從1月初開始,，A股開始受到“春節(jié)效應”和“業(yè)績披露期效應”的綜合影響,，2025年1月中上旬,，還是應以偏藍籌為主要加倉的方向,，隨著越來越接近春節(jié),，可以逐漸加大偏成長、科技,、小盤方向的股票,。11（略），目前價格端拐點初現(xiàn),，帶動利潤率邊際回升,，后續(xù)隨著政策效果的逐漸顯現(xiàn)，有望推動后續(xù)盈利的持續(xù)改善,，重點關(guān)注消費服務和高新技術(shù)等領域,，如專用設備、智能穿戴設備,、家電等業(yè)績改善的機會,。
核心觀點
【觀策·論市】歲末年初的春節(jié)效應和業(yè)績披露效應如何演繹,？A股的春節(jié)效應是指春節(jié)（略），目前價格端拐點初現(xiàn),，帶動利潤率邊際回升,，后續(xù)隨著政策效果的逐漸顯現(xiàn)，有望推動后續(xù)盈利的持續(xù)改善,，重點關(guān)注消費服務和高新技術(shù)等領域,，如專用設備、智能穿戴設備,、家電等業(yè)績改善的機會,。
【復盤·內(nèi)觀】本周影響A股市場的主要因素包括：（1）證監(jiān)會發(fā)言（略）場；（2）臨近業(yè)績披露期,，市場風格切換,。
【中觀·景氣】11月日本半導體制造設備出貨額同比增幅擴大，主要企業(yè)工程機械銷售當月同比多數(shù)上行,。12月液晶電視面板,、液晶顯示器價格均與上月持平，11月LCD出貨量環(huán)比上行,。11月LED芯片臺股營收同比由負轉(zhuǎn)正,；11月多層陶瓷電容(MLCC)臺股營收同比增幅收窄。11月日本半導體制造設備出貨額同比增幅擴大,。1-11月電信主營業(yè)務收入累計同比增幅持平,；光纜產(chǎn)量累計值同比跌幅收窄。
【資金·眾寡】融資資金小幅凈流出,、ETF凈流入,。本周融資資金前四個交易日合計凈流出45.4億元；新成立偏股類公募基金145.6億份,，較前期上升94.8億份,；ETF凈申購，對應凈流入15.1億元,。行業(yè)偏好上融資資金凈買入通信,、電子、汽車等,；醫(yī)藥ETF申購較多,，信息技術(shù)ETF贖回較多。
【主題·風向】字節(jié)火山引擎冬季FORCE原動力大會召開,，多款AI技術(shù)成果更新,。字節(jié)火山引擎冬季FORCE原動力大會在上海召開，大會展示了多款AI相關(guān)技術(shù)成果的前沿更新。其中包括1）涵蓋視覺理解,、圖文以及3D模型生成等多功能,，多場景實現(xiàn)的“豆包”大模型。預計于2025年1月上線的“豆包pro”將全面對標GPT-4o,。2）AI（略）“即夢AI”,。3）涵蓋高效記憶，具有AI搜索推薦功能的企業(yè)級模型“火山方舟大模型”,，火山引擎在汽車智能化快速拓展,，豆包已服務國內(nèi)超80%的汽車品牌。4）（略）“扣子”及企業(yè)專屬AI（略）HiAgent,。
【數(shù)據(jù)·估值】本周全部A股估值水平上行,，PE（TTM）為15.4，較上周上行0.2,，處于歷史估值水平的51.5%分位數(shù),。板塊估值漲跌分化，其中,，國防軍工、通信和石油石化估值漲幅居前,，社會服務,、計算機和傳媒跌幅居前。
【風險提示】經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預期,，政策理解不全面,，海外政策超預期收緊。
01
觀策·論市——歲末年初的春節(jié)效應和業(yè)績披露效應如何演繹,？
從1月初開始,，A股開始受到“春節(jié)效應”和“業(yè)績披露期效應”的綜合影響。
A股的春節(jié)效應是指春節(jié)（略）場出現(xiàn)的季節(jié)性規(guī)律表現(xiàn)：通常春節(jié)前,，新的一年配置開始,，很多資金開始對來年進行布局，因此需要加倉,；但是,，另外一方面，由于臨近長假,，假期不確定性較大,；加上春節(jié)前后居民消費會明顯增加，因此個人投資者落袋為安情緒升溫,。而機構(gòu)投資者在開年時可能會在上一年結(jié)算后,，對新的一年進行調(diào)倉和重新配置。（略）場整體體現(xiàn)為漲跌互現(xiàn)，市場成交量下降,，低估值,、藍籌指數(shù)上漲概率較大。春節(jié)后,，隨著流動性改善,、長假結(jié)束投資者要重新加倉，經(jīng)濟復蘇預期可能升溫,，與此同時節(jié)后臨近兩會,，投資者開始對兩會政策進行預期和布局。市場風險偏好會明顯升溫,，交投明顯活躍,，此時，偏成長,、偏小盤風格明顯升溫,，上漲和正超額收益的概率明顯加大。一年之計在于春,，市場重要的風格和轉(zhuǎn)折也往往出現(xiàn)在春節(jié)前后,。每年春節(jié)前后都需要關(guān)注大的風格切換的可能性，是否要進行重大倉位和風格調(diào)整,，很多時候都需要在春節(jié)前后做出決定,。
（略）年報業(yè)績預告的披露的時間窗口。在業(yè)績預告披露期前,，前期漲幅較大,，估值較貴，偏主題催化的小盤風格標的面臨較大的調(diào)整壓力,，越臨近1月31日業(yè)績預告披露截止日,，調(diào)整的壓力越大。業(yè)績披露期結(jié)束后,，進入業(yè)績的相對真空期,，此時，業(yè)績問題不再掣肘股價表現(xiàn),，春節(jié)結(jié)束后流動性往往也是相對充裕的時候,，而且臨近兩會的召開，此時,，小盤風格開始反彈,，并且開始獲得明顯的超額收益。
因此,，歲末年初,，我們?nèi)绻C合考慮春節(jié)效應和業(yè)績披露期效應,，2025年1月中上旬，還是應以偏藍籌為主要加倉的方向,，隨著越來越接近春節(jié),，可以逐漸加大偏成長、科技,、小盤方向的股票,。
11（略），盡管累計同比降幅仍在擴大,，但單月降幅在高基數(shù)背景下仍有改善,。拆分結(jié)構(gòu)來看，利潤率回升,，成本和利潤均下行,；量價同步改善。行業(yè)方面,，三個月滾動來看,，中游設備、消費服務,、資源品等降幅均收窄,，中游設備和必選消費增速相對較高。細分領域中高新技術(shù)制造業(yè)仍然是增長的重要引擎,，“兩重”,、“兩新”效果顯著，光電子器件制造,、可穿戴智能設備制造、鋰離子電池制造,、專用設備制造業(yè),、化工、家電等實現(xiàn)較高增速,。目前價格端拐點初現(xiàn),，帶動利潤率邊際回升，后續(xù)隨著政策效果的逐漸顯現(xiàn),，有望推動后續(xù)盈利的持續(xù)改善,，重點關(guān)注消費服務和高新技術(shù)等領域，如專用設備,、智能穿戴設備,、家電等業(yè)績改善的機會。
1,、“春節(jié)效應”和“業(yè)績披露期效應”交織下的歲末年初行情特征
從1月初開始,，A股開始受到“春節(jié)效應”和“業(yè)績披露期效應”的綜合影響,。
?春節(jié)效應
A股的春節(jié)效應是指春節(jié)（略）場出現(xiàn)的季節(jié)性規(guī)律表現(xiàn)：通常春節(jié)前，新的一年配置開始,，很多資金開始對來年進行布局,，因此需要加倉；但是,，另外一方面,，由于臨近長假，假期不確定性較大,；加上春節(jié)前后居民消費會明顯增加,，因此個人投資者落袋為安情緒升溫。而機構(gòu)投資者在開年時可能會在上一年結(jié)算后,，對新的一年進行調(diào)倉和重新配置,。（略）場整體體現(xiàn)為漲跌互現(xiàn)，市場成交量下降,，低估值,、藍籌指數(shù)上漲概率較大，市場以低估值藍籌交易為主,，防御性板塊如銀行,、家電等低估值業(yè)績確定較高的板塊表現(xiàn)相對穩(wěn)健。
從概率上來看,，較為明顯的是春節(jié)前一個月至春節(jié)前,，滬深300、300紅利上漲的概率相對較高,，而萬得全A沒有顯著的規(guī)律,，而中證1000表現(xiàn)相對更弱。從超額收益的角度來看,，滬深300大概率跑贏萬得全A,，而中證1000大概率跑輸。
越臨近春節(jié),，這種規(guī)律就開始變得不明顯,。
從行業(yè)表現(xiàn)來看，春節(jié)前,，以金融,、家電、煤炭等偏大盤低估值板塊相對占優(yōu),；而小盤相對更多的行業(yè)表現(xiàn)相對較差,。
春節(jié)后，隨著流動性改善,、長假結(jié)束,，投資者要重新加倉,；而春節(jié)后發(fā)布的一月金融數(shù)據(jù)多出現(xiàn)信貸“開門紅”，經(jīng)濟復蘇預期可能升溫,，與此同時,，春節(jié)后距離兩會更近，投資者開始對兩會政策進行預期和布局,。因此,，市場風險偏好會明顯升溫，交投明顯活躍,，此時,，偏成長、偏小盤風格明顯升溫,，上漲和正超額收益的概率明顯加大,。
