【東吳機(jī)械】周爾雙13915521100/李文意18867136239/韋譯捷18859277905/錢堯天18151137679/黃瑞13972063086/談沂鑫17851090557

投資評(píng)級(jí)：增持（維持）

推薦組合

北方華創(chuàng),、三一重工、中微公司,、恒立液壓,、中集集團(tuán),、拓荊科技、海天國(guó)際,、柏楚電子,、晶盛機(jī)電、杰瑞股份,、浙江鼎力,、杭叉集團(tuán)、邁為股份,、先導(dǎo)智能、長(zhǎng)川科技,、華測(cè)檢測(cè),、安徽合力、精測(cè)電子,、紐威股份,、芯源微、綠的諧波,、海天精工,、杭可科技,、伊之密、新萊應(yīng)材,、高測(cè)股份,、紐威數(shù)控、華中數(shù)控,。

投資要點(diǎn)

?1?【工程機(jī)械】12月小松開(kāi)工小時(shí)數(shù)同比+19.5%,，看好2025年國(guó)內(nèi)中大挖景氣度回升

? ?2024年12月中國(guó)區(qū)小松挖掘機(jī)開(kāi)工小時(shí)數(shù)108小時(shí)，同比增長(zhǎng)19.5%,，環(huán)比增長(zhǎng)2.5%,，創(chuàng)3年來(lái)新高。中大挖是小松在國(guó)內(nèi)份額的主要支撐,，開(kāi)機(jī)小時(shí)數(shù)破百反映中大挖景氣度有所回暖,，與12月國(guó)內(nèi)中挖銷量同比增長(zhǎng)18%、大挖銷量同比增長(zhǎng)20%相互驗(yàn)證,。我們判斷國(guó)內(nèi)中大挖景氣度上行主要受益于下游基建回款端和開(kāi)工端明顯復(fù)蘇,。展望2025年，國(guó)內(nèi)利好包括基建開(kāi)工和資金端持續(xù)改善,、雅魯藏布江等大項(xiàng)目的明顯拉動(dòng),，中大挖銷量有望持續(xù)改善。國(guó)內(nèi)中大挖景氣度回暖帶動(dòng)主機(jī)廠銷量結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化,，盈利能力有望進(jìn)入上行通道,。推薦三一重工、中聯(lián)重科,、柳工,、山推股份、恒立液壓,。

?2?【人形機(jī)器人】產(chǎn)業(yè)鏈催化頻出,，看好人形機(jī)器人量產(chǎn)在即

人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈催化頻出：①1月8日，Tesla于推特預(yù)告,，第三代Optimus原型機(jī)將于未來(lái)幾周內(nèi)發(fā)布,；②1月9日，馬斯克于視頻中提及,，25年Optimus量產(chǎn)規(guī)劃達(dá)千臺(tái)級(jí)別,，26年產(chǎn)量有望增加10倍（5-10萬(wàn)臺(tái)），27年有望再增加10倍（50萬(wàn)臺(tái)以上）,；③1月11日,，Open AI發(fā)布招聘信息，顯示其正重新組建機(jī)器人部門,，包括自主研發(fā)機(jī)器人及定制傳感器套件,。同時(shí)國(guó)產(chǎn)機(jī)器人加速布局,，華為鏈領(lǐng)銜中國(guó)具身智能產(chǎn)業(yè)落地，國(guó)內(nèi)有望迎來(lái)人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)大爆發(fā),?？春萌龡l重要人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈：1）T鏈主線：推薦【三花智控】【拓普集團(tuán)】【綠的諧波】【鳴志電器】，建議關(guān)注【北特科技】【五洲新春】【斯菱股份】等,；2）華為鏈：推薦【雷賽智能】【賽力斯】,；建議關(guān)注【兆威機(jī)電】【中堅(jiān)科技】【埃夫特】【拓斯達(dá)】等3）多產(chǎn)業(yè)鏈共振標(biāo)的：建議關(guān)注【豪能股份】【中大力德】【柯力傳感】等。

?3?【燃?xì)廨啓C(jī)】全球AI數(shù)據(jù)中心擴(kuò)張帶動(dòng)發(fā)電需求提升,，看好供應(yīng)鏈里中國(guó)設(shè)備商潛在受益機(jī)會(huì)

? AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)帶來(lái)大量用電需求,，且對(duì)電力的可靠性、穩(wěn)定性提出較高要求,。由于美國(guó)電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施大部分已經(jīng)達(dá)到使用周期末期,，美國(guó)科技巨頭選擇自行投資建設(shè)如核電、地?zé)?、其他可再生能源,、燃油和燃?xì)獾劝l(fā)電設(shè)施以獲取穩(wěn)定可靠的電力。其中,，燃?xì)廨啓C(jī)發(fā)電具備建設(shè)周期快,、電力輸出穩(wěn)定、發(fā)電資源要求低等特點(diǎn),，有望成為短期內(nèi)最優(yōu)解決方案,。全球燃?xì)廨啓C(jī)市場(chǎng)主要由美國(guó)西門子、GE,、三菱重工,、卡特彼勒（子公司索拉）等主導(dǎo)，國(guó)產(chǎn)替代空間較大,，建議關(guān)注國(guó)產(chǎn)品牌替代潛力：①杰瑞股份：公司在北美市場(chǎng)可供應(yīng)油服行業(yè)電驅(qū)壓裂設(shè)備配套的燃?xì)廨啓C(jī)發(fā)電機(jī)組,，公司正在積極往數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域拓展，有望憑借在油氣行業(yè)積累的經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行國(guó)產(chǎn)替代,。②豪邁科技：公司可生產(chǎn)燃?xì)廨啓C(jī)動(dòng)力缸體與環(huán)類零件,，下游客戶包括西門子、GE,、三菱等燃?xì)廨啓C(jī)龍頭企業(yè),。③應(yīng)流股份：公司可生產(chǎn)燃?xì)廨啓C(jī)動(dòng)葉片，綁定全球燃?xì)廨啓C(jī)龍頭GE,、西門子，作為零部件供應(yīng)商彈性較大,。④聯(lián)德股份：公司為卡特彼勒燃?xì)廨啓C(jī)+柴油機(jī)鑄件供應(yīng)商,，將直接受益,。建議關(guān)注上海電氣、東方電氣,、杭?xì)廨咮等,。

風(fēng)險(xiǎn)提示

下游固定資產(chǎn)投資不及市場(chǎng)預(yù)期；行業(yè)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),；地緣政治及匯率風(fēng)險(xiǎn),。

內(nèi)容目錄

圖表目錄

正文

1. 建議關(guān)注組合

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2、近期報(bào)告

【燃?xì)廨啓C(jī)】深度報(bào)告：AI算力需求催生用電量缺口,，燃?xì)廨啓C(jī)產(chǎn)業(yè)鏈有望重點(diǎn)受益

【通用自動(dòng)化】年度策略報(bào)告：通用設(shè)備需求筑底靜待復(fù)蘇,，挖掘細(xì)分方向的α機(jī)會(huì)

【鋰電設(shè)備】年度策略報(bào)告：看好國(guó)內(nèi)龍頭擴(kuò)產(chǎn)重啟&海外整車廠入局，關(guān)注固態(tài)電池等新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度

? ? ??【工程機(jī)械】年度策略報(bào)告：看好工程機(jī)械2025年國(guó)內(nèi)外共振,，礦山&電動(dòng)化貢獻(xiàn)新增長(zhǎng)點(diǎn)
? ? ??【中國(guó)船舶】深度報(bào)告：周期上行期重組優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),，全球造船龍頭兌現(xiàn)提速
? ? ??【時(shí)創(chuàng)能源】深度報(bào)告：光伏耗材龍頭拓展設(shè)備&電池片&組件產(chǎn)品，致力于研發(fā)推廣原創(chuàng)技術(shù)
【紐威股份】點(diǎn)評(píng)報(bào)告：擬投資紐威流體二期擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目,，助力高端化轉(zhuǎn)型&長(zhǎng)期成長(zhǎng)
【伊之密】2024年度業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng)：海外業(yè)務(wù)進(jìn)展順利帶動(dòng)業(yè)績(jī)高增,，利潤(rùn)率水平增長(zhǎng)可觀

3、核心觀點(diǎn)匯總

通用自動(dòng)化年度策略：通用設(shè)備需求筑底靜待復(fù)蘇,，挖掘細(xì)分方向的α機(jī)會(huì)

