天天財經(jīng)訊,，1月15日，（略）（以下簡稱：力源海納）IPO進入問詢階段,。圖片來源：IC網(wǎng)力源海納業(yè)績增長較（略）場需求或?qū)⑦M入低迷,，前五大客戶存在變動，應(yīng)收賬款,、存貨規(guī)模較高,。市場需求或?qū)⑵＼?
應(yīng)收賬款存貨“雙高”力源海納主營業(yè)務(wù)為工業(yè)電源產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售,，主要產(chǎn)品包括高頻開關(guān)電源,、高速脈沖電源和其他電源。公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于鋰電及高精度電子銅箔,、PCB設(shè)備,、特純電子氣體、金屬及稀土冶煉,、高端表面處理,、環(huán)保及水處理等行業(yè)。（略）年上半年,，力源海納實現(xiàn)營業(yè)收入分別為3.8億元,、4.93億元、5.91億元和2.62億元,，同期歸母凈利潤分別為1.03億元,、1.24億元、1.53億元和4127.24萬元,。報告期內(nèi),，力源海納收入主要來源于鋰電及高精度電子銅箔、PCB設(shè)備等領(lǐng)域,，主營業(yè)務(wù)收入合計分別為2.62億元,、4.02億元、4.83億元和2.39億元,，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為70.33%,、82.99%、82.98%和92.64%,，相對較高,。也就是說，力源海納工業(yè)電源產(chǎn)品的銷售與下游鋰電及高精度電子銅箔,、PCB設(shè)備等行業(yè)的周期性和景氣度高度相關(guān),，也與終端的新能源汽車,、儲能、5G,、AI等新興行業(yè)密切相關(guān),。（略）場競爭加劇，電解銅箔行業(yè)在經(jīng)過高速增長后逐步進入高質(zhì)量發(fā)展的下半場,，市場預(yù)計2023年至2025年電解銅箔行業(yè)將進入行業(yè)調(diào)整期,。2022年和2023年，消費（略）場需求低迷,，我國PCB市場規(guī)模出現(xiàn)首次下降,。如果未來新能源汽車、儲能,、汽車電子,、5G、AI等新興行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期,、電解銅箔行業(yè)調(diào)整期過長、PCB行業(yè)景氣度下降,、下游主要客戶投產(chǎn)或產(chǎn)線更新意愿下降,，可能導致力源海納出現(xiàn)收入下降，（略）經(jīng)營業(yè)績造成不利影響,。2021年-2024年上半年,，力源海納應(yīng)收賬款賬面價值分別為1.64億元、1.52億元,、1.98億元和2.35億元,，占當期營業(yè)收入的比例分別為43.19%、30.87%,、33.53%和89.92%,，相對較高。與此同時,，力源海納的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.44次,、2.88次、3.09次和2.21次,，（略）均值分別為4.67次,、5.52次、4.26次,、2.85次,，（略）的平均水平。圖片來源：招股書同期內(nèi),，力源海納存貨賬面價值分別為2.80億元,、5.40億元,、6.58億元和6.65億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為40.37%,、50.48%,、45.70%和48.42%，持續(xù)增長且金額較大,。如果（略）場環(huán)境發(fā)生不利變化,、客戶經(jīng)營狀況惡化或客戶訂單無法執(zhí)行，可能導致存貨跌價的風險,，（略）的經(jīng)營業(yè)績,。天天財經(jīng)還注意到，報告期內(nèi),，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為9172.14萬元,、9371.04萬元、1.15億元和-9259.61萬元,，有所波動,。受下游行業(yè)周期等影響，力源海納下游客戶回款速度有所下降,，（略）經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負,。前五大客戶有所變動
產(chǎn)能利用率大幅下滑截至本招股說明書簽署日，黃瑞爐直接持有力源海納41.7267%的股權(quán),，并通過擔任歷源新瑞和歷源凱森的執(zhí)行事務(wù)合伙人,，（略）5.0113%的表決權(quán)。此外,，（略）股東黃穗,、黃逸舟、黃金桂,、黃銀貴,、殷學鋒于2024年3月簽訂了《一致行動協(xié)議》，（略）完成首次公開發(fā)行股票（略）之日起滿36個月之日止,，（略）股東大會,、董事會（如涉及）上以黃瑞爐意見為準，并作出一致決定,。因此,，黃瑞爐實際可以控制力源海納60.3975%的表決權(quán)；預(yù)計本次發(fā)行完成后,，（略）45.2981%的表決權(quán),。招股書顯示，力源海納工業(yè)電源產(chǎn)品主要應(yīng)用于鋰電及高精度電子銅箔,、PCB設(shè)備,、特純電子氣體,、金屬及稀土冶煉、高端表面處理,、環(huán)保及水處理等眾多領(lǐng)域,。2021年-2024年上半年，力源海納對前五大客戶的收入分別為1.54億元,、1.62億元,、1.97億元和1.52億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為41.41%,、33.49%,、33.80%和58.82%，客戶集中度相對較高,。其中,，2022年，（略）,、（略）,、（略）；2023年,，公司新增前五大客戶為龍電華鑫（深圳）（略）,、（略）及其關(guān)聯(lián)方、（略）及其關(guān)聯(lián)方,；2024年上半年，（略）,、（略）,、（略）。力源海納表示,，（略）前五大客戶有所變化的主要原因系：公司工業(yè)電源作為工業(yè)生產(chǎn)的關(guān)鍵配套設(shè)備,，廣泛應(yīng)用于鋰電及高精度電子銅箔、PCB設(shè)備,、特純電子氣體,、金屬及稀土冶煉、高端表面處理,、環(huán)保及水處理等眾多行業(yè),，其銷售受到各行業(yè)客戶新建產(chǎn)能、產(chǎn)能擴建,、設(shè)備技術(shù)改造,、生產(chǎn)工藝更新等固定資產(chǎn)投資的影響較大，由于不同行業(yè),、不同客戶的固定資產(chǎn)投資進度和周期各不相同,，同一客戶連續(xù)重復采購情況的較少,，導致不同期間客戶變化較大。本次IPO,，力源海納擬募集資金11.81億元,，其中工業(yè)電源生產(chǎn)基地建設(shè)項目3.99億元、（略）建設(shè)項目1.85億元,、（略）建設(shè)項目1.50億元,、數(shù)字化及智能化技改項目0.98億元以及補充流動資金3.50億元。值得注意的是,，2021年-2024年上半年,，力源海納產(chǎn)能利用率分別為93.69%、96.66%,、94.81%和58.34%,。2024年上半年，公司主要產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率有所下降,，主要系2022年新增訂單較多,，公司新建廠房、增購部分機器設(shè)備并增聘生產(chǎn)人員,，相應(yīng)擴充了產(chǎn)品產(chǎn)能,，但隨著鋰電銅箔新增訂單下降，公司產(chǎn)品產(chǎn)量有所下降,，導致產(chǎn)能利用率有所下降,。圖片來源：招股書在產(chǎn)能利用率大幅下降背景下，力源海納募資擴產(chǎn)的合理性何在,？天天財經(jīng)將對此保持關(guān)注,。