從歷史概率來看，春節(jié)后效應更加顯著,，此時跟春節(jié)前反過來,，大盤權(quán)重指數(shù)上漲概率明顯下降，小盤指數(shù)上漲概率明顯提升,，春節(jié)后一周,，中證1000在2010年以來上漲概率高達93%，超額收益概率93%,；而春節(jié)后一個月,，中證1000指數(shù)在2017年上漲概率高達100%，超額收益概率100%,。這種概率是很罕見的時間效應,。
從行業(yè)表現(xiàn)來看，春節(jié)后,，通信,、機械、環(huán)保,、計算機、輕工,、紡織服裝這種小盤股聚集的行業(yè),，上漲和獲得超額收益率的概率相當高。
一年之計在于春,，市場重要的風格和轉(zhuǎn)折也往往出現(xiàn)在春節(jié)前后,。例如2016年、2019年,、2024年的春節(jié)后,，市場結(jié)束了下跌趨勢,，回到上行趨勢；而2018年,、2021年春節(jié)后,，權(quán)重指數(shù)結(jié)束了上行趨勢進入下跌趨勢。而歷史上多次風格的大切換,，如2013年春節(jié)后從價值切換為成長,；2016年春節(jié)后逐漸從小盤切換為大盤，2019年春節(jié)后從大盤價值轉(zhuǎn)向大盤成長,，2021年春節(jié)后,，市場從大盤成長轉(zhuǎn)為小盤風格占優(yōu)。因此,，每年春節(jié)前后都需要關(guān)注大的風格切換的可能性,，是否要進行重大倉位和風格調(diào)整，很多時候都需要在春節(jié)前后做出決定,。
?業(yè)績披露期效應
過了每年1月初,，（略）年報業(yè)績預告的披露的時間窗口，（略）業(yè)績就進入到了兌現(xiàn)期,，這會造成兩個效果,，對于偏主題、偏炒作的標的較為不利,。
第一是,，盡管很多投資者聲稱買入一些標的“不看業(yè)績”，但是如果業(yè)績披露時,，（略）業(yè)績大幅低于預期,，尤其是利潤大幅下降或者出現(xiàn)虧損話，對于投資者的情緒沖擊可能還是會較大,，導致前期漲幅較大,，但是缺乏業(yè)績支撐的標的存在大幅調(diào)整的可能。
第二是,，目前A股實施的“有進有出”的機制,，（略）因為各種原因（略），今年4月中國證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于嚴格執(zhí)（略）制度的意見》,，滬深京三大交易所也同步修訂了股票發(fā)（略）審核規(guī)則,，進一步嚴格了強（略）。標準其中財務指標是較為重要的原因,，目前最新的財務（略）標準：
?滬深主板：公司虧損且連續(xù)兩年營業(yè)收入低于3億元,，將被實（略）風險警示；若第三年仍未達到3億元則直（略）,。
?科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板：凈利潤虧損且營收不足1億元,，會被實（略）風險警示,，連續(xù)兩年則可能被強（略）。
?北交所：最近一個會計年度經(jīng)審計的凈利潤為負值且營業(yè)收入低于5000萬元,，會被實（略）風險警示,，第二年仍未改善則可能被強（略）。
因此,，（略）,，在業(yè)績預告披露時可能存在被實（略）風險或者面臨直（略）的可能,，這也使得這些標的面臨較大的股價下行壓力,。
因此在業(yè)績預告披露期前，前期漲幅較大,，估值較貴,，偏主題催化的小盤風格標的面臨較大的調(diào)整壓力,，越臨近1月31日業(yè)績預告披露截止日，調(diào)整的壓力越大,。而為了回避業(yè)績披露的“暴雷”,，投資者往往會選擇績優(yōu)藍籌或者低估值藍籌作為防御。
從指數(shù)表現(xiàn)來看,，在1月初至20日,，滬深300/300紅利上漲的概率較大，超額收益也相對明顯,，而中證1000漲跌互現(xiàn),，跑輸指數(shù)的概率較大；而進入業(yè)績披露高峰期后,，滬深300/300紅利上漲概率也明顯降低,，而小盤風格，中證1000下跌概率較大,，跑輸整體指數(shù)的概率也在加大,。
從業(yè)績披露期結(jié)束后，業(yè)績較差的標的普遍已經(jīng)披露完業(yè)績預告后,，進入業(yè)績的相對真空期,，此時，業(yè)績問題不再掣肘股價表現(xiàn),，春節(jié)結(jié)束后流動性往往也是相對充裕的時候,，而且臨近兩會的召開，此時,，小盤風格開始反彈，并且開始獲得明顯的超額收益,。
因此,，每年2月,，中證1000上漲的概率較大，同時獲得超額收益的概率也非常明顯,；反之,，滬深300上漲概率明顯下降，跑輸?shù)母怕室卜浅Ｃ黠@,。
從行業(yè)表現(xiàn)來看,，偏小盤風格的行業(yè)表現(xiàn)整體好，科技表現(xiàn)相對好,，通信,、機械、美容護理,、環(huán)保,、計算機、紡織服飾,、醫(yī)藥板塊超額收益率的概率較大,。
因此，歲末年初,，我們?nèi)绻C合考慮春節(jié)效應和業(yè)績披露期效應,，2025年1月中上旬，還是應以偏藍籌為主要加倉的方向,，隨著越來越接近春節(jié),，可以逐漸加大偏成長、科技,、小盤方向的股票,。
2、11月工業(yè)企業(yè)盈利分析：單月盈利邊際改善,，“兩重”,、“兩新”政策效果顯現(xiàn)
1-11月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比降幅擴大，11月當月同比降幅收窄,。1-11月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額66674.8億元,，同比下降4.7%，隨著政策效果的持續(xù)釋放,，單11月同比在較高基數(shù)背景下收窄至-7.3%（前值-10.0%）,。1-11月營業(yè)收入累計同比1.8%，當月營收連續(xù)兩個月回升,。受價格回升,、營收轉(zhuǎn)增帶動，工業(yè)企業(yè)盈利空間改善，反映企業(yè)效益基本面情況的利潤率連續(xù)兩個月擴大,。三個月滾動來看,，收入端增速擴大至1.9%（前值1.4%），利潤端降幅收窄至-14.9%（前值-18.7%）,。
拆分結(jié)構(gòu)來看,，利潤率回升，成本和利潤均下行,；量價同步改善,。
1-11月全部工業(yè)品PPI累計同比維持在-2.1%，當月同比降幅收窄至-2.5%,；工業(yè)增加值累計同比維持在5.8%,，單月同比回升至5.4%。費用和成本略有下行,，帶動利潤率邊際改善,。1-11月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)每百元營業(yè)收入中的成本為85.34元，費用下降至8.40元,，利潤率回升至5.4%,，前值5.29%。綜合來看,，目前價格端拐點初現(xiàn),，帶動利潤率邊際回升，有望推動后續(xù)盈利的持續(xù)改善,。
?結(jié)構(gòu)上,，中游設備和必選消費增速較高
從工業(yè)企業(yè)三大領域來看，1-11月采礦業(yè)和制造業(yè)利潤同比降幅繼續(xù)擴大,，電力行業(yè)利潤同比增幅收窄,。1-11月份采礦業(yè)利潤同比下降13.2%（前值-12.7%）；制造業(yè)整體利潤同比增速-4.6%（前值-4.2%）,；電力,、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)利潤同比增幅收窄,，累計同比增長10.9%（前值11.5%）,，其中電力行業(yè)利潤增長13.5%。三個月滾動來看,，中游設備,、消費服務、資源品等降幅均收窄,，中游設備和必選消費增速相對較高,。上游資源品三個月滾動同比降幅收窄至-25.8%；中游設備同比降幅收窄至-2.5%；基本消費品行業(yè)中,，可選消費降幅略有收窄,，必需消費改善明顯；TMT制造業(yè)由于基數(shù)的明顯提升,，三個月滾動同比降幅擴大至-24.2%，醫(yī)藥制造業(yè)滾動同比降幅擴大至-8.4%,。
細分行業(yè)來看,，高新技術(shù)制造業(yè)仍然是增長的重要引擎，“兩重”,、“兩新”效果顯著,。
?原材料行業(yè)利潤普遍處于（略）間，單11月僅有色金屬礦采選,、化學纖維,、黑色金屬冶煉利潤實現(xiàn)增長，但增幅均有不同程度收窄,；石油和天然氣開采,、有色金屬冶煉等利潤同比降幅繼續(xù)擴大；累計增速來看,，有色金屬礦采選,、有色金屬冶煉、化學纖維等利潤增速相對較高,。
?高技術(shù)制造業(yè)利潤快速增長,，為盈利提供穩(wěn)定支撐。其中光電子器件制造,、航天相關(guān)設備制造等行業(yè)利潤同比分別增長41.1%,、14.3%；智能化,、自動化產(chǎn)品相關(guān)的可穿戴智能設備制造,、繪圖計算及測量儀器制造等行業(yè)利潤分別增長90.3%、31.3%,；綠色生產(chǎn),、綠色生活方式：（略）
