報告摘要
2024年12月1日至12月31日,，滬深300指數上漲0.47%，其中通信行業(yè)上漲4.39%,，計算機行業(yè)下跌7.07%,，傳媒行業(yè)下跌5.84%。AI應用逐步升級,，相關算力需求高漲,，帶動光模塊、IDC,、服務器等產業(yè)鏈,，通信板塊在年底漲幅明顯，2025年,，（略）,、CPO、硅光等技術突破仍將持續(xù)擴大光（略）場需求,。計算機板塊本月出現大幅回調,，行業(yè)下游需求偏弱，加上AI相關軟件競爭加劇,，導致在（略）場對于軟件產業(yè)的預期偏低,。傳媒領域，（略）場整體需求低迷,，移動游戲流水表現不佳,，市場對行業(yè)預期下降,，12月傳媒板塊震蕩走低,。
通信行業(yè)
人工智能相關算力設施高速建設，交（略）場更新升級,，全球高速率交換機快速增長,，2024年第三季度，（略）交（略）場收入同比增長18.0%,，其中200/400Gb交換機（略）場收入同比增長126.3%,。隨著AI的火熱發(fā)展，（略）（略）需求提升,，網絡速率的需求也大幅提升,，（略）加快建設，高速率交換機出貨有望持續(xù)增長,。
計算機行業(yè)
“深度求索”宣布上線并同步開源DeepSeek-V3模型,。在多項基準測試中，V3的成績超越了主流開源模型,，并和世界頂尖的閉源模型不分伯仲,。更重要的是,，V3的訓練成本極低，僅為GPT-4o的二十分之一,；售價也低,，輸入+輸出價格約為GPT-4o的十分之一。DeepSeek-V3代表了一種潛在的范式轉變,，通過巧妙的工程和高效的訓練方法,，無須以前認為必需的龐大計算資源，就能實現人工智能的前沿能力,，其在開發(fā)成本上的突破,，將引導大模型總體成本加速下降。
風險提示
交換機核心零部件被國外企業(yè)壟斷,，國內生產對外依賴嚴重,；競爭加劇將使AI軟件價格快速下降，部分企業(yè)盈利空間減少,。
報告正文
1.行情回顧
2024年12月1日至12月31日,，滬深300指數上漲0.47%，其中通信行業(yè)上漲4.39%,，計算機行業(yè)下跌7.07%,，傳媒行業(yè)下跌5.84%。AI應用逐步升級,，相關算力需求高漲,，帶動光模塊、IDC,、服務器等產業(yè)鏈,，通信板塊在年底漲幅明顯，2025年,，（略）,、CPO、硅光等技術突破仍將持續(xù)擴大光（略）場需求,。計算機板塊本月出現大幅回調,，行業(yè)下游需求偏弱，加上AI相關軟件競爭加劇,，導致在（略）場對于軟件產業(yè)的預期偏低,。傳媒領域，（略）場整體需求低迷,，移動游戲流水表現不佳,，市場對行業(yè)預期下降，12月傳媒板塊震蕩走低,。
圖1.申萬一級行業(yè)與滬深300指數2024年12月1日至12月31日漲跌幅
資料來源：iFind,，紅塔證券
2024年,，滬深300指數上漲14.68%，通信行業(yè)上漲28.82%,、計算機行業(yè)上漲4.42%,、傳媒行業(yè)上漲2.23%。
圖2.申萬一級行業(yè)與滬深300指數2024年漲跌幅
資料來源：iFind,，紅塔證券
2.通信行業(yè)
2.1.國內電信業(yè)務量
2024年11月,，國內電信業(yè)務量為1412億元，同比下降13.85%,。前11個月,，電信業(yè)務收入累計完成15947億元，同比增長2.6%,。按照上年不變價計算的電信業(yè)務總量同比增長10%,。
圖3.電信業(yè)務收入
資料來源：工信部，紅塔證券
（略）流量使用方面,，2024年11（略）接入流量（DOU）達到19.11GB/戶·月,，同比增長5.9%。前11個月,，（略）累計流量達3066億GB,，同比增長12%。
圖4.（略）接入流量
資料來源：工信部,，紅塔證券
通信能力方面,，截至2024年11月末，國內5G基站總數達419.1萬個,，占移動基站總數的33.2%,，占比較上年末提高4.1個百分點。
圖5.國內5G基站數
資料來源：工信部,，紅塔證券
2.2.（略）交（略）場快速增長
隨著全球人工智能技術的迅猛發(fā)展,，AI模型參數量持續(xù)增加,，訓練集群規(guī)模也不斷擴大,，網絡性能成為提升競爭力的關鍵所在。為滿足海量數據的高速傳輸需求,，（略）速率逐步向400G和800G邁進,，AI應用的拓展使得高速交換機需求持續(xù)增長。
交換機（Switch）意為“開關”,，是一種用于電（光）（略）絡設備,。（略）（略）。從廣義上來分析,，（略）里對于信息交換功能實現的設備,，就是交換機,。（略）交換機。其他常見的還有電話語音交換機,、光纖交換機等,。
中商產業(yè)研究院發(fā)布的《（略）年中國交換機（略）場前景調查及投融資戰(zhàn)略研究報告》顯示，2023年市場規(guī)模達到約為685億元,，同比增長15.9%,。在云計算、大數據,、（略）等新興技術的推動下,，對高效、（略）絡連接需求不斷增加,，交（略）場規(guī)模也將保持增長,。
圖6.中國交（略）場規(guī)模
