本篇報(bào)告回顧了2023年及24Q1軍工行業(yè)業(yè)績(jī)及行情情況,，子行業(yè)分化明顯。展望未來，軍工行業(yè)從總量來看，國(guó)內(nèi)投入,、國(guó)際（略）場(chǎng)均呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。新域新質(zhì)力量及新質(zhì)生產(chǎn)力建設(shè)指明未來軍工行業(yè)的方向,。維持對(duì)行業(yè)的投資評(píng)級(jí)“推薦”,。
核心觀點(diǎn)
1、2023年及24Q1業(yè)績(jī)子行業(yè)分化現(xiàn)象突出,，航空裝備維持穩(wěn)健,。
以SW國(guó)防軍工指數(shù)成分股為研究對(duì)象，根據(jù)統(tǒng)計(jì)：1）2023年：SW國(guó)防軍工指數(shù)23年?duì)I收+5.0%（10/31）,，歸母凈利潤(rùn)+0.4%（15/31）。2023年?duì)I收或歸母凈利潤(rùn)增速超過30%的軍工企業(yè)共31家,；2）24Q1：國(guó)防軍工行業(yè)整體營(yíng)收同比+2.1%（14/31）,，歸母凈利潤(rùn)同比-13.9%（20/31）。24Q1營(yíng)收或歸母凈利潤(rùn)增速超過30%的軍工企業(yè)共47家,。3）2024年H：24年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告陸續(xù)發(fā)布,，其中船舶行業(yè)中下游利潤(rùn)端預(yù)增顯著，如中船防務(wù),、中國(guó)重工,、中國(guó)船舶及中國(guó)動(dòng)力等表現(xiàn)突出。子行業(yè)分化現(xiàn)象突出,。其中,，1）航空裝備板塊：23年?duì)I收增速為+8.6%，歸母凈利潤(rùn)增速為+9.2%；24Q1營(yíng)收增速為0.8%,，歸母凈利潤(rùn)增速為+3.1%,。2）航海裝備板塊：23年?duì)I收增速+12.3%，歸母凈利潤(rùn)增速+396.9%,；24Q1營(yíng)收增速為35.3%,，歸母凈利潤(rùn)增速為342.5%。2,、我國(guó)國(guó)防預(yù)算保持增長(zhǎng),，（略）場(chǎng)大有可為。
1）國(guó)防軍費(fèi)：2024年3月5日,，根據(jù)第十四屆全國(guó)人民代表大會(huì)第二次會(huì)議上提交的預(yù)算草案顯示,，2024年全國(guó)財(cái)政安排國(guó)防支出預(yù)算為16655.4億元人民幣，同比增長(zhǎng)7.2%,，增幅較去年持平,；我國(guó)近年軍費(fèi)支出增速保持增長(zhǎng)，并在高位維持,。另外,，根據(jù)二十屆三中全會(huì)的《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化的決定》，未來將持續(xù)深化國(guó)防和軍隊(duì)改革,，改進(jìn)武器裝備采購(gòu)制度,，建立軍品設(shè)計(jì)回報(bào)機(jī)制，構(gòu)建武器裝備現(xiàn)代化管理體系,。加強(qiáng)航天,、軍貿(mào)等領(lǐng)域建設(shè)和管理統(tǒng)籌。2）（略）場(chǎng)：世界安全局勢(shì)風(fēng)雨飄搖,，（略）場(chǎng)或再度擴(kuò)容,，格局變化提供窗口期。持續(xù)一年多的俄烏沖突仍在進(jìn)行當(dāng)中,，巴以沖突令世界局勢(shì)再起波瀾,。我們認(rèn)為，在世界安全局勢(shì)趨于緊張的背景下,，（略）場(chǎng)在沖突中重啟擴(kuò)張態(tài)勢(shì),，或?qū)⒊掷m(xù)擴(kuò)容。競(jìng)爭(zhēng)格局方面,，俄烏沖突等帶來了軍貿(mào)出口格局的變化可能,，格局變化也為中國(guó)軍貿(mào)的出口帶來了窗口期?！爸袊?guó)力量”也逐漸展露,，運(yùn)-20BE,、梟龍Block3版本、L15教練機(jī)等亮相迪拜航展,，直10ME武裝直升機(jī)真機(jī)首次亮相新加坡航展,。3、聚焦新域新質(zhì)作戰(zhàn)力量建設(shè),，新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展打破軍工天花板,。
1）新域新質(zhì)：黨的二十大報(bào)告提出，增加新域新質(zhì)作戰(zhàn)力量比重,。新域新質(zhì)作戰(zhàn)力量（略）別于傳統(tǒng)作戰(zhàn)力量的新型力量,，展現(xiàn)出作用領(lǐng)域新、制勝機(jī)理新,、支撐技術(shù)新,、裝備模態(tài)新和編組樣態(tài)新等特質(zhì)，具有發(fā)展方向快速突變,、作用效果極具顛覆的特殊潛力,。2）新質(zhì)生產(chǎn)力：除軍工行業(yè)內(nèi)部重點(diǎn)的聚焦之外，軍用產(chǎn)業(yè)鏈在多個(gè)航空航天等民用領(lǐng)域具備強(qiáng)復(fù)用性,。如國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈,、低空經(jīng)濟(jì)以及商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)鏈等，這些產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展將為軍工行業(yè)的發(fā)展打開天花板,。4,、投資策略：關(guān)注航空主線及商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì),、深海態(tài)勢(shì)感知三大方向,。
1）投資主線：航空產(chǎn)業(yè)鏈近年呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)在各子行業(yè)中表現(xiàn)突出,；對(duì)比中美軍機(jī)數(shù)量與結(jié)構(gòu),，我國(guó)仍存在較大缺口待填補(bǔ)，民機(jī)C919的正式商業(yè)運(yùn)營(yíng)打開更廣闊空間,。航空發(fā)動(dòng)機(jī)作為航空裝備具備高單價(jià)耗材屬性的關(guān)鍵組成,，相比于飛機(jī)，由于前期進(jìn)口國(guó)外發(fā)動(dòng)機(jī),，預(yù)計(jì)放量時(shí)點(diǎn)相比飛機(jī)相對(duì)滯后，且放量周期更長(zhǎng),，業(yè)績(jī)?cè)鏊俑摺?）新域新質(zhì)&新質(zhì)生產(chǎn)力布局方向：根據(jù)新域新質(zhì)作戰(zhàn)力量及新質(zhì)生產(chǎn)力的定義與要求,，商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì),、遠(yuǎn)火以及深海裝備作為未來軍工行業(yè)發(fā)展的幾大新興方向,，存在未來快速增長(zhǎng)的可能性。5、建議關(guān)注：