?裝備制造業(yè)領域受益于兩新政策的驅(qū)動，利潤快速增長,。其中專用設備制造業(yè)利潤同比增長36.7%,，電子和電工機械專用設備制造，采礦,、冶金,、建筑專用設備制造，化工、木材,、非金屬加工專用設備制造等行業(yè)利潤快速增長,，同比分別增長110.6%、90.4%,、35.7%,。
?消費品制造業(yè)增速普遍改善。11月份消費品制造業(yè)利潤同比增長22.0%,，拉動全部規(guī)上工業(yè)利潤增長3.7個百分點,，13個消費品制造業(yè)中有8個行業(yè)利潤同比增長。其中酒飲料茶行業(yè)利潤同比增長292.3%,；化纖,、文教工美、紡織服裝等行業(yè)利潤均保持較快增長,，同比分別增長16.3%,、14.7%、8.2%,。家電,、家裝、廚衛(wèi)等領域受以舊換新政策拉動明顯,，家用清潔衛(wèi)生電器具制造,、家用制冷電器具制造、耐火陶瓷制品及其他耐火材料制造,、家用空氣調(diào)節(jié)器制造等行業(yè)利潤分別增長311.4%,、82.9%、25.0%,、11.1%,。
?TMT制造業(yè)利潤累計同比2.9%，較前值略有收窄,，醫(yī)藥制造業(yè)同比降幅擴大至-2.7%,。
總結(jié)來看，11（略）,，盡管累計同比降幅仍在擴大,，但單月降幅在高基數(shù)背景下仍有改善。拆分結(jié)構(gòu)來看,，利潤率回升,，成本和利潤均下行；量價同步改善,。行業(yè)方面,，三個月滾動來看,，中游設備、消費服務,、資源品等降幅均收窄,，中游設備和必選消費增速相對較高。細分領域中高新技術(shù)制造業(yè)仍然是增長的重要引擎,，“兩重”,、“兩新”效果顯著，光電子器件制造,、可穿戴智能設備制造,、鋰離子電池制造、專用設備制造業(yè),、化工、家電等實現(xiàn)較高增速,。目前價格端拐點初現(xiàn),，帶動利潤率邊際回升，后續(xù)隨著政策效果的逐漸顯現(xiàn),，有望推動后續(xù)盈利的持續(xù)改善,，重點關(guān)注消費服務和高新技術(shù)等領域，如專用設備,、智能穿戴設備,、家電等業(yè)績改善的機會。
3,、小結(jié)
從1月初開始,，A股開始受到“春節(jié)效應”和“業(yè)績披露期效應”的綜合影響。
A股的春節(jié)效應是指春節(jié)（略）場出現(xiàn)的季節(jié)性規(guī)律表現(xiàn)：通常春節(jié)前,，新的一年配置開始,，很多資金開始對來年進行布局，因此需要加倉,；但是,，另外一方面，由于臨近長假,，假期不確定性較大,；加上春節(jié)前后居民消費會明顯增加，因此個人投資者落袋為安情緒升溫,。而機構(gòu)投資者在開年時可能會在上一年結(jié)算后,，對新的一年進行調(diào)倉和重新配置。（略）場整體體現(xiàn)為漲跌互現(xiàn),，市場成交量下降,，低估值,、藍籌指數(shù)上漲概率較大。春節(jié)后,，隨著流動性改善,、長假結(jié)束投資者要重新加倉，經(jīng)濟復蘇預期可能升溫,，與此同時節(jié)后臨近兩會,，投資者開始對兩會政策進行預期和布局。市場風險偏好會明顯升溫,，交投明顯活躍,，此時，偏成長,、偏小盤風格明顯升溫,，上漲和正超額收益的概率明顯加大。一年之計在于春,，市場重要的風格和轉(zhuǎn)折也往往出現(xiàn)在春節(jié)前后,。每年春節(jié)前后都需要關(guān)注大的風格切換的可能性，是否要進行重大倉位和風格調(diào)整,，很多時候都需要在春節(jié)前后做出決定,。
（略）年報業(yè)績預告的披露的時間窗口。在業(yè)績預告披露期前,，前期漲幅較大,，估值較貴，偏主題催化的小盤風格標的面臨較大的調(diào)整壓力,，越臨近1月31日業(yè)績預告披露截止日,，調(diào)整的壓力越大。業(yè)績披露期結(jié)束后,，進入業(yè)績的相對真空期,，此時，業(yè)績問題不再掣肘股價表現(xiàn),，春節(jié)結(jié)束后流動性往往也是相對充裕的時候,，而且臨近兩會的召開，此時,，小盤風格開始反彈,，并且開始獲得明顯的超額收益。
因此,，歲末年初,，我們?nèi)绻C合考慮春節(jié)效應和業(yè)績披露期效應，2025年1月中上旬,，還是應以偏藍籌為主要加倉的方向,，隨著越來越接近春節(jié),，可以逐漸加大偏成長、科技,、小盤方向的股票,。
11（略），盡管累計同比降幅仍在擴大,，但單月降幅在高基數(shù)背景下仍有改善,。拆分結(jié)構(gòu)來看，利潤率回升,，成本和利潤均下行,；量價同步改善。行業(yè)方面,，三個月滾動來看,，中游設備、消費服務,、資源品等降幅均收窄,，中游設備和必選消費增速相對較高。細分領域中高新技術(shù)制造業(yè)仍然是增長的重要引擎,，“兩重”、“兩新”效果顯著,，光電子器件制造,、可穿戴智能設備制造、鋰離子電池制造,、專用設備制造業(yè),、化工、家電等實現(xiàn)較高增速,。目前價格端拐點初現(xiàn),，帶動利潤率邊際回升，后續(xù)隨著政策效果的逐漸顯現(xiàn),，有望推動后續(xù)盈利的持續(xù)改善,，重點關(guān)注消費服務和高新技術(shù)等領域，如專用設備,、智能穿戴設備,、家電等業(yè)績改善的機會。
02
復盤·內(nèi)觀——A股市場主要指數(shù)漲多跌少,，大盤價值和上證50領漲
本周A股市場主要指數(shù)漲多跌少,，主要指數(shù)中，大盤價值和上證50領漲,，分別上漲2.86%和2.01%,；北證50,、中證1000領跌，分別下跌1.60%和6.62%,。
本周影響A股市場的主要因素包括：（1）證監(jiān)會發(fā)言（略）場,；（2）臨近業(yè)績披露期，市場風格切換,；
從行業(yè)上看,，本周申萬一級行業(yè)漲少跌多，銀行,、石油石化和公用事業(yè)等板塊表現(xiàn)較好,，計算機、社會服務,、傳媒等板塊跌幅居前,。從漲跌原因看，本周看跌板塊及主要原因,，銀行（臨近業(yè)績披露期,，避險情緒升溫，紅利占優(yōu)）,、石油石化（臨近業(yè)績披露期,，避險情緒升溫，紅利占優(yōu)）,、公用事業(yè)（臨近業(yè)績披露期,，避險情緒升溫，紅利占優(yōu)）,；跌幅較大的行業(yè)及主要原因：傳媒（前期漲幅過高,，正常回調(diào)）,，社會服務（獲利資金兌現(xiàn)）,，計算機（市場風格切換，業(yè)績期避險）,。
03
中觀·景氣——11月日本半導體制造設備出貨額同比增幅擴大,，主要企業(yè)工程機械銷售當月同比多數(shù)上行
12月液晶電視面板、液晶顯示器價格均與上月持平,。液晶電視面板方面,，12月32寸液晶電視面板、43寸液晶電視面板,、55寸液晶電視面板價格分別為36.00美元/片,、62.00美元/片、126.00美元/片,，同比分別上行5.88%,、5.08%,、1.61%，環(huán)比均與上月持平,。液晶顯示器方面,，12月23.8寸液晶顯示器面板價格與上月持平為44.10美元/片。截至12月23日,，7寸平板電腦面板價格與上月持平為7.80美元/片,。
11月LCD出貨量環(huán)比上行。11月份TVLCD出貨量為20.60百萬個,，月環(huán)比上行5.10%,，同比上行23.35%；LCD顯示器出貨量為12.20百萬個,，月環(huán)比上行9.91%,，同比下行3.94%。
11月LED芯片臺股營收同比由負轉(zhuǎn)正,。11月LED芯片臺股營收為15.93億新臺幣,，同比由負轉(zhuǎn)正至6.32%（前值為-5.47%）。
11月多層陶瓷電容(MLCC)臺股營收同比增幅收窄,。11月多層陶瓷電容(MLCC)臺股營收147.23億新臺幣,，同比增幅收窄5.16個百分點至5.80%。
11月日本半導體制造設備出貨額同比增幅擴大,。11月日本半導體制造設備出貨額為4057.88億日元,，環(huán)比上行5.21%，同比增幅擴大1.82個百分點至35.18%,。
1-11月電信主營業(yè)務收入累計同比增幅持平。1-11月電信主營業(yè)務收入累計值為15947.00億元,，同比增幅與上月持平為2.60%,。
1-11月光纜產(chǎn)量累計值同比跌幅收窄。1-11月光纜產(chǎn)量累計值為245.19百萬芯千米,，同比跌幅收窄0.8個百分點至-18.70%,。
