出貨帶來的負(fù)反饋壓力。預(yù)計(jì)玻璃震蕩偏弱,。
【交易策略】
1.單邊：震蕩偏弱
2.套利：觀望
3.期權(quán)：關(guān)注賣出看漲期權(quán)
純堿
研究員：李軒怡
（略）：F（略）
（略）：Z（略）
【市場回顧】
（略）場：純堿期貨主力05合約收盤價(jià)（略）/噸（-3/-0.2%）,，夜盤收于（略）（-22/-1.5%）,，5-9價(jià)差-75元/噸。
（略）場：據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)純堿現(xiàn)貨價(jià)格,，沙河重堿價(jià)格變動0至（略）/噸,，青海重堿價(jià)格變動0至（略）/噸。華東輕堿價(jià)格變動0至（略）/噸,，輕重堿價(jià)差為40元/噸,。
【重要資訊】
1.國內(nèi)（略）場走勢淡穩(wěn)，成交一般,。裝置運(yùn)行穩(wěn)定,，供應(yīng)正常。下游節(jié)前補(bǔ)庫基本完成,，發(fā)貨為主,，消費(fèi)預(yù)期下降態(tài)勢。春節(jié)臨近,，新訂單減少,，部分下游停車放假。
【邏輯分析】
純堿震蕩偏弱,，剛需采購進(jìn)入尾聲,，上游開始累庫，周一數(shù)據(jù)顯示廠庫143.61萬噸,，較上周四增加0.5萬噸,，漲幅0.35%。下游原材料庫存中性水平,，部分以待發(fā)形式存在,。社會庫存接近33萬噸。若節(jié)后盤面下跌,，已鎖中游貨源也將（略）場,，關(guān)注節(jié)前后期價(jià)變動。表需表現(xiàn)顯著強(qiáng)于同期及過往,，特別是輕堿有逆季節(jié)性表現(xiàn)，一定程度上消耗節(jié)后需求動能,。純堿震蕩偏弱走勢,。
【交易策略】
1.單邊：震蕩偏弱
2.套利：觀望
3.期權(quán)：關(guān)注賣出看漲期權(quán)機(jī)會
甲醇
研究員：張孟超
（略）：F（略）
（略）：Z（略）
【市場回顧】
1、（略）場：甲醇期貨震蕩下跌,，最終報(bào)收2577（-17/-0.66%）,。
2、（略）場：生產(chǎn)地,，內(nèi)蒙南線報(bào)價(jià)（略）/噸,，北線報(bào)價(jià)（略）/噸。關(guān)（略）報(bào)價(jià)（略）/噸，榆（略）報(bào)價(jià)（略）/噸,，山（略）報(bào)價(jià)（略）/噸,，河（略）報(bào)價(jià)（略）/噸。消費(fèi)地,，魯（略）市場報(bào)價(jià)（略）/噸,，魯北報(bào)價(jià)（略）/噸，河（略）報(bào)價(jià)（略）/噸,。西（略）,，川（略）市場報(bào)價(jià)（略）/噸，云貴報(bào)價(jià)（略）/噸,。港口,，（略）場報(bào)價(jià)（略）/噸，寧波報(bào)價(jià)（略）/噸,，廣州報(bào)價(jià)（略）/噸,。
【重要資訊】
本周（（略）-0121），西（略）甲醇樣本生產(chǎn)企業(yè)周度簽單量（不含長約）總計(jì)32000噸（3.2萬噸）,，較上一統(tǒng)計(jì)日減少40800噸（4.08萬噸）,，環(huán)比-56.04%。
【邏輯分析】
臨近年底,，當(dāng)前需求邊際逐漸走弱,，MTO運(yùn)行裝置停車預(yù)期強(qiáng)化，傳統(tǒng)下游開工率持續(xù)下滑,，而供應(yīng)端整體持續(xù)高位運(yùn)行,，不過前期伊（略）天然氣供應(yīng)嚴(yán)重短缺，導(dǎo)致進(jìn)口量驟減,，港口庫存開始高位回落,。內(nèi)地節(jié)前剛需補(bǔ)庫，部分貿(mào)易商回補(bǔ)空單,，但高價(jià)抵制,，西（略）主流企業(yè)競拍價(jià)格高位大幅回落。