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【華創(chuàng)能源化工】 ?基礎(chǔ)化工行業(yè)周報(20250106-20250113)：本周異丁烯,、丁二烯、丙烯腈價格漲幅居前

【華創(chuàng)能源化工】 ?化工行業(yè)新材料周報 ?(20250106-20250113) ?：本周EVA漲幅居前,；印尼將實施強制性 40 %生物柴油混合率政策

【華創(chuàng)能源化工】能源周報 ?(20250106-20250113)：美加強對俄制裁,，本周油價上行

基礎(chǔ)化工周報

基礎(chǔ)化工行業(yè)周報(20250106-20250113)：本周異丁烯、丁二烯,、丙烯腈價格漲幅居前

報告日期：2025年1月13日

報告作者：楊暉/鄭軼/王鮮俐/吳宇/陳俊新/王玉

摘要：

本周異丁烯,、丁二烯、丙烯腈價格漲幅居前,。1）異丁烯(+15.9%)：本周異丁烯市場均價為10080.0元/噸,，環(huán)比+15.9%,。本周異丁烯價格大幅上漲，部分廠家停車或停止外售,，市場貨源流通相對有限,，原料MTBE市場價格堅挺上揚，供應(yīng)面和成本面支撐作用增強,，加之下游存補貨情緒,，支撐商家報盤價格繼續(xù)推漲，整體市場交投氛圍尚可,。需求方面：下游工廠備貨情緒增加,，拿貨積極性有所提升。供應(yīng)方面：本周異丁烯貨源供應(yīng)較上周有所減少,，山東玉皇周內(nèi)停車,，其他廠家正常生產(chǎn)，供應(yīng)面存一定支撐作用,。2）丁二烯(+7.1%) : 本周丁二烯市場均價為11920.0元/噸,，環(huán)比+7.1%。周前期,，國際原油價格持續(xù)探漲,，消息面存一定利好指引，美金市場價格走勢偏強,，提振國內(nèi)丁二烯市場行情,，山東某廠略有降負，現(xiàn)貨市場供應(yīng)水平一般,，同時月初船貨到港少聞,，零星抵港多交付前期訂單為主，難以補充現(xiàn)貨市場,，中間商出貨有限,，且年初下游現(xiàn)貨需求缺口較大，買方詢貨積極性高漲,，丁二烯整體氛圍尚可,，場上低價貨源難尋，高價成交推動市場重心上行,；周后期,，雖進口貨源補充有限，但山東某廠貨源持續(xù)外銷補充市場供應(yīng),，供應(yīng)面帶來的利好支撐不足,，疊加隨著原料丁二烯價格不斷高漲，下游橡膠行業(yè)利潤逐步承壓，終端輪胎市場需求亦表現(xiàn)清淡,，迫使下游部分煉廠降負運行,，丁二烯需求有所減量，場內(nèi)基本面消息表現(xiàn)薄弱,，但多數(shù)業(yè)者庫存壓力不大,，支撐商家報盤堅挺。3）丙烯腈(+5.9%) : 本周丙烯腈市場均價為10200.0元/噸,，環(huán)比+5.9%,。周內(nèi)雙原料價格窄幅波動，丙烯腈生產(chǎn)成本波動不大,，成本端支撐維穩(wěn),；供需方面，南方裝置延續(xù)前期負荷,，北方地區(qū)存廠家裝置臨停,，行業(yè)開工負荷較上周同期有所下降，市場供應(yīng)隨之縮減,，而前期工廠庫存又偏低,，進而導(dǎo)致丙烯腈現(xiàn)貨供應(yīng)緊張加劇，供應(yīng)端釋放利好,，同時需求端下游ABS整體開工穩(wěn)定,，買盤跟進表現(xiàn)尚可，疊加下游工廠春節(jié)前存?zhèn)湄涱A(yù)期,，市場存推漲條件,，廠商報盤接連上調(diào)。

近期我們發(fā)表了《能源化工行業(yè)2025年度投資策略：新疆,、新材料,、新世界》。三個主題在內(nèi)核上延續(xù)了24年年度策略中“傳統(tǒng)化工求變?nèi)贰蛏嫌巫?，向海外走,，向深處走”的思考，并且更加明確,。