1）航空產(chǎn)業(yè)鏈2024年增長(zhǎng)確定性強(qiáng),。
下游龍頭壟斷性長(zhǎng)期存在,，定價(jià)權(quán)強(qiáng)，隨著規(guī)模效應(yīng)和產(chǎn)品成熟度提高,，利潤(rùn)率將呈長(zhǎng)期提升趨勢(shì),。重點(diǎn)推薦：中航沈飛、中航西飛,、中直股份,、航發(fā)動(dòng)力、中無人機(jī)等,；
中上游環(huán)節(jié)盈利能力出現(xiàn)分化,，重點(diǎn)推薦專業(yè)壁壘高，競(jìng)爭(zhēng)格局好,，（略）：中航機(jī)載,、中航光電、圖南股份,、航材股份,、航亞科技、隆達(dá)股份等,。
2）重視商業(yè)航天,、低空經(jīng)濟(jì)等新質(zhì)生產(chǎn)力增長(zhǎng)引擎。
推薦商業(yè)航天發(fā)展核心受益標(biāo)的：國(guó)博電子,、航天智裝,、航天電子、中科星圖,、成都華微等,；
無人機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤嬗谔嵘掠蛐沦|(zhì)作戰(zhàn)力量及低空經(jīng)濟(jì)，重點(diǎn)關(guān)注無人機(jī)生產(chǎn)制造相關(guān)標(biāo)的及受益于低空經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的標(biāo)的：中直股份,、中無人機(jī),、中科星圖、航天彩虹,、航天電子,、廣聯(lián)航空。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1,、由于行業(yè)下游客戶集中度較高,，受軍方采購(gòu)安排的影響較大，在訂單,、收入確認(rèn)上有一定不確定性,；2,、新型裝備的研發(fā)及批產(chǎn)進(jìn)程不達(dá)預(yù)期；3,、改革不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn),。
一、軍工行業(yè)業(yè)績(jī)及行情回顧
1,、業(yè)績(jī)分析：23A&24Q1子行業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)分化明顯
2023年：營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng),，利潤(rùn)同比微增。以SW行業(yè)分類來看,，2023年全年國(guó)防軍工行業(yè)整體營(yíng)收同比+5.0%,，在31個(gè)子行業(yè)中排名第10。行業(yè)整體歸母凈利潤(rùn)同比+0.4%,，在31個(gè)子行業(yè)中排名第15,。
2024年Q1：營(yíng)收保持增長(zhǎng)，利潤(rùn)同比有所下滑,。以SW行業(yè)分類來看,，2024年Q1國(guó)防軍工行業(yè)整體營(yíng)收同比+2.1%，在31個(gè)子行業(yè)中排名第14,。行業(yè)整體歸母凈利潤(rùn)同比-13.9%,，在31個(gè)子行業(yè)中排名第20。
2024年H：船舶行業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)告表現(xiàn)突出,。24年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告陸續(xù)發(fā)布,，其中船舶行業(yè)中下游利潤(rùn)端預(yù)增顯著，如中船防務(wù)（凈利潤(rùn)同比+965.91%-1163.3%）,、中國(guó)重工（凈利潤(rùn)同比+160.25%-201.89%）,、中國(guó)船舶（凈利潤(rùn)同比+144.04%-118.18%）、中國(guó)動(dòng)力（凈利潤(rùn)同比+60%-80%）,。
2024年進(jìn)入了“十四五”計(jì)劃的后半段,，各大軍工集團(tuán)人事任職基本到位，行業(yè)有望重啟增長(zhǎng)引擎,。進(jìn)入“十四五”規(guī)劃后,，國(guó)際環(huán)境持續(xù)發(fā)生重大變化，中美關(guān)系日趨嚴(yán)峻,，俄烏沖突影響深遠(yuǎn),，我國(guó)軍費(fèi)增速保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。近期航天科工,、航天科技,、航空工業(yè)、兵器工業(yè)集團(tuán)等軍工集團(tuán)董事長(zhǎng)陸續(xù)上任,，有望再度開啟行業(yè)的新一輪增長(zhǎng)引擎,。
子行業(yè)業(yè)績(jī)對(duì)比：分化顯著，航空裝備子行業(yè)表現(xiàn)穩(wěn)健,，價(jià)值股屬性凸顯,。軍工行業(yè)子行業(yè)之間業(yè)績(jī)表現(xiàn)分化明顯，其中：
航空裝備子行業(yè)：23年?duì)I收及歸母凈利潤(rùn)增速持續(xù)高于行業(yè)整體水平,，24Q1仍保持營(yíng)收,、利潤(rùn)端雙增長(zhǎng)；
航海裝備子行業(yè)：23年及24Q1受周期影響業(yè)績(jī)?cè)鏊俪尸F(xiàn)較大提升,；
地面兵裝子行業(yè)：23年及24Q1呈現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑,，營(yíng)收及利潤(rùn)端下滑勢(shì)頭趨緩；
航天裝備&軍工電子子行業(yè)：23年及24Q1業(yè)績(jī)呈現(xiàn)加速下滑趨勢(shì),。
2,、行情分析：行情表現(xiàn)分化，航空裝備行情與穩(wěn)健基本面背離明顯
截至2024年7月26日,，SW國(guó)防軍工指數(shù)下跌8.74%,，跑輸滬深300指數(shù)8.10個(gè)百分點(diǎn)。在31個(gè)申萬一級(jí)子行業(yè)中排名第11,。軍工行業(yè)23年及24Q1業(yè)績(jī)呈現(xiàn)一定分化,，航空產(chǎn)業(yè)鏈、船舶產(chǎn)業(yè)鏈保持穩(wěn)健增長(zhǎng),，同時(shí)伴隨著規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn),，定價(jià)問題解決，稅收因素已在過去年度有所體現(xiàn),，未來行業(yè)盈利能力將穩(wěn)步提升,，行業(yè)具備堅(jiān)實(shí)的基本面。