港口甲醇現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)在（略）/噸以上,，一方面,，MTO利潤不斷被壓縮，部分外采裝置有停車檢修預(yù)期或者外采單體替代甲醇,，同時(shí)港口庫存絕對水平較高,，上方有一定壓力；另一方面,，國際裝置運(yùn)行不穩(wěn)定,，天然氣供應(yīng)（略）局勢影響較大,，進(jìn)口仍存不確定性，同時(shí)內(nèi)地CTO外采臨近尾聲,，西（略）競拍價(jià)格再度上漲空間有限,。隨著伊（略）限氣影響逐步消退，部分裝置恢復(fù)生產(chǎn),，減量帶來的上行驅(qū)動逐漸弱化,，而下游季節(jié)性降負(fù)與MTO停車帶來的需求邊際轉(zhuǎn)弱將逐步壓制甲醇價(jià)格高位回咯為主。不過臨近年底,，宏觀層面特別是（略）場表現(xiàn)強(qiáng)勁,，同時(shí)大宗商品跌至相對低位，受外部因素提振均底部有所反彈,，帶動甲醇期貨價(jià)格回調(diào)相對緩慢,，不過甲醇后期仍將受需求減量壓制，逢高輕倉試空為主,。
【交易策略】
1,、單邊：逢高試空
2、套利：觀望
3,、期權(quán)：觀望
尿素
研究員：張孟超
（略）：F（略）
（略）：Z（略）
【市場回顧】
1,、（略）場：尿素期貨震蕩，最終報(bào)收1739（+15/+0.84%）,。
2,、（略）場：出廠價(jià)全面上漲，成交順暢,，河南出廠報(bào)（略）元/噸,，山東小顆粒出廠報(bào)（略）元/噸，河北小顆粒出廠（略）元/噸,，山西中小顆粒出廠報(bào)（略）元/噸,，安徽小顆粒出廠報(bào)（略）元/噸，內(nèi)蒙出廠報(bào)（略）元/噸,。
【重要資訊】
【尿素】1月21日,，尿素行業(yè)日產(chǎn)19.03萬噸，較上一工作日增加0.08萬噸,，較去年同期增加2.06萬噸,；今日開工84.97%，較去年同期78.38%回升6.59%,。
【邏輯分析】
綜合來看，前期檢修氣頭裝置開始恢復(fù),，國內(nèi)供應(yīng)增加,，日均產(chǎn)量增加至18.5萬噸以上,，同期位于最高水平。需求端,，國內(nèi)法檢依舊嚴(yán)格,，暫無出口可能性。臨近年底,，華中,、華（略）春季肥生產(chǎn)基本全面停產(chǎn)，復(fù)合肥成品庫存高企,，復(fù)合肥廠尿素庫存較高,，復(fù)合肥廠開工率降至低位，預(yù)計(jì)對尿素支撐力度進(jìn)一步減弱,。東（略）玉米價(jià)格低迷,，農(nóng)戶惜售，導(dǎo)致基層備貨積極性較弱,，復(fù)合肥廠訂單有限,，開工率提升緩慢，東（略）冬儲備貨節(jié)奏相對滯后,。淡儲企業(yè)按需拿貨,，月度考核量均已備貨結(jié)束。目前國內(nèi)尿素企業(yè)整體庫存高位,，雖有階段性去庫,，但絕對水平依舊龐大。不過臨近年底,，隨著期貨堅(jiān)挺上漲,，加上農(nóng)業(yè)剛需持續(xù)采購，尿素企業(yè)收單情況大幅好轉(zhuǎn),，（略）域山東,、河南、河北,、安徽等地尿素廠家待發(fā)訂單均超過10天以上,，春節(jié)訂單基本完成，但由于春節(jié)臨近,，復(fù)合肥廠基本全面停車,，開工率降至低位，三聚氰胺及膠合板廠停產(chǎn)放假,，整體需求相對低迷,，貨源從廠家轉(zhuǎn)移至中間貿(mào)易商環(huán)節(jié)，節(jié)前重點(diǎn)關(guān)注流向問題,，但整體價(jià)格預(yù)計(jì)堅(jiān)挺為主,。
【交易策略】
1,、單邊：觀望
2、套利：觀望
3,、期權(quán)：觀望
紙漿
研究員：潘盛杰
（略）：F（略）
（略）：Z（略）
【市場情況】
（略）場：小幅整理,。SP主力03合約報(bào)收5996點(diǎn)，上漲+4點(diǎn)或+0.07%,。