通用自動(dòng)化：中觀高頻數(shù)據(jù)符合預(yù)期,，景氣磨底靜待復(fù)蘇
通用自動(dòng)化中觀高端數(shù)據(jù)符合預(yù)期，制造業(yè)整體景氣度水平有待提高,。2024年10-12月PMI連續(xù)三月站上榮枯線,，制造業(yè)景氣度略有復(fù)蘇。設(shè)備生產(chǎn)端,，2024年1-11月中國(guó)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量48萬(wàn)臺(tái),，同比+11%，其中家電/電子/半導(dǎo)體下游需求較好,，鋰電/光伏需求較差,，機(jī)床產(chǎn)量61萬(wàn)臺(tái)，同比+1.7%小幅增長(zhǎng),，進(jìn)口日本機(jī)床訂單同比+33%實(shí)現(xiàn)高增,，主要系日元匯率持續(xù)貶值日系機(jī)床性價(jià)比提升。各細(xì)分賽道相對(duì)估值近五年百分位水平橫向比較,，相對(duì)估值水平從低到高為機(jī)床--刀具--減速機(jī)--FA--注塑機(jī)--工業(yè)機(jī)器人,。
工業(yè)FA：新能源下游拖累消除，3C&半導(dǎo)體行業(yè)貢獻(xiàn)新增量
3C,、半導(dǎo)體行業(yè)有望接棒新能源行業(yè)貢獻(xiàn)需求,，F(xiàn)B業(yè)務(wù)打開(kāi)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。工業(yè)FA行業(yè)旨在解決工業(yè)設(shè)備生產(chǎn)商零部件采購(gòu)?fù)袋c(diǎn)，整體市場(chǎng)需求穩(wěn)定天花板高,，行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)良,。近年來(lái)鋰電、光伏行業(yè)需求減弱,，3C,、半導(dǎo)體行業(yè)有望接棒需求，持續(xù)貢獻(xiàn)增量彈性,。中長(zhǎng)期看,，F(xiàn)B業(yè)務(wù)市場(chǎng)空間約為FA業(yè)務(wù)市場(chǎng)空間的三倍，成長(zhǎng)天花板較高,，龍頭FA企業(yè)未來(lái)有望以FB業(yè)務(wù)為抓手,，持續(xù)提升在客戶處BOM表占比。
注塑機(jī)：3C,、家電資本開(kāi)支驅(qū)動(dòng)內(nèi)需復(fù)蘇,，中長(zhǎng)期海外市場(chǎng)空間廣闊
2024年注塑機(jī)國(guó)內(nèi)需求良好，中長(zhǎng)期國(guó)產(chǎn)設(shè)備出海打開(kāi)龍頭成長(zhǎng)天花板,。在大規(guī)模設(shè)備更新政策指引下,，國(guó)內(nèi)家電、3C行業(yè)資本開(kāi)支上行,，帶動(dòng)注塑機(jī)內(nèi)需回暖,，國(guó)產(chǎn)注塑機(jī)龍頭紛紛推出性價(jià)比機(jī)型加速滲透下沉市場(chǎng)。出海方面,，注塑機(jī)海外市場(chǎng)空間更加廣闊,，國(guó)產(chǎn)注塑機(jī)龍頭紛紛加速布局海外銷售渠道，海外市場(chǎng)加速拓展將打開(kāi)注塑機(jī)企業(yè)中長(zhǎng)期成長(zhǎng)天花板,。人形機(jī)器人：Optimus量產(chǎn)在即,，零部件國(guó)產(chǎn)化有望打通降本最后一環(huán)
關(guān)注T鏈與華為鏈機(jī)器人本體＆零部件企業(yè)投資機(jī)會(huì)。特斯拉Optimus機(jī)器人有望2025年量產(chǎn),，人形機(jī)器人量產(chǎn)仍需打通降本關(guān)鍵一環(huán),，國(guó)產(chǎn)零部件廠商有望充分受益。另外國(guó)內(nèi)人形機(jī)器人加速布局,，眾多廠商宣布人形機(jī)器人生產(chǎn)計(jì)劃,。建議關(guān)注T鏈與華為鏈機(jī)器人本體＆零部件企業(yè)投資機(jī)會(huì)。
機(jī)床：內(nèi)需筑底出海良好,，重視整機(jī)&零部件國(guó)產(chǎn)化大趨勢(shì)
特朗普上臺(tái)自主可控勢(shì)在必行,，看好國(guó)產(chǎn)高端機(jī)床逆勢(shì)突圍。特朗普上臺(tái)機(jī)床產(chǎn)業(yè)鏈安全性重要程度提升,，國(guó)內(nèi)支持政策頻出助力高端機(jī)床整機(jī)＆零部件國(guó)產(chǎn)化加速,。另外機(jī)床行業(yè)需求偏弱背景下,，行業(yè)呈現(xiàn)市場(chǎng)份額向頭部集中的態(tài)勢(shì)。中長(zhǎng)期看,，機(jī)床海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更加溫和,，市場(chǎng)天花板高。在俄語(yǔ)區(qū)影響逐步消散背景下,，看好國(guó)內(nèi)機(jī)床廠出海加速。
投資建議：工業(yè)FA重點(diǎn)推薦國(guó)產(chǎn)龍頭【怡合達(dá)】,；注塑機(jī)重點(diǎn)推薦國(guó)產(chǎn)注塑機(jī)雙龍頭【海天國(guó)際】【伊之密】,；人形機(jī)器人重點(diǎn)推薦【綠的諧波】，建議關(guān)注【北特科技】 【五洲新春】,、【兆威機(jī)電】,、【埃夫特】、【拓斯達(dá)】 ,；機(jī)床重點(diǎn)推薦受益于內(nèi)需改善&自主可控的【華中數(shù)控】【海天精工】【紐威數(shù)控】,。
?風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度不及市場(chǎng)預(yù)期，核心零部件斷供風(fēng)險(xiǎn),，大宗商品漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn),。

北美燃?xì)廨啓C(jī)發(fā)電機(jī)組深度：AI算力需求催生用電量缺口，燃?xì)廨啓C(jī)產(chǎn)業(yè)鏈有望重點(diǎn)受益
北美AI需求快速增長(zhǎng),，燃?xì)廨啓C(jī)發(fā)電或成短期最優(yōu)解決方案,。2023年以來(lái)人工智能算力市場(chǎng)保持高增趨勢(shì)，海內(nèi)外科技巨頭開(kāi)啟算力“軍備競(jìng)賽”,。AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)帶來(lái)大量用電需求,，且對(duì)電力的可靠性、穩(wěn)定性提出較高要求,。由于美國(guó)電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施大部分已經(jīng)達(dá)到使用周期末期,，美國(guó)科技巨頭選擇自行投資建設(shè)如核電、地?zé)?、其他可再生能源,、燃油和燃?xì)獾劝l(fā)電設(shè)施以獲取穩(wěn)定可靠的電力。其中,，燃?xì)廨啓C(jī)發(fā)電具備建設(shè)周期快,、電力輸出穩(wěn)定、發(fā)電資源要求低等特點(diǎn),，有望成為短期內(nèi)最優(yōu)的數(shù)據(jù)中心供電解決方案,。?
海外：燃?xì)廨啓C(jī)呈寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局，龍頭技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯,。全球來(lái)看,，燃?xì)廨啓C(jī)市場(chǎng)呈現(xiàn)寡頭壟斷格局,，2023年三菱重工、西門子能源,、GE Vernova三大巨頭占據(jù)全球76.3%份額,。各品牌在燃?xì)廨啓C(jī)基本性能參數(shù)上不相上下，各具優(yōu)勢(shì),，競(jìng)爭(zhēng)格局較為穩(wěn)定,。
國(guó)內(nèi)：看好燃?xì)廨啓C(jī)頭部集成商&零部件供應(yīng)商。（1）杰瑞股份：由于美國(guó)政府風(fēng)向轉(zhuǎn)變,、杰瑞海外產(chǎn)能落地等原因,，電驅(qū)壓裂設(shè)備有望在美國(guó)加速滲透。電驅(qū)壓裂設(shè)備需要配套燃?xì)廨啓C(jī)發(fā)電機(jī)組使用,，杰瑞作為全球燃?xì)廨啓C(jī)龍頭西門子能源的授權(quán)成套商,，具備各功率段燃?xì)廨啓C(jī)發(fā)電機(jī)組的制造能力，35MW+6MW燃?xì)廨啓C(jī)發(fā)電機(jī)組已經(jīng)在美國(guó)形成銷售和長(zhǎng)期租賃兩條收入實(shí)現(xiàn)路徑,。（2）應(yīng)流股份：2015年起大力拓展燃?xì)廨啓C(jī)和航空發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù),，是西門子、貝克休斯等燃?xì)廨啓C(jī)巨頭的燃?xì)廨啓C(jī)透平葉片供應(yīng)商,。（3）豪邁科技：公司2006年起與通用電氣合作,，開(kāi)始生產(chǎn)燃?xì)廨啓C(jī)零部件，主要提供動(dòng)力缸體和環(huán)類零件,。近年來(lái)公司計(jì)劃傾斜更多資源聚焦燃?xì)廨啓C(jī)零部件業(yè)務(wù),，并拓展蒸汽輪機(jī)零部件業(yè)務(wù)。（4）聯(lián)德股份：公司深度綁定卡特彼勒,，與卡特子公司Solar Turbines燃?xì)廨啓C(jī)產(chǎn)品匹配度較高,。（5）東方電氣：重型燃?xì)廨啓C(jī)國(guó)產(chǎn)替代取得進(jìn)展。（6）上海電氣：收購(gòu)安薩爾多切入重型燃機(jī)領(lǐng)域,，近年來(lái)重型燃?xì)廨啓C(jī)國(guó)產(chǎn)化推進(jìn)順利,。（7）杭汽輪B：西門子燃?xì)廨啓C(jī)國(guó)內(nèi)總成商，燃?xì)廨啓C(jī)產(chǎn)銷量持續(xù)增長(zhǎng),。?
投資建議：AI需求快速增長(zhǎng),，發(fā)電側(cè)燃?xì)廨啓C(jī)發(fā)電機(jī)組板塊有望率先受益，推薦【杰瑞股份】【豪邁科技】,，建議關(guān)注【上海電氣】【東方電氣】【杭汽輪B】【應(yīng)流股份】 【聯(lián)德股份】,。風(fēng)險(xiǎn)提示：AI數(shù)據(jù)中心投資不及預(yù)期，國(guó)際貿(mào)易摩擦,，國(guó)產(chǎn)替代不及預(yù)期,。