3,、估值分析：行業(yè)估值處于低位,，個(gè)股估值吸引力顯著
軍工行業(yè)估值具備配置價(jià)值。以國(guó)防軍工指數(shù)（申萬）和國(guó)防軍工指數(shù)（中信）為例,，年初截至2024年7月26日,，國(guó)防軍工指數(shù)(申萬)下跌8.74%，目前行業(yè)PE(TTM)估值為48.43倍,，5年分位點(diǎn)3.92%,；國(guó)防軍工指數(shù)(中信)年初至今下跌8.71%，目前行業(yè)PE(TTM)估值為65.41倍,，5年分位點(diǎn)32.75%,。我們認(rèn)為，在目前軍工行業(yè)景氣度已得到全面驗(yàn)證的情況下,，當(dāng)前估值的軍工行業(yè)具備較大的配置價(jià)值,。
以航空產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的為例,，相關(guān)個(gè)（略）盈率近年來均有較大幅度回落。以歷年P(guān)E和2024PE預(yù)測(cè)值對(duì)比來看,，如主機(jī)廠估值已由2016年的70-200倍回落至40-60倍水平,，系統(tǒng)級(jí)配套商如中航機(jī)載和航發(fā)控制分別回落至35倍以下，目前已有多家優(yōu)質(zhì)標(biāo)的24年估值回落至35倍以內(nèi),，估值優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn),。
二、國(guó)防預(yù)算保持增長(zhǎng),，（略）場(chǎng)打開空間
1,、國(guó)防預(yù)算同比增速持續(xù)提升
2024年國(guó)防支出預(yù)算發(fā)布，同比增長(zhǎng)7.2%,。2024年3月5日,，根據(jù)環(huán)球時(shí)報(bào)報(bào)道，在第十四屆全國(guó)人民代表大會(huì)第二次會(huì)議上提交的預(yù)算草案顯示,，2024年全國(guó)財(cái)政安排國(guó)防支出預(yù)算為16655.4億元人民幣,，同比增長(zhǎng)7.2%，增幅較去年持平,；根據(jù)十四屆全國(guó)人大二次會(huì)議政府工作報(bào)告,，我國(guó)2024年GDP增長(zhǎng)目標(biāo)為5.0%左右，軍費(fèi)預(yù)算增長(zhǎng)高于GDP增速目標(biāo),。2020年到2024年我國(guó)軍費(fèi)預(yù)算增長(zhǎng)率分別為6.6%,、6.8%、7.1%,、7.2%和7.2%,，我國(guó)近年軍費(fèi)支出增速保持增長(zhǎng)，并在高位維持,。
三中全會(huì)強(qiáng)調(diào)持續(xù)深化國(guó)防和軍隊(duì)改革,。根據(jù)2024年7月21日發(fā)布的《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化的決定》，持續(xù)深化國(guó)防和軍隊(duì)改革,。主要包括三方面內(nèi)容：
完善人民軍隊(duì)領(lǐng)導(dǎo)管理體制機(jī)制,。健全貫徹軍委主席負(fù)責(zé)制的制度機(jī)制，深入推進(jìn)政治建軍,。優(yōu)化軍委機(jī)關(guān)部門職能配置,，健全戰(zhàn)建備統(tǒng)籌推進(jìn)機(jī)制，完善重大決策咨詢?cè)u(píng)估機(jī)制,，深化戰(zhàn)略管理創(chuàng)新,，完善軍事治理體系。健全依法治軍工作機(jī)制。完善作戰(zhàn)戰(zhàn)備,、軍事人力資源等領(lǐng)域配套政策制度,。深化軍隊(duì)院校改革，推動(dòng)院校內(nèi)涵式發(fā)展,。實(shí)施軍隊(duì)企事業(yè)單位：（略）
2,、（略）場(chǎng)打開空間
國(guó)際（略）場(chǎng)受俄烏沖突等影響，進(jìn)入新一輪增長(zhǎng)通道,。2022年俄烏沖突的爆發(fā)，讓歐洲及世界多國(guó)的國(guó)防政策迎來了歷史性改變,，（略）安全形勢(shì)發(fā)生變化的背景下,，各國(guó)軍費(fèi)開支有了進(jìn)一步的提升。1）俄羅斯：（略）報(bào)道,，俄羅斯總統(tǒng)普京2023年11月27日將預(yù)算計(jì)劃草案簽署為法律,，正式批準(zhǔn)大幅增加軍費(fèi)開支，這將使2024年財(cái)政支出的30%用于武裝部隊(duì),，防務(wù)與安全開支累計(jì)將占到明年全部預(yù)算的40%左右,。2）美國(guó)：2024年3月，拜登政府公布2025財(cái)年國(guó)防預(yù)算,，總額為8498億美元,，再創(chuàng)歷史新高。其中,，空軍預(yù)算達(dá)到1881億美元,，數(shù)十年來首次超過陸軍。
根據(jù)2023年3月13日瑞典斯德哥爾摩國(guó)際和平研究所（SIPRI）發(fā)布的《2022年全球軍貿(mào)報(bào)告》,，2018—2022年,，全球武器出口總額相比上一個(gè)五年（2013—2017年）下降5.1%，總體呈小幅下降趨勢(shì),。逐年分析來看,，2020年開始，全球武器出口總額呈現(xiàn)快速回升態(tài)勢(shì),，總額超過2019年的前高點(diǎn),。全球共有63個(gè)國(guó)家出口武器裝備，共有167個(gè)國(guó)家進(jìn)口了武器裝備,。主要出口國(guó)分別為美國(guó),、俄羅斯、法國(guó),、中國(guó),、德國(guó)；主要進(jìn)口國(guó)分別為印度,、沙特阿拉伯,、卡塔爾,、澳大利亞和中國(guó)。
出口國(guó)：美國(guó),、俄羅斯,、法國(guó)、中國(guó)和德國(guó)為全球前五大武器出口國(guó),，出口額占全球武器出口總額的76％,。相比上一個(gè)五年，美國(guó)和法國(guó)武器出口額大幅增加,，而俄羅斯,、中國(guó)和德國(guó)武器出口額下降。在前十大武器出口國(guó)中,，歐（略）占5席（法國(guó),、德國(guó)、意大利,、英國(guó)和西班牙）,，其出口額占全球武器出口總額的24％。觀察各國(guó)（略）年的軍貿(mào)出口額的逐年變化,，競(jìng)爭(zhēng)格局在俄烏沖突爆發(fā)后出現(xiàn)一定變化,。1）美國(guó)：占全球（略）場(chǎng)份額由之前約1/3增至45%，接近半壁江山,。2）法國(guó)：取代俄羅斯數(shù)十年來第二大武器供應(yīng)國(guó)的地位,，全球占比由之前約5%增至10%。3）俄羅斯：在烏克蘭危機(jī)持續(xù)的背景下,，受本國(guó)生產(chǎn)能力優(yōu)先供應(yīng)本國(guó)軍隊(duì),、美西方國(guó)家對(duì)俄全面制裁、原（略）場(chǎng)因美國(guó)壓力放棄采購(gòu)俄裝備等諸多因素影響,，軍貿(mào)出口呈現(xiàn)逐年下降現(xiàn)象,；4）中國(guó)：自2020年低點(diǎn)后呈現(xiàn)快速回升，2022年已超越2019年高點(diǎn),，恢復(fù)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),，2022年軍貿(mào)（略）占率達(dá)到6.31%。