11月主要企業(yè)工程機械銷售當月同比多數(shù)上行。11月主要企業(yè)裝載機銷量同比由正轉(zhuǎn)負至-0.01%（前值為14.70%）,，三個月滾動同比增幅收窄5.1個百分點至7.50%,；主要企業(yè)叉車銷量同比增幅擴大4.63個百分點至5.07%，三個月滾動同比增幅擴大1.27個百分點至3.86%,；（略）機銷量同比由負轉(zhuǎn)正至19.40%（前值為-4.32%）,，三個月滾動同比增幅擴大2.63個百分點至6.31%；主要企業(yè)汽車起重機銷量同比跌幅擴大0.90個百分點至-15.90%,，三個月滾動同比跌幅擴大2.95個百分點至-17.77%,；主要企業(yè)內(nèi)燃機銷量同比增幅擴大5.89個百分點至13.47%,，三個月滾動同比增幅擴大3.69個百分點至9.15%。
1-11月包裝專用設備產(chǎn)量累計同比增幅擴大,，三個月滾動同比增幅擴大,。1-11月包裝專用設備產(chǎn)量累計值為143.52萬臺，同比增幅擴大6.3個百分點至19.40%,；11月包裝專用設備產(chǎn)量當月值為17.85萬臺,，同比增幅擴大76.4個百分點至95.60%，三個月滾動同比增幅擴大27.37個百分點至57.40%,。
1-11月金屬成形機床產(chǎn)量累計同比增幅收窄,，三個月滾動同比增幅收窄。1-11月金屬成形機床累計產(chǎn)量為14.40萬臺,，同比增幅收窄2.8個百分點至4.30%,。11月金屬成形機床產(chǎn)量當月值為1.40萬臺，同比增長7.70%,，三個月滾動同比增幅收窄3.00個百分點至7.50%,。
04
資金·眾寡——融資資金小幅凈流出、ETF凈流入
從全周資金流動的情況來看,，本周融資資金凈流出,，新成立偏股類公募基金上升，ETF凈申購,。具體來看,，融資資金前四個交易日合計凈流出45.4億元；新成立偏股類公募基金145.6億份,，較前期上升94.8億份,；ETF凈申購，對應凈流入15.1億元,。
從ETF凈申購來看,，ETF凈申購，寬指ETF均為凈贖回,，其中科創(chuàng)50ETF贖回最多,；行業(yè)ETF申贖參半，其中醫(yī)藥ETF申購較多,，信息技術(shù)ETF贖回較多,。具體來看，股票型ETF總體凈申購42.5億份,。其中,，滬深300、創(chuàng)業(yè)板ETF、中證500ETF,、上證50ETF,、雙創(chuàng)50ETF和科創(chuàng)50ETF分別凈贖回10.4億份、凈贖回8.2億份,、凈贖回4.3億份,、凈贖回1.5億份、凈申購144.5億份,、凈贖回93.2億份,。行業(yè)方面，信息技術(shù)ETF凈贖回32.7億份,；消費ETF凈贖回4.5億份,；醫(yī)藥ETF凈申購19.7億份；券商ETF凈申購13.1億份,；金融地產(chǎn)ETF凈申購4.1億份,；軍工ETF凈申購0.8億份；原材料ETF凈贖回1.6億份,；新能源&智能汽車ETF凈申購3.3億份,。
本周新成立偏股類公募基金規(guī)模較前期回升，新成立偏股類基金145.6億份
兩融方面,，融資資金前四個交易日凈流出45.4億元,。從行業(yè)偏好來看，本周融資資金集中買入通信,，凈買入額達20.7億元,，其他凈買入規(guī)模最高的行業(yè)主要包括電子、汽車,、商貿(mào)零售等,；凈賣出的主要是計算機、銀行,、傳媒等,。從個股來看，融資凈買入較高個股包括萬豐奧威,、中興通訊,、中際旭創(chuàng)等,，凈賣出較多的主要包括長江電力,、新易盛、海光信息等,。
從資金需求來看,，重要股東凈減持規(guī)模縮小，計劃減持規(guī)模提升,。本周重要股東（略）場增持19.0億元,，減持45.0億元，凈減持25.9億元,，凈減持規(guī)?？s小。其中,，凈增持規(guī)模較高的行業(yè)包括公用事業(yè),、有色金屬、房地產(chǎn)等,；凈減持規(guī)模較高的行業(yè)包括電子,、基礎化工、醫(yī)藥生物等,。本周公告的計劃減持規(guī)模為153.6億元,，較前期提升。
05
主題·風向——字節(jié)火山引擎冬季FORCE原動力大會召開,，多款AI技術(shù)成果更新
本周A股市場漲跌分化,，萬得全A下跌0.61%，滬深300上漲1.36%,，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.22%,。A股漲幅居前的重要主題指數(shù)為高速銅連接、央企銀行,、航運精選,。
本周和下周值得關(guān)注的主題事件有：
?國內(nèi)重要資訊與產(chǎn)業(yè)政策
（1）經(jīng)濟數(shù)據(jù)——國家統(tǒng)計局：修訂后的2023年國內(nèi)生產(chǎn)總值為（略）億元比初步核算數(shù)增加33690億元
12月26日，按照國民經(jīng)濟核算制度和國際通行做法,，國家統(tǒng)計局利用第五次全國經(jīng)濟普查數(shù)據(jù)和有關(guān)部門資料,，并同步實施城鎮(zhèn)居民自有住房服務核算方法改革，對普查年度（2023年）國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）進行了修訂,。修訂后的2023年國內(nèi)生產(chǎn)總值為（略）億元,，比初步核算數(shù)增加33690億元，增幅為2.7%,。
新聞來源：https://（略）
（2）科技——工信部：2025年要制定出臺生物制造,、量子產(chǎn)業(yè)、具身智能,、原子級制造等領域創(chuàng)新發(fā)展政策
12月27日,，全國工業(yè)和信息化工作會議26日至27日在京召開。會議強調(diào),，2025年要培育壯大新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè),。實施培育新興產(chǎn)業(yè)打造新動能行動，推進制造業(yè)新技術(shù)新產(chǎn)品新場景大規(guī)模應用示范。（略）聯(lián)汽車發(fā)展,，擴大北斗應用規(guī)模,。因地制宜建設低空信息基礎設施。開展未來產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新任務“揭榜掛帥”,，制定出臺生物制造,、量子產(chǎn)業(yè)、具身智能,、原子級制造等領域創(chuàng)新發(fā)展政策,。推進服務型制造等新業(yè)態(tài)新模式發(fā)展，提升工業(yè)設計水平,。另外還強調(diào),，2025年要推進信息化和工業(yè)化深度融合。探索建立工業(yè)數(shù)據(jù)流通和交易機制,。堅持“點,、線、面”協(xié)同,，加快規(guī)上工業(yè)企業(yè),、專精特新中小企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型全覆蓋，面向重點行業(yè)“一業(yè)一策”制定數(shù)字化轉(zhuǎn)型指南,，用三年時間建設200個高標準數(shù)（略）,。（略）。推進工業(yè)5G（略）建設,，（略）體系,。實施“人工智能+制造”行動，加強通用大模型和行業(yè)大模型研發(fā)布局和重點場景應用,。全鏈條推進基礎軟件,、工業(yè)軟件技術(shù)攻關(guān)和成果應用，加快建設先進計算產(chǎn)業(yè)體系,。
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（3）央行——央行：實施好適度寬松的貨幣政策保持流動性充裕
12月27日,，中國人民銀行發(fā)布了《中國金融穩(wěn)定報告（2024）》。報告認為,，展望未來,，我國經(jīng)濟基礎穩(wěn)、優(yōu)勢多,、韌性強,、潛能大，長期向好的支撐條件和基本趨勢沒有改變,。（略）將堅持以***新時代中國特色社會主義思想為指導,，全面貫徹落實黨的二十大和二十屆二中、三中全會精神,，認真落實中央經(jīng)濟工作會議和中央金融工作會議決策部署,，堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，完整準確全面貫徹新發(fā)展理念,，更好統(tǒng)籌發(fā)展和安全,，實施更加積極有為的宏觀政策。實施好適度寬松的貨幣政策,，綜合運用多種貨幣政策工具,，保持流動性充裕，使社會融資規(guī)模,、貨幣供應量增長同經(jīng)濟增長,、價格總水平預期目標相匹配。增強（略）場韌性,，（略）場預期,，保持人民幣匯率在合理水平上的基本穩(wěn)定。更好支持高質(zhì)量發(fā)展重點領域和薄弱環(huán)節(jié),，做好科技金融,、綠色金融、普惠金融,、養(yǎng)老金融,、數(shù)字金融五篇大文章。健全金融穩(wěn)定保障體系,，強化風險源頭防控和監(jiān)測預警,，實現(xiàn)風險早識別、早預警,、早暴露,、早處置。健全權(quán)責一致,、激勵約束相容的風險處置責任機制,，建立科學合理的金融風險處置成本分擔機制。擴大存款保險基金及其他行業(yè)保障基金,、金融穩(wěn)定保障基金資金積累,，發(fā)揮行業(yè)保障（略）場化、（略）作用,，強化存款保險專業(yè)化風險處置職能,。穩(wěn)妥有效防范化解重點領域金融風險，（略）性金融風險的底線,。