鋰電設(shè)備2025年度策略：看好國(guó)內(nèi)龍頭擴(kuò)產(chǎn)重啟&海外整車廠入局，關(guān)注固態(tài)電池等新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度
鋰電前中后段設(shè)備種類繁多,，下游客戶集中度較高,。制造流程分為前段（電極制造）,、中段（電芯裝配）、后段（電芯封裝和檢測(cè)）,，制造過(guò)程中對(duì)精度和穩(wěn)定性要求嚴(yán)格,，稍有偏差可能導(dǎo)致產(chǎn)品性能或安全性不達(dá)標(biāo)。鋰電設(shè)備商的客戶集中度高,，使得下游客戶在與設(shè)備廠商合作時(shí)更大的議價(jià)能力和影響力,，然而，客戶集中度高對(duì)鋰電設(shè)備商也有其積極面,，有助于與客戶建立長(zhǎng)期合作關(guān)系,，進(jìn)而提高鋰電設(shè)備行業(yè)的進(jìn)入門檻。?
設(shè)備商業(yè)績(jī)短期承壓,，新簽訂單有望觸底回升。從毛利率來(lái)看,，2024Q1-Q3行業(yè)平均毛利率約為31%,，行業(yè)歸母凈利率主要受存貨跌價(jià)損失和信用減值損失計(jì)提影響，2024Q1-Q3行業(yè)均值在4%左右,。2019-2021年為鋰電行業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)高峰,，2022年以來(lái)尤其是國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池產(chǎn)能過(guò)剩、產(chǎn)能利用率較低,，鋰電設(shè)備商訂單承壓,。盡管2024Q1-Q3鋰電設(shè)備商新簽訂單增速繼續(xù)下滑，但國(guó)內(nèi)新能源車刺激以及海外擴(kuò)產(chǎn)有望支撐其未來(lái)的訂單增長(zhǎng),。?
國(guó)內(nèi)頭部客戶招標(biāo)有望重啟,，海外重點(diǎn)關(guān)注整車廠擴(kuò)產(chǎn)。（1）國(guó)外：未來(lái)的一大看點(diǎn)是海外電池廠的大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn),。過(guò)去,，海外電池廠因疫情影響而擴(kuò)產(chǎn)遲滯。隨著疫情逐步好轉(zhuǎn),，這些電池廠已開(kāi)始重啟擴(kuò)產(chǎn),，同時(shí)整車廠如大眾、印度塔塔等也陸續(xù)開(kāi)始自建產(chǎn)能,，因此鋰電設(shè)備商的海外布局有望充分受益,。（2）國(guó)內(nèi)：頭部寧德時(shí)代、比亞迪等積極擴(kuò)產(chǎn),，二線新銳電池廠如億緯鋰能等也在擴(kuò)產(chǎn),。?
關(guān)注固態(tài)電池&復(fù)合集流體&4680等新技術(shù)。（1）固態(tài)電池：主機(jī)廠對(duì)固態(tài)電池主要訴求從安全性轉(zhuǎn)向能量密度,，目前能夠量產(chǎn)的半固態(tài)電池是氧化物固態(tài)電解質(zhì)的過(guò)渡形態(tài),，2028年前固態(tài)電池迭代主流路線為氧化物,，2030年后看好全固態(tài)的硫化物。半固態(tài)電池設(shè)備和傳統(tǒng)液態(tài)電池相差不大,，全固態(tài)電池處于早期工藝設(shè)備尚未定型,。（2）復(fù)合集流體：復(fù)合集流體在性能和成本方面均具優(yōu)勢(shì)，復(fù)合鋁箔采用蒸鍍一步法,，復(fù)合銅箔兩步法,、一步法均有進(jìn)展。（3）4680：相比于以前的圓柱電池,，4680電池最大的結(jié)構(gòu)創(chuàng)新為全極耳,。特斯拉發(fā)布 4680 大圓柱電池后，寶馬,、寧德時(shí)代,、億緯鋰能等企業(yè)紛紛布局大圓柱電池，其中三星,、LG已經(jīng)開(kāi)始4680大圓柱電池量產(chǎn),，國(guó)內(nèi)億緯鋰能已擁有20GWh的大圓柱產(chǎn)能。?
投資建議：重點(diǎn)推薦先導(dǎo)智能,、杭可科技,、東威科技、洪田股份,。風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車銷量低于預(yù)期,、下游電池廠擴(kuò)產(chǎn)低于預(yù)期。

? ? ??工程機(jī)械：看好工程機(jī)械2025年國(guó)內(nèi)外共振,，礦山&電動(dòng)化貢獻(xiàn)新增長(zhǎng)點(diǎn)

? ? ??國(guó)內(nèi)：挖機(jī)開(kāi)啟周期上行,，非挖有望于2025年筑底回升。2024年國(guó)內(nèi)土方機(jī)械率先實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇,，24M1-9同比增速持續(xù)維持在20%左右,。具體來(lái)看，23年底萬(wàn)億國(guó)債較大程度提升國(guó)內(nèi)小挖景氣度,，并逐步向中大挖轉(zhuǎn)移,，6月以來(lái)中大挖國(guó)內(nèi)銷量顯著回暖。此外,，非挖板塊起重機(jī)&混凝土自2021年高點(diǎn)下滑85%以上,，24M1-9同比仍有40%-60%的下滑。展望未來(lái),，在化債,、政策偏向穩(wěn)樓市的大背景下，看好2025年地產(chǎn)基建邊際復(fù)蘇,，對(duì)應(yīng)盈利能力較強(qiáng)的中大挖&非挖板塊銷量回暖,，為工程機(jī)械主機(jī)廠帶來(lái)較大利潤(rùn)彈性,。
? ? ??出口：2025年海外需求降幅有望收窄，中國(guó)品牌競(jìng)爭(zhēng)力凸顯繼續(xù)提份額,。分區(qū)域來(lái)看,，印尼、非洲,、南美,、中東等地有望迎來(lái)行業(yè)貝塔向上+中國(guó)品牌市占率提升共振；2024年歐美地區(qū)受大選影響需求不振,，突破阻力較大,，但降幅持續(xù)收窄。分產(chǎn)品來(lái)看,，中國(guó)品牌海外挖機(jī)市占率較高,，目前增長(zhǎng)主要受益于大選結(jié)束帶來(lái)的需求回暖；起重機(jī)基數(shù)不大,，市場(chǎng)開(kāi)拓難度相對(duì)較小,，新產(chǎn)品投放+新市場(chǎng)開(kāi)拓下增長(zhǎng)較快；除挖掘機(jī)和起重機(jī)外,，中國(guó)品牌其他工程機(jī)械在海外市場(chǎng)均處于市場(chǎng)開(kāi)拓階段，具備較大的成長(zhǎng)空間,。
? ? ??新方向：關(guān)注礦山市場(chǎng)新需求,，關(guān)注電動(dòng)化產(chǎn)業(yè)進(jìn)程。（1）礦山機(jī)械：全球露天礦山裝備市場(chǎng)規(guī)模約為240億美元,，隨著中資企業(yè)對(duì)外礦業(yè)投資的穩(wěn)步增長(zhǎng),，國(guó)產(chǎn)露天礦山機(jī)械全球品牌力逐漸建立，目前已逐步切入力拓集團(tuán),、淡水河谷等全球知名礦業(yè)龍頭,。礦山客戶對(duì)產(chǎn)品穩(wěn)定性、可靠性要求高,，品牌粘性強(qiáng),，前裝市場(chǎng)壁壘深厚，突破后有望形成穩(wěn)定需求,。同時(shí),，礦山客戶備品備件需求量大，價(jià)格不敏感,，后市場(chǎng)利潤(rùn)空間大,。（2）電動(dòng)化：電動(dòng)化工程機(jī)械同時(shí)具備環(huán)保性、經(jīng)濟(jì)性,、舒適性三大特點(diǎn),，其優(yōu)勢(shì)已經(jīng)在高機(jī),、叉車、裝載機(jī)板塊充分驗(yàn)證,。我們認(rèn)為,，由于礦山場(chǎng)景對(duì)碳排放要求高，具備充電條件,，礦卡技術(shù)與乘用車相似度高,，礦卡可能會(huì)成為下一個(gè)電動(dòng)化爆款產(chǎn)品。展望未來(lái),，隨著國(guó)內(nèi)電池,、電驅(qū)技術(shù)的持續(xù)突破，電動(dòng)工程機(jī)械有望成為國(guó)內(nèi)工程機(jī)械主機(jī)廠實(shí)現(xiàn)對(duì)海外龍頭換道超車的核心抓手,。
? ? ??投資建議：本輪工程機(jī)械下行周期各公司核心注重降本增效,、控制風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)成本優(yōu)化和結(jié)構(gòu)改善提升盈利能力,。我們預(yù)測(cè)核心主機(jī)廠2025年利潤(rùn)增速約30%,，對(duì)應(yīng)當(dāng)前估值位置較低，作為穩(wěn)健性資產(chǎn)配置性價(jià)比較高,。推薦三一重工,、中聯(lián)重科、柳工,、山推股份,、恒立液壓。
? ? ??風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)周期波動(dòng),，基建及地產(chǎn)項(xiàng)目落地不及預(yù)期,，政策不及預(yù)期，地緣政治加劇風(fēng)險(xiǎn),。