24年以來,，中美庫存周期錯位和國內(nèi)地產(chǎn)下行繼續(xù)壓制化工品的價格表現(xiàn)。PB-ROE雙底形成后,，突破口來自供給的反抗,，而趨勢性的機會來自需求的新大陸,，我們在24年年中策略中提到的“供給的反抗,，需求的新大陸”邏輯依然有效?？紤]到大類品種的供給過剩依然嚴重,，我們更加關(guān)注供給出清尤其是海外產(chǎn)能退出后給小品類化工品帶來的格局優(yōu)化,，同時也考慮到市場流動性改善后風(fēng)險偏好的提升，我們把“供給的反抗”進一步明確為本年度策略中“新材料”一詞,。對于亞非拉地區(qū)需求的趨勢性提升,，我們觀點不變，依然保留“新大陸（新世界）”一詞,。新疆大發(fā)展是我們團隊今年提出的新方向,。從國家戰(zhàn)略上，新疆受益于一帶一路地緣轉(zhuǎn)向和能源保障戰(zhàn)略,，從新疆自身上,，歷史上新疆的底色在發(fā)展與穩(wěn)定之間調(diào)整平衡，當(dāng)下的新疆正處在高質(zhì)量發(fā)展的重要戰(zhàn)略機遇期,，以發(fā)展促穩(wěn)定成為新疆主線,。這三個大拐點共同構(gòu)成了新疆發(fā)展的歷史性機會，而擇時上我們對于新疆的推薦是因為觀察到眾多項目啟動/落成,。重點關(guān)注新疆煤化工未來的大量投資發(fā)力,。

新疆，策略主線建議關(guān)注：1）在新疆進行項目投資,，包括在新疆有煤礦和進行轉(zhuǎn)化的能源化工公司：寶豐能源,、特變電工、廣匯能源,、湖北宜化等,；2）為煤化工項目提供服務(wù)的賣水人，包括了伴隨煤炭開采的民爆服務(wù)雪峰科技,、廣東宏大,、易普力和提供煤炭運輸服務(wù)的公司等；3）為煤化工建設(shè)提供服務(wù)的鏟子股,，包括煤化工設(shè)計,、總包、建設(shè),、設(shè)備：東華科技,、中國化學(xué)、航天工程,、中泰股份,、福斯達等；4）新疆本地的國企/兵團企業(yè)有望迎來改革深化發(fā)展機遇：立新能源,、青松建化,、天富能源、新疆天業(yè)等。

新材料,，策略主線建議關(guān)注：1）延續(xù)了供給的反抗的思考,，我們關(guān)注在行業(yè)供給出清尤其是歐洲產(chǎn)能退出后導(dǎo)致競爭格局優(yōu)化的品種，如維生素之類,，但考慮到大品類未來新疆煤化工發(fā)展及潛在的供給增速依然較高,，我們把目標(biāo)更多投向小品類化工品；2）在技術(shù)上實現(xiàn)突破,，并且在估值上有空間的新材料公司,，在市場流動性充沛的階段有望表現(xiàn)出更強的進攻性：藍曉科技、瑞豐新材,、華恒生物等,。

新世界，策略主線建議關(guān)注：1）產(chǎn)能實現(xiàn)出海,，實現(xiàn)全球化布局的輪胎板塊：賽輪輪胎,、森麒麟、玲瓏輪胎等,；2）全球再工業(yè)化的過程中,，亞非拉城鎮(zhèn)化率提高帶來需求邊際，進而拉動相關(guān)化工品的直接/間接需求,，包括制冷劑,、鈦白粉等。