資料來源：中商產業(yè)研究院，紅塔證券
產品應用領域方面,，（略）交換機,。（略）（略）交換機收入占比達47%，（略）用交換機收入占比達53%,。
成本構成方面,，交換機主要由芯片、光器件,、插接件,、阻容器件、殼體,、PCB等資源組成,。其中芯片成本占比最高，達32%,，其次分別為光器件,、插接件、阻容器件,、殼體,、PCB，占比分別為14%,、10%,、10%、8%,、7%,。
圖7.2023年中國交換機（略）場占比
資料來源：中商產業(yè)研究院，紅塔證券
圖8.交換機成本構成
資料來源：中商產業(yè)研究院,，紅塔證券
（略）領域顯示出不同的趨勢,。2024年第三季度,，（略）部（略）場收入同比增長18.0%，環(huán)比增長6.2%,。200/400Gb交換機（略）場收入同比增長126.3%,，環(huán)比增長23.8%，（略）交換機的濃厚興趣,。
競爭格局方面,，2024（略）交（略）場規(guī)模為108億美元，其中思科占比37%,，AristaNetworks占比13.6%,，華為占比9.7%?；萜照急?.3%,，H3C占比4.1%。
圖9.2024（略）交（略）占率
資料來源：IDC,，紅塔證券
當前,，（略）交換機技術的主要發(fā)展趨勢表現為高速率、大帶寬,、低延遲以及智能化等方向,，（略）絡傳輸的效率，還為用戶提供了更加穩(wěn)定,、（略）絡環(huán)境,。特別是隨著5G、云計算,、大數據等技術的融合應用,，（略）交換機的性能需求日益提升，市場對高端交換機的需求也日漸旺盛,。
3.計算機行業(yè)
3.1.國內軟件行業(yè)收入
2024年11月,，國內軟件行業(yè)收入為12280億元，同比增長0.2%,，軟件產業(yè)利潤為1465億元,，同比下降8.84%。
圖10.國內軟件業(yè)務收入
資料來源：工信部,，紅塔證券
圖11.國內軟件業(yè)務利潤
資料來源：工信部,，紅塔證券
在信息技術服務中，11月份云計算,、大數據月收入達到1353億元，同比增長3.68%,；（略）技術服務收入為1109億元,，同比下降7.27%,。
圖12.云計算、大數據服務收入
資料來源：工信部,，紅塔證券
圖13.（略）技術服務收入
資料來源：工信部,，紅塔證券
3.2.國產大模型DeepSeek-V3開源
2024年12月26日“深度求索”宣布上線并同步開源DeepSeek-V3模型。DeepSeek-V3是一個6710億參數的專家混合模型,，激活參數370億,，在14.8萬億token上進行了預訓練。從多項測評結果來看DeepSeek-V3超越Qwen2.5-72B和Llama-3.1-405B等開源模型,，性能比肩GPT-4o和Claude-3.5-Sonnet等世界頂尖閉源模型,。
圖14.DeepSeek-V3與其他大模型多項評測對比
資料來源：DeepSeek，紅塔證券
該模型在知識,、長文本,、代碼、數學和中文等方面均取得顯著進步,，尤其在算法代碼和數學方面表現突出,，生成速度提升至60TPS，相比V2.5提升了3倍,。官方開源了原生FP8權重,，并提供BF16轉換腳本，方（略）適配和應用,。SGLang,、LMDeploy、TensorRT-LLM和MindIE已支持V3模型推理,。
DeepSeek-V3最大的突破在于提高了訓練效率,，大幅降低了開發(fā)成本，模型訓練僅花費了557.6萬美元,，在2048xH800集群上運行55天完成,，相比之下，GPT-4o這樣的模型訓練成本約為1億美元,。
DeepSeek-V3更新上線的同時,，DeepSeek還調整了API服務價格，模型API服務定價也將調整為每百萬輸入tokens0.5元（緩存命中）/2元（緩存未命中）,，每百萬輸出tokens8元,。
圖15.MMLUReduxZeroEval得分VS輸入API價格（￥/1MTokens）
資料來源：DeepSeek，紅塔證券
目前,，DeepSeek仍以開源模型API接口為主服務開發(fā)者和企業(yè),，在更具體的ToB（企業(yè)端）和ToC（用戶端）應用場景，它還沒有明確動作，不過鑒于其在開發(fā)成本上的突破,，將引導大模型總體成本加速下降,，AI大模型將更多向普惠方向發(fā)展。
4.風險提示
（1）當前國內交換機技術與國外還有差距,，交換芯片中（略）場主要由Broadcom和Marvell壟斷,，國內交換機企業(yè)生產多個關鍵零部件需要依靠進口。
（2）隨著豆包,、DeepSeek-V3等低成本大模型的入局,，人工智能大模型開發(fā)愈發(fā)激烈，AI軟件使用價格也開始快速下降,，部分企業(yè)盈利空間減少,。
作者：肖立戎（分析師）
郵箱：（略）
資格證書：S（略）01
聯(lián)系方式：（略）
發(fā)布時間：2025年1月10日
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