? ? ??中國(guó)船舶：周期上行期重組優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),，全球造船龍頭兌現(xiàn)提速
? ? ??船舶行業(yè)大周期已至，看好量利齊升的中國(guó)造船產(chǎn)業(yè)鏈
? ? ??由于船舶壽命二十年以上,，且生產(chǎn),、擴(kuò)產(chǎn)周期長(zhǎng)，造船業(yè)以十年為維度周期波動(dòng),。本輪船周期啟動(dòng)自2021年,，當(dāng)前仍維持較高景氣度。根據(jù)Clarkson,，2024年1-11月全球新造船訂單6033萬(wàn)CGT,，同比增長(zhǎng)36%，較過(guò)去十年同期平均水平增長(zhǎng)37%，船價(jià)位于歷史峰值99%點(diǎn)位,。綜合供需兩側(cè),，我們判斷本輪景氣上行可持續(xù)至2030年：需求側(cè)，船舶更新替換和環(huán)保轉(zhuǎn)型為核心驅(qū)動(dòng)力,，供給側(cè),，與上輪周期相比彈性大幅削弱，船廠產(chǎn)能擴(kuò)張更為謹(jǐn)慎,，本輪上行周期持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng),。我國(guó)船舶制造業(yè)份額已提升至全球第一，按載重噸,，2023年我國(guó)造船完工量,、新簽訂單量占全球比重50%、67%?，F(xiàn)代造船業(yè)為資金,、技術(shù)、人力密集型產(chǎn)業(yè),，由于我國(guó)的產(chǎn)業(yè)鏈完整度,、原材料成本和匯率等比較優(yōu)勢(shì)短中期難以超越，本輪周期將最為受益,。
? ? ??中國(guó)船舶：全球造船龍頭,，受益周期上行+優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入
? ? ?中國(guó)船舶集團(tuán)為全球最大的造船集團(tuán)，2023年船舶建造量占全球份額19%,。中國(guó)船舶是中國(guó)船舶集團(tuán)核心軍民品主業(yè)上市公司,，定位為集團(tuán)旗下的船舶總裝上市平臺(tái)，經(jīng)歷數(shù)輪資產(chǎn)注入,、重組整合，目前為國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的綜合性造船企業(yè),。目前,，中國(guó)船舶控股江南造船、外高橋造船,、廣船國(guó)際,、中船澄西四大船廠，業(yè)務(wù)分造船（軍,、民）,、修船、海工和機(jī)電設(shè)備四個(gè)板塊,。造船為重資產(chǎn)行業(yè),，周期下行時(shí)期成本負(fù)擔(dān)沉重。盡管2021年起船廠的訂單量?jī)r(jià)開(kāi)始修復(fù),，公司業(yè)績(jī)釋放2023年才開(kāi)始,，且盈利空間仍將持續(xù)擴(kuò)大：2021-2022年受到疫情,、大宗商品漲價(jià)、匯率波動(dòng)等影響,，公司繼續(xù)對(duì)在手訂單計(jì)提減值損失,。2023年起公司輕裝上陣，迎來(lái)盈利拐點(diǎn),。2024前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入562億元,，同比增長(zhǎng)13%，扣非歸母凈利潤(rùn)20億元,，同比增長(zhǎng)560%,，銷售毛/凈利率分別為9%/4%，較上一輪周期高點(diǎn)25%/15%仍有修復(fù)空間,。
? ? ??擬吸收合并中國(guó)重工,，中船系船舶總裝上市平臺(tái)實(shí)力再增強(qiáng)
? ? ??公司業(yè)績(jī)變化顯著受到造船周期波動(dòng)和集團(tuán)資產(chǎn)注入影響。1998年上市以來(lái),，中國(guó)船舶的業(yè)績(jī)走勢(shì)可劃分為三個(gè)階段：（1）1998-2006年：公司作為滬東重機(jī)上市,，主要生產(chǎn)船用中低速柴油機(jī)。（2）2007-2019年：2007年,，外高橋造船和中船澄西注入,，滬東重機(jī)改名中國(guó)船舶，營(yíng)收由十億量級(jí)增至百億,。2009年起,，全球新船需求急劇萎縮，船價(jià)下跌,，減值計(jì)提增加,，2012-2015年公司盈利不足1億。（3）2020-2024年：2020年中國(guó)船舶吸收了中船集團(tuán)旗下江南造船廠,、廣船國(guó)際等造船總裝資產(chǎn),，營(yíng)收體量再翻倍。同時(shí),，中國(guó)船舶逐步將滬東重機(jī)資產(chǎn)置出,。2024年9月，中國(guó)船舶發(fā)布公告,，擬以發(fā)行A股的形式換股吸收合并中國(guó)重工,，重組后，中國(guó)船舶將成為全球最大的上市造船企業(yè),。我們看好周期上行期,，南北船重組后行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，協(xié)同效應(yīng)增強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量提升,。
? ? ??盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為39/79/108億元（暫不考慮吸收合并中國(guó)重工帶來(lái)的增厚）,，當(dāng)前市值（2024/12/21）對(duì)應(yīng)PE為41/21/15倍?？紤]到船舶行業(yè)景氣度延續(xù),，公司高毛利訂單將兌現(xiàn)業(yè)績(jī)，維持“買入”評(píng)級(jí),。
? ? ??風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等

? ? ??時(shí)創(chuàng)能源：光伏耗材龍頭拓展設(shè)備&電池片&組件產(chǎn)品,，致力于研發(fā)推廣原創(chuàng)技術(shù)
? ? ??光伏耗材起家,，拓展設(shè)備&電池片&組件產(chǎn)品。公司成立之初主要從事制絨輔助品等光伏耗材,，2016年以來(lái)相繼延伸推出體缺陷鈍化設(shè)備,、鏈?zhǔn)酵嘶鹪O(shè)備，2020年推出邊皮料切割的半片TOPCon 電池,，2024年針對(duì)組件又推出了疊柵這一降本增效的新技術(shù),。2019-2023年公司營(yíng)收由3.45億元增長(zhǎng)至17.31億元，CAGR達(dá)50%,，歸母凈利潤(rùn)則由1.06億元增長(zhǎng)至1.77億元,，2024年Q1-Q3受電池片業(yè)務(wù)影響，公司業(yè)績(jī)承壓,，營(yíng)收4.57億元,，同比-66%；歸母凈利潤(rùn)-5.13億元,。
? ? ??光伏耗材：布局清洗,、制絨、拋光三大濕法輔助品,，居龍頭地位,。不同電池技術(shù)對(duì)濕法輔助品的需求量存在差異，TOPCon工序流程多,、耗材用量大，HJT 暫不涉及刻蝕故耗材用量少,，PERC,、TOPCon、HJT和XBC的耗材總需求量分別為15/22/7/15萬(wàn)升/GW,，我們預(yù)計(jì)到2026年光伏濕法添加劑有望近25億元,。時(shí)創(chuàng)為耗材龍頭，2021年制絨、拋光,、清洗輔助品的市占率分別為68%,、32%和100%。
? ? ??光伏設(shè)備：助力電池片效率提升,，公司為細(xì)分領(lǐng)域領(lǐng)先龍頭,。公司光伏設(shè)備主要為體缺陷鈍化設(shè)備、鏈?zhǔn)酵嘶鹪O(shè)備,、鏈?zhǔn)轿s設(shè)備,，能夠助力電池片效率提升。時(shí)創(chuàng)為細(xì)分領(lǐng)域龍頭,，2021 年公司鏈?zhǔn)酵嘶鹪O(shè)備市場(chǎng)占有率 81%,、體缺陷鈍化設(shè)備市場(chǎng)占有率 64%，我們預(yù)計(jì)2026年全行業(yè)鈍化/退火/吸雜設(shè)備新增市場(chǎng)空間0.3/7.4/4.9億元,。
? ? ??邊皮料電池：差異化布局,，行業(yè)首推“邊皮料”半片生產(chǎn)技術(shù)。公司以硅棒切方過(guò)程中產(chǎn)生的邊皮料為原材料,，經(jīng)過(guò)截?cái)?、開(kāi)方、磨倒后形成截面為常規(guī)電池一半尺寸的硅塊,，解決了行業(yè)內(nèi)缺乏經(jīng)濟(jì)高效邊皮料利用技術(shù)的工藝難點(diǎn),，降低了常規(guī)整片電池切割為半片電池過(guò)程中的效率損失。但當(dāng)前受硅料價(jià)格下跌影響,，邊皮料尚不具備明顯經(jīng)濟(jì)性,。我們測(cè)算硅料價(jià)格30元/公斤的情況下，TOPCon（130微米）“邊皮料”硅片成本約0.15元/W,，高于外購(gòu)硅片成本0.13元/W,。
? ? ??疊柵：省銀提效的平臺(tái)型技術(shù)，三角導(dǎo)電絲有望受益,。疊柵能夠節(jié)省TOPCon70%銀耗（節(jié)約4-5分）,、提升組件功率25-30W，為降本增效的新技術(shù),。時(shí)創(chuàng)提供三角導(dǎo)電絲,，能夠設(shè)計(jì)更優(yōu)的形狀和表面材料，使得三角導(dǎo)電絲的反光率顯著提升,，從而提高組件功率,，同時(shí)還能低溫焊接減少隱裂風(fēng)險(xiǎn)。2024年時(shí)創(chuàng)與通威,、晶盛合作,，時(shí)創(chuàng)在材料配方領(lǐng)域具備豐富經(jīng)驗(yàn),，有望充分受益疊柵產(chǎn)業(yè)化。
? ? ??盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)時(shí)創(chuàng)能源2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為-6.5/1.0/1.3億元,，2025-2026年當(dāng)前股價(jià)(2024/12/24)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為71/53倍,。公司疊柵設(shè)備下游進(jìn)展順利有望快速放量，綜合來(lái)看時(shí)創(chuàng)能源成長(zhǎng)性較為突出,，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí),。
? ? ??風(fēng)險(xiǎn)提示：下游裝機(jī)量和擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期，新技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期以及新品拓展不及預(yù)期,。