民爆行業(yè)預(yù)計將直接受益于化債帶來的內(nèi)需改善,。11月8日人大常委會發(fā)布化債計劃,。三項政策協(xié)同發(fā)力后，地方化債壓力將大大減輕,。我們認為民爆行業(yè)有望首先/直接受益于此輪地方債務(wù)化解,。當(dāng)前民爆下游需求結(jié)構(gòu)整體呈現(xiàn)礦山（包括煤礦，金屬礦,，非金屬礦）：非礦=7：3的格局,，2024年1-9月，民爆行業(yè)在西藏和新疆等礦山/水利基建需求增加的大背景下,，需求仍然呈現(xiàn)下滑的狀態(tài),，前三季度：民爆行業(yè)生產(chǎn)總值同比下滑6.43%，總計凈下滑20.62億元,，山西（-4.07億元）,，湖南省（-3.49億）,，黑龍江（-3.48億元）,，貴州?。?2.47億元），重慶市（-2.13億元）,，廣西（-2億元）是最主要的下滑省份，基本全是當(dāng)前地方財政壓力較大的省份,。主要原因或指向非礦類項目的開工下滑,。化債大背景下,，民爆行業(yè)和政府/國企之間直接結(jié)算/間接結(jié)算的礦山項目開工有望恢復(fù),，現(xiàn)金流有望改善。建議關(guān)注保利聯(lián)合,、易普力,、廣東宏大/雪峰科技、江南化工等標(biāo)的,。

行業(yè)盈利見底,，流動性回暖有望驅(qū)動估值彈性。9月26日,，中共中央政治局召開會議分析研究經(jīng)濟形勢,，提出“加力推出增量政策，進一步提高政策措施的針對性,、有效性”等內(nèi)容,，釋放了提振市場信心的積極信號。結(jié)合9月24日金融支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展發(fā)布會中官宣的“降息降準(zhǔn)”和“降低存量房貸利率”等政策,，我們認為市場已出現(xiàn)信心拐點,，流動性有望持續(xù)回暖。同時,，該周恰逢我們跟蹤的一攬子化工品價差指數(shù)創(chuàng)2014年以來新低,，行業(yè)盈利見底。在此背景下,，我們認為可從以下三個角度關(guān)注相關(guān)投資機會：1）關(guān)注核心資產(chǎn)的估值修復(fù),，相關(guān)標(biāo)的：萬華化學(xué)、寶豐能源,、賽輪輪胎,、衛(wèi)星化學(xué)等；2）關(guān)注產(chǎn)品漲價帶來的業(yè)績邊際改善,，相關(guān)行業(yè)及標(biāo)的：制冷劑（包括巨化股份,、東岳集團等）、維生素（包括新和成,、浙江醫(yī)藥等）,；3）關(guān)注對民營經(jīng)濟信心回暖,，驅(qū)動估值修復(fù)，相關(guān)標(biāo)的：遠興能源,、龍佰集團,、恒力石化、華恒生物,、藍曉科技等,。前三者此前受困于對民營經(jīng)濟風(fēng)險的擔(dān)憂，后二者此前則受困于機構(gòu)重倉的成長股殺估值,。

繼續(xù)看好供給短缺或受約束的行業(yè)——維生素,、制冷劑、磷礦石,、民爆,。今年以來，化工的主要機會都是來自供給的反抗,，包括了因產(chǎn)能退出導(dǎo)致供給短缺或供給受控帶來的格局向好,。因產(chǎn)能退出導(dǎo)致的供給短缺包括了上半年的TMA和下半年的維生素，其中對維生素我們的判斷是,，受益于海外供給的出清和國內(nèi)外需求的共振,，其景氣周期有望長達1-2年，大概率超過市場的預(yù)期,。在供給受控帶來的格局向好方面,，制冷劑和磷礦石都已經(jīng)兌現(xiàn)并持續(xù)，未來的2-3年我們看好民爆行業(yè)加速整合,，帶來競爭格局的優(yōu)化,。

風(fēng)險提示：安全事故影響開工；技術(shù)路線快速迭代,；逆全球化背景下的產(chǎn)業(yè)脫鉤,。

新材料周報

報告日期：2025年1月13日

報告作者：楊暉/鄭軼/王鮮俐/吳宇/陳俊新/王玉

摘要：

合成生物學(xué)：美國加大生物燃料投資，開年即投資3個項目,。近日,，美國能源部生物能源技術(shù)辦公室和美國環(huán)境保護署宣布為三個項目提供600萬美元的資金，這些項目由《通貨膨脹削減法案》 (IRA) 資助,，將支持提高影響生物燃料生產(chǎn)技術(shù)的性能和降低成本的研究,，通過工業(yè)擴大生產(chǎn)系統(tǒng)。該資金將通過綜合生物精煉技術(shù)的預(yù)試點擴大規(guī)模,，用于開發(fā)先進生物燃料,。選定的項目為：開發(fā)二氧化碳衍生的可持續(xù)航空燃料、用于開發(fā)綜合生物精煉廠先進溶劑預(yù)處理技術(shù)以及利用工程嗜熱細菌將玉米秸稈轉(zhuǎn)化為乙醇,。