世界安全局勢(shì)風(fēng)雨飄搖,，（略）場(chǎng)或再度擴(kuò)容,，格局變化提供窗口期。持續(xù)一年多的俄烏沖突仍在進(jìn)行當(dāng)中,，世界局勢(shì)再起波瀾,。2023年10月7日，巴勒斯坦伊斯蘭抵抗運(yùn)動(dòng)（哈馬斯）從加沙地帶向以色列發(fā)動(dòng)突襲。當(dāng)天,，以色列總理內(nèi)塔尼亞胡宣布該國(guó)進(jìn)入“戰(zhàn)爭(zhēng)狀態(tài)”,。另外，巴以沖突的戰(zhàn)火逐漸燒至周邊國(guó)家,。10月12日,，以色列空襲敘利亞大馬士革國(guó)際機(jī)場(chǎng)與阿勒頗機(jī)場(chǎng)。我們認(rèn)為,，世界安全局勢(shì)呈現(xiàn)風(fēng)雨飄搖的態(tài)勢(shì),，（略）場(chǎng)在沖突中重啟擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，或?qū)⒊掷m(xù)擴(kuò)容,。競(jìng)爭(zhēng)格局方面,，俄烏沖突等帶來了軍貿(mào)出口格局的變化可能。
“中國(guó)力量”逐漸展露：運(yùn)-20BE,、梟龍Block3版本、L15教練機(jī)等亮相迪拜航展,，直10ME武裝直升機(jī)真機(jī)首次亮相新加坡航展,。2023年11月13日至17日，第十八屆迪拜國(guó)際航空航天博覽會(huì)（以下稱迪拜航展）在迪拜阿勒馬克圖姆機(jī)場(chǎng)舉行,，航空工業(yè)是此次迪拜航展參展規(guī)模最大的中國(guó)軍工企業(yè),，此次，航空工業(yè)首次公開展出AR-2000大型無人直升機(jī)模型,，并展出了換裝新型國(guó)產(chǎn)大涵道比渦扇發(fā)動(dòng)機(jī)的運(yùn)-20改進(jìn)型運(yùn)輸機(jī)模型,、殲-10CE多用途戰(zhàn)斗機(jī)模型、L15A高教機(jī)等系列產(chǎn)品,。2024年2月20日,，新加坡航展開幕，中航技代表航空工業(yè)參展,，直10ME武裝直升機(jī)真機(jī)首次亮相境外航展,。
三、聚焦新域新質(zhì)作戰(zhàn)力量建設(shè),，民用領(lǐng)域拓展打開軍工天花板
1,、聚焦新域新質(zhì)作戰(zhàn)力量建設(shè)
黨的二十大報(bào)告提出，增加新域新質(zhì)作戰(zhàn)力量比重,。新域新質(zhì)作戰(zhàn)力量（略）別于傳統(tǒng)作戰(zhàn)力量的新型力量,，展現(xiàn)出作用領(lǐng)域新、制勝機(jī)理新,、支撐技術(shù)新,、裝備模態(tài)新和編組樣態(tài)新等特質(zhì)，具有發(fā)展方向快速突變、作用效果極具顛覆的特殊潛力,。
新域：主要指空天,、深海、網(wǎng)絡(luò)空間,、電磁頻譜,、認(rèn)知域等非常態(tài)作戰(zhàn)領(lǐng)域。是傳統(tǒng)軍事領(lǐng)域的拓展和跨越,，以謀求非對(duì)稱的跨域作戰(zhàn)優(yōu)勢(shì),，與傳統(tǒng)領(lǐng)域作戰(zhàn)形成互補(bǔ)和支撐。新質(zhì)：通過高新科技特別是信息技術(shù)對(duì)戰(zhàn)斗力生成發(fā)展賦值呈現(xiàn)的倍增效應(yīng),，而使戰(zhàn)斗力內(nèi)涵與作用機(jī)理發(fā)生重大變化,，因戰(zhàn)斗力構(gòu)成要素改變所產(chǎn)生的新生戰(zhàn)斗力。新質(zhì)作戰(zhàn)力量：指以信息化技術(shù)和現(xiàn)代化裝備為支撐,，（略）絡(luò)化為特征,，具有快速機(jī)動(dòng)、精確打擊,、信息化保障和協(xié)同作戰(zhàn)能力的作戰(zhàn)力量,。
根據(jù)解放軍報(bào)發(fā)表的《新域新質(zhì)作戰(zhàn)力量“新”在哪里》的文章，新域新質(zhì)作戰(zhàn)力量主要“新”在以下幾方面：
1）空間領(lǐng)域出現(xiàn)新拓展：作用領(lǐng)域進(jìn)入社會(huì)認(rèn)知,、活動(dòng)空間更加立體多元,、戰(zhàn)場(chǎng)維度強(qiáng)調(diào)高階多維。
2）制勝機(jī)理突顯新變化：力量對(duì)抗聚焦降維制智,、（略）徑傾向復(fù)合迭代,、博弈方式：（略）
3）科學(xué)技術(shù)涌現(xiàn)新突變：突變?cè)从谛屡d科技、突變呈現(xiàn)集群效應(yīng),、突變青睞融合交叉,。
4）武器裝備呈現(xiàn)新模態(tài)：平臺(tái)裝備側(cè)重智能無人、（略）突出異構(gòu)多能,、裝備體系更加彈性開放,。
5）力量編組顯現(xiàn)新樣態(tài)：要素融合強(qiáng)調(diào)動(dòng)態(tài)重構(gòu)、（略）,、編組構(gòu)成講求人機(jī)混合,。
2、新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展打破軍工天花板
除軍工行業(yè)內(nèi)部重點(diǎn)的聚焦之外,，軍用產(chǎn)業(yè)鏈在多個(gè)航空航天等民用領(lǐng)域具備強(qiáng)復(fù)用性,，為發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力貢獻(xiàn)力量。如國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈,、低空經(jīng)濟(jì)以及商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)鏈等,，這些產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展將為軍工行業(yè)的發(fā)展打開天花板,。
(1)國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)國(guó)產(chǎn)C919開啟商業(yè)運(yùn)營(yíng)，打開萬億大（略）級(jí)以上雙通道噴氣客機(jī)2,038架,。
商業(yè)化運(yùn)營(yíng)后,，C919近期進(jìn)展：