? ? ? 確定性看裝備出海,，邊際改善看內(nèi)需相關(guān)——2025年度機(jī)械行業(yè)策略報(bào)告

? ? （1）裝備出海：油服設(shè)備面向沙漠尋藍(lán)海市場(chǎng)，工程機(jī)械出口一帶一路景氣高

? ? ?油服設(shè)備：中東地區(qū)EPC業(yè)務(wù)布局進(jìn)入收獲期,，油服設(shè)備出海歷史性機(jī)遇,。“一帶一路”深化合作,，中國(guó)對(duì)中東地區(qū)投資集中在能源領(lǐng)域,，國(guó)產(chǎn)油服設(shè)備商有望跟隨EPC總包項(xiàng)目出海，迎來(lái)業(yè)績(jī)彈性,。油服設(shè)備重點(diǎn)推薦低估值高增長(zhǎng)的【杰瑞股份】【紐威股份】,。

? ? ? 工程機(jī)械：內(nèi)需出口均有催化，看好盈利質(zhì)量持續(xù)提升,。內(nèi)需方面,，基建地產(chǎn)邊際改善，土方機(jī)械率先實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇,，起重機(jī)&混凝土有望2025年筑底回升,；外需方面，歐美市場(chǎng)景氣低迷,，一帶一路&中東出口需求旺盛,。國(guó)內(nèi)工程機(jī)械主機(jī)廠風(fēng)險(xiǎn)敞口顯著降低，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量不斷提升,。工程機(jī)械重點(diǎn)推薦出口盈利貢獻(xiàn)較高的【三一重工】【中聯(lián)重科】【柳工】【恒立液壓】【山推股份】,。

? ? ?（2）內(nèi)需改善：β?筑底需求景氣度有望改善，推薦FA/注塑機(jī)/檢測(cè)/機(jī)床行業(yè)的α標(biāo)的

? ? ? 工業(yè)FA：需求穩(wěn)定市場(chǎng)天花板可觀,，下游結(jié)構(gòu)調(diào)整盈利有望改善,。工業(yè)FA行業(yè)需求穩(wěn)定市場(chǎng)天花板高，行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)良,。近年來(lái)鋰電,、光伏行業(yè)需求減弱，3C,、半導(dǎo)體行業(yè)有望接棒需求,，持續(xù)貢獻(xiàn)增量彈性。工業(yè)FA重點(diǎn)推薦國(guó)產(chǎn)龍頭【怡合達(dá)】,。

? ? ? 注塑機(jī)：千億規(guī)模市場(chǎng)周期重啟,，看好國(guó)產(chǎn)龍頭加速出海。內(nèi)需方面,，3C,、家電行業(yè)周期上行帶動(dòng)注塑機(jī)內(nèi)需回暖；出海方面,，海外市場(chǎng)空間更加廣闊,，國(guó)產(chǎn)龍頭紛紛擴(kuò)展海外布局加速出海。注塑機(jī)重點(diǎn)推薦國(guó)產(chǎn)注塑機(jī)雙龍頭【海天國(guó)際】【伊之密】,。

? ? ? 檢測(cè)服務(wù)：強(qiáng)者恒強(qiáng)的千億賽道,，有望受益政府化債+內(nèi)需復(fù)蘇。檢測(cè)行業(yè)下游分散,，滲透各行各業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈,。檢測(cè)公司下游面向眾多G端客戶，有望在本輪化債政策指引下充分受益,。檢測(cè)行業(yè)重點(diǎn)推薦盈利能力修復(fù)的【華測(cè)檢測(cè)】【廣電計(jì)量】,。

? ? ? 工業(yè)母機(jī)：特朗普上臺(tái)自主可控勢(shì)在必行，看好國(guó)產(chǎn)高端機(jī)床逆勢(shì)突圍,。特朗普上臺(tái)機(jī)床產(chǎn)業(yè)鏈安全性重要程度提升,，國(guó)內(nèi)支持政策頻出助力高端機(jī)床國(guó)產(chǎn)化加速。機(jī)床行業(yè)重點(diǎn)推薦受益于內(nèi)需改善&自主可控的【華中數(shù)控】【海天精工】【紐威數(shù)控】,。

? ? ?（3）新技術(shù)&新方向：人形機(jī)器人量產(chǎn)國(guó)產(chǎn)零部件充分受益,，光伏新技術(shù)引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)變革

? ? ? 人形機(jī)器人：Optimus量產(chǎn)在即，國(guó)產(chǎn)零部件降本打通量產(chǎn)最后一環(huán),。特斯拉Optimus機(jī)器人有望2025年迎來(lái)量產(chǎn),，人形機(jī)器人量產(chǎn)仍需打通降本關(guān)鍵一環(huán)，國(guó)產(chǎn)零部件廠商有望充分受益,。人形機(jī)器人板塊重點(diǎn)推薦【綠的諧波】,，建議關(guān)注【北特科技】【浙海德曼】。

? ? ? 光伏設(shè)備：政策指引與技術(shù)迭代雙輪驅(qū)動(dòng),，關(guān)注出海新機(jī)遇,。頭部設(shè)備商綁定大客戶風(fēng)險(xiǎn)敞口不斷收窄，HJT組件功率不斷刷新紀(jì)錄,，0BB,、疊柵等新技術(shù)導(dǎo)入有望持續(xù)降本增效。出海方面,，HJT海外綜合成本優(yōu)勢(shì)盡顯,，國(guó)內(nèi)設(shè)備商有望迎出海機(jī)遇,。光伏設(shè)備行業(yè)重點(diǎn)推薦支持HJT技術(shù)路線不斷迭代的【邁為股份】【晶盛機(jī)電】【奧特維】。

? ? ?（4）風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng),，設(shè)備出?；乜铒L(fēng)險(xiǎn)，基建投資不及預(yù)期,，零部件供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn),，技術(shù)突破進(jìn)展不及預(yù)期。

? ? ? 疊柵深度報(bào)告：疊柵可降銀&提效,，關(guān)注設(shè)備&材料新機(jī)遇

? ? ? 疊柵為平臺(tái)化技術(shù),，能夠省銀提效。傳統(tǒng)電池的電極結(jié)構(gòu)為副柵+主柵+焊帶,，疊柵取消了主副柵和焊帶,，利用三角導(dǎo)電絲和種子層進(jìn)行導(dǎo)電，疊柵具備電阻小,、省銀,、提效、平臺(tái)化等優(yōu)點(diǎn),。（1）電流不需要橫向傳輸,，僅需要縱向傳輸，運(yùn)動(dòng)路徑變短,、電阻變小從而提升組件功率,、降低銀漿耗量。（2）超高表面反射率的極細(xì)三角導(dǎo)電絲可使得電池表面的等效遮光面積降低到1%以下,，我們預(yù)計(jì)疊柵+TOPCon的組件功率可由現(xiàn)在的630W提升至655W（2382mm*1134mm版型組件）,，可提效25-30W 。（3）疊柵為平臺(tái)化技術(shù),，TOPCon,、HJT、BC均可使用,，但TOPCon,、BC更需要疊柵，根據(jù)我們的測(cè)算,，BC,、TOPCon疊柵降銀效果最顯著約5分/W，HJT利用0BB+30%銀包銅已基本能夠達(dá)到預(yù)期目標(biāo),，同時(shí)疊柵還能夠解決TOPCon雙poly的遮光問(wèn)題,。

? ? ? 導(dǎo)電絲對(duì)準(zhǔn)為工藝難點(diǎn)，疊柵設(shè)備為關(guān)鍵,。疊柵的工藝流程為制備種子層,、制備三角導(dǎo)電絲,、將三角導(dǎo)電絲和種子層焊接結(jié)合。（1）種子層印刷：疊柵對(duì)電池片電極圖形的要求比常規(guī)電池要低,，柵線形貌（銀漿）,、網(wǎng)版、設(shè)備等均可體現(xiàn),。（2）三角導(dǎo)電絲：時(shí)創(chuàng)三角導(dǎo)電絲通過(guò)設(shè)計(jì)更優(yōu)的形狀和表面材料具備更優(yōu)的反光率，三角形夾角在59?61度,，三個(gè)R角控制在<15μm范圍內(nèi),，圓弧過(guò)渡區(qū)占比較小，反光效率高,，采用銀,、鋁作為反光鍍層，在可見(jiàn)光范圍內(nèi),，金屬Ag和Al是反射率最高的兩款金屬,，同時(shí)還能低溫焊接減少隱裂風(fēng)險(xiǎn)。（3）焊接：如何又快又準(zhǔn)地將導(dǎo)電絲“疊”到種子層上為工藝難點(diǎn),，常規(guī)的焊帶寬度一般在0.2mm以上,，導(dǎo)電絲寬度一般在0.15mm以下，所以焊接的方向一致性更難以控制,，同時(shí)更細(xì)規(guī)格也會(huì)使導(dǎo)電絲底部錫層弧度增大,，底部錫面呈圓弧，容易左右傾斜,、翻轉(zhuǎn),，增大焊接難度。?,、

? ? ? 處于產(chǎn)業(yè)0-1階段,，材料&設(shè)備有待進(jìn)一步降本。（1）經(jīng)濟(jì)性：我們認(rèn)為目前疊柵小批量生產(chǎn)的情況下材料&設(shè)備成本均偏高,，未來(lái)量產(chǎn)后有望比SMBB,、0BB單瓦成本降低2-4分。（2）應(yīng)用場(chǎng)景：目前疊柵理論上能夠提升組件功率25-30W,，關(guān)鍵為三角導(dǎo)電絲巧妙的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)能夠提升入射太陽(yáng)光的二次反射率,，但垂直安裝場(chǎng)景下入射的太陽(yáng)光多為傾斜角度，而疊柵的組件功率提升前提為傾斜安裝的太陽(yáng)光垂直角度入射,，故在實(shí)際的應(yīng)用場(chǎng)景下疊柵的組件功率提升效果可能會(huì)有一定折扣,。（3）產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展：通威股份&晶盛機(jī)電&時(shí)創(chuàng)能源三方合作，有望加速疊柵產(chǎn)業(yè)化,，我們認(rèn)為疊柵對(duì)TOPCon來(lái)說(shuō)更為關(guān)鍵,，因?yàn)門OPCon較難使用含銅的漿料來(lái)降低金屬化成本,，而HJT通過(guò)0BB+銀包銅技術(shù)即可實(shí)現(xiàn)極低的金屬化成本，從目前進(jìn)度來(lái)看,，疊柵產(chǎn)業(yè)化最大的瓶頸在于設(shè)備和材料（三角導(dǎo)電絲）,，如工藝的跑通、產(chǎn)品的良率,、經(jīng)濟(jì)性等,，時(shí)創(chuàng)目前已有1GW 雙Polo+疊柵TOPCon組件在運(yùn)行，未來(lái)隨著疊柵組件量產(chǎn)跑通+設(shè)備成本的不斷優(yōu)化,，相關(guān)設(shè)備&材料商有望受益于疊柵擴(kuò)產(chǎn),。?