援引卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)：江浙滬業(yè)者穩(wěn)盤觀望為主,，疲于調(diào)價(jià)；進(jìn)口闊葉漿（略）場高價(jià)成交跟進(jìn)乏力,，下游紙廠謹(jǐn)慎采買,，實(shí)單成交一單一談；進(jìn)口化機(jī)漿,、進(jìn)口本色漿（略）場供需兩弱,。
針葉漿：烏針、布針報(bào)收（略）/噸,，太平洋報(bào)收（略）元/噸,，雄獅、月亮,、馬牌報(bào)收（略）/噸,，南方松報(bào)收（略）元/噸，銀星報(bào)收（略）/噸,，凱利普報(bào)收（略）元/噸,，北木報(bào)收（略）元/噸，金獅報(bào)收（略）/噸,。
闊葉漿：小鳥,、新明星報(bào)收（略）元/噸，阿爾派報(bào)收（略）/噸,，小葉相思報(bào)收（略）/噸,，明星、金魚,、鸚鵡報(bào)收（略）元/噸,。
本色漿：金星報(bào)收（略）/噸。
化機(jī)漿：昆河報(bào)收（略）元/噸,。
【重要資訊】
援引國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)：2024年1-12月,，全國機(jī)制紙及紙板產(chǎn)量15846.9萬噸，同比增長8.6%,。這是有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來,，中國紙及紙板產(chǎn)量首次突破1.5億噸大關(guān)，創(chuàng)歷史新高！2024年12月,，全國機(jī)制紙及紙板產(chǎn)量1440.9萬噸,，同比增長4.9%，月度產(chǎn)量環(huán)比11月增長約64萬噸,。單月產(chǎn)量也創(chuàng)歷史新高。
【邏輯分析】
2024年12月,，國內(nèi)造紙業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比報(bào)收+18.5%,，連續(xù)10個月邊際增加。2024年12月,，韓國紙制品出口金額環(huán)比增量,，報(bào)收1.91億美元，同比增長+0.06億美元,，環(huán),、同比增量。2024年11月,，克強(qiáng)指數(shù)環(huán)比下滑,，報(bào)收5.9%，同比下滑-1.2%,，連續(xù)11個月邊際走弱,，利空SP單邊。
【交易策略】
單邊：SP主力03合約觀望,，關(guān)注宜在6030點(diǎn)近期高位處的壓力,。
套利（多-空）：觀望。
天然橡膠及20號膠
研究員：潘盛杰
（略）：F（略）
（略）：Z（略）
【市場情況】
RU天然橡膠相關(guān)：RU主力05合約報(bào)收17420點(diǎn),，上漲+30點(diǎn)或+0.17%,；日本JRU主力06合約報(bào)收379.9點(diǎn)，上漲+3.7點(diǎn)或+0.98%,。截至前日12時(shí),，銷地WF報(bào)收（略）元/噸，越南3L混合報(bào)收（略）元/噸,，泰國煙片報(bào)收（略）元/噸,，產(chǎn)地標(biāo)二報(bào)收（略）元/噸。
NR20號膠相關(guān)：NR主力03合約報(bào)收15015點(diǎn),，上漲+65點(diǎn)或+0.43%,；新加坡TF主力04合約報(bào)收196.3點(diǎn)，上漲+1.2點(diǎn)或+0.62%,。截至前日18時(shí),，煙片膠船貨報(bào)收2520美元/噸，泰標(biāo)近港船貨報(bào)收（略）美元/噸,，泰混近港船貨報(bào)收（略）美元/噸,，馬標(biāo)近港船貨報(bào)收（略）美元/噸,，人民幣混合膠現(xiàn)貨報(bào)收（略）元/噸。