訂單端：三大航各100架訂單落地。1）東航：2023年9月28日,，作為C919大型客機(jī)的全球首發(fā)用戶,，中國(guó)東航再次與中國(guó)商飛在滬簽署購(gòu)機(jī)協(xié)議。東航在2021年簽訂首批5架的基礎(chǔ)上,，再增訂100架C919大型客機(jī),。2）國(guó)航：①2024年4月26日，中國(guó)國(guó)航發(fā)布公告,，（略）簽訂協(xié)議,，（略）購(gòu)買100架C919飛機(jī)（增程型），根據(jù)中國(guó)商飛的目錄價(jià)格,，單價(jià)1.08億美元,。計(jì)劃于2024年至2031年分批交付；②根據(jù)中國(guó)國(guó)航2023年12月22日發(fā)布的《2023年度向特定對(duì)象發(fā)行A股股票募集資金使用可行性研究報(bào)告》,，國(guó)航擬定增募集不超過60億元,，并使用其中42億元用于引進(jìn)17架中國(guó)商飛的飛機(jī)，包括6架C919和11架ARJ21,。3）南航：2024年4月29日,，中國(guó)南方航空發(fā)布公告,，公司與中國(guó)商飛簽訂協(xié)議,，向中國(guó)商飛購(gòu)買100架C919系列飛機(jī)。根據(jù)中國(guó)商飛的目錄價(jià)格,，單價(jià)為0.99億美元,。計(jì)劃于2024年至2031年分批交付。4）海航：旗下的烏魯木齊航空和金鵬航空各訂購(gòu)30架,，西藏航空則訂購(gòu)40架C919高原型飛機(jī),。產(chǎn)能端：提速擴(kuò)產(chǎn)，二期產(chǎn)能建設(shè)在即,。根據(jù)澎湃新聞,，2024年1月24日，（略）（略）,、綠化,、停機(jī)坪都包含其中。項(xiàng)目建成將滿足C919大型客機(jī)未來批量化生產(chǎn)需求,，為國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)的商業(yè)化運(yùn)（略）場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)提供有力保障,。運(yùn)營(yíng)端:航線不斷開拓,。2023年5月29日起，C919開始執(zhí)行“上海虹橋—成都天府”定期航線,；2024年1月9日,，東航C919大型客機(jī)開始執(zhí)行上海虹橋—北京大興航線的商業(yè)航班，成為東航C919執(zhí)行的第二條定期商業(yè)航線,。2024年4月2日,，中國(guó)東航在2023年業(yè)績(jī)說明會(huì)上透露：“公司作為C919國(guó)產(chǎn)大客機(jī)的全球首家用戶，目前已接收并運(yùn)營(yíng)5架,，開通正常商業(yè)航線虹橋—天府,、虹橋—大興、虹橋—西安等國(guó)內(nèi)航線,。(2)低空經(jīng)濟(jì)低空經(jīng)濟(jì)是新質(zhì)生產(chǎn)力之一,。“低空經(jīng)濟(jì)”是指以民用有人駕駛和無人駕駛航空器為主,，以載人,、載貨及其他作業(yè)等多場(chǎng)景低空飛行活動(dòng)為牽引，輻射帶動(dòng)相關(guān)領(lǐng)域融合發(fā)展的綜合性經(jīng)濟(jì)形態(tài),。低空空域,，通常是指距正下方地平面垂直距離在1000米以內(nèi)的空域。2021年,，“低空經(jīng)濟(jì)”概念首次被寫入國(guó)家規(guī)劃,。2023年，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議首提“低空經(jīng)濟(jì)”并將其列入戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)行列,。今年兩會(huì)期間,，“低空經(jīng)濟(jì)”首次被寫入政府工作報(bào)告，并將作為新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè),，打造成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新的增長(zhǎng)引擎,。
到2025年，中國(guó)低空經(jīng)（略）場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到1.5萬億元,，到2035年更是有望達(dá)到3.5萬億元,。根據(jù)民航局統(tǒng)計(jì)報(bào)道，截至2023年底,，我國(guó)通航企業(yè)達(dá)689家,，在冊(cè)通用航空器3173架，通用機(jī)場(chǎng)451個(gè),，全年作業(yè)飛行135.7萬小時(shí),，近三年年均增速達(dá)到12%，無人機(jī)設(shè)計(jì)單位：（略）
政策端：中央,、地方齊發(fā)力,。1）中央：2024年政府工作報(bào)告首次提及“低空經(jīng)濟(jì)”,，將低空經(jīng)濟(jì)定義為新增長(zhǎng)引擎之一，并納入新質(zhì)生產(chǎn)力范疇,。另外,，國(guó)家不斷出臺(tái)政策、法規(guī),，完善頂層設(shè)計(jì),，如2023年6月18日公布的《無人駕駛航空器飛行管理暫行條例》、2023年12月發(fā)布的《國(guó)家空域基礎(chǔ)分類方法》,、2023年11月發(fā)布的《中華人民共和國(guó)空域管理?xiàng)l例（征求意見稿）》等,。2）地方：各地積極落實(shí)低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃及實(shí)施方案。（略）召,，推動(dòng)落實(shí)低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃及實(shí)施方案,，深圳、蘇州,、珠海,、合肥、北京,、蕪湖,、南（略）紛紛出臺(tái)低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展條例、行動(dòng)計(jì)劃等,，并給予具體的產(chǎn)業(yè)支持政策,，切實(shí)支持低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展。訂單端：企業(yè)端訂單不斷增加,。近期,，已獲三證的億航智能獲得（略）訂單：①西山文旅：2024年5月31日，億航智能與西山文旅簽署合作備忘錄,，并獲訂50架EH216-S無人駕駛電動(dòng)垂直起降航空器,，并已收到總合同價(jià)1.13億元人民幣,。同時(shí),，西山文旅簽署了在未來2年內(nèi)額外采購(gòu)450架EH216-S的意向采購(gòu)協(xié)議，未來將用于旅游觀光,、載人交通等低空?qǐng)鼍?。②浙江?span id="oseimcgwi" class="open_quick_reg">（略）：2024年6月21日，億航智能正式宣布其（略）（略）政府簽署合作協(xié)議,，（略）簽署首批30架EH216-S的采購(gòu)協(xié)議,，并已支付總貨款的50%作為預(yù)付款，剩余款項(xiàng)將在交付前支付,；此外,，計(jì)劃2026年年底前額外采購(gòu)270架EH216-S,，且已支付不可退還訂金。應(yīng)用端:載人,、載物航線不斷開拓,。1）載人航線：合肥、重慶,、成都,、蘇州、深圳,、珠海（略）不斷開辟低空載人航線,。2）載物航線：深圳、青島,、四川,、成都、重慶,、海南等地,，快遞、外賣等低空無人載物航線加速拓展,。（3）商業(yè)航天