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（4）經(jīng)濟數(shù)據(jù)——國家統(tǒng)計局：1—11月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降4.7%
12月27日,，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示,，1—11月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額66674.8億元,，同比下降4.7%,。1—11月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中,，國有控股企業(yè)實現(xiàn)利潤總額20387.7億元,，同比下降8.4%；股份制企業(yè)實現(xiàn)利潤總額50143.0億元,，下降5.7%,；外商及港澳臺投資企業(yè)實現(xiàn)利潤總額16062.9億元，下降0.8%,；私營企業(yè)實現(xiàn)利潤總額19649.1億元,，下降1.0%。11月份,，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降7.3%,。
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（5）工作報告——財政部：2025年要提高財政赤字率安排更大規(guī)模政府債券
12月24日，全國財政工作會議12月23至24日在北京召開,。會議指出,，2025年要實施更加積極的財政政策，持續(xù)用力,、更加給力,，打好政策“組合拳”。一是提高財政赤字率,，加大支出強度,、加快支出進度。二是安排更大規(guī)模政府債券,，為穩(wěn)增長,、調(diào)結(jié)構(gòu)提供更多支撐。三是大力優(yōu)化支出結(jié)構(gòu),、強化精準投放,，更加注重惠民生、促消費,、增后勁,。四是持續(xù)用力防范化解重點領域風險，促進財政平穩(wěn)運行,、可持續(xù)發(fā)展,。五是進一步增加對地方轉(zhuǎn)移支付，增強地方財力,，兜牢基層“三?！钡拙€,。
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（6）人工智能——三部門：鼓勵企業(yè)探索智能研發(fā)新應用開發(fā)“人工智能+”研發(fā)設計軟件
12月25日訊，工業(yè)和信息化部,、國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會,、中華全國工商業(yè)聯(lián)合會印發(fā)《制造業(yè)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型實施指南》。其中提出,，引導企業(yè)開展云端研發(fā)設計，按需訂閱產(chǎn)品設計,、仿真模擬等軟件服務,，提升產(chǎn)品仿真效率，降低軟件運維成本,。推動企業(yè)開展協(xié)同研發(fā)設計,，（略），強化設計協(xié)同,，（略）,，縮短產(chǎn)品設計周期。鼓勵企業(yè)探索智能研發(fā)新應用,，開發(fā)“人工智能+”研發(fā)設計軟件,，構(gòu)建設計模型、仿真模型等數(shù)據(jù)集,，開展模型訓練,，發(fā)展創(chuàng)成式設計、實時仿真等創(chuàng)新應用,，加速新產(chǎn)品研發(fā),。
制造業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型是運用數(shù)字技術(shù)對制造業(yè)研發(fā)生產(chǎn)全流程和產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈各環(huán)節(jié)進行改造升級和價值重塑的過程，（略）徑,。制造業(yè)企業(yè)是制造業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的主體,，為貫徹落實《制造業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型行動方案》，為企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供指引,，系統(tǒng)提升企業(yè)轉(zhuǎn)型水平,，促進實體經(jīng)濟和數(shù)字經(jīng)濟深度融合，加快推進新型工業(yè)化,，特制定本指南,。
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（7）房地產(chǎn)——全國住房城鄉(xiāng)建設工作會議：2025年要持續(xù)用力推動房（略）場止跌回穩(wěn)
12月25日，全國住房城鄉(xiāng)建設工作會議24日至25日在北京召開,。會議指出,，2025年，要持續(xù)用力推動房（略）場止跌回穩(wěn),。
一是著力釋放需求,。把“四個取消,、四個降低、兩個增加”各項存量政策和增量政策堅決落實到位,，大力支持剛性和改善性住房需求,。有效發(fā)揮住房公積金支持作用。加力實施城中村和危舊房改造,，推進貨幣化安置,，在新增100萬套的基礎上繼續(xù)擴大城中村改造規(guī)模，消除安全隱患,，改善居住條件,。對群眾改造意愿強烈、條件比較成熟的項目重點支持,。
二是著力改善供給,。商品房建設要嚴控增量、優(yōu)化存量,、提高質(zhì)量,。以需定購、以需定建,，增加保障性住房供給,，配售型保障房要加大力度，再幫助一大（略）民,、青年人、農(nóng)民工等實現(xiàn)安居,。
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（8）人工智能——上海：搭建超大規(guī)（略）級的模擬應用場景率先賦能具身智能,、自動駕駛等大模型實訓
12月27日，（略）,，支（略）人工智能創(chuàng)新應用的算力需求,。加快通用圖形處理器、（略）,、可編程門陣列等自主智算芯片攻關(guān),，強化分布式計算框架、并行訓練框架等自主軟件研發(fā),。（略）,，推進自主智算芯片測試和集群驗證。培育智算云服務商,，探索訓推一體的服務模式,。（略），提升算力資源統(tǒng)籌調(diào)度能力,。提升綠電供給能力,，（略）用電成本,。
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（9）低空經(jīng)濟——中辦、國辦：深化低空空域管理改革,，發(fā)展通用航空和低空經(jīng)濟
12月23日,，中共中央辦公廳,、國務院辦公廳發(fā)布關(guān)于加快建設統(tǒng)一開放的交通（略）場的意見,。完善綜合交通運輸管理體制機制。健全綜合交通運輸統(tǒng)籌發(fā)展,、運行監(jiān)測、公共服務,、科技創(chuàng)新,、網(wǎng)絡安全和信息化等職責體系和運行機制，（略）,、公路,、水路、民航,、郵政等行業(yè)發(fā)展。（略）收費制度和養(yǎng)護體制改革,，（略）政策優(yōu)化,。構(gòu)建全要素水上交通管理體制，完善海事監(jiān)管機制和模式,。持續(xù)推進空管體制改革，深化低空空域管理改革,，發(fā)展通用航空和低空經(jīng)濟,。
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（10）芯片半導體——商務部新聞發(fā)言人就美對中國芯片產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策發(fā)起301調(diào)查發(fā)表談話