鋰電材料：特斯拉即將發(fā)布新一代人形機器人,，開啟鋰電池增量需求。近日,，特斯拉CEO馬斯克在采訪中透露了該公司第三代人形機器人Optimus的最新量產(chǎn)規(guī)劃,。根據(jù)規(guī)劃，特斯拉將在2026年將人形機器人產(chǎn)量提升至5-10萬臺,，2027年更將增加10倍至約100萬臺,。根據(jù)GGII的測算，基于每臺人形機器人平均配備2kWh電池容量的基礎(chǔ)測算,，到2027年特斯拉人形機器人的鋰電池需求有望突破5GWh,。

再生行業(yè)：B40將于今年2月全面實施。1月11日消息,，印尼政府通過能源和礦產(chǎn)資源部 (ESDM) 強調(diào),，實施強制性 40 %生物柴油混合率(B40)政策，即60 %柴油和40 %棕櫚油基生 物燃料(BBN) 混合燃料,，將2025年2月份全面實施,。

氫能：廣州市氫能基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目推介清單公布。1月9日,，廣州市發(fā)展和改革委員會發(fā)布關(guān)于公布廣州市氫能基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目推介清單的通知,，其中羅列了擬建設(shè)的101座加氫站名單。其中規(guī)劃天河區(qū)新建3座加氫站,，荔灣區(qū)新增1座加氫站,，黃埔區(qū)新增16座加氫站，白云區(qū)新增18座加氫站,，實現(xiàn)原有0座加氫站的五個區(qū)都有新加氫站布局,，屆時廣州所有區(qū)均有加氫站，且最低數(shù)量不少于兩座,。

風(fēng)險提示：相關(guān)政策推行不及預(yù)期,、相關(guān)技術(shù)迭代不及預(yù)期,、原料價格巨幅波動等。

能源周報

報告作者：楊暉/鄭軼/王鮮俐/吳宇/陳俊新/王玉

摘要：

動力煤：供應(yīng)量趨緊,，價格底部有望再驗證。本周秦皇島港動力煤（Q5500）市場均價780.0元/噸,，較上周環(huán)比+0.18%,。庫存方面：本周環(huán)渤海九港合計庫存報2523.50萬噸，環(huán)比+0.32%,；南方港口合計庫存報780.00萬噸,，環(huán)比+1.42%。最新日期（20250111）國內(nèi)重點電廠煤炭日耗量578萬噸,，環(huán)比-6.02%,，國內(nèi)重點電廠煤炭庫存最新數(shù)據(jù)（20250111）報12566萬噸，環(huán)比（20250104）持平,，庫存可用天數(shù)最新數(shù)據(jù)（20250111）報21.70天,，環(huán)比（20250104）+1.30天,。本周三峽出庫水流量環(huán)比-0.37%,，同比+11.95%。供給端：臨近春節(jié),，部分民營礦已進入春節(jié)假期陸續(xù)停產(chǎn),，煤礦開工率下降，市場煤炭供應(yīng)量減少,。需求端：近期受暖冬氣候影響,，居民端用電負荷階段性走弱，電廠日耗整體有所下降,，整體需求釋放有限,；化工行業(yè)缺乏利好驅(qū)動，采購多以按需為主,。

雙焦：焦企第六輪提降落地,，焦煤企穩(wěn)。焦炭方面,，本周末日照準(zhǔn)一報價1660元/噸,，環(huán)比-2.92%。焦炭第六輪提降落地,，焦企在經(jīng)歷六輪降價后利潤有所收縮,，但由于本周成本端原料煤價格不斷下跌，目前大多焦化廠處于盈虧邊緣,，開工暫穩(wěn),，大多保持積極出貨為主,。焦煤方面，本周末京唐港山西主焦煤報價1520元/噸,，環(huán)比持平,。前期因年底生產(chǎn)任務(wù)完成或元旦放假的煤礦本周迎來部分復(fù)產(chǎn)，煤礦產(chǎn)量回升,，焦煤供應(yīng)恢復(fù)寬松,，但市場悲觀情緒持續(xù)傳導(dǎo)，焦煤新單較少,，產(chǎn)地出貨承壓,。鋼企方面，本周末螺紋鋼報價3300.00元/噸,，環(huán)比-1.49%,。本周全國247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量224.31萬噸，環(huán)比-0.37%,。鋼廠高爐檢修仍存,，鐵水產(chǎn)量下降，對焦炭需求減少,，部分鋼廠對焦炭有控量采購情況,。