（略）或?qū)⒊蔀槲磥怼翱仗斓匾惑w化”的核心技術(shù)載體,。（略）是繼有線互聯(lián)、（略）基礎(chǔ)設(shè)施革命,，（略）,，從而輻射全球，（略）,，是（略）（略）絡(luò),，是“空天地一體化”中“天基”與“地基”網(wǎng)絡(luò)深度融合的核心，整體具有廣覆蓋,、低延時(shí),、寬帶化、低成本等特點(diǎn),，在民用領(lǐng)域和國(guó)防軍事領(lǐng)域有著巨大的潛在價(jià)值,。
（略）在國(guó)防領(lǐng)域和民用領(lǐng)域具有巨大潛力。（略）可用于實(shí)時(shí)情報(bào)搜集,，包括衛(wèi)星圖像,、通信監(jiān)聽和地球觀測(cè)，確保了軍隊(duì)內(nèi)部和不同級(jí)別之間的實(shí)時(shí)通信,，有助于更好地了解敵情,，支持決策制定；在精確定位與導(dǎo)航方面,，（略）提供了高精度的位置和導(dǎo)航信息,。這對(duì)于軍事部隊(duì)的精確部署和行動(dòng)非常關(guān)鍵,，有助于導(dǎo)彈、戰(zhàn)機(jī),、（略）的精確打擊,，同時(shí)提供了緊急情況下的通信渠道；在衛(wèi)星圖像與地理信息方面,，高分辨率的衛(wèi)星圖像和地理信息支持情報(bào)分析和戰(zhàn)場(chǎng)規(guī)劃,。（略）在民用領(lǐng)域?qū)ν苿?dòng)全球通信和數(shù)字化具有重要影響。（略）具備廣覆蓋,、低延時(shí),、寬帶化、低成本等特點(diǎn),，通過衛(wèi)星覆蓋,，能夠?yàn)槠?span id="oseimcgwi" class="open_quick_reg">（略）和（略）接入。這對(duì)于擴(kuò)大數(shù)字化包容性,，減少數(shù)字鴻溝非常重要,，促進(jìn)了信息獲取：（略）
低軌衛(wèi)星軌道容量有限,，各國(guó)加緊布局戰(zhàn)略資源,。由于衛(wèi)星軌道和頻譜資源十分有限，世界各國(guó)已充分意識(shí)到近地軌道和頻譜資源的戰(zhàn)略價(jià)值,，（略）的巨大商業(yè)價(jià)值,，近年來悄然開展衛(wèi)星發(fā)射爭(zhēng)奪戰(zhàn)。據(jù)推算,，地球LEO軌道預(yù)計(jì)可容納約6-8萬顆衛(wèi)星,，2029年預(yù)計(jì)地球近地軌道將部署約5.7萬顆衛(wèi)星。ITU對(duì)于低軌衛(wèi)星及頻段采取“先占先得原則”,，目前Ku及Ka黃金通信頻段資源也逐漸趨于飽和狀態(tài),，空間衛(wèi)星頻率和軌道資源將更加稀缺。SpaceX-Starlink總計(jì)規(guī)劃4.2萬顆衛(wèi)星,，分布在KA,、KU、E頻段,。我國(guó)“星網(wǎng)”總規(guī)劃1.29萬顆衛(wèi)星,，分布在KA和頻率更高的V頻段,。
短期來看,，（略）整體規(guī)劃已明確，相關(guān)規(guī)劃的融資,、招標(biāo)及發(fā)星正按照計(jì)劃有序進(jìn)行,?？紤]到資源的有限性及星座建設(shè)成本的壓力，重點(diǎn)關(guān)注低成本小衛(wèi)星,、大推力火箭和可回收火箭技術(shù)的突破,。衛(wèi)星發(fā)射數(shù)目的提升的規(guī)模效應(yīng)與采用較低端的工業(yè)級(jí)芯片均能有效的降低小衛(wèi)星的制造成本，重點(diǎn)關(guān)注衛(wèi)星總裝廠的報(bào)價(jià),。目前產(chǎn)業(yè)處于星多箭少的狀態(tài),，我們認(rèn)為大推力火箭和可回收火箭技術(shù)的突破或?qū)懋a(chǎn)業(yè)進(jìn)一步的加速。
四,、投資策略：關(guān)注航空主線,，以及商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等新域新質(zhì)方向
1,、投資主線：航空裝備產(chǎn)業(yè)鏈
我國(guó)軍用航空裝備缺口大,，更新?lián)Q代需求強(qiáng)烈。根據(jù)《WorldAirForces》統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),，從數(shù)量和結(jié)構(gòu)上看,，中美兩國(guó)的航空裝備都存在著相當(dāng)大的差距。從數(shù)量上看,，中國(guó)各個(gè)機(jī)型的飛機(jī)數(shù)量都與美國(guó)有較大差距,，特別是戰(zhàn)斗直升機(jī)、運(yùn)輸機(jī),、空中加油機(jī),、特種飛機(jī)四大類別中存在不止一個(gè)數(shù)量級(jí)的差距。從結(jié)構(gòu)上看,，中國(guó)目前戰(zhàn)斗機(jī)仍以相對(duì)落后的二代機(jī)為主,，而美國(guó)則均為三代機(jī)及以上，并仍在不斷提升四代機(jī)的數(shù)量,、改善戰(zhàn)機(jī)結(jié)構(gòu),。
未來10年我國(guó)軍用新機(jī)（略）場(chǎng)空間將達(dá)到年均2450億元，復(fù)合增速約9.5%,。參考美國(guó)當(dāng)前各機(jī)型數(shù)量和結(jié)構(gòu)情況,，并考慮到我國(guó)當(dāng)前殲-20、直-10C,、運(yùn)20等新型作戰(zhàn)飛機(jī)與非作戰(zhàn)飛機(jī)持續(xù)列裝部隊(duì),，預(yù)計(jì)中國(guó)在未來10年合計(jì)將新增5900架軍機(jī)，軍用航空（略）場(chǎng)空間將達(dá)到24500億元,，年均2450億元,。根據(jù)估算，2023年各飛機(jī)主機(jī)廠合計(jì)收入約1807.6億元，假設(shè)其中民品,、維修占比約20%,，則23年新機(jī)交付收入為1446億元，按未來10年我國(guó)軍機(jī)（略）場(chǎng)空間24500億元計(jì)算,，未來10年我國(guó)軍機(jī)（略）場(chǎng)營(yíng)收端復(fù)合增速約為9.5%,。
航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈相比于飛機(jī)，放量周期更長(zhǎng),，業(yè)績(jī)?cè)鏊俑摺?