BR丁二烯橡膠相關(guān)：BR主力03合約報(bào)收14790點(diǎn),，下跌-195點(diǎn)或-1.30%,。截至前日18時(shí)，山（略）大慶石化順丁報(bào)收（略）/噸,，煙臺浩普順丁報(bào)收（略）元/噸,，（略）場揚(yáng)子石化順丁報(bào)收（略）元/噸，華（略）茂名石化順丁報(bào)收（略）元/噸,。山（略）撫順石化丁苯1502報(bào)收（略）/噸,。山（略）丁二烯報(bào)收（略）元/噸。
【重要資訊】
援引LMCAutomotive報(bào)告：2024年12月全球輕型車經(jīng)季節(jié)調(diào)整年化銷量為9,700萬輛/年,，較上個月略有改善,，2024年底以穩(wěn)健的表現(xiàn)收尾。12月銷量同比增長6%,，增幅強(qiáng)勁,。全年全球銷量同比增長2%達(dá)8,900萬輛。美國,、中國,、西歐等（略）場同比均出現(xiàn)明顯增長。美國全年汽車銷量達(dá)1,600萬輛,，創(chuàng)下疫情以來最高水平,。另一方面，西歐銷量從之前的低迷態(tài)勢中略有改善,。（略）場依然強(qiáng)勁,，政府的激勵措施、汽車報(bào)廢補(bǔ)貼以及新能源汽車的強(qiáng)勁需求支撐了消費(fèi)者需求,。
【邏輯分析】
1月至今,，泰國煙片膠-標(biāo)膠價(jià)差環(huán)比上漲，報(bào)收414美元/噸,，同比上漲+93美元/噸,，近3個月漲幅收窄，利多BR-RU價(jià)差（相對利空RU）,。2024年11月,，國內(nèi)橡塑業(yè)用電量環(huán)比增量，報(bào)收160.7億千瓦時(shí),，同比增量+7.5億千瓦時(shí),，近2個月邊際增產(chǎn)，利多RU單邊。
【交易策略】
單邊：RU主力05合約宜觀望,；NR主力03合約觀望,，關(guān)注15225點(diǎn)近期高位處的壓力。
套利（多-空）：RU2505-NR2505價(jià)差報(bào)收+2690點(diǎn),，宜減持觀望,。
期權(quán)：觀望。
丁二烯橡膠
研究員：潘盛杰
（略）：F（略）
（略）：Z（略）
【市場情況】
BR丁二烯橡膠相關(guān)：BR主力03合約報(bào)收14790點(diǎn),，下跌-195點(diǎn)或-1.30%,。截至前日18時(shí)，山（略）大慶石化順丁報(bào)收（略）/噸,，煙臺浩普順丁報(bào)收（略）元/噸，（略）場揚(yáng)子石化順丁報(bào)收（略）元/噸,，華（略）茂名石化順丁報(bào)收（略）元/噸,。山（略）撫順石化丁苯1502報(bào)收（略）/噸。山（略）丁二烯報(bào)收（略）元/噸,。
RU/NR天然橡膠相關(guān)：RU主力05合約報(bào)收17420點(diǎn),，上漲+30點(diǎn)或+0.17%。截至前日12時(shí),，銷地WF報(bào)收（略）元/噸,，越南3L混合報(bào)收（略）元/噸。NR主力03合約報(bào)收15015點(diǎn),，上漲+65點(diǎn)或+0.43%,；新加坡TF主力04合約報(bào)收196.3點(diǎn)，上漲+1.2點(diǎn)或+0.62%,。截至前日18時(shí),，泰標(biāo)近港船貨報(bào)收（略）美元/噸，泰混近港船貨報(bào)收（略）美元/噸,，人民幣混合膠現(xiàn)貨報(bào)收（略）元/噸,。
【重要資訊】