原油：美加強對俄制裁，本周油價上行,。1月10日,，美國總統(tǒng)拜登宣布對俄羅斯經(jīng)濟實施新一輪制裁，涉及該國兩家最大石油公司及183艘油輪,，其中包括多艘“影子油輪”,。該制裁迄今為止針對俄羅斯能源部門最為嚴厲的措施，旨在切斷俄羅斯主要的俄烏沖突資金來源,。另外新措施還包括對多個能源相關(guān)實體的封鎖,，并限制俄羅斯通過能源出口獲取美元收入。此次制裁推動了原油價格大幅上行,。我們認為康波蕭條期的黑天鵝事件在不斷的以地緣沖突的形式展現(xiàn),，動蕩的政治環(huán)境推升了全球的能源儲備需求，資源端的強勢將繼續(xù)保持,，在通脹再起的過程中,，原油價格有望保持強勢運行。本周,，Brent原油周度均價78.31美元/桶,，環(huán)比+3.53%；WTI原油周度均價74.32美元/桶，環(huán)比+2.59%,。 ?

天然氣：歐洲天然氣儲氣容量占比68.24%,，較上周-3.6pct。因烏克蘭終止天然氣過境服務(wù),，此前對俄羅斯天然氣依賴度較高,、受協(xié)議終止影響最大的部分歐洲國家已開始調(diào)整天然氣進口來源。然而,，在冬季低溫下,，歐洲天然氣庫存消耗迅速。據(jù)央視新聞援引彭博社1月6日報道,，歐洲天然氣庫存量正在以2018年以來最快的速度消耗,。由于需求不斷上升，儲存設(shè)施內(nèi)的天然氣容量已經(jīng)從去年同期的86%降至約70%,。本周,，英國IPE天然氣均價14.29美元/百萬英熱，較上周-7.3%,；歐洲TTF天然氣近月期貨合約價格46.03歐元/MWh,，較上周-7.8%；NYMEX天然氣均價3.70美元/百萬英熱,，較上周+1.6%,；亞洲JKM天然氣價格14.24美元/百萬英熱，較上周價格下跌0.9%,；國內(nèi)液化天然氣出廠價為4465元/噸,，較上周下跌1.4%,。

油服：本周美國活躍鉆機數(shù)量環(huán)比下滑,，國海海工轉(zhuǎn)隸中海油。截止1月10日當(dāng)周,，美國活躍鉆機數(shù)量584臺,，環(huán)比-5臺；其中陸上活躍鉆機數(shù)568臺,，環(huán)比-5臺,；海上活躍鉆機數(shù)14臺，環(huán)比持平,。近日,，由海油發(fā)展承擔(dān)的印度尼西亞Bunyu Tapa Energi（布紐塔帕能源油田）修井作業(yè)開鉆，標(biāo)志著海油發(fā)展首個海外鉆修一體化服務(wù)項目正式實施,，為深耕海外市場奠定堅實基礎(chǔ),。海油發(fā)展加大與“一帶一路”沿線國家在能源領(lǐng)域的合作，發(fā)揮大型裝備運營優(yōu)勢和鉆修井技術(shù)服務(wù)能力，積極尋求海外市場新突破,。經(jīng)過半年多的技術(shù)交流與商務(wù)洽談,，旗下印尼公司率先與印度尼西亞PT.Bunyu Tapa Energi（布紐塔帕能源有限公司）簽訂首個海外鉆修一體化服務(wù)合同。合同內(nèi)容是完成7口井鉆修作業(yè),，助力油田增產(chǎn)提效,。

風(fēng)險提示：能源價格波動加大、海外地緣沖突加劇,、下游需求不及預(yù)期,。

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