航空發(fā)動(dòng)機(jī)價(jià)值量占比約為飛機(jī)整機(jī)價(jià)格的25%左右,，需要一定比例的備發(fā)，使得發(fā)動(dòng)機(jī)的整體增速略高于飛機(jī)交付,。和飛機(jī)相比,，發(fā)動(dòng)機(jī)屬于高單價(jià)耗材，全壽命期內(nèi)要定期保養(yǎng)并進(jìn)行數(shù)次大修,，每次大修費(fèi)用為采購(gòu)價(jià)格的20%左右,。我國(guó)發(fā)動(dòng)機(jī)存在升級(jí)換代和國(guó)產(chǎn)化的空間，（略）和美國(guó)F-135在推力,、推重比,、總壽命等關(guān)鍵指標(biāo)上還存在差距，預(yù)計(jì)未來隨著先進(jìn)發(fā)動(dòng)機(jī)的成熟和量產(chǎn),，除了滿足新機(jī)需求外,，也將對(duì)現(xiàn)有存量發(fā)動(dòng)機(jī)將進(jìn)行替換。未來10年軍用飛機(jī)新增航空發(fā)動(dòng)機(jī)年復(fù)合增速為16.7%,。我國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)行業(yè)受益于飛機(jī)需求以及全面國(guó)產(chǎn)化,。預(yù)計(jì)未來10年我國(guó)軍用飛機(jī)新增航空發(fā)（略）場(chǎng)空間將達(dá)11200億元以上?？紤]存量發(fā)動(dòng)機(jī)的維修和維護(hù),，到2034年末年均空間超過兩千億。（略）,，2023年二者發(fā)動(dòng)機(jī)相關(guān)收入合計(jì)為443.11億元,，因此未來十年軍用飛機(jī)新增航空發(fā)動(dòng)機(jī)年復(fù)合增速為16.7%。
2,、新域新質(zhì)一：商業(yè)航天
（略）的發(fā)展,。（略）產(chǎn)業(yè)鏈上游主要為衛(wèi)星與火箭制造商，可進(jìn)一步細(xì)分為配套設(shè)備制造與總裝,。衛(wèi)星及火箭配套設(shè)備包括航天用連接器,、微特電機(jī)、MLCC,、電子元器件,、微波毫米波射頻芯片、星載計(jì)算機(jī)、恒星敏感器,、天通基帶芯片等,。中游為火箭發(fā)射與衛(wèi)星運(yùn)營(yíng)服務(wù)商,。發(fā)射環(huán)節(jié),，衛(wèi)星由商業(yè)火箭運(yùn)載,，在發(fā)射場(chǎng)依靠地面設(shè)備輔助實(shí)現(xiàn)發(fā)射，火箭發(fā)射場(chǎng)地包含海陸空三類,，我國(guó)陸上基地有酒泉、太原,、西昌,、（略）；海上基地有海陽(yáng)產(chǎn)業(yè)基地,；空中火箭發(fā)射尚未實(shí)現(xiàn),。衛(wèi)星運(yùn)營(yíng)即衛(wèi)星測(cè)運(yùn)控，指通過使用專業(yè)設(shè)備和軟件,，實(shí)現(xiàn)衛(wèi)星位置追蹤,、衛(wèi)星特殊事件預(yù)報(bào)、衛(wèi)星軌道和姿態(tài)管理以及衛(wèi)星業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)的上傳,、下載,、處理、顯示與交付,。下游則為應(yīng)用環(huán)節(jié),。傳統(tǒng)應(yīng)用場(chǎng)景包括：通信（廣播電視傳輸、郵電,、遠(yuǎn)程醫(yī)療,、應(yīng)急救災(zāi)等）、導(dǎo)航（海陸空交通運(yùn)輸,、精準(zhǔn)農(nóng)業(yè),、智（略）、自動(dòng)駕駛,、應(yīng)急救援,、氣候監(jiān)測(cè)等）、遙感（國(guó)防情報(bào)獲?。?span id="oseimcgwi" class="open_quick_reg">（略）
衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)主要分為四部分：空間段運(yùn)營(yíng)（衛(wèi)星服務(wù)）,、地面設(shè)備（（略）絡(luò)設(shè)備）、衛(wèi)星制造和火箭發(fā)射,。其中衛(wèi)星制造和火箭發(fā)射的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)基建的價(jià)值量占比合計(jì)約為7%,。我們認(rèn)為，（略）仍處于發(fā)展的初期，以衛(wèi)星制造和火箭發(fā)射為代表的產(chǎn)業(yè)鏈基建環(huán)節(jié)將率先受益,，在（略）場(chǎng)空間背景下,，兩者（略）場(chǎng)空間將達(dá)到1636.74億元，有較大的增量空間,。
我國(guó)商業(yè)（略）場(chǎng)規(guī)模自2015年以來保持高速增長(zhǎng),，2017年至2024年年增長(zhǎng)率保持在20%以上，根據(jù)迪賽智慧數(shù)預(yù)計(jì),，2024年商業(yè)（略）場(chǎng)規(guī)模將達(dá)23,382億元,。
（略）和有效載荷兩部分，其價(jià)值量約各占50%,，（略）中包括姿態(tài)與軌道控制,、測(cè)控與數(shù)傳、結(jié)構(gòu)與熱控等組成部分,；有效載荷則分為可見光相機(jī)載荷,、相控陣?yán)走_(dá)載荷、通信載荷,、紅外相機(jī)載荷以及導(dǎo)航載荷等,。
3、新域新質(zhì)二：低空經(jīng)濟(jì)
低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈包括四大板塊,，低空基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是重要支撐,。低空經(jīng)濟(jì)主要分為“低空基礎(chǔ)設(shè)施——低空飛行器制造——低空運(yùn)營(yíng)服務(wù)——低空飛行保障”四個(gè)板塊。其中,，低空基礎(chǔ)設(shè)施包括地面保障基礎(chǔ)設(shè)施和低空新型基礎(chǔ)設(shè)施,，（略）及零部件，低空運(yùn)營(yíng)服務(wù)包括運(yùn)營(yíng)場(chǎng)景和飛行服務(wù),，最后是低空飛行保障部分,。