援引LMCAutomotive報(bào)告：2024年12月全球輕型車經(jīng)季節(jié)調(diào)整年化銷量為9,700萬輛/年，較上個月略有改善,，2024年底以穩(wěn)健的表現(xiàn)收尾,。12月銷量同比增長6%，增幅強(qiáng)勁,。全年全球銷量同比增長2%達(dá)8,900萬輛,。美國、中國,、西歐等（略）場同比均出現(xiàn)明顯增長,。美國全年汽車銷量達(dá)1,600萬輛，創(chuàng)下疫情以來最高水平。另一方面,，西歐銷量從之前的低迷態(tài)勢中略有改善,。（略）場依然強(qiáng)勁，政府的激勵措施,、汽車報(bào)廢補(bǔ)貼以及新能源汽車的強(qiáng)勁需求支撐了消費(fèi)者需求,。
【邏輯分析】
2024年12月，日本進(jìn)口油氣煤綜合價(jià)格指數(shù)環(huán)比下滑,，報(bào)收236.6點(diǎn),，同比下滑-23.2點(diǎn)，連續(xù)5個月邊際下跌,，利空BR-RU價(jià)差（相對利空BR）,。2024年12月，國內(nèi)輪胎出口金額環(huán)比增量,，報(bào)收19.4億美元,，同比增加+1.9億美元，環(huán),、同比增量,，利多BR單邊。
【交易策略】
單邊：BR主力03在手多單減持觀望,，關(guān)注15040點(diǎn)近日高位處的壓力,。
套利（多-空）：BR2503-NR2503價(jià)差報(bào)收-225點(diǎn)持有，宜在-560點(diǎn)近日低位處設(shè)置止損,。
期權(quán)：BR2504購16200合約報(bào)收80點(diǎn),，擇機(jī)試空，宜在110點(diǎn)近日高位處設(shè)置止損,。
早評
銀河
航運(yùn)板塊
集運(yùn)指數(shù)（歐線）
研究員：賈瑞林
（略）：F（略）
（略）：Z（略）
【重要資訊】
1,、現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)：1/17日發(fā)布的SCFI歐線報(bào)2279美元/TEU，環(huán)比-6.6%,。1/20日發(fā)布的SCFIS歐線報(bào)2787.38,，環(huán)比-14.46%。
2,、（略）(MSC)關(guān)于紅海的聲明：1月21日,，蘇伊士運(yùn)河的局勢仍然不穩(wěn)定，安全形勢尚不明確,。為了確保其船員的安全,，并確保為客戶提供一致性和可預(yù)測性的服務(wù)，MSC將繼續(xù)通過好望角航行,，直至另行通知,。
3,、壹航運(yùn)：近日，（略）赫伯羅特發(fā)布公告,，宣布將在2月份推出一條新航線--IndiaAsiaExpress（IAX）航線,。
紅海局勢：
4、金十?dāng)?shù)據(jù)：哈馬斯呼吁加大對以色列的武裝斗爭,，以回應(yīng)以軍在約旦河西岸（略）的突襲,。
5、金十?dāng)?shù)據(jù)：卡塔爾首相敦促以色列和哈馬斯遵守加沙地帶?；饏f(xié)議,。
6、金十?dāng)?shù)據(jù)：卡塔爾外交部表示,，加沙?；鸷蟮诙谘喝藛T交換將按計(jì)劃進(jìn)行。
7,、金十?dāng)?shù)據(jù)：以色列總理就英國凍結(jié)對以色列武器的出口許可進(jìn)行了討論,。
8、金十?dāng)?shù)據(jù)：沙特外交大臣表示應(yīng)避免伊朗與以色列之間的戰(zhàn)爭,。
【邏輯分析】
現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)方面，主流船期仍在相繼調(diào)降1月現(xiàn)貨報(bào)價(jià),，MSK周一盤后放出WK7現(xiàn)貨報(bào)價(jià)2800美金,，WK5和WK6并未二次調(diào)降；MSC1月底報(bào)3540美金附近,，2月初報(bào)價(jià)降至3240美金,，YML放出2月上半月小柜/大柜/高柜報(bào)1700/2850/3000美金附近；EMC調(diào)降至3400附近,；HPL降至3000,；CMACGM1月下旬降至3535美金附近，COSCO1月下旬降至3500美金,，HMM線上降至3000,，線下集量價(jià)格更低，關(guān)注后續(xù)現(xiàn)貨下調(diào)速率,。