? ? ? 投資建議：重點(diǎn)推薦晶盛機(jī)電，建議關(guān)注時(shí)創(chuàng)能源,。?

? ? ? 風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期,，下游擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期。

? ? ? 光伏設(shè)備：新技術(shù)推進(jìn)利好龍頭設(shè)備商,，關(guān)注國(guó)內(nèi)政策邊際變化+裝備出海

? ? ? 2024年以來(lái)由于供需問(wèn)題惡化,、主鏈公司開(kāi)始出現(xiàn)不同程度的虧損，行業(yè)進(jìn)入下行期,，但我們認(rèn)為,，頭部光伏設(shè)備商的商業(yè)模式優(yōu)于主鏈公司，能夠抵抗風(fēng)險(xiǎn),，持續(xù)受益技術(shù)迭代邏輯：?從光伏下游裝機(jī)量和行業(yè)名義產(chǎn)能來(lái)看供需矛盾突出,，2024年預(yù)計(jì)全球新增光伏裝機(jī)490GW，同增21%,，但硅片/電池片/組件名義產(chǎn)能均達(dá)到800-1000GW,，主鏈公司競(jìng)爭(zhēng)惡化、出現(xiàn)大額虧損,，行業(yè)進(jìn)入下行期,，但我們認(rèn)為光伏設(shè)備商的商業(yè)模式最優(yōu)，一方面各頭部設(shè)備商市占率均為70-80%,，具備一定話語(yǔ)權(quán),，能夠及時(shí)調(diào)整收款模式，保證設(shè)備發(fā)貨時(shí)收回成本,，風(fēng)險(xiǎn)控制能力強(qiáng),；另一方面與鋰電設(shè)備商相比，光伏設(shè)備商下游客戶多元,，設(shè)備商能夠掌握一定know-how,，在技術(shù)推動(dòng)方面具備一定話語(yǔ)權(quán)。

? ? ? 降本增效的技術(shù)迭代是光伏行業(yè)永恒的主題，HJT,、0BB,、疊柵均在推進(jìn)：不同于主產(chǎn)業(yè)鏈，設(shè)備的邏輯更加偏向于成長(zhǎng)&技術(shù)迭代——光伏行業(yè)的每一輪周期核心驅(qū)動(dòng)力都是技術(shù)迭代,，技術(shù)成熟后盈利能力好,，驅(qū)動(dòng)行業(yè)進(jìn)入大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)階段，隨著產(chǎn)能集中落地,，行業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩&盈利能力下降,，行業(yè)進(jìn)入產(chǎn)能出清階段，倒逼新技術(shù)的突破,，實(shí)現(xiàn)降本增效,，打開(kāi)新一輪周期，HJT,、0BB、疊柵等新技術(shù)均持續(xù)推進(jìn)中,。

? ? ? 國(guó)內(nèi)迎來(lái)政策邊際變化,，工信部修訂《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件》和《光伏制造行業(yè)規(guī)范公告管理暫行辦法》，利好先進(jìn)產(chǎn)能龍頭設(shè)備商：光伏行業(yè)面臨階段性供需失衡,、產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格快速下滑,、企業(yè)經(jīng)營(yíng)承壓，工信部出臺(tái)的該項(xiàng)政策能夠優(yōu)先支持先進(jìn)產(chǎn)能&先進(jìn)技術(shù),，避免行業(yè)低水平盲目擴(kuò)張,，我們認(rèn)為是對(duì)供給側(cè)倡導(dǎo)性的政策，雖然沒(méi)有強(qiáng)勢(shì)約束力,，但會(huì)鼓勵(lì)行業(yè)健康發(fā)展,。隨著先進(jìn)技術(shù)替代落后產(chǎn)能，主鏈公司一方面盈利有望逐步修復(fù),，能夠加速新技術(shù)投入,，另一方面更加追求先進(jìn)產(chǎn)能以獲得差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，利好代表先進(jìn)產(chǎn)能的新技術(shù)龍頭設(shè)備商,。

? ? ? 乘中東能源轉(zhuǎn)型與美國(guó)加碼制造業(yè)之風(fēng),，國(guó)產(chǎn)設(shè)備商迎出海機(jī)遇：（1）中東：中東資源稟賦優(yōu)勢(shì)顯著，是光伏裝機(jī)的天然沃土,，中東地區(qū)的光伏新增裝機(jī)量將從2023年的21-24GW逐年提升到2027年的29-35GW,，例如TCL中環(huán)在中東建設(shè)20GW光伏單晶硅片項(xiàng)目，晶科建設(shè)10GW高效電池及組件項(xiàng)目,；（2）美國(guó)：2024年美國(guó)新增光伏裝機(jī)預(yù)計(jì)43GW,，同比增長(zhǎng)34%，且集中式光伏裝機(jī)占比60%-70%，同比增長(zhǎng)30pct+,，是高溢價(jià)優(yōu)質(zhì)市場(chǎng),，美國(guó)市場(chǎng)更注重低人工&小廠房&低運(yùn)營(yíng)成本，故HJT低溫工藝,、用電量節(jié)約30-40%,、人工數(shù)量節(jié)約60%、用水量節(jié)約20%,，是最適合美國(guó)本土擴(kuò)產(chǎn)的,。

? ? ? 投資建議：重點(diǎn)推薦晶盛機(jī)電、邁為股份,、奧特維,。

? ? ? 風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期，下游擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期,。

? ? ? 半導(dǎo)體設(shè)備：海外半導(dǎo)體設(shè)備巨頭巡禮系列：詳解光刻巨人ASML成功之奧妙

? ? ? 歷經(jīng)40年發(fā)展,，通過(guò)不斷收購(gòu)?fù)瑯I(yè)和上游供應(yīng)商、創(chuàng)新并引領(lǐng)行業(yè)技術(shù)突破,，ASML現(xiàn)已成為全球第一大IC光刻機(jī)廠商,。ASML于1984年成立，40年來(lái)公司產(chǎn)品布局專注于IC前道光刻機(jī),，從創(chuàng)業(yè)之初的篳路藍(lán)縷,，幾經(jīng)突破后終成光刻巨人。2023年,，ASML實(shí)現(xiàn)營(yíng)收276億歐元（約2150億人民幣）,，同比+30%，凈利潤(rùn)78億歐元（約610億人民幣）,，同比+39%,。?

? ? ? 光源&數(shù)值孔徑&工藝因子三輪驅(qū)動(dòng)，共促光刻技術(shù)迭代,。光刻機(jī)在光刻工藝中承擔(dān)曝光這一核心步驟,，投影式掩模光刻長(zhǎng)期成為IC光刻機(jī)采用的主流技術(shù)。投影式光刻機(jī)可按曝光方式分為掃描式,、步進(jìn)重復(fù)式和步進(jìn)掃描式（目前步進(jìn)掃描式為行業(yè)主流）,，也可按光源類型分為UV、DUV和EUV光刻機(jī),。過(guò)去40年光刻機(jī)的技術(shù)迭代主要圍繞分辨率,、套刻精度、產(chǎn)能三大關(guān)鍵指標(biāo)以及決定分辨率的光源波長(zhǎng),、數(shù)值孔徑和工藝因子三大參數(shù)展開(kāi),。?