低空基礎(chǔ)設(shè)施：低空基礎(chǔ)設(shè)施是各類低空經(jīng)濟(jì)活動(dòng)特別是低空飛行活動(dòng)的重要支撐。根據(jù)《關(guān)于推動(dòng)開展低空空域利用,，加快培育發(fā)展低空經(jīng)濟(jì)的提案》,，低空飛行需要建設(shè)“（略）”：1）（略）：包含分布式起降點(diǎn)等；2）（略）：包含低空感知與通信等,；3）（略）：（略）,、3D數(shù)字地圖等；4）（略）：（略）等,。低空飛行器制造：產(chǎn)業(yè)鏈包括1）上游：原材料（金屬材料,、復(fù)材、高分子材料等）及零部件（芯片,、電池,、電機(jī)等）,、研發(fā)（工業(yè)軟件）；2）中游：包括航空器（無人機(jī)等）,、載荷（傳感器,、云臺(tái)、攝像機(jī)）（略）,；3）下游：整機(jī)制造,。低空運(yùn)營(yíng)服務(wù)：包括與各種產(chǎn)業(yè)融合應(yīng)用（物流、應(yīng)急救援,、農(nóng)業(yè)生產(chǎn),、城市管理,、旅游觀光等）,，以及飛行器的維修、飛行培訓(xùn)等服務(wù),。低空飛行保障：主要包括地面保障服務(wù),、空中保障服務(wù)、適航審定以及檢測(cè)檢驗(yàn)服務(wù)等,。
產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)產(chǎn)值拆分：他山之石,。低空經(jīng)濟(jì)作為通用航空的重要組成部分，通用航空整體的產(chǎn)值組成情況能夠?qū)Φ涂战?jīng)濟(jì)各產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)形成一定參考性,。（略）發(fā)布的《把握規(guī)律,，促進(jìn)通用航空產(chǎn)業(yè)聚集化發(fā)展》，美國(guó)整個(gè)通用航空產(chǎn)業(yè)構(gòu)成：制造占30%,，服務(wù)占30%,，運(yùn)營(yíng)占40%。2017年,，美國(guó)通用航空制造貢獻(xiàn)了約660億美元產(chǎn)值,。其中整機(jī)制造貢獻(xiàn)106億美元（與通航燃油消費(fèi)額相當(dāng)），占通航制造的16%,，占通用航空總產(chǎn)值的5%,。
單看產(chǎn)業(yè)制造端，（略）,、（略）及機(jī)體價(jià)值量占比較高,。價(jià)值量可以按照機(jī)體、（略）,、（略）,、（略）、航電及機(jī)體等拆分,。根據(jù)《LiliumAnalystPresentation》,，其eVOTL單機(jī)價(jià)值量為250萬美元,，單機(jī)壽命8年，（略）,、（略）,、（略）、機(jī)體以及裝配分別為10%,、40%,、20%、25%,、5%,，其中，（略）的替換周期相對(duì)較短,，4個(gè)月左右,。
4、新域新質(zhì)三：深海信息化產(chǎn)業(yè)鏈深海是“新域”作戰(zhàn)的新領(lǐng)域之一,。根據(jù)解放軍報(bào)發(fā)布的《新域新質(zhì)作戰(zhàn)力量“新”在哪里》,，在先進(jìn)技術(shù)推動(dòng)下，新域新質(zhì)作戰(zhàn)力量已經(jīng)突破陸,、海,、空、天等傳統(tǒng)空間,，活動(dòng)范圍更加立體多元,。深海、太空,、地下,、極地等都已成為新域新質(zhì)作戰(zhàn)力量角逐比拼的新領(lǐng)地。
根據(jù)解放軍報(bào)發(fā)布的《呼之欲出的深?？臻g作戰(zhàn)》,，深海具有獨(dú)特的戰(zhàn)場(chǎng)空間攻防作戰(zhàn)優(yōu)勢(shì)，是軍事力量對(duì)抗最具潛力的戰(zhàn)略空間之一,。隨著深?？萍及l(fā)展和在軍事領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用，深海作戰(zhàn)隱蔽性強(qiáng),、溯源難,、節(jié)奏快等特征愈發(fā)突顯。根據(jù)深海對(duì)抗能力及裝備形式,，可將深海裝備分為：機(jī)動(dòng)裝備,、固定裝備以及基礎(chǔ)設(shè)施。
機(jī)動(dòng)裝備：主要包括以潛艇為主的有人裝備,、以無人潛航器為主的水下無人裝備以及魚水雷為主的水中兵器,。固定裝備：（略）為主,，（略）和水下預(yù)置基礎(chǔ)設(shè)施?；A(chǔ)設(shè)施：（略）,、（略）絡(luò)、（略）絡(luò)等基礎(chǔ)設(shè)施,。
深海信息化是水下攻防體系的重要發(fā)展趨勢(shì),，聲納是主要的載體。聲納是一種利用聲波在水下的傳播特性,，通過電聲轉(zhuǎn)換和信息處理,，完成水下探測(cè)、定位和通訊任務(wù)的電子設(shè)備,，是水聲學(xué)中應(yīng)用最廣泛,、最重要的一種裝置。聲納作為最重要的觀通工具,，現(xiàn)在所有的特種作業(yè)船只均裝備有不同類型的聲納,，以適應(yīng)水下應(yīng)用的需要,，同時(shí)也廣泛應(yīng)用于港口,、島礁水下探測(cè)、水下觀通,、水下小目標(biāo)探測(cè)等領(lǐng)域,。聲納亦可應(yīng)用于船舶導(dǎo)航、海洋石油勘探,、陸地油井?dāng)?shù)據(jù)采集傳輸,、水下作業(yè)、海洋地震海嘯災(zāi)害預(yù)警,、水下搜救,、水文測(cè)量、魚群探測(cè)等領(lǐng)域,，具有廣闊的應(yīng)用空間,。
根據(jù)工作體制的不同，可將艦載聲納分為主動(dòng)聲納和被動(dòng)聲納,；根據(jù)安裝部位的不同可分為艏部綜合聲納,、舷側(cè)聲納和拖曳線列陣聲納；（略）的不同又可分為水面艦艇聲納和潛艇聲納等,。
（略）主要包括干端（水上部分）和濕端（水下部分）兩個(gè)組成部分,。
濕端主要由水聲換能器或換能器基陣組成?；囉伤晸Q能器以一定幾何圖形排列組合而成,，其外形通常為球形,、柱形、平板形或線列形,，有接收基陣,、發(fā)射基陣或收發(fā)合一基陣之分。（略）還包括連接電纜,、水下接線箱和增音機(jī),、與聲納基陣的傳動(dòng)控制相配套的升降、回轉(zhuǎn),、俯仰,、收放、拖曳,、吊放,、投放等裝置，以及聲納導(dǎo)流罩等其他輔助設(shè)備,。（略）源,、發(fā)射設(shè)備、（略）,、電源設(shè)備,、顯控單元等構(gòu)成。（略）一般有發(fā)射,、接收,、（略）。
五,、風(fēng)險(xiǎn)提示1,、由于行業(yè)下游客戶集中度較高，受軍方采購(gòu)安排的影響較大,，在訂單,、收入確認(rèn)上有一定不確定性；
2,、新型裝備的研發(fā)及批產(chǎn)進(jìn)程不達(dá)預(yù)期,；
3、改革不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn),。
免責(zé)聲明
（略）（下稱“招商證券”）客戶參考,，其他的任何讀者在訂閱本微信：（略）