從基本面看,，需求端，春節(jié)前貨量自高位回落,，供給端,，2月下半月開始運(yùn)力部署較多，本期（1.20）上海-北歐航線1月度周均運(yùn)力23.77萬TEU,，2025年2月新航線開啟,，2/3月月度周均運(yùn)力為22.96/29.52萬TEU,，2月下半月開始運(yùn)力增加較多。目前現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)預(yù)計(jì)仍處下跌通道,，復(fù)航預(yù)期反復(fù)博弈的背景下,，預(yù)計(jì)短期盤面整體維持震蕩，短期需關(guān)注2月運(yùn)價(jià)下跌的速率和船司停航空班的動態(tài),。
【交易策略】
1.單邊：震蕩,。停火協(xié)議靴子落地后情緒有所釋放,，目前現(xiàn)貨仍處下跌通道,，但需關(guān)注下跌速率，取決于后續(xù)的船司空班力度,；遠(yuǎn)月合約繼續(xù)受復(fù)航預(yù)期壓制,。
2.套利：8-10正套擇機(jī)逢低分批布局，滾動操作,。
干散貨運(yùn)輸
研究員：賈瑞林
（略）：F（略）
（略）：Z（略）
【重要資訊】
1,、波羅的海干散貨綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)1月21日（周二）下跌，BDI下跌3.03%,，至928點(diǎn),，BCI下跌3.24%，至1284點(diǎn),，BPI下跌2.13%,，至874點(diǎn)，BSI下跌3.3%,，至703點(diǎn),。
2、必和必拓（BHP）公司發(fā)布2024年第四季度產(chǎn)銷報(bào)告,，報(bào)告顯示：產(chǎn)量方面：2024年第四季度,，皮爾巴拉業(yè)務(wù)鐵礦石產(chǎn)量（100%基準(zhǔn)）為7307.1萬噸，環(huán)比上漲2.1%,，同比上漲0.6%,。銷量方面：2024年第四季度，皮爾巴拉業(yè)務(wù)鐵礦石總銷量（100%基準(zhǔn)）為7259.4萬噸,，環(huán)比上漲1.5%,，同比上漲3.2%。
3,、1月21日Mysteel統(tǒng)計(jì)中國47港進(jìn)口鐵礦石庫存總量15547.81萬噸,，較上周一下降121.35萬噸。
4,、Mysteel衛(wèi)星數(shù)據(jù)顯示,，2025年1月13日-1月19日期間,，澳大利亞、巴西七個主要港口鐵礦石庫存總量1160萬噸,，環(huán)比下降113萬噸,，庫存大幅去庫，目前庫存絕對量略高于四季度以來的平均水平,。
【邏輯分析】
海岬（略）場運(yùn)輸需求不多,，運(yùn)力供給持續(xù)增加，運(yùn)價(jià)小幅下跌,；巴拿馬（略）場,，糧食和煤炭運(yùn)輸需求持續(xù)疲軟，運(yùn)力供給過剩,，運(yùn)價(jià)下跌,。短期來看，海岬（略）場處于季節(jié)性淡季,，（略）場短暫修復(fù)后再度走弱,，運(yùn)輸需求增量不足，可用運(yùn)力供給增加,，市場運(yùn)價(jià)承壓,，關(guān)注后續(xù)鐵礦發(fā)運(yùn)情況；巴拿馬（略）場,，運(yùn)輸需求偏淡,，（略）場運(yùn)力供給偏多，國內(nèi)煤炭終端庫存仍處高位,，暖冬預(yù)期下，電煤需求難有超預(yù)期改善,，進(jìn)口煤采購積極性不高,。短期預(yù)計(jì)整體國際干散貨（略）場震蕩偏弱。
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