? ? ? 光源系統(tǒng)&光學(xué)系統(tǒng)&雙工件臺(tái)為光刻機(jī)三大核心部件,。光刻機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋眾多上游組件&系統(tǒng)和中游配套設(shè)備&材料，其中光源系統(tǒng),、光學(xué)系統(tǒng),、雙工件臺(tái)為光刻機(jī)的三大核心部件，價(jià)值量占比分別為15%,、24%,、12%。光源供應(yīng)幾乎由美國(guó)Cymer和日本Gigaphoton壟斷,；光學(xué)系統(tǒng)包括照明系統(tǒng)和投影物鏡兩大組成部分,，其中投影物鏡技術(shù)難度極高，EUV投影物鏡由德國(guó)蔡司一家壟斷,；雙工件臺(tái)由ASML于2001年最先推出,，可在大幅提升光刻機(jī)產(chǎn)率的同時(shí)實(shí)現(xiàn)更高精度。

? ? ? 光刻機(jī)市場(chǎng)：一超雙強(qiáng)格局穩(wěn)定,，晶圓擴(kuò)產(chǎn)拉動(dòng)需求增長(zhǎng),。2023年全球IC光刻機(jī)市場(chǎng)規(guī)模接近260億美元，且穩(wěn)定呈現(xiàn)“一超雙強(qiáng)”的競(jìng)爭(zhēng)格局,，其中ASML在DUV和EUV光刻機(jī)市場(chǎng)均占據(jù)主導(dǎo)地位,，特別是EUV光刻機(jī)市占率達(dá)到100%。展望未來(lái)光刻機(jī)市場(chǎng)需求,，ASML預(yù)計(jì)2025年,、2030年全球晶圓需求將分別達(dá)1280萬(wàn)片/月,、1660萬(wàn)片/月（等效12英寸）,，2020-2030年成熟制程和先進(jìn)制程晶圓需求CAGR分別為6%和10%，從而帶動(dòng)光刻機(jī)特別是中高端光刻機(jī)的需求增長(zhǎng),。

? ? ? ASML核心壁壘：技術(shù),、生態(tài)、資金三重壁壘筑高墻,。通過(guò)復(fù)盤(pán)ASML的發(fā)展歷程,，我們發(fā)現(xiàn)ASML的成功之路離不開(kāi)技術(shù)、生態(tài),、資金三大要素,，而這三大要素也鑄造了ASML未來(lái)持續(xù)壟斷行業(yè)的高大護(hù)城河。（1）技術(shù)：ASML早期憑借PAS 5500,、雙工件臺(tái),、浸沒(méi)式、EUV四項(xiàng)技術(shù)實(shí)現(xiàn)趕超日本,，如今ASML各項(xiàng)光刻機(jī)指標(biāo)均在引領(lǐng)行業(yè),，成為延續(xù)摩爾定律的先鋒。（2）生態(tài)：ASML已掌控了光刻機(jī)的光源、光學(xué)系統(tǒng),、雙工件臺(tái)這三大最核心部件的供應(yīng),，并與全球頭部晶圓廠客戶深度合作，已構(gòu)筑起完善而牢固的生態(tài)網(wǎng)絡(luò),。（3）資金：ASML早期獲得了頭部客戶的股權(quán)投資,，中后期又在自身大量盈利以及荷蘭政府的補(bǔ)貼/減稅支持下，持續(xù)巨額投入資金研發(fā),、收購(gòu)供應(yīng)商,，不斷強(qiáng)化自身優(yōu)勢(shì)。?

? ? ? 國(guó)產(chǎn)光刻機(jī)：前路漫漫亦燦燦,，吾將上下而求索,。美日荷意圖通過(guò)光刻機(jī)管制政策限制中國(guó)大陸先進(jìn)制程發(fā)展，其中EUV光刻機(jī)早已明令禁入中國(guó)大陸,，如今ArFi光刻機(jī)的管制也在加強(qiáng),。但我們看到，2023年以來(lái)ASML已將較多高端ArFi光刻機(jī)交付中國(guó)大陸,，其中湖北,、安徽、北京三地為進(jìn)口ASML中端光刻機(jī)的主要省市,。光刻機(jī)國(guó)產(chǎn)化方面,，目前國(guó)產(chǎn)光刻機(jī)實(shí)現(xiàn)自主可控的三大核心要素均已具備，生態(tài)網(wǎng)絡(luò)正逐步完善,，資金面相對(duì)充足,，但最為關(guān)鍵的技術(shù)端仍然薄弱。目前國(guó)內(nèi)光刻機(jī)可實(shí)現(xiàn)65nm制程,，整體技術(shù)水平落后ASML約20~30年,，但在政府重視程度不斷加深、多家頂尖科研院所與高校的共同努力下,，我們看好未來(lái)SMEE和各大院所在技術(shù)端的持續(xù)突破,。

? ? ? 風(fēng)險(xiǎn)提示：半導(dǎo)體行業(yè)投資不及預(yù)期，設(shè)備國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程不及預(yù)期,，國(guó)際貿(mào)易摩擦加劇風(fēng)險(xiǎn),，半導(dǎo)體技術(shù)快速迭代風(fēng)險(xiǎn)。

? ? ? 裝備出海：沙漠里尋找新藍(lán)?！斀庥头O(shè)備,、工程機(jī)械、光伏設(shè)備出海中東新機(jī)遇

? ? ? 油服行業(yè)：“一帶一路”合作深化,，受益中國(guó)EPC總包商出海中東,。中東地區(qū)“一帶一路”油氣合作深化,，國(guó)內(nèi)油氣產(chǎn)業(yè)鏈迎來(lái)機(jī)遇。中國(guó)與中東地區(qū)國(guó)家為重要的戰(zhàn)略合作伙伴,，2023年中國(guó)進(jìn)口原油共計(jì)5.7億噸,，其中來(lái)自O(shè)PEC成員國(guó)原油共計(jì)2.4億噸，占中國(guó)總進(jìn)口比例42.3%,，中國(guó)進(jìn)口原油占OPEC總出口的24.3%,。國(guó)際油價(jià)高位維穩(wěn)下，中東油氣國(guó)家擴(kuò)產(chǎn)意愿加強(qiáng),，油服市場(chǎng)迎來(lái)機(jī)遇,。根據(jù)中國(guó)全球投資&建設(shè)追蹤數(shù)據(jù)，2020-2024年中國(guó)對(duì)外主要投資&建設(shè)項(xiàng)目中能源板塊達(dá)1400億美元,，其中對(duì)沙特/阿聯(lián)酋/伊拉克/科威特能源行業(yè)投資&建設(shè)項(xiàng)目分別達(dá)202/31/87/24億美元,，中石油、中石化,、杰瑞集團(tuán)等EPC總包商在中東具有大量的投資&建設(shè)項(xiàng)目往來(lái),。我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)油氣產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤嬗凇耙粠б宦贰焙献魃罨?，中?guó)&中東友好合作增強(qiáng),、國(guó)內(nèi)EPC總包商出海，海外在手訂單能見(jiàn)度高,，海外營(yíng)收有望迎來(lái)高增速,。

? ? ? 工程機(jī)械板塊：中東基建景氣度持續(xù)旺盛有望復(fù)刻國(guó)內(nèi)工程機(jī)械上行大周期，國(guó)內(nèi)龍頭持續(xù)加碼中東布局,。中東基建項(xiàng)目為國(guó)內(nèi)工程機(jī)械拉動(dòng)巨大出口需求,。沙特未來(lái)城基建投資總額達(dá)5000億美元，基建加碼帶動(dòng)工程機(jī)械高景氣度,，有望復(fù)刻我國(guó)2008年以來(lái)兩輪工程機(jī)械上行大周期,。2023年我國(guó)出口沙特工程機(jī)械產(chǎn)品總額36億元,，2020~2023年CAGR=64.7%,，截止至2024年7月，沙特,、阿聯(lián)酋等國(guó)已成為我國(guó)多種工程機(jī)械產(chǎn)品出口量前十的國(guó)家,。國(guó)內(nèi)工程機(jī)械龍頭深度布局：【三一重工】2024年已獲得超50臺(tái)250噸全地面起重機(jī)+80臺(tái)電動(dòng)重卡訂單，超1600臺(tái)三一重工產(chǎn)品參與沙特未來(lái)城建設(shè),；【中聯(lián)重科】中東地區(qū)收入占比達(dá)27%,，2024H1中東地區(qū)收入同比+20+%；【柳工】簽約多家頭部經(jīng)銷商,，加強(qiáng)合作深耕中東,。?

? ? ? 光伏設(shè)備：乘“一帶一路”與中東能源轉(zhuǎn)型之風(fēng),，國(guó)產(chǎn)設(shè)備商迎出海機(jī)遇。中東經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整強(qiáng)化中東能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型進(jìn)程,，在中東光照和土地等資源稟賦及政府補(bǔ)貼加持下,，中長(zhǎng)期內(nèi)中東地區(qū)的光伏裝機(jī)和資本開(kāi)支增長(zhǎng)將保持強(qiáng)勁。Infolink預(yù)測(cè)中東地區(qū)的光伏新增裝機(jī)量將從2023年的21-24GW逐年提升到2027年的29-35GW,。除了滿足中東地區(qū)本身具有較大的裝機(jī)需求以外,，中東地區(qū)的光伏產(chǎn)能還可輻射至非洲、南亞,、歐洲,、甚至是需求更大且利潤(rùn)率更高的美國(guó)市場(chǎng)。在中東區(qū)域市場(chǎng)需求吸引和本土化發(fā)展趨勢(shì)下,，中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)鏈正加速在中東地區(qū)的產(chǎn)能布局,。我們認(rèn)為，不論是海外光伏企業(yè)本土建廠,，還是國(guó)內(nèi)光伏企業(yè)出海建設(shè)產(chǎn)能,，選擇中國(guó)設(shè)備商都是必然的，核心邏輯在于國(guó)產(chǎn)設(shè)備商競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯——技術(shù)水平高且迭代快,、性價(jià)比高,、交付能力強(qiáng)、售后響應(yīng)速度快,。目前中國(guó)光伏設(shè)備商海外收入占比較低,，未來(lái)隨著中東等地區(qū)的光伏產(chǎn)能快速擴(kuò)張，未來(lái)國(guó)產(chǎn)設(shè)備商海外收入的成長(zhǎng)空間巨大,。?

? ? ? 投資建議：中國(guó)EPC總包商帶動(dòng)油服產(chǎn)業(yè)鏈出海中東,，油服海外業(yè)務(wù)處于高速拓展期。推薦國(guó)產(chǎn)工業(yè)閥門龍頭【紐威股份】,、國(guó)內(nèi)民營(yíng)油氣設(shè)備及服務(wù)龍頭【杰瑞股份】,；中東地區(qū)基建持續(xù)高景氣度，看好中東工程機(jī)械出海需求,。重點(diǎn)推薦【三一重工】【恒立液壓】【中聯(lián)重科】【柳工】,；重點(diǎn)推薦單晶爐龍頭晶盛機(jī)電、切片機(jī)龍頭高測(cè)股份,、HJT整線設(shè)備龍頭邁為股份,、串焊機(jī)龍頭奧特維。?