美國時間12月23日，美貿(mào)易代表辦公室宣布針對中國芯片產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策發(fā)起301調(diào)查,。中方對此強烈不滿,，堅決反對。美301調(diào)查具有明顯的單邊,、保護主義色彩,。此前美對華301關(guān)稅已被世貿(mào)組織裁定違反世貿(mào)規(guī)則，受到眾多世貿(mào)成員的反對,，中方已多次向美方提出嚴正交涉,。美方出于對華打壓及國內(nèi)政治需要,，對中國芯片產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策發(fā)起新的301調(diào)查，將擾亂和扭曲全球芯片產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈,，也會損害美國企業(yè)和消費者的利益,，是一錯再錯。美方通過《芯片與科學法》為本國芯片產(chǎn)業(yè)提供巨額補貼,，美企業(yè)占據(jù)全球（略）場近一半的份額,，卻指責中方所謂“非市場做法”，渲染中國產(chǎn)業(yè)威脅,，這明顯自相矛盾,，完全站不住腳。美商務部不久前發(fā)布的成熟制程芯片報告顯示,，中國產(chǎn)芯片僅（略）場份額的1.3%,。中國芯片對美出口，遠低于自美進口,。中方敦促美方尊重事實和多邊規(guī)則,，立即停止錯誤做法。中方將密切關(guān)注調(diào)查進展,，并將采取一切必要措施,，堅決捍衛(wèi)自身權(quán)益。
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?國外重要資訊與產(chǎn)業(yè)政策
（1）美聯(lián)儲——美國一些大銀行計劃就年度壓力測試起訴美聯(lián)儲
12月24日,，知情人士透露,，各大銀行正計劃就美聯(lián)儲的年度銀行壓力測試提起訴訟。該人士表示,，預計本周就會提起訴訟,，最快可能在周二上午提出。美聯(lián)儲的壓力測試是一項年度例行公事,，迫使銀行為不良貸款保持足夠的緩沖，并規(guī)定股票回購和股息的規(guī)模,。（略）場收盤后,，美聯(lián)儲在一份聲明中宣布，正考慮對銀行壓力測試進行更改,，并將就所謂的“重大更改以提高銀行壓力測試的透明度和降低由此產(chǎn)生的資本緩沖要求的波動性”征求公眾意見,。美聯(lián)儲表示，之所以決定更改測試,，是因為“法律環(huán)境不斷變化”,，并指出近年來行政法律發(fā)生了變化。但美聯(lián)儲沒有概述年度壓力測試框架的任何具體更改。雖然大銀行可能會將這些更改視為勝利,，但可能為時已晚且力度不夠,。此外，這些更改可能還不足以解決銀行對繁重的資本要求的擔憂,。
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（2）加密貨幣——俄羅斯財政部長：俄羅斯正在對外貿(mào)易中使用比特幣
12月25日電,，俄羅斯財政部長周三表示，隨著立法變更允許使用加密貨幣以應對西方制裁,，（略）已經(jīng)開始在國際貿(mào)易中使用比特幣和其他數(shù)字貨幣進行國際支付,。今年，俄羅斯允許在外貿(mào)中使用加密貨幣,，并已采取措施使包括比特幣在內(nèi)的加密貨幣開采合法化,。
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（3）加密貨幣——量子計算對加密貨幣構(gòu)成威脅
新華社北京12月23日電美國當選總統(tǒng)唐納德·特朗普在競選期間承諾，將為美國政府持有的比特幣建立戰(zhàn)略儲備,。不過,，量子計算技術(shù)不斷取得突破，使比特幣等加密貨幣的命運顯得撲朔迷離,。美國《華爾街日報》23日報道,，一些人擔心，量子計算持續(xù)發(fā)展可能使黑客得以破解確保比特幣安全的加密技術(shù),，從而竊取比特幣,。報道援引研究人員的話說,，可以破解比特幣加密技術(shù)的量子計算設備需十年或更久才能誕生,，但量子計算技術(shù)的發(fā)展對比特幣構(gòu)成長期風險，除非比特幣開發(fā)者升級加密技術(shù),。然而,，加密貨幣專業(yè)人士認為，升級比特幣加密技術(shù)需要多年,。（略）化特性,，升級加密技術(shù)需要全世界“幣圈”維護者形成廣泛共識。
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（4）美聯(lián)儲——美國財長耶倫就債務上限問題致信美國國會領導層
12月28日,，美國財長耶倫就債務上限問題致信美國國會領導層,，要求國會采取行動保護美國政府的信譽。耶倫預計將于1月14日至23日啟動非常措施,，并表示,，財政部可能在1月14-23日達到新的債務上限。
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（5）人工智能——OpenAI（略）結(jié)構(gòu)采用公益企業(yè)模式
12月27日,，OpenAI當?shù)貢r間12月26日發(fā)文稱,，（略）結(jié)構(gòu)，以便最好地實現(xiàn)“確保通用人工智能造福全人類的使命”。聲明稱,，OpenAI計劃將現(xiàn)有的營利性業(yè)務轉(zhuǎn)變?yōu)樘乩A州公益企業(yè)（PBC）,，（略）在決策過程中平衡股東、利益相關(guān)者和公共層面的利益,。OpenAI表示,，非營利部門將繼續(xù)存在，成為“歷史上資源最豐富的非營利組織之一”,，作為新結(jié)構(gòu)的一部分,，非營利部門將持有重組后公益企業(yè)的股份。根據(jù)聲明,，若重組完成,，公益企業(yè)將負責OpenAI的運營和業(yè)務，而該非營利部門將聘請領導團隊和員工,，在醫(yī)療保健,、教育和科學等領域開展慈善性項目。
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（6）半導體芯片——消息稱英偉達B300GPU經(jīng)重新流片算力提升50%
《科創(chuàng)板日報》27日訊,，英偉達計劃明年推出的B300TensorCoreGPU對設計進行了調(diào)整,，將在臺積電4NP定制節(jié)點上重新流片，整體來看可較B200GPU提升50%算力,。
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https://（略）
（7）AR眼鏡——Meta智能眼鏡相關(guān)應用下載量暴漲超200%業(yè)內(nèi)：2025年有望成為AI眼鏡元年
12月24日,，據(jù)相關(guān)最新報告指出，Meta智能眼鏡相關(guān)應用的下載量呈現(xiàn)爆炸式增長,。SensorTower的應用下載數(shù)據(jù)顯示,，MetaView配套應用的下載量在10月同比暴漲超過200%。另據(jù)最新消息,，Meta正計劃在其智能眼鏡上添加顯示屏,，用于顯示通知和Meta虛擬助手的回復，該款和眼鏡集團EssilorLuxottica合作開發(fā)的升級版Ray-Ban智能眼鏡最早可能于2025年下半年發(fā)布,。業(yè)內(nèi)普遍猜測,，2025年有望成為AI眼鏡元年。根據(jù)wellsennXR數(shù)據(jù)及預測,，2025年開始,，AI智能眼鏡將在傳統(tǒng)眼鏡銷量保持穩(wěn)定增長的大背景下快速向傳統(tǒng)眼鏡滲透。
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（略）.html
（8）消費電子——特朗普表示贊成TikTok繼續(xù)在美國運營
美國當選總統(tǒng)特朗普當?shù)貢r間12月22日在亞利桑那州首府菲尼克斯發(fā)表講話時表示,，他贊成TikTok在美國繼續(xù)運營一段時間,。這是特朗普迄今為止反對TikTok退出（略）之一。特朗普表示,，在參加總統(tǒng)競選期間,，他在TikTok上發(fā)布的視頻獲得了數(shù)十億的瀏覽量,。根據(jù)相關(guān)法律規(guī)定，TikTok母公司字節(jié)跳動必須在2025年1月19日之前完成對TikTok的剝離,，否則這款擁有約1.7億美國用戶的短視頻應用程序?qū)⒚媾R全面禁令,。
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https://（略）.shtml
（9）人工智能——微軟據(jù)悉致力于在365Copilot產(chǎn)品中添加非OpenAI模型
《科創(chuàng)板日報》24日訊，知情人士透露,，微軟一直在努力增加內(nèi)部和第三方人工智能模型,，為其旗艦人工智能產(chǎn)品Microsoft365Copilot提供動力，以擺脫目前來自OpenAI的底層技術(shù),，降低成本,。知情人士稱，由于擔心企業(yè)用戶的成本和速度,，微軟也在尋求減少365Copilot對OpenAI的依賴,。知情人士補充說，除了訓練自己的小型模型（包括最新的Phi-4）,，微軟還在努力定制其他開放重量級模型,，以使365Copilot更快、更高效,。