? ? ? 風(fēng)險(xiǎn)提示：下游資本開(kāi)支不及預(yù)期,、匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。

4,、行業(yè)重點(diǎn)新聞

工程機(jī)械：2024年12月小松挖掘機(jī)開(kāi)工小時(shí)數(shù)為108.0小時(shí) 同比增長(zhǎng)19.5%
近日,，小松官網(wǎng)公布了2024年12月小松挖掘機(jī)開(kāi)工小時(shí)數(shù)數(shù)據(jù),。2024年12月，中國(guó)地區(qū)小松挖掘機(jī)開(kāi)工小時(shí)數(shù)為108.0小時(shí),，同比增長(zhǎng)19.5%,。
2024年12月，全球主要地區(qū)開(kāi)工小時(shí)數(shù)均呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì),。具體來(lái)看,，日本12月小松挖機(jī)開(kāi)工小時(shí)數(shù)為49.2小時(shí)，同比增長(zhǎng)3.1%,；歐洲12月小松挖機(jī)開(kāi)工小時(shí)數(shù)為51.6小時(shí),，同比增長(zhǎng)4.3%；北美12月小松挖機(jī)開(kāi)工小時(shí)數(shù)為54.9小時(shí),，同比增長(zhǎng)0.7%,；印尼12月小松挖機(jī)開(kāi)工小時(shí)數(shù)為203.6小時(shí)，同比增長(zhǎng)5.1%,。
來(lái)源：中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)公眾號(hào)

人形機(jī)器人：對(duì)于人形機(jī)器人的量產(chǎn)節(jié)點(diǎn),，特斯拉再度釋放樂(lè)觀預(yù)期

近日，特斯拉CEO馬斯克表示,，2025年的目標(biāo)是制造數(shù)千臺(tái)人形機(jī)器人Optimus,，如果一切進(jìn)展順利，2026年特斯拉的人形機(jī)器人產(chǎn)量將增加10倍,，目標(biāo)為生產(chǎn)5萬(wàn)到10萬(wàn)個(gè)人形機(jī)器人,，以后或每年翻10倍。在日前的一場(chǎng)游戲直播上,，馬斯克還“劇透”道：“未來(lái)幾周內(nèi),，我們就可能會(huì)更新Optimus，它的進(jìn)展非常順利,，團(tuán)隊(duì)做得很棒,。”
馬斯克預(yù)計(jì),，將來(lái)人形機(jī)器人將成為工業(yè)主力,，數(shù)量有望超越人類，預(yù)計(jì)達(dá)到100億臺(tái)至200億臺(tái),。特斯拉目標(biāo)年產(chǎn)10億臺(tái),，占據(jù)市場(chǎng)10%以上份額,。其成本控制在1萬(wàn)美元左右,，售價(jià)預(yù)計(jì)為2萬(wàn)美元，這將為特斯拉帶來(lái)25萬(wàn)億美元至30萬(wàn)億美元的市場(chǎng),。
來(lái)源：中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)公眾號(hào)

5,、公司新聞公告

伊之密（300415.SZ）：2024年度業(yè)績(jī)預(yù)告
2025年1月10日,，伊之密發(fā)布2024年度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.5億元,，同比增長(zhǎng)23.30%,；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.85-6.46億元，同比增長(zhǎng)22.53%-35.45%,，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)5.66-6.28億元,，同比增長(zhǎng)24.33%-37.85%。
業(yè)績(jī)變動(dòng)原因說(shuō)明：
1,、2024年度,，公司的經(jīng)營(yíng)情況良好，生產(chǎn)緊張有序,，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng),。公司的經(jīng)營(yíng)情況符合預(yù)期，預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入約50.5億元,，同比上升約23.30%,，其中內(nèi)銷收入約36.0億元，外銷收入約14.5億元,。

2,、2024年度，在行業(yè)景氣度回暖的情況下,，公司不斷提升運(yùn)營(yíng)效率,，加大銷售力度，盈利能力持續(xù)提升,，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng),，預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為58,460.00萬(wàn)元至64,620.00萬(wàn)元，同比上升22.53%至35.45%,。
3,、2024年度，預(yù)計(jì)非經(jīng)常性損益對(duì)公司凈利潤(rùn)的影響金額約為1,817萬(wàn)元,，較去年同期2,147萬(wàn)元減少約330萬(wàn)元,，主要原因是公司2024年度收到的政府補(bǔ)助較去年有所減少所致。

紐威股份（603699.SH）：關(guān)于投資紐威流體二期擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的公告
2025年1月8日,，紐威股份發(fā)布公告稱公司基于當(dāng)前市場(chǎng)需求情況,，考慮到現(xiàn)有廠房的空間和生產(chǎn)設(shè)備可能制約工業(yè)閥門的生產(chǎn)能力；因此,，為提高工業(yè)閥門的產(chǎn)能,，從而提高訂單的響應(yīng)速度和供應(yīng)能力，以便更好地滿足市場(chǎng)需求,，計(jì)劃啟動(dòng)“紐威流體二期擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”,，投資額不低于5億元,，資金來(lái)源為企業(yè)自籌，計(jì)劃建設(shè)約2萬(wàn)平方米的生產(chǎn)廠房及配套設(shè)施,，擴(kuò)增2條以上工業(yè)閥門生產(chǎn)線等,，項(xiàng)目預(yù)計(jì)2027年6月建成投產(chǎn)。
（數(shù)據(jù)來(lái)源：以上公告均來(lái)自于Wind公告）

6,、重點(diǎn)高頻數(shù)據(jù)跟蹤

7,、風(fēng)險(xiǎn)提示

（1）下游固定資產(chǎn)投資不及市場(chǎng)預(yù)期：
制造業(yè)景氣度復(fù)蘇存在不及預(yù)期可能，將可能導(dǎo)致下游固定資產(chǎn)投資減少,，從而影響制造業(yè)企業(yè)利潤(rùn),。
（2）行業(yè)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：制造業(yè)存在行業(yè)周期性波動(dòng)，將對(duì)制造業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)及股價(jià)表現(xiàn)造成影響,。
（3）地緣政治及匯率風(fēng)險(xiǎn)：出口系制造業(yè)重要需求來(lái)源,，但在地緣政治影響下，國(guó)際關(guān)系將對(duì)企業(yè)出口造成重大影響,，此外匯率波動(dòng)也將對(duì)制造業(yè)企業(yè)盈利能力產(chǎn)生影響,。

東吳機(jī)械團(tuán)隊(duì)

東吳機(jī)械研究團(tuán)隊(duì)榮譽(yù)

2023年 新財(cái)富最佳分析師 機(jī)械行業(yè) 第四名

2023年 Wind金牌分析師 機(jī)械行業(yè) 第一名

2022年 新財(cái)富最佳分析師 機(jī)械行業(yè) 第三名

2022年 Wind金牌分析師 機(jī)械行業(yè) 第二名

2021年 新財(cái)富最佳分析師 機(jī)械行業(yè) 第三名

2021年 Wind金牌分析師 機(jī)械行業(yè) 第一名

2020年?新財(cái)富最佳分析師 機(jī)械行業(yè) 第三名

2020年 賣方分析師水晶球獎(jiǎng) 機(jī)械行業(yè) 第五名

2019年 新財(cái)富最佳分析師 機(jī)械行業(yè) 第三名

2017年 新財(cái)富最佳分析師 機(jī)械行業(yè) 第二名

2017年 金牛獎(jiǎng)最佳分析師 高端裝備行業(yè) 第二名

2017年 賣方分析師水晶球獎(jiǎng) 機(jī)械行業(yè) 第五名

2017年 每市組合 機(jī)械行業(yè)?年度超額收益率?第一名

2016年 新財(cái)富最佳分析師 機(jī)械行業(yè)?第四名

2016年 金牛獎(jiǎng)最佳分析師 高端裝備行業(yè) 第四名

2016年 每市組合 機(jī)械行業(yè)?年度超額收益率?第一名

周爾雙? 首席分析師（全行業(yè)覆蓋，重點(diǎn)覆蓋光伏設(shè)備,，半導(dǎo)體設(shè)備,、鋰電設(shè)備）

英國(guó)約克大學(xué)金融學(xué)碩士，財(cái)務(wù)管理學(xué)士,；十年機(jī)械研究經(jīng)驗(yàn),，2013年加入東吳證券。

李文意 分析師（光伏設(shè)備,、半導(dǎo)體設(shè)備,、鋰電設(shè)備）

浙江大學(xué)財(cái)務(wù)管理學(xué)士、會(huì)計(jì)碩士,，2022年加入東吳證券,。

韋譯捷 分析師（工程機(jī)械、檢測(cè)設(shè)備,、船舶設(shè)備,、油服設(shè)備）

廈門大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士、西安交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士,，2022年加入東吳證券,。

錢堯天 研究員（通用自動(dòng)化、機(jī)器人,、機(jī)床,、刀具）

南京大學(xué)金融學(xué)士、日本早稻田大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，2022年加入東吳證券,。

黃瑞 研究員（工程機(jī)械,、油服設(shè)備,、通用自動(dòng)化）

西南財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士,，中國(guó)人民大學(xué)管理學(xué)碩士，2023年加入東吳證券,。

談沂鑫 研究員（光伏設(shè)備,、半導(dǎo)體設(shè)備、鋰電設(shè)備）

倫敦大學(xué)學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士,，倫敦商學(xué)院管理學(xué)碩士,，2024年加入東吳證券。

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