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（10）消費電子——LGEnergySolution（略）“最強大腦”
《科創(chuàng)板日報》25日訊,，LGEnergySolution宣布和高通合作，基于高性能驍龍數(shù)字底盤,，（略）（BMS）,。這是業(yè)內(nèi)首個利用高性能SoC計算能力的BMS解決方案。雙方表示全新的BMS方案配備強悍的計算能力,，是傳統(tǒng)BMS系統(tǒng)的80倍,，可以實現(xiàn)更精細的電池狀態(tài)監(jiān)控和分析。
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（11）機器人——OpenAI已討論開發(fā)一款人形機器人
12月25日,，據(jù)TheInformation報道,，在過去的一年里,，OpenAI對機器人重新產(chǎn)生了興趣：（略）,，如Figure和PhysicalIntelligence，并重啟了四年前解散的內(nèi)部機器人軟件團隊?，F(xiàn)在,，OpenAI可能會將這種興趣提升到一個新層次。根據(jù)兩名直接了解討論的人士的說法,，該公司最近考慮開發(fā)一種類人機器人,。
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https://（略）
本周產(chǎn)業(yè)觀察——字節(jié)火山引擎冬季FORCE原動力大會召開，多款AI技術(shù)成果更新
2024年12月18日-19日字節(jié)火山引擎冬季FORCE原動力大會在上海召開,，大會展示了多款AI相關(guān)技術(shù)成果的前沿更新,。其中包括1）涵蓋視覺理解、圖文以及3D模型生成等多功能，多場景實現(xiàn)的“豆包”大模型,。預計于2025年1月上線的“豆包pro”將全面對標GPT-4o,。2）AI（略）“即夢AI”。3）涵蓋高效記憶,，具有AI搜索推薦功能的企業(yè)級模型“火山方舟大模型”,，火山引擎在汽車智能化快速拓展，豆包已服務國內(nèi)超80%的汽車品牌,。4）（略）“扣子”及企業(yè)專屬AI（略）HiAgent,。
全方位布局AI應用產(chǎn)業(yè)鏈，硬件制造需求外溢
字節(jié)跳動目前已成為國內(nèi)最廣泛布局AI（略）之一,，大模型,，硬件和應用軟件均有產(chǎn)品落地。在大模型側(cè),，字節(jié)跳動已覆蓋文字,，音頻，視頻等全模態(tài)的大模型矩陣,，在硬件側(cè),，公司已發(fā)布AI智能體二級OlaFriend；在應用軟件件側(cè),，字節(jié)跳動目前已上線超20款AI產(chǎn)品,，包括視頻，圖片,，虛擬對話等多個場景,，覆蓋幾乎所有的熱門AI應用賽道。
整個布局可以分為三成：算力層,，模型層,，應用層。
?算力層：AI賦能數(shù)據(jù)飛輪在升級,，助力企業(yè)數(shù)智化轉(zhuǎn)型,。在2024年12月18日，火山引擎冬季FORCE原動力大會發(fā)布數(shù)據(jù)飛輪2.0版本,，通過AI創(chuàng)新重新定義企業(yè)數(shù)據(jù)智能,，用“多模態(tài)數(shù)據(jù)湖”更好應對大模型時代的數(shù)據(jù)管理。
本次2.0版本的升級包括：智能數(shù)據(jù)洞察DataWindChatBI智能體,、增長分析DataFinder智能分析助手,、A/B測試DataTester智能實驗助手、（略）VeCDP智能營銷助手,、（略）GMP創(chuàng)意助手,、大數(shù)據(jù)研發(fā)治理套件DataLeap運維助手和E-MapReduce全模態(tài)數(shù)據(jù)處理引擎等,，（略）產(chǎn)品AI能力的發(fā)布。
兩大數(shù)據(jù)飛輪2.0核心解決方案首次公開亮相,。其一為“DataFabric驅(qū)動下的ChatBI智能體解決方案”,，亮點在于賦予業(yè)務自定義的數(shù)據(jù)智能體能力，有效降低業(yè)務調(diào)用與理解數(shù)據(jù)的難度,；其二是“多模態(tài)數(shù)據(jù)湖解決方案”,，該方案專注于處理全模態(tài)數(shù)據(jù)，擴容企業(yè)潛在數(shù)字資產(chǎn)規(guī)模,。
數(shù)據(jù)飛輪2.0將全面融合大模型,，通過一體化數(shù)智研發(fā)與一站式數(shù)據(jù)智能運營，使工作流程化繁為簡,。同時,，在多遠計算引擎的處理下，企業(yè)可以快速處理結(jié)構(gòu)與非結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù),，激發(fā)企業(yè)更多潛在數(shù)據(jù)資產(chǎn),。截止目前，數(shù)據(jù)飛輪2.0基本實現(xiàn)數(shù)據(jù)生產(chǎn),、管理與應用各環(huán)節(jié)全方位AI能力深度融合,，推動企業(yè)數(shù)據(jù)消費便捷化、資產(chǎn)建設低門檻化,，加速企業(yè)數(shù)據(jù)價值實現(xiàn)進程,。
“DataFabric驅(qū)動下的ChatBI智能體”解決方案，通過構(gòu)建完整的智能數(shù)據(jù)服務體系,，打破數(shù)據(jù)“專業(yè)”壁壘,，幫助企業(yè)內(nèi)每個業(yè)務都能定制專屬智能體，持續(xù)降低數(shù)據(jù)使用門檻,，提升大模型能力下的數(shù)據(jù)反饋效率和準確率,。在這套解決方案中，DataFabric通過語義層和數(shù)據(jù)模型的整合,，重構(gòu)了數(shù)據(jù)生產(chǎn)關(guān)系,，在顯著降低數(shù)據(jù)存儲和計算成本的基礎上，讓數(shù)據(jù)服務變得更加敏捷;而ChatBI智能體則能更貼合業(yè)務個性化需求,，通過交互理解,、數(shù)據(jù)訪問、分析推理和結(jié)果生成四大模塊,，極大提升業(yè)務員工的數(shù)據(jù)生產(chǎn)力，讓數(shù)據(jù)消費變得更加簡單直接,。數(shù)據(jù)顯示,，在字節(jié)跳動內(nèi)部,，這套方案已覆蓋超200個分析場景，每天處理10萬余次分析請求,，平均分析時間降低了80%,，數(shù)據(jù)開發(fā)和運維成本也大幅下降。
火山引擎多模態(tài)數(shù)據(jù)湖解決方案可實現(xiàn)海量結(jié)構(gòu)化,、半結(jié)構(gòu)化及非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)的統(tǒng)一精細化管理,，全方位兼容各類數(shù)據(jù)格式，為LLM預訓練,、持續(xù)訓練和微調(diào)全程各個環(huán)節(jié)提供更好的數(shù)據(jù)支持,。根據(jù)其解決方案，從數(shù)據(jù)源來看,，火山引擎多模態(tài)數(shù)據(jù)湖解決方案涵蓋傳統(tǒng)的結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù),，如企業(yè)日常運營產(chǎn)生的表格、日志服務以及各類數(shù)據(jù)庫,；也包含半結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù),，（略）交互中常見的JSON、XML,、CSV格式數(shù)據(jù)以及通過API接口獲?。?span id="oseimcgwi" class="open_quick_reg">（略）
在數(shù)據(jù)湖管理方面，LAS具備元數(shù)據(jù),、數(shù)據(jù)集管理,、數(shù)據(jù)權(quán)限管理等能力，并具備近計算與近存儲加速特性,，保障數(shù)據(jù)湖應用運行,。同時依托數(shù)據(jù)計算和存儲的E-MapReduc、流式計算Flink和擅長OLAP處理的ByteHouse等多元計算引擎,，企業(yè)可以根據(jù)自身需求進行選擇,，滿足不同場景下復雜的數(shù)據(jù)處理要求。在上層數(shù)據(jù)開發(fā)階段,，大數(shù)據(jù)研發(fā)治理DataLeap提供獨創(chuàng)的找數(shù)助手,、開發(fā)助手、運維助手等智能化能力,，降低企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)檢索和數(shù)據(jù)開發(fā)的使用門檻,。
?模型層：此次發(fā)布會中，3款火山方舟,，扣子1.5,，HiAgent（略）的應用場景進行了全面的升級，性能提高,，門檻降低以推動大模型向端側(cè)落地,。豆包大模型在原有9大通用模型上,，本次大會發(fā)布了全新的視覺理解模型，為豆包大模型家族繼續(xù)增加新鮮血液,。
??豆包大模型：端側(cè)應用潛力凸顯,。豆包大模型自發(fā)布以來用戶量快速增長，12月日均tokens使用量超過4萬億,，較5月發(fā)布時期增長超33倍,。tokens調(diào)用規(guī)模化增長的同時,，豆包大模型在不同場景中都在快速增長,，不斷增加的調(diào)用量和多場景覆蓋，讓豆包大模型越來越全面,，迎來重磅升級,。
視覺理解大模型具備更強的內(nèi)容識別能力與視覺描述能力，拓寬大模型場景邊界,。通過豆包視覺理解模型,，用戶可以同時輸入文本和圖像相關(guān)的問題，模型能夠綜合理解并給出準確的回答,，這將極大地簡化應用的開發(fā)流程,，解鎖更多的大模型價值場景。當前豆包視覺理解模型在教育,、旅游,、電商等場景有著廣泛的應用。視覺理解能力將極大拓展大模型的場景邊界,，為大模型的場景使用打開天花板,，在金融、醫(yī)療,、建筑,、地理、體育,、物流等諸多行業(yè)還有非常廣闊的應用前景,。
視覺理解模型進入厘時代。豆包視覺理解的輸入價格為每千tokens0.003元,，比行業(yè)平均價格降低85%,，相當于一塊錢可以處理284張720P的圖片。同時火山引擎還將提供更高的初始流量,，RPM達到了15,000次,，TPM達到120萬，讓企業(yè)和開發(fā)者用好視覺理解模型，找到更多創(chuàng)新場景,。
豆包通用模型pro完成新版本迭代,。新版本綜合任務處理能力較5月份提升32%,，在推理上提升13%,，在指令遵循上提升9%，在代碼上提升58%,，在數(shù)學上提升43%,，在專業(yè)知識領域能力提升54%，多個指標已經(jīng)與GPT-4o對齊,。同時,，豆包pro能力升級之外進一步結(jié)合音樂、文生圖,、3D模型等多模態(tài)能力,，多模態(tài)能力的整合為通用大模型能力的重要進階。
豆包通用模型pro將帶來：1）企業(yè)級應用場景：游戲智能NPC,、（略）,、法律判例的多維度自動抽取、AI點評,、AI質(zhì)檢等,。2）發(fā)布豆包音樂模型（生成三分鐘連貫音樂，支持局部修改調(diào)整）,，升級文生圖模型（支持一鍵P圖與一鍵海報）,。3）豆包3D生成模型（根據(jù)文本生成3D模型，支持數(shù)字孿生）,。4）語音輸入能力顯著提升,，用戶能夠通過語音高效提交任務，且支持多方言和口音識別,。持續(xù)建設AI耳機,、豆包電腦版、文檔編輯器等,。
根據(jù)在智源研究院發(fā)布的FlagEval大語言模型評測能力榜單中,，豆包通用模型pro在主觀評測中排第一，豆包視覺理解模型在視覺語言模型中排名第二,，僅次于GPT-4o,。
??扣子1.5：扣子是字節(jié)推出的新一代AI（略），無論用戶是否有編程基礎,，都可以在扣子上快速搭建基于大模型的各類AI應用,，并將AI（略）、通訊軟件,，也可以通過API或SDK將AI（略）中,。本次展會上,，字節(jié)推出扣子1.5，扣子1.5提供全新的應用開發(fā)環(huán)境,，支持Chatbot之外更豐富的AI應用范式,，包括小程序、API,、WebSDK等多種形態(tài),，結(jié)合扣子推出的無限畫布，用扣子已經(jīng)可以低代碼,、可視化搭建出完整的AI應用,。
??HiAgent：火山引擎旗下的企業(yè)專屬AI（略），高度適配企業(yè)個性化需求,。旨在追求：更懂AI轉(zhuǎn)型,，更深入適配業(yè)務、更看重安全保障,，“讓每個人像拼樂高一樣搭建AI應用”的愿景,。
它采用低代碼/無代碼模式，使AI應用構(gòu)建即時可得,，實現(xiàn)“人人開發(fā)”的目標,；同時兼具開發(fā)效率高、成本低,、易上手等特點,。HiAgent主要彌補AI專業(yè)人才不足、企業(yè)擔心數(shù)據(jù)泄露,、專屬應用開發(fā)難,、（略）中麻煩且效果難以評估的不完善。創(chuàng)辦初衷在于當前大模型應用的真實需求并不明確,，因此敏捷開發(fā),、迅速試錯的能力是關(guān)鍵，這也是HiAgent的核心價值,。
火山方舟：
?應用層：字節(jié)跳動在AI應用領域布局廣泛,，近乎（略）場上所有的大類應用，大模型,，智能助手,，虛擬陪伴，AIGC,，AIAgent,，教育，電商，玩具,，設備等等,。在手機側(cè)，火山引擎正積極將智能助手,、系統(tǒng)控制和創(chuàng)作工具等融入手機場景,。豆包在終端推廣成績較為明顯，目前已經(jīng)在終端領域開拓出50多個應用場景,，覆蓋終端設備約3億臺,，來自智能終端的豆包大模型tokens調(diào)用量在半年時間內(nèi)增長100倍,。
2024年11月國內(nèi)AI訪問量排名前10的AI應用訪問量均超400萬次,，前三名應用分別為Kimi.ai，文心一言,，豆包,，訪問量分別為3217萬次，2193萬次,，2112萬次,。同期國內(nèi)AI應用訪問量增長最快的分別為deepseek，百度AI助手和訊飛星火,，增速分別為68.69%,，56.63%，29.86%,。豆包App在11月環(huán)比增速上略有落后,，但整體訪問量依舊排在國內(nèi)主要AI應用的前列。
隨著本次大會發(fā)布的最新迭代模（略）,，我們預計對下游應用產(chǎn)品起到較強的正向促進作用,。通用模型的更新與應用會增加應用產(chǎn)品功能的多樣性，有望進一步促進產(chǎn)品訪問量的提升與環(huán)比增速的提高,。
硬件制造需求外溢,。字節(jié)跳動正逐步推進AI芯片的自研進程。減少對英偉達依賴,。字節(jié)跳動計劃與臺積電合作,，預計在2026年前實現(xiàn)這兩款自研芯片的量產(chǎn)。這兩款芯片分別針對模型訓練和推理設計,，其中一款用于加速構(gòu)建人工智能模型所需的大量數(shù)據(jù)計算,，即訓練芯片；另一款則用于加速基于模型的預測和決策過程,，即推理芯片,。
目前，字節(jié)跳動以向臺積電訂購超數(shù)10萬顆芯片，預計通過采購自研芯片,，每年可節(jié)省數(shù)10億美元的成本,。今年字節(jié)跳動購買超過20萬顆NvidiaH20芯片的訂單，H20是Nvidia為（略）場制造的最先進芯片,，在美國出口規(guī)則下允許銷售,，該訂單價值超過20億美元，目前仍在等待訂單完全交付,。目前（略）場制造最先進的芯片H20的綜合算力約為NvidiaH100的20%,，而H100是Nvidia在2022年發(fā)布時最先進的芯片。
雖然H20相比H100有所降級,，是H100芯片的“閹割版本”,，但在LLM推理這一方面，H20實際上會比H100快了20%以上,，理由是H20在某些方面與明年要發(fā)布的H200相似,。由于硬件的供應導向，也決定了中國AI發(fā)展的大致方向,，即基于LLM大模型的AIAgent及下游產(chǎn)品應用將會大放異彩,。
06
數(shù)據(jù)·估值——整體A股估值較上周上行
本周全部A股估值水平上行。截至12月27日收盤,，全部A股PE（TTM）為15.4,，處于歷史估值水平的51.5%分位數(shù)。創(chuàng)業(yè)板PE（TTM）下行0.5至37.5,，處于歷史估值水平的26.5%分位數(shù),。代表大盤股的滬深300指數(shù)PE（TTM）上行0.3至12.4，處于歷史估值水平的60.2%分位數(shù),。代表中小盤股的中證500指數(shù)PE（TTM）上行0.1至22.6,，處于歷史估值水平的39.3%分位數(shù)。
在行業(yè)估值方面,，本周板塊估值漲跌分化,，其中，國防軍工,、通信和石油石化估值漲幅居前,，社會服務、計算機和傳媒跌幅居前,。國防軍工板塊估值上漲0.67至61.2,，處于55.3%歷史分位；通信板塊估值上漲0.47至21.7,，處于29.3%歷史分位,；石油石化板塊估值上漲0.56至11.5,，處于28.9%歷史分位；社會服務板塊估值下跌1.11至23.7,，處于3.9%歷史分位,；計算機板塊估值下跌1.04至48.9，處于57.7%歷史分位,；傳媒板塊估值下跌1.45至26.4,，處于50.2%歷史分位。截至12月27日收盤,，一級行業(yè)估值排名前五的行業(yè)分別是國防軍工,、計算機、電子,、美容護理,、醫(yī)